2007-12-08
12月7日，周五。恒生指數跌716.45，收28842.47；成交1401.1多億元。期指跌703點，收28996點。相信30000點阻力開始產生作用【圖】。中鐵（390）收7.36元，較發行價5.78元升27％。東亞銀行（023）跌7.3％、長實（001）跌4.27％、信置（083）跌9.5％、中移動（941）跌2.33％、網通（906）跌5.08％、中遠太平洋（1199）跌4.2％、中海發展（1138）升1.8％、中海油（883）跌3.6％、中石油（857）升1.79％。滬深A股再升1.41％，成5041.35，全周升6.4％。
部分電子股明年脫穎而出
亞洲科技股自2003年起面對調整，美元匯價回落、人民幣2005年7月起上升；加上內地工資、生產成本及原材料價上升，都係其中因素。相信亞洲科技股今年將進入較成熟市場，資本投資方面更有紀律，唔再盲目擴張，而且存貨已跌至低水平，唔少公司更在努力建立自有品牌。隨北京奧運來臨，TFT－LCD電視需求大增，其次係電子記事簿及手提電腦。估計電子業毛利率將由今年18.9％上升到明年19.4％，應可支持一次電子股純利回升期，例如生產LCD電視機冠捷（903）及生產運動用電子儀器萬威科技（167）。至於聯想（992），股價已先行一步，上升唔少。冠捷同萬威另一優點係有本身品牌，冠捷電視在中國已打響名堂；萬威在歐洲亦有自己品牌，目前在開拓中國市場；除上述外，亦從事大量OEM╱ODM產品，當市場供應出現緊張時，有條件改善邊際利潤。另一可睇好係LED，估計在中國將大量應用在街燈方面，上述生產技術正由台灣轉移到中國。至於PND（personal navigation devices）明年需求估計上升65.3％，至三千七百萬台，並維持高增長，將有一天成為汽車上必備電子導航系統之一（輸入目的地便可顯示應走的路及自己所處位置）。部分電子股在明年應可脫穎而出。
明年投資大方向係以保本為主，因美資銀行進入re-capitalisation期，相信有收購、合併、股份回購等活動。能源股及資源股面對產品價格回落期，為2003至07年升市做整固。食品價格繼續上升，威脅全球經濟擴張，但唔會係2000至02年科網股泡沫爆破式調整。美國、英國同歐洲GDP增長率進入放緩期，有助紓緩原材料價壓力，各國央行須為阻止衰退出現而減息（估計英倫銀行仍有半厘到四分三厘減息空間）。
美救市措施將問題拖延兩年
內地A股進入防守階段。由於A股同H股之間溢價高達50％，即使A股回落，H股所受影響仍然唔大，何況明年港股直通車開出，到時溢價可能收窄到只有20％。理論上，未來如A股回落30％，H股仍然可以唔跌（或跌幅唔大），除非A股未來跌幅大於30％，才會大幅拖低H股股價。目前H股平均O三十倍，亦代表日後上升空間十分有限，未有足夠吸引力令投資者願冒風險。
感恩節開始聖誕反彈仍在進行中，保爾森出面協助一百二十萬個業主避免被收樓壓力（因供款已過期超過六十天），計劃凍結供款利率兩年，即未來兩年仍以ARMs最初供款利率供款，阻止大量收樓潮出現。例如一對夫婦動用信用卡貸款去供樓，面對月供款項由1480美元升至1800美元，明年1月起超過2000美元，已無力再供落去。估計呢一百二十萬個業主中，將有六十萬個獲政府協助維持低息供樓兩年或三年，以阻止大量物業被接管。
上述並唔代表問題獲得解決，只係拖延到兩年之後（到時已非殊仔做總統矣）。呢種乃九十年代日本面對泡沫爆破做法──將問題束之高閣唔去解決，以為時間過去後，問題便可以自動唔再存在。我老曹從來唔信呢套，因為小問題唔解決，分分鐘變成大問題；大問題唔解決，可以變成致命傷。此乃止蝕不止賺精神！
第三季ARMs利率平均5.59厘（第二季5.12厘，已係1986年以來最高），第三季被接管住房佔ARMs貸款4.72％（第三季3.84％），延期供款者佔18.81％（第三季16.95％），估計第四季數字更上一層樓。重災區係加州及佛羅里達州，佔全國ARMs貸款33.7％，以及佔近日總延期供款42.4％。穆Economy.com周四估計，加州及佛州樓價在危機結束前可回落30％，而且樓市衰退將一直延續到2009年初，平均樓價跌幅13％至15％；佛州估計可下跌35.3％、加州下跌31.6％。房屋銷量最低潮係明年初，估計將較最高峰少40％，而令2008年美國GDP增長率減少1％。
樓按問題被束之高閣，另一問題又浮現，就係汽車貸款。去年有4.5％汽車貸款到今年9月已過期三十天，係過去八年最高數字。雷曼兄弟估計，12％汽車貸款者信用甚差，雖然涉及金額唔及樓按大，但整個行業每年貸出款項亦高達5750億美元，如有10％變成呆壞賬，數字已有幾百億美元。由保爾森負責次按凍結利率計劃在國會通過機會甚大，令Countrywide升16.1％、房貸美升7％、房利美升7.2％、Toll Brothers升13％。
今年投資市場表現出色，實在要感謝中國、東歐、中歐、俄羅斯及印度等新興工業國（香港主要受惠於中國）。中國GDP已超過德國，世界排名第三，僅次於美國同日本。中國如以目前增長率上升，將在2011年超過日本，世界排名第二。明年美國同歐洲經濟踏入放緩期，香港經濟更加依賴中國送暖。
第二次世界大戰結束後，美國GDP迅速增長，最高峰期佔全球GDP 50％（等於半個地球）。隨七十年代各國興起，美國目前只佔全球GDP 38％，相信未來所佔比重進一步下降。眼前問題係滬深A股經過兩年大升後，今年10月起後市係點？12月11日美國減息後，港股反彈市會否完成？
股市經過五年擴張期，會否開始萎縮期？我老曹1968年入行，明年係我老曹入行四十年。我老曹從事股票呢行，由最初入行時被人認為撈偏門，到今天金融業成為香港最重要行業，經歷過1973年連擦鞋仔亦提供股票貼士期，到1974年自己從事證券公司亦結束並加入《信報》；經歷過1981年銀行利率升上22厘本港樓價仍是升完可以再升；然後1982年中國一聲1997年7月收回香港主權，令樓價、股市皆散。我老曹亦記得1987年10月股災停市四天，復牌時恒生指數下跌50％，需要政府提供19億元信貸去阻止期交所破產；亦見過1989年六四事件滿街鮮血乃入市時機。跟住係1993年12月墨西哥危機、1997年7月亞洲金融風暴、1998年8月政府過千億元入市及2000年3月科網股泡沫爆破。2003年4月沙士疫症，接7月1日五十萬人上街反對二十三條。之後中央宣布自由行，大量同胞湧來香港消費，信心迅速恢復，再加上9月特區推出「孫九招」，令樓價回升……。
投資者重保本接受低利率
我老曹經歷咁多，能夠學到，就係無論發生乜事，保持頭腦冷靜最重要，其次係sustain power。1974年雖然損失慘重，但仍有10萬元資產在手，可以生存落去；1982至84年已懂得唔去盡好處，守得雲開見月明；1987年學曉逃避風險，其餘1993、97及2000年皆巧妙地避過。好好控制自己的貪婪及恐懼感，唔少金融危機其實係可以逃避，例如1987年股災前期指炒賣、1997年前樓市瘋狂表現、2000年非理性科網股泡沫。面對A股熱潮引發H股9月、10月狂升，只要唔太貪，問題唔大。至於美國次按危機去年下半年已浮現，只係一般人視而不見，估計重整需時（例如兩到四年），只要避開，問題亦唔大。次按危機對全球金融市場影響係點？有待觀察，相信最終可解決。展望明年全球經濟再次陷入滯脹期，股市將上落數番，並出現大量Deep V。今天二年期債券孳息率只有2.9厘，重返2004年6月聯儲局開始加息期水平（當年聯邦基金利率只有1厘）；十年期債券亦只有3.9厘，係2004年3月以來最低！點解投資者願意接受咁低利率？代表保本愈來愈重要也！
港發展商仍睇好內地樓價
短期美國利率估計由目前4.5厘下降至明年年中3.5厘，打工仔正落注估減息會令本港樓價上升，今年9月起本港中價樓開始上升。上述如意算盤係咪打得響？四十年經驗告訴我老曹，加息減息同樓價升跌關係唔大。例如1976至81年加息期，本港樓價上升五倍；1981至82年減息期，樓價卻回落三分一。2001至03年減息期，本港樓價亦係回落而唔係上升。更準確訊號係恒生地產分類指數，如指數上升，三到九個月後本港樓價便升；如恒生地產分類指數回落，三到九個月後本港樓價亦回落。從本港地產發展公司並冇積極買地睇，我老曹質疑明年本港樓價將上升25％論調。反之，近年內地加息，本港地產商卻紛紛到內地買地，代表地產發展商仍睇好內地樓價而非香港樓價。你認為打工仔眼光好還是地產發展商好？
今年表現最出色係石油股、能源股、原材料股，表現最差係外國銀行股同金融股。明年又如何？1980年能源危機後，表現最差係石油股。1997年7月亞洲金融風暴兼八萬五房屋政策後，表現最差係房地產股。2000年科網股泡沫後，表現最差係TMT股。2007年外國次按危機後又點？2007年10月至今內地A股指數回落20％，之後又如何？十年河東，十年河西。1991至96年美元回落潮到2002至07年又重演，兩者皆刺激樓價股價上升。1997至2001年美元上升潮，又會否明年出現？1991年係Saving and Loan危機，呢次係次按危機。當年虧損達1530億美元，相等於1991年GDP 2.6％，但冇出現經濟衰退；估計呢次虧損3500億美元，相等於2007年GDP 2.6％左右，因此明年美國出現衰退機會一樣唔大。美國通脹率由1990年10月6.4％高點回落至1991年底2.75％，利率由1989年5月9.75厘降至1993年3厘。參考上次經驗，便知道明年實在毋須太擔心，未來十二個月美國經濟出現衰退機會只有三分一。
國務院總理溫家寶已簽署第五一一號國務院令，修訂「中國耕地佔用稅暫訂條例」，明年1月1日起施行。內容包括：一、佔用耕地稅額提升四倍，部分更可在上述稅項上再提高50％。二、統一內、外資企業佔用地稅收負擔。三、取消鐵路線路、飛機場跑道、停機坪、炸藥庫佔地免稅規定。四、加強徵收管理，明確耕地佔用稅徵收管理法。
明年銀行將進一步加大銀根緊縮，發展商貸款壓力將面臨更大挑戰，唔少地產商都在搵更多融資渠道，光大地產、珠江地產、恒大地產等都籌備上市，中小發展商已開始將樓盤降價拋售以解燃眉之急。
寶鋼集團發表聲明，否認收購力拓報道，認為上述消息係媒體自己「炒出來」。
華園控股（2349）、勤＋緣（2366）停牌。
2007年12月8日星期六
曹仁超 - 問題未解決輕傷變淌血
2007年12月7日星期五
曹仁超 - 全球減息周期開始
2007-12-07
12月6日，周四。恒生指數升213.47，收29558.92；成交1251億元。12月期指升172點，收29699點。技術上睇，恒指30000點有阻力。 匯 控（005）升1.8％，收133.6元；中石油（857）升3.8％，見12.62元；恒生銀行（011）升5.1％，見166.9元；新鴻基地產（016）跌3.3％，見160.6元；長江實業（001）跌2.1％，見147.7元；和記電訊（2332）升5.3％，見11.9元。港股已連升七天。
袋袋平安回避風險
理柏中國基金中國研究部主管周良認為，「全球皆墨，中國能興否」？11月QFII A股基金下跌13.93%，上證封閉式基金指數下跌7.34%相對抗跌，而2008年全球經濟形勢不容忽視，對中國經濟會有較大影響，袋袋平安為妙，回避風險係面對調整走勢時較好選擇。
11月份中國開放式基金分類事務：股票型下跌15.05%，進取混合型下跌13.23％，靈活混合型下跌12.71％，唯一上升是貨幣市場型升0.3%。
過去一年股票型仍升152.21%，進取混合型升133.76％，靈活混合型升127.82%，貨幣市場型只升3.05％。
快速增長五年後今天，面對全球性通脹、資產泡沫，全球不平衡經濟貿易秩序修正，可能剛剛開始，世界經濟減速似乎已不可避免，11月全球市場下跌可能係另一場五大調整預演，面對呢種國際經濟形勢，中國並非世外桃源，可以獨善其身，作為外資依存度最高國家及接受外國直接投資最大發展中國家，全球經濟風吹草動，都可以影響中國市場。與其為判斷熊市開始抑或牛市調整而舉棋不定，倒不如袋袋平安，回避風險。
國家發改委網站上公布，去年收取石油特別收益金450億元人民幣，今年1月至9月已收410億元，估計全年收600億元。2006年3月政府定出油價高出40美元一桶收特別收益金。
滬深A股微升0.1％，西山煤電升2.8％、大同煤業升1.5％；《上海證券報》報道大型煤礦提價供應發電用煤，每噸加30-40元，即上升10％。
德意志銀行批評阿里巴巴（1688）2008年O一百四十倍，較百度八十九倍仲要高，未來十二個月目標價26.7元；今天股價跌11.56％，見32.9元。
感恩節後開始年底反彈逐漸進入30000點阻力區，亦即開始要小心謹慎水平。2007年股市波幅較往年大，曾出現大量「深溝」，大笨象匯控（005）因涉及次按問題，今年表現差強人意；其他銀行股由於同次按關係唔大，今年表現出色。
英倫銀行兩年來首次宣布減息0.25厘，至5.5厘，因為服務業出現四年來增長最慢而通脹壓力亦唔大。英鎊跌至兩個半月內低位，一度見2.021美元及71.94便士兌1歐羅，此乃繼加元之後另一貨幣減息，睇黎全球減息周期正開始（只有人民幣例外）。
加元已減息，歐羅、澳元、紐元匯價有點支持唔住，唔排除美元止跌回升（美元上升初期對香港經濟仍係利好）。後市展望係上落市及個別發展；短期內10月30日恒指高點唔易衝破、11月22日低點亦唔易跌穿。
2008年中國貨幣政策從緊，阻止經濟進一步過熱。今年加息五次後，貸款利率7.29厘已不低；存款準備金率提升七次，應有足夠能力阻止明年GDP進一步增長。估計中國GDP增長率由今年第三季11.5％放緩，能否達到2008年第四季9％係另一回事，一般估計仲係雙位數。
1997年發生亞洲金融風暴，各亞洲國家曾提高利率以阻止資金外流（尤其係香港）；反觀呢次次按危機美國卻係減息─—事後孔明：1997年亞洲各國係咪做錯？如果當年唔係加息而係減息話，股市同樓價係咪唔會一沉百踩？
今年中國面對GDP年增長率11.5％，已連續五次抽緊銀根一樣無效，明年再加息一次到兩次會收效咩？中國CPI上升壓力來自能源及食品價格，加息可令油價同食物價格回落咩？以小麥價格為例，單單9月份已上升25％，10月份大豆及牛肉價格都出現雙位數上升。今天小麥價格較一年前上升一倍，麵粉貴，麵包點可以唔貴？理由係2007╱08年度冬季小麥收成澳洲方面減少45％。來自能源及食品因素繼續推高CPI。
內需股前景一片光明
中國政府估計GDP增長率由2007年第三季11.5％，下降至2008年第四季9％（2008年GDP估計仍升10.3％，即連續第六年雙位數上升）。消費由2006年佔GDP 38％逐步回升，令內需股前景十分好。通脹率10月份6.5％，如扣除食物及能源因素只有1.1％；換言之，核心通脹率並唔大。中國家庭存款率十分高，潛在購買力亦大。2006年日本消費佔GDP 68.3％、新加坡67.1％、南韓56％、台灣68.7％、英國73.1％、美國80.6％、香港89％，即中國消費市場發展空間仍然好大。
中國海外投資依然唔多，美國海外資產相等於GDP 26.6％、英國96.1％、日本39.9％、香港194.9％、台灣30.6％、新加坡90.7％、南韓3.4％、馬來西亞2.2％、中國只有5％，香港人係擁有海外資產最多地區之一。中國海外資產太少，估計未來資金外流十分大，呢方面香港經驗豐富，可做盲公竹。
展望2008年香港前景：一、中國經濟仍熱氣騰騰；二、假設未來減息0.75厘到1厘，實質利率仍低（雖然未出現負利率）。三、財政收入盈餘太多，還富於民。四、十大基建項目上馬，每年可產生1000億元效益及二十五萬人就業。2008年港人真係想窮都難。至於通脹率今年只有1.7％，明年2.3％，仲未有壓力。
下層社會發憤圖強天助人助
至於貧富兩極化，此乃經濟環球化下副產品，政府能夠做事唔多，而且唔見成效（董白眉領導時代扶貧政策結果卻係愈扶愈貧）。鬼佬講「God helps those who help themself!」中國人認為「天行健、君子以自強不息；地勢坤、君子以厚德載物」，即大自然力量係優勝劣汰，要不就被淘汰，只有發憤圖強；大地孕育萬物，厚實而和順才能兼容萬物。做人亦一樣，在逆境時應自強不息，發憤圖強；在順境之時，必須有容人之量及常懷助人之心，才能厚德載物。再簡單點說，下層社會必須發奮圖強、天助人助。上層社會必需一如大地，厚德載物，幫助社會上不幸人並富同情心。貧窮應戒憤世嫉俗，動不動便輕生，富人請戒浮誇，勿炫耀個人財富。
明年香港經濟勢頭向好
今天香港經濟已多元化，不能一句睇好、睇淡去形容2008年情況。9月份香港L年增長22％，係1993年以來最快（較1997年仲要快），換言之，香港經濟仍處擴張期（除非資金由家淨流入轉為淨流出，一如1997年亞洲金融風暴後），不然無法阻止明年香港經濟向好，但經濟繁榮成果能否惠及各行各業又係另一回事。唔同行業有本身商業循環周期，需要個別行業去分析，例如製造業仍面對很大壓力；消費業營業額上升，但同時面對租金上升壓力；房地產價格看漲，但缺乏土地供應等等；不過，整體而言，仲係向好。
過去中國人膳食一向以碳水化合物（例如米、麥）為主，另加蔬菜及魚，過自給自足生活，過時過節才雞殺鴨，豬肉係是每月初一十五才有得吃。
改革開放政策落實後，中國人均收入按年上升。隨財富增加，蛋白質及肉類食物中所佔比重上升，根據聯合國數字，1985年中國人均消耗肉類二十公斤、2000年上升至五十公斤，上升一點五倍。人均雞肉消耗由1990至2005年上升三倍，但同亞洲其他國家比較，中國人肉食消耗量仍只及其他亞洲國家人民一半；同OECD國家人民比較，更只及三分一。牛肉消耗1990至2005年上升十倍，亦只及OECD國家一半；豬肉消耗1990至2005年只上升一倍（相信部分由雞肉及牛肉取代）。
中國擁有全球20％人口，卻只有全球9％可耕地。如中國人只吃碳水化合物、蔬菜及魚，勉強可以應付；如增加蛋白質同肉類消耗，便無法應付，因為兩公斤穀物才生產一公斤雞肉；牛肉成本更貴，七公斤穀物才生產一公斤牛肉；換言之，如果中國人增加吃雞、豬同牛肉，對可耕地需求上升一倍至兩倍。此乃唔可能事，唔單止咁，中國可耕地由1996年一億三千萬公頃降至2006年一億二千二百萬公頃，過去為增產，大量使用化肥及農藥，結果令25％可耕地受到嚴重破壞，近年產量不升反跌。大量天然土地被開墾，對大自然破壞程度已十分嚴重。
中國不但缺乏可耕地，亦係一個缺水國家。人均清潔水供應係全球人口平均數四分一；加上農耕技術落後，中國需要兩噸水才能生產一公斤穀物，係美國、歐洲等農業先進國家用水量三倍。
中國需要一千噸水才能生產一噸小麥，市值250美元；如用作工業，一千噸水可生產價值14000美元工業產品。結果工業大量佔用中國清潔水，令農民冇足夠淡水用作農耕。大城市大量侵佔水資源，令農村冇足夠水用作耕種。以日本為例，國家大量生產工業製品出口外國，入口大量蛋白質及肉類，日本農民主力生產蔬菜及水果……。如此一來，民族糧食過分依賴入口，令糧食安全性下降，何況中國有十三億人口，其中七億以上係農民，佔總人口55％（日本只有六百四十萬農夫，佔總人口5％，農業生產只佔GDP 1.3％，因此政府可向農民提供大量補貼）。中國農業所佔GDP 15.5％，中國政府係冇可能向農民提供大量補貼，不然只有走上破產之路。如蛋白質及肉類大量入口，呢七億農民可以做D乜？其他行業能否提供足夠就業機會去吸收無田可耕農民？
中國政府為保護農民，對肉類入口仍嚴格限制，只讓玉米、大豆大量入口，讓農民用入口玉米、大豆去飼養牲畜，然後賣到市場，咁樣中國便出現大量小農莊而非大型農場。例如豬肉，中國五大豬肉供應商只控制全國3％市場，即大部分豬肉仲係小規模生產，既唔符合成本效益，亦嚴重染污環境，同時令豬肉供應極不穩定。過去因口蹄病而大量殺豬，令肉價下跌，今年又因供應不足而令肉價狂升；反之，如中國從泰國等地入口凍豬肉，成本較自己生產便宜，但中國政府唔畀咁做，以免更多農民失業。泰國中國華僑已發展出大型農業集團，科學處理牲畜（由飼養到成為凍肉出口），成本較中國自己飼養便宜。例如雞肉早已成為泰國重要出口之一，但中國有本身問題不能一如日本將農民轉為只種蔬果及食米。點樣解決中國人多食肉問題？將十分傷腦筋，呢個係危機亦係商機。
悅達控股（629）、中油燃氣（603）暫停買賣。
曾 淵 滄 ： 技 術 分 析 是 一 把 雙 面 刃
股 友 博 客 在 網 上 公 佈 他 的 研 究 心 得 ， 他 將 我 推 薦 的 2 天 及 19 天 移 動 平 均 數 的 買 賣 方 法 ， 改 為 2 周 及 19 周 移 動 平 均 數 來 買 賣 ， 發 現 效 果 更 好 。 多 謝 這 位 股 友 的 熱 心 研 究 ， 現 在 我 想 再 進 一 步 談 移 動 平 均 數 的 基 本 道 理 。
移 動 平 均 數 可 以 選 擇 很 長 的 時 間 ， 也 可 以 選 擇 很 短 的 時 間 ， 時 間 長 短 的 選 擇 就 代 表 你 想 捕 捉 大 或 小 的 周 期 或 波 動 。
專 業 炒 家 炒 即 日 鮮 ， 可 以 用 每 5 分 鐘 為 單 位 來 計 算 移 動 平 均 數 ， 如 果 你 像 我 一 樣 ， 更 重 視 捕 捉 大 牛 市 或 大 熊 市 ， 其 間 的 波 動 則 置 之 不 理 ， 你 可 以 用 更 長 的 時 間 來 決 定 買 賣 。
所 以 ， 利 用 2 天 及 19 天 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 與 用 2 周 及 19 周 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 ， 就 在 乎 你 想 捕 捉 中 期 的 轉 勢 或 者 是 數 年 才 一 次 的 大 轉 勢 。
還 有 ， 很 重 要 的 一 個 大 道 理 是 ： 所 有 的 實 驗 、 研 究 ， 用 的 都 是 過 去 的 資 料 ， 實 際 上 全 是 事 後 諸 葛 亮 。
我 經 常 收 到 一 些 股 友 來 信 ， 附 上 很 長 很 詳 細 的 研 究 報 告 ， 與 我 切 磋 他 們 對 技 術 分 析 的 研 究 心 得 。 是 的 ， 的 的 確 確 有 不 少 股 友 很 醉 心 於 技 術 分 析 工 具 ， 許 許 多 多 專 業 的 投 資 者 更 將 技 術 分 析 的 公 式 輸 入 電 腦 ， 由 電 腦 自 動 計 算 ， 自 動 選 出 買 賣 的 指 令 ， 這 就 是 所 謂 的 電 腦 程 式 買 賣 。
中 投 入 股 匯 控 合 情 合 理
1987 年 10 月 ， 美 國 出 現 非 常 巨 大 的 一 次 大 股 災 ， 事 後 政 府 介 入 研 究 分 析 原 因 ， 其 中 一 個 原 因 就 是 電 腦 程 式 買 賣 造 成 ， 多 家 大 證 券 行 、 基 金 經 理 都 利 用 電 腦 程 式 買 賣 股 票 ， 他 們 用 的 程 式 大 同 小 異 ， 結 果 ， 多 家 證 券 行 同 時 向 交 易 所 發 出 沽 售 指 令 ， 大 市 就 一 下 子 被 這 些 由 電 腦 發 出 來 的 指 令 挫 倒 。 後 來 ， 美 國 政 府 更 進 一 步 立 法 ， 當 大 市 突 然 下 跌 一 定 幅 度 後 ， 政 府 有 權 下 令 證 券 行 暫 停 電 腦 程 式 買 賣 ， 以 避 免 殺 傷 力 擴 大 。
由 這 個 例 子 來 看 ， 技 術 分 析 是 水 能 載 舟 亦 能 覆 舟 的 工 具 ， 當 太 多 人 應 用 同 一 種 工 具 ， 是 會 產 生 相 當 大 的 殺 傷 力 。
中 東 油 錢 投 資 美 國 花 旗 集 團 後 ， 中 國 投 資 局 的 動 向 更 引 人 注 意 ， 匯 控 （ 005 ） 王 冬 勝 公 開 說 歡 迎 中 投 入 股 。 中 投 錢 多 ，匯 控 股 價 相 宜 ， 因 此 ， 中 投 入 股 控 也 的 確 是 一 個 很 合 適 的 行 動 。
長 期 以 來 ，匯 控 都 扮 演 香 港 中 央 銀 行 的 角 色 ， 香 港 回 歸 中 國 ， 而 中 國 政 府 對 這 家 香 港 的 非 正 式 中 央 銀 行 竟 然 完 全 沒 有 持 股 、 沒 有 任 何 影 響 力 ， 是 很 說 不 過 去 的 事 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
中 材 國 際 配 售 超 額 10 倍
內 地 最 大 水 泥 技 術 裝 備 及 工 程 服 務 商 中 材 股 份 （ 1893 ） 今 日 公 開 招 股 ， 散 戶 入 場 費 4545.1 元 。 市 場 消 息 透 露 ， 撇 除 6 名 基 礎 投 資 者 合 共 認 購 2 億 股 （ 佔 國 際 配 售 部 份 24% ） ， 國 際 配 售 部 份 獲 超 額 認 購 10 倍 ， 反 應 良 好 。
按 招 股 書 披 露 ， 中 材 母 公 司 正 收 購 寧 夏 建 材 51% 股 權 ， 料 明 年 上 半 年 完 成 交 易 ； 寧 夏 建 材 主 要 透 過 旗 下 上 海 A 股 寧 夏 賽 馬 經 營 水 泥 生 產 業 務 ， 去 年 賺 2320 萬 元 人 民 幣 。
可 優 先 購 母 公 司 業 務
主 席 譚 仲 明 昨 日 透 過 視 像 會 議 表 示 ， 上 市 公 司 有 優 先 權 向 母 公 司 購 入 其 他 水 泥 業 務 ， 中 材 現 時 的 水 泥 年 產 能 是 1700 萬 噸 ， 一 定 會 陸 續 增 加 水 泥 產 能 。 對 於 中 央 有 意 加 強 調 控 固 定 投 資 ， 可 能 影 響 市 場 對 水 泥 或 水 泥 設 備 的 需 求 ， 譚 氏 反 而 認 為 ， 宏 調 有 助 水 泥 行 業 整 合 ， 有 利 公 司 長 遠 發 展 。
中 材 上 市 最 大 賣 點 ， 除 了 是 內 地 最 大 水 泥 設 備 商 ， 更 重 要 是 其 早 已 發 展 海 外 市 場 ， 海 外 市 場 佔 有 率 達 22% ， 單 是 中 東 ， 市 場 佔 有 率 逾 50% 。
譚 仲 明 表 示 ， 公 司 04 年 起 大 規 模 拓 展 海 外 市 場 ， 「 品 牌 已 經 很 響 亮 」 ， 以 後 會 擴 展 俄 羅 斯 、 美 洲 及 非 洲 市 場 ， 市 佔 率 一 定 會 上 升 。
新 股 招 股 詳 情
中 材 股 份
入 場 費 ： 4545.1 元 /1000 股
招 股 價 ： 3.2 至 4.5 元
預 測 市 盈 率 ： 24.6 至 34.6 倍
發 售 股 數 ： 9.3 億 股 （ 一 成 公 開 發 售 ， 九 成 國 際 配 售 ）
集 資 額 ： 29.8 億 至 41.9 億 元
公 開 招 股 日 期 ： 今 日 至 下 周 三
掛 牌 日 期 ： 12 月 20 日
收 票 行 ： 交 通 / 中 銀 / 渣 打 各 8 間 分 行
註 ： 兩 公 司 皆 設 白 表 eIPO
醫 學 Online - 番 茄 醬 防 心 臟 病 中 風 降 低 膽 固 醇
番 茄 醬 除 了 美 味 外 ， 還 可 減 少 心 臟 病 發 風 險 。 芬 蘭 的 研 究 發 現 ， 只 要 每 天 在 早 餐 及 午 餐 加 少 許 番 茄 醬 ， 就 可 降 低 壞 膽 固 醇 水 平 。 研 究 在 受 訪 人 士 進 食 的 早 餐 、 午 餐 及 下 午 茶 餐 時 ， 在 食 物 上 加 入 少 許 茄 醬 ， 或 讓 他 們 飲 鮮 茄 汁 ， 三 周 後 即 發 現 他 們 的 膽 固 醇 水 平 整 體 下 降 6% ， 低 密 度 膽 固 醇 顯 著 下 跌 了 13% ， 主 要 與 番 茄 紅 素 有 關 。 研 究 人 員 建 議 膽 固 醇 過 高 患 者 ， 可 進 食 適 量 番 茄 醬 預 防 心 臟 病 或 中 風 。
appledaily
2007年12月6日星期四
東尼 - 審視中移動
股 票 究 竟 是 什 麼 ？ 其 價 值 又 如 何 衡 量 ？
這 問 題 看 似 很 複 雜 ， 但 有 時 亦 可 變 得 佷 簡 單 。 就 以 一 個 蛋 糕 比 喻 為 一 間 公 司 ， 股 票 便 是 各 件 切 下 來 的 蛋 糕 ， 而 股 票 的 價 值 ， 則 根 據 那 件 蛋 糕 的 大 小 來 判 斷 。
經 常 買 賣 股 票 的 投 資 者 ， 往 往 不 會 衡 量 公 司 的 整 體 價 值 。 我 則 喜 歡 先 替 整 間 企 業 把 脈 ， 然 後 再 細 心 研 究 它 的 股 票 。
這 正 好 解 釋 我 愛 以 市 值 來 評 核 公 司 ， 市 值 的 計 算 方 法 ， 是 以 公 司 發 行 的 股 票 數 量 ， 乘 以 股 價 得 出 ， 代 表 現 時 市 場 認 為 它 值 多 少 。 假 設 中 移 動 發 行 了 二 百 億 股 ， 股 價 一 百 四 十 元 計 算 ， 市 值 便 高 達 二 萬 八 千 億 元 。
盈 利 持 續 高 速 增 長
這 些 天 文 數 字 ， 已 大 大 超 出 普 通 人 的 金 錢 概 念 ， 一 般 接 觸 得 較 多 的 大 數 目 ， 應 該 是 百 萬 元 計 。
惟 中 移 動 的 規 模 就 是 如 斯 龐 大 ， ○ 六 年 盈 利 達 六 百 六 十 億 元 人 民 幣 ， 今 年 估 計 可 賺 八 百 五 十 億 元 人 民 幣 ， 因 此 市 值 逾 一 萬 五 千 億 元 相 當 合 理 ， 尤 其 它 仍 能 高 速 增 長 。 預 料 ○ 八 年 盈 利 可 達 到 一 千 零 五 十 億 元 人 民 幣 ； 若 保 持 這 速 度 推 進 ， 中 移 動 市 值 二 萬 八 千 億 元 ， 相 信 很 快 可 獲 得 接 受 。
剛 才 我 以 市 值 作 例 ， 說 明 股 票 與 整 間 公 司 的 關 係 。 只 要 能 評 估 一 間 公 司 的 價 值 ， 自 然 容 易 計 算 每 股 的 價 值 。
公 司 價 值 幾 多 ， 對 每 位 投 資 者 而 言 未 必 相 同 ， 但 仍 有 兩 種 清 楚 辦 法 釐 定 。 第 一 種 是 以 資 產 淨 值 ， 你 可 從 資 產 負 債 表 中 查 看 ， 將 資 產 減 去 負 債 後 ， 便 是 資 產 淨 值 。 這 方 法 甚 少 用 ， 因 很 多 公 司 擁 有 商 譽 ， 而 商 譽 並 非 一 定 加 進 資 產 負 債 表 內 ， 令 公 司 資 產 淨 值 被 低 估 。
中 移 動 的 商 譽 龐 大 ， 即 使 你 加 入 最 慷 慨 的 商 譽 價 值 ， 仍 會 嚴 重 低 估 公 司 的 價 值 ， 因 此 很 難 用 資 產 值 來 評 估 它 。
以 盈 利 推 算 估 值
第 二 個 方 法 是 以 盈 利 來 評 估 價 值 ， 但 其 參 差 可 以 很 大 。 我 經 常 掛 在 口 邊 的 市 盈 率 ， 是 以 盈 利 由 多 少 股 份 分 配 來 計 算 。 若 你 將 中 移 動 ○ 七 年 所 賺 的 八 百 五 十 億 元 人 民 幣 ， 攤 分 給 二 百 億 股 ， 每 股 盈 利 便 是 四 元 二 角 五 分 。 以 現 價 一 百 四 十 元 計 ， 市 盈 率 三 十 二 倍 。
若 你 將 市 盈 率 倒 轉 ， 便 得 出 回 報 率 ， 讓 你 更 方 便 與 銀 行 存 款 息 率 比 較 。 中 移 動 的 三 釐 一 回 報 ， 比 只 放 在 銀 行 還 要 好 ， 何 況 這 是 以 人 民 幣 計 算 。 雖 然 三 釐 一 的 回 報 並 非 很 吸 引 ， 但 中 移 動 持 續 有 增 長 。 以 下 是 我 的 推 算 ：
彼 得 連 治 在 他 的 著 作 《 One Up On Wall Street 》 中 ， 提 出 以 預 期 增 幅 來 評 估 合 理 的 市 盈 率 ， 但 單 靠 推 算 並 非 太 準 確 ， 我 會 以 歷 史 及 預 期 來 混 合 計 算 股 票 價 值 。 中 移 動 平 均 市 盈 率 二 十 五 倍 ， 以 此 推 算 ， ○ 九 年 每 股 價 值 約 一 百 七 十 四 元 。 這 推 算 或 許 存 有 誤 差 ， 尤 其 要 假 設 盈 利 能 夠 不 斷 增 加 ； 雖 然 這 公 司 現 已 十 分 壯 大 ， 惟 用 戶 人 數 的 增 幅 終 會 放 緩 。
在 我 而 言 ， 這 假 設 或 過 於 樂 觀 ， 因 此 我 不 傾 向 作 為 買 家 ； 但 同 樣 理 由 ， 我 亦 不 會 沽 貨 。
長 線 一 百 萬 元 基 金 升 值 713.6%
曹仁超 - 次按明年第二季解決
2007-12-06
12月5日，周三。恒生指數升465.86，收29345.45；成交1140億元。12月期指升408點，收29510點，高水。中石化（386）升4.3％，收12.16元；中移動（941）升2.1％，收144.9元；中聯通（762）跌3.8％，收16.34元，因為一位大股東配售一億五千萬股。建行（939）升4.4％，見7.78元；恒生銀行（011）升6.2％，見158.8元；東亞銀行（023）升6.5％，見55.2元，主要係預期下周減息。
08年美股表現唔會好差
滬深三百指數出現第三天上升，寶鋼升6.6％、新華金屬升4.4％、鞍鋼升9.2％、唐鋼升7.5％；過去一周鋼價上升5.5％，至每噸四千八百一十九元人民幣。中石油升2.8％、海通證券升3.3％、兗州煤升3.8％。今年迄今為止，滬深三百指數升幅仍達一倍。
2007年第三季及第四季美國金融股業績甚差，繼續拖低美股。估計2007年標普五百指數純利只升1％（雖然上半年升幅十分大），因為2007年第三季純利跌8％，成為近五年來首次季度純利出現下降，主因係金融類別純利少40％，令2007年每股純利由93美元降至90美元；反之，2008年每股純利展望卻由95美元升上100美元，理由係美元弱勢令海外純利大升。從呢點睇2008年美股表現又唔會好差。
金融危機差唔多每隔十年到十二年便發生一次，理由係社會上只有20％人口真正賺到好多錢，可以盡情消費，其他人雖然賺唔到好多錢，卻仍然希望可以盡情消費！自從西方社會發明先使未來錢後，金融圈便諗出種種方法去滿足先使未來錢需求。大量新金融產品應運而生，例如SIV或COD，背後目的只有一個，就係讓負擔唔起人過有錢人生活，直到信貸爆煲為止。呢段日子，金融機構營業額及純利急增、股價上升……爆煲由政府注資由納稅人負擔，然後遊戲重新開始過。點解政府唔阻止？因為刺激消費過程中，政府亦同樣受惠。因此美國次按危機最終會解決，最大可能性係2008年第二季。投資策略係點樣次按危機沉船中搵寶藏？金融項目壞消息自今年8月起無日無之，但股市一樣有升有跌。只要避開外國商業銀行、證券行、財務機構、地產信託及保險公司股，其他行業仲好安全，尤其係地產建築股，早已過分拋售，今年12月起進入止跌回升期；新加入睇淡項目如Tiffany、Coach等出售奢侈品股。過去六個月Tiffany股價已跌8.3％，雖然第三季純利仍然上升；反之，百事可樂今年7月至今股價上升唔少，寶潔、高露潔等因美元匯價下跌，令美國以外純利大幅上升；高科技股如Google、Apple、Research in Motion今年更升爆燈！
明年樓價有條件再升5-10％
香港經濟較受房地產升降影響，屬利率敏感地區，隨美元利率下降，明年本港房地產價格有條件再升5-10％（我老曹唔相信2008年本港樓價可再升25％），資金今年10月炒完國企、紅籌股後，已流向房地產股如新鴻基地產（016）、長江實業（001）、恒地（012）、信和（083）、嘉里建設（683）等地產發展股受惠；反而收租股受惠較少，例如鷹君（041）及各REITs。至於內房股，因為中央加強調控，令內地房地產進入整固期，例如中國海外（688）、雅居樂（3383），由於已嚴重超賣，有條件反彈。
一片睇好2008年房地產股聲中，瑞銀反而質疑呢個睇法，理由包括：一、過去四個月（即8月17日聯儲局宣布減貼現率半厘開始），本港地產股已升74％。由1984年至今六次減息中，有五次上升、一次下跌（2001年次），十二個月後平均升幅40.3％，升幅最大一次係1989年，升64.2％，換言之，呢次地產股升幅已超過以往任何一次。二、1984、95及98年減息時，恒指平均O只有九點五倍，而9月份本港減息時，恒指O係十四點二倍。三、過去地產股市值一般低於資產淨值，依家已高出資產淨值4％。因此擔心12月11日減息0.25厘，對地產股冇乜大刺激。
油價見99.25美元一桶後，相信上升空間有限；加上中國石油（857）、中海油田（2883）等市價較國際油股高出一倍，作為國際投資者，減持中石油、中海油，轉為投資蜆殼石油、艾克森石油、英國石油等好正常，因而令到中國油股上升乏力。
加拿大開採油砂技術成本係沙地阿拉伯採油成本七倍，理由係油砂屬半固體，不能用泵將佢泵出地面，有賴露天礦坑方式開採而非打井技術。2006年加拿大開採成本約85美元一桶，咁樣油價要升至100美元才有利可圖。隨住新科技出現及更佳管理技巧，估計有條件將開採成本下降至16至33美元一桶，成本同深海採油接近。呢類油砂全球蘊藏量十分豐富，造成油價無法長期維持100美元一桶；因全球傳統石油蘊藏量只佔30％，油砂及油頁巖蘊藏量佔70％。隨技術改良，人類仍不乏石油應用（只係開採成本大升而已）。如各位同意油價不能長期企於100美元以上，便明白2007年下半年我老曹睇淡能源股理由（好消息出貨）。
煤發電改善空間十分多
除上述外，今天中國以煤發電為主，但57％熱能浪費掉，10％變成煙，不但染污大氣層，而且浪費；再加上推動發電機所耗能源，只有33％多成為有用電力。換言之，煤發電其實改善空間好多，未來技術突破應該可做到用相同煤產出依家雙倍電力及同時減少空氣染污，包括將酸性液體注入煤層產生甲烷（沼氣），再用甲烷發電或以導管輸到民居用作燃料。2006年中國呢方面投入資金達50億美元，估計到2010年成為另一能源來源。分析界認為，投資煤礦股較投資石油股更有前景。例如中煤能源（1898）估計2007年每股獲利47仙、O五十倍，2008年每股獲利59仙，O三十九倍，雖然已貴，估計仍有一定上升空間。
今年對中國而言的確係「金豬年」，不但百業興旺，連豬肉價格亦飛升；10月份內地零售業增長率係1999年以來最快。城市升幅達13.5％，扣除通脹其實升幅9％，相信2007年中國人收入上升20％，係改革開放政策落實以來最快一年。隨收入上升，消費增加，自然推高通脹率（CPI）。
展望鼠年，各類升幅相信唔及豬年，不過，仍然相當良好。明年應係銀鼠年，GDP增長率由2007年第三季11.5％下降至2008年第四季9％；同時，通脹率亦回落，即內地人講由「快牛」變成「慢牛」。出口增長率放緩，但內地零售增長率保持。2007年內地人收入上升20％（扣除通脹上升15％），2008年估計回落到17％（2006年水平），扣除通脹，上升14％。
中國社會科學院召開「2008年中國經濟形勢分析與預測」，估計中國GDP增長率由2007年第三季11.6％下降至2008年第四季9％，CPI升幅2008年只有4％（高盛估計11月份CPI上升6.7％）。
國家能源領導辦公室網站上公布《能源法》徵求意見稿，由本月3日起至明年2月1日。目的係為能源價格形成市場調節主導機制，未來價格唔再由政府決定。依家中國能源價格係扭曲，以電力為例，民用電價偏低而工業用電價格偏高，如由市場決定，擔心民用電費大幅上升。其次成品油係偏低，汽油零售業做蝕本生意。如開放市場，成品油供應唔再緊張，但價格將大幅上升，擔心私家車增長率將下降。由徵求意見到國務院依照意見修改《能源法》，到送交全國人大立法，估計最快2009年才出台，但《能源法》影響2008年已浮現。
10月1日至12月4日內地A股跌幅有幾大？雲南銅業跌45.46％、錫業股份跌44.5％、辰州礦業跌44.36％、中金黃金跌41.15％、中鐵二局跌39.56％、中金嶺南跌38.81％、馬鋼跌36.9％、粵電力跌37.11％、大同煤業跌33.17％、中集集團跌31.49％、青島海爾跌33.17％、國陽新能跌35.78％……。如以10月17日最高價比較，跌幅更大。經過大幅回落後，近日A股出現反彈，但前景並唔樂觀。中央經濟工作會議本月3日京開幕，決定包括：一、土地信貸政策進一步繃緊；二、防止價格由結構性上漲變成明顯通脹；三、貨幣政策繃緊；四、明年最少加息一至兩次。
唔好睇少二線股壯大速度
滴水可成洋、聚沙可成塔。今天藍籌股都由過去二線股開始。例如微軟1986年3月上市市值5.19億美元，以年率35％速度長大，今天市值2800億美元。雅虎1996年上市時市值3.34億美元，今天市值430億美元，年增長率55％。星巴克1992年上市時市值2.16億美元，今天市值250億美元，年增長率37％，因此唔好睇少二線股。
二線股啤打系數通常好高（即升幅或跌幅都大於指數），投資二線股需要係耐性，有時可以動也不動，但一飛又往往沖天。小小利淡因素又可跌到七個一皮。二線股欠缺透明度，因為好少大行推介（賺唔到佣金），十隻二線股中，有八隻冇投資價值。點樣搵到餘下一、兩隻，極考眼光。點樣射中「牛眼」？難度極高。今年連David Webb亦失水準，更何況一般連功課都唔肯用心機去做散戶。
美國11月份汽車零售業疲弱，通用汽車減少11％，福特升0.4％，甚至豐田美國銷售亦只升0.3％（豪華房車凌志銷量更回落7％）；反而日產汽車上升6.1％及本田汽車升4.7％。影響之下，汽車零部件出口股大受影響，例如德昌電機（179），踏入2000年，先受原材料價格如銅及鐵上升影響，再受內地工資上升打擊，依家採用最多電動摩打行業美國汽車業又走下坡，怪唔得2000年至今股價跌完又跌。過去八年德昌電機股價失去四分三市值，睇2008年前景仍然未許樂觀，因為通用汽車、佳士拿及福特齊齊宣布明年減產。可見1997年8月以後投資乜行業極為重要。
航運股過去十五個月勁升，但11月起調整幅度亦好大，令人擔心航運股有可能見頂。
高盛證券睇淡2008年黃金，估計有15-20％跌幅！睇好林吉特、坡元及新台幣（呢三種貨幣都極難大手吸納）。我老曹金價見845美元後，對後市睇法亦有保留，因為美國房地產進入回落期。2007年原材料價格同金價上升有賴美元貶值。
美元已經回落至1971年浮動率制度以來最低，尤其係8月17日次按危機令聯儲局再減息0.75厘。呢段日子出現美元大拋售潮而忽略美國貿赤在減少因素，令金價11月7日見845美元。
樓 市 旺, 免 爭 拗 - 夾 錢 炒 樓 三 招
近 期 樓 市 升 溫 ， 投 資 者 紛 紛 轉 攻 物 業 投 資 ， 由 於 買 樓 入 場 費 閒 閒 地 以 百 萬 元 計 ， 部 份 人 會 選 擇 集 資 購 入 作 投 資 。 物 業 業 權 人 若 多 於 一 人 ， 可 以 透 過 聯 權 共 有 、 分 權 共 有 或 成 立 有 限 公 司 3 種 形 式 持 有 ， 3 種 方 法 各 有 特 點 ， 投 資 者 若 計 劃 夾 錢 買 樓 ， 首 先 要 徹 底 了 解 各 方 法 利 弊 ， 明 白 自 己 的 權 益 和 責 任 。
若 物 業 持 有 人 只 有 一 個 ， 即 屬 單 獨 擁 有 人 （ Sole Owner ） ， 擁 有 物 業 的 絕 對 權 益 和 責 任 ， 是 最 簡 單 的 業 權 。 如 要 夾 錢 買 樓 ， 物 業 持 有 人 超 過 一 個 的 話 ， 常 見 的 有 3 招 ， 分 別 為 聯 權 共 有 及 分 權 共 有 ， 又 或 成 立 有 限 公 司 登 記 持 有 物 業 ， 至 於 那 一 招 最 方 便 、 穩 陣 、 成 本 低 ， 理 財 版 為 你 逐 點 分 析 。
第 一 招 ： 長 命 契 適 合 夫 婦 近 親
聯 權 共 有 （ Joint Tenant ） 俗 稱 「 長 命 契 」 ， 可 由 2 人 以 上 共 同 持 有 物 業 ， 當 其 中 一 方 業 權 持 有 人 去 世 ， 其 享 有 的 物 業 權 益 便 會 自 動 撥 歸 其 他 聯 權 業 主 ， 因 此 ， 採 用 此 形 式 持 有 物 業 的 人 士 ， 一 般 都 是 夫 婦 或 直 系 親 屬 。
優 點 -- 任 何 一 位 業 權 持 有 人 若 過 身 ， 其 物 業 權 益 便 會 歸 入 其 他 聯 權 持 有 人 ， 毋 須 另 立 遺 囑 ， 方 便 業 主 隨 時 買 賣 物 業 ， 套 現 應 急 。
2 人 以 上 業 權 平 分
缺 點 -- 物 業 聯 名 持 有 人 平 均 分 享 業 權 ， 並 不 適 合 資 金 有 限 ， 以 不 同 比 例 集 資 買 樓 的 投 資 者 。 此 外 ， 由 於 聯 權 共 有 的 業 主 是 平 均 分 配 物 業 權 益 ， 並 非 按 各 業 主 的 投 資 比 例 分 配 ， 容 易 引 起 業 權 爭 拗 。
例 子 ： 兩 親 兄 弟 買 入 樓 價 200 萬 元 的 物 業 ， 哥 哥 不 幸 意 外 過 身 ， 弟 弟 無 能 力 繼 續 供 樓 ， 由 於 採 用 聯 權 共 有 持 有 物 業 ， 弟 弟 自 動 承 繼 哥 哥 物 業 權 益 ， 毋 須 透 過 律 師 行 進 行 遺 產 承 繼 ， 可 即 時 放 盤 ， 減 輕 負 擔 。
第 二 招 ： 分 權 共 有 轉 讓 需 時
分 權 共 有 （ Tenant in Common ） 的 物 業 ， 容 許 業 權 持 有 人 超 過 4 名 ； 當 任 何 一 人 去 世 ， 其 擁 有 的 業 權 ， 便 會 按 業 主 遺 囑 意 願 或 法 例 規 定 ， 決 定 業 權 承 繼 人 。
優 點 -- 業 權 清 晰 ， 而 且 不 限 物 業 持 有 人 數 目 。 契 約 會 清 楚 列 出 各 名 物 業 持 有 人 的 業 權 權 益 ， 避 免 買 賣 物 業 引 起 爭 拗 ， 成 本 較 開 公 司 投 資 為 低 。
缺 點 -- 買 賣 欠 靈 活 。 由 於 物 業 容 許 多 人 同 時 持 有 ， 只 要 其 中 一 方 反 對 ， 其 餘 業 主 就 不 能 賣 樓 。 當 其 中 一 名 業 主 過 身 ， 其 物 業 權 益 須 透 過 遺 產 承 辦 轉 讓 予 新 業 主 ， 需 時 冗 長 ， 即 使 有 好 價 也 不 能 適 時 出 售 物 業 ， 須 待 新 業 主 出 現 及 首 肯 ， 才 可 賣 樓 。
例 子 ： 2001 年 ， 一 個 天 水 圍 嘉 湖 山 莊 單 位 由 9 兄 弟 姊 妹 ， 透 過 分 權 共 有 形 式 平 均 持 有 ， 地 產 代 理 為 了 完 成 這 宗 交 易 ， 由 早 到 晚 花 了 13 小 時 ， 走 遍 港 九 新 界 找 齊 所 有 業 主 ， 簽 名 落 實 交 易 ， 才 能 順 利 完 成 物 業 買 賣 。
第 三 招 ： 公 司 登 記 啱 專 業 炒 家
成 立 一 間 有 限 公 司 持 有 物 業 ， 股 東 數 目 並 無 限 制 ， 投 資 者 可 透 過 持 有 公 司 股 權 比 例 ， 釐 清 所 持 物 業 權 益 ； 公 司 亦 可 同 時 持 有 多 個 物 業 。 有 限 公 司 受 到 公 司 條 例 監 管 ， 每 年 須 向 政 府 提 交 財 務 報 表 ， 出 售 物 業 時 ， 毋 須 所 有 股 東 首 肯 ， 只 要 大 部 份 股 東 同 意 即 可 賣 樓 。
優 點 -- 由 於 物 業 持 有 人 為 有 限 公 司 ， 當 中 股 東 退 出 、 轉 讓 甚 至 死 亡 ， 亦 不 會 影 響 其 餘 股 東 的 權 益 ， 穩 定 性 高 ， 買 賣 靈 活 ， 且 能 避 免 聯 權 共 有 及 分 權 共 有 的 缺 點 ， 減 少 業 權 爭 拗 。
缺 點 -- 每 年 需 聘 請 會 計 師 及 核 數 師 做 數 ， 並 向 政 府 提 交 報 表 ； 此 外 ， 基 本 費 用 包 括 一 次 性 申 請 費 1720 元 、 每 年 註 冊 周 年 申 報 表 費 用 及 商 業 登 記 費 分 別 105 元 及 2600 元 ， 每 年 固 定 成 本 由 數 千 至 萬 多 元 不 等 ， 成 本 較 高 。
例 子 ： 很 多 專 業 投 資 者 都 會 透 過 有 限 公 司 投 資 物 業 ， 如 資 深 投 資 者 黎 汝 遠 ， 便 成 立 了 Jan Properties 持 有 名 下 多 項 物 業 ， 該 公 司 並 自 設 網 頁 ， 將 持 有 物 業 、 新 近 買 賣 上 網 供 人 參 考 。
專 家 ： 睇 關 係 揀 合 資 方 式
浸 會 大 學 會 計 及 法 律 系 副 教 授 劉 冠 倫 表 示 ， 介 紹 的 3 種 方 法 雖 可 達 到 夾 錢 買 樓 目 的 ， 但 背 後 意 義 及 做 法 分 別 很 大 ， 要 選 擇 那 種 方 式 持 有 物 業 ， 視 乎 各 業 權 人 的 關 係 。 若 是 合 作 夥 伴 關 係 ， 最 好 是 選 擇 分 權 共 有 ， 或 成 立 有 限 公 司 持 有 物 業 ， 因 為 業 權 一 開 始 已 經 非 常 分 明 ， 較 適 合 用 來 合 作 投 資 。
中 原 地 產 法 律 部 聯 席 董 事 郭 家 豪 指 出 ， 物 業 買 賣 獲 利 須 繳 付 利 潤 的 16% 作 為 物 業 稅 ， 雖 然 成 立 有 限 公 司 持 有 物 業 ， 每 年 會 有 會 計 費 用 等 固 定 成 本 支 出 ， 但 由 於 利 潤 可 以 扣 減 公 司 各 項 成 本 （ 包 括 物 業 買 賣 的 律 師 費 、 經 紀 佣 金 、 裝 修 費 及 其 他 各 項 開 支 ） 才 繳 稅 ， 故 買 賣 頻 繁 或 同 時 持 有 多 項 物 業 的 投 資 者 ， 以 有 限 公 司 登 記 持 有 物 業 可 以 省 稅 ， 較 為 化 算 。
曾 淵 滄 ： 移 動 平 均 數 大 牛 市 最 好 用
12 月 11 日 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 又 要 開 會 議 息 了 ， 一 般 預 測 ， 百 分 百 的 機 會 會 減 息 ， 只 是 炒 減 息 早 在 11 月 的 最 後 數 天 就 偷 步 出 現 了 。 因 此 ， 減 息 的 利 好 因 素 已 經 消 化 了 ， 所 以 我 們 反 而 要 小 心 市 場 重 複 10 月 底 美 國 減 息 之 後 ， 股 市 急 跌 的 情 況 ， 減 息 之 後 ， 大 家 可 能 又 把 目 光 集 中 到 利 淡 因 素 。
譚 紹 興 - 投 資 學 堂 ： 買 定 大 笨 象 過 聖 誕
早 年 筆 者 每 年 初 也 會 在 本 欄 談 一 談 「 一 月 寒 暑 表 」 及 「 一 月 效 應 」 ， 而 隨 後 由 於 不 少 報 章 也 有 報 道 此 兩 現 象 ， 故 筆 者 便 沒 有 再 跟 大 家 談 論 此 現 象 了 ， 但 今 日 筆 者 又 再 跟 讀 者 一 談 「 一 月 效 應 」 （ January Effect ） ， 因 為 2008 年 的 「 一 月 效 應 」 可 能 提 早 來 臨 ！
簡 單 來 講 「 一 月 效 應 」 乃 指 在 美 國 股 市 的 二 、 三 線 股 及 一 些 早 前 有 負 面 因 素 ， 遭 市 場 沽 售 的 股 份 ， 在 一 月 初 的 表 現 往 往 優 於 大 市 並 有 一 小 型 升 浪 出 現 ， 而 據 統 計 自 1926 年 至 今 ， 「 一 月 效 應 」 出 現 的 機 會 高 達 70% ， 可 見 這 小 型 升 浪 出 現 的 機 會 亦 頗 高 ！
Yale Hirsch 乃 美 國 著 名 的 股 市 統 計 學 家 ， 他 一 向 以 大 量 的 統 計 資 料 來 預 測 美 股 而 馳 名 ， 並 每 年 也 出 版 一 本 名 為 「 Stock Trader's Almanac 」 ， 在 華 爾 街 亦 頗 受 歡 迎 。 而 在 2008 年 剛 出 版 的 「 Stock Trader's Almanac 」 一 書 中 ， Hirsch 便 指 出 2008 年 的 「 一 月 效 應 」 將 會 提 早 在 2007 年 12 月 中 出 現 。 據 Hirsch 指 出 由 於 近 年 不 少 投 資 者 熟 知 「 一 月 效 應 」 ， 故 大 都 偷 步 及 趁 早 在 11 月 底 及 12 月 初 吸 納 這 些 股 份 ， 故 令 「 一 月 效 應 」 提 早 出 現 。
一 月 效 應 料 提 早 出 現
另 一 方 面 ， 由 於 引 致 「 一 月 效 應 」 的 背 後 原 因 ， 乃 每 年 底 基 於 美 國 的 稅 務 原 因 ， 美 國 投 資 者 因 而 沽 售 虧 損 股 份 ， 遂 促 使 不 少 先 前 表 現 不 佳 的 股 份 ， 在 「 Year End Tax Selling 」 下 ， 股 價 進 一 步 大 幅 下 挫 ， 形 成 一 個 股 價 因 超 賣 而 過 份 低 殘 的 現 象 ， 而 這 反 而 為 機 構 投 資 者 製 造 了 一 個 可 執 平 貨 的 機 會 。
至 於 在 今 年 美 國 股 市 內 ， 表 現 最 差 的 股 份 之 一 ， 肯 定 是 金 融 類 股 份 ， 筆 者 猜 測 在 這 次 的 次 按 風 暴 中 ， 相 信 不 少 美 國 投 資 者 亦 會 因 而 在 Year End Tax Selling 中 早 已 沽 售 此 類 股 份 ， 令 美 國 的 金 融 類 股 份 遭 到 過 份 拋 售 而 提 早 進 入 超 賣 ！ 故 此 ， 假 如 情 況 一 如 Hirsch 所 預 測 ， 2008 年 的 「 一 月 效 應 」 將 會 提 早 在 2007 年 12 月 中 出 現 ， 則 美 國 的 金 融 類 股 份 及 二 、 三 線 股 ， 亦 有 望 在 短 期 回 升 。 而 一 旦 美 國 的 銀 行 股 止 跌 回 升 則 大 笨 象 亦 可 望 喘 定 及 反 彈 ， 可 能 今 年 「 聖 誕 鐘 買 匯 豐 」 （ 即 聖 誕 節 前 買 匯 控 （ 005 ） 及 在 聖 誕 節 後 獲 利 回 吐 而 不 是 等 到 聖 誕 節 才 買 貨 ！ ） 亦 是 一 不 俗 之 策 略 。 故 筆 者 也 買 了 一 點 大 笨 象 過 聖 誕 ！
三 萬 關 口 阻 力 仍 大
昨 日 港 股 上 升 460 多 點 ， 恆 指 重 上 29000 點 大 關 ， 而 更 重 要 是 大 市 的 交 投 也 再 次 回 到 1100 億 水 平 ， 即 便 減 去 聯 通 （ 762 ） 的 批 股 ， 大 市 的 成 交 亦 達 千 億 元 ， 在 不 少 機 構 投 資 者 提 早 收 爐 下 ， 這 亦 不 算 太 少 的 成 交 。
此 外 ， 近 期 大 市 交 投 雖 然 略 為 縮 減 ， 但 恆 指 已 一 連 5 日 收 市 皆 在 50 日 線 之 上 ， 相 信 暫 時 已 可 謂 確 認 穩 守 此 線 ， 而 唯 一 問 題 是 向 上 阻 力 ， 由 於 若 沒 有 「 北 水 」 ， 單 靠 本 地 資 金 ， 相 信 不 足 以 令 大 市 突 破 30000 點 大 關 ， 故 指 正 式 衝 破 30000 點 ， 可 能 要 待 國 內 的 新 QDII 基 金 出 台 才 成 ！
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 持 有 匯控
電 郵 ： ricky@rickytam.com
2007年12月5日星期三
龐寶林 - 美息向下刺激股市上揚
2007-12-04
美息向下刺激股市上揚
自從9月開始，美國聯儲局已減息0.75%，而美國經濟表現未有起色，尤其在金融業方面，美國多家金融機構也受次按問題影響而大幅撥備，因此市場普遍預期美息仍有下調空間。近日聯儲局副主席科恩更暗示將於12月減息，美國減息似乎已成定局。作為投資者，我們最想知道的是，美國減息能否刺激美國、以及環球股市繼續上升呢？
12次減息期股市均大升
從歷史數據看，自1974年以來，美國經歷14次減息周期，除了在1981年及2001年外，其餘12次減息期美國及環球股市也可錄得升幅。而減息後的 12個月，美股及環球股市分別平均上升16.6%及19.6%(見附圖)。可見除非出現超出預期的經濟衰退，否則減息總能刺激股市向上。
有讀者或會擔心，若果美國真的因次按問題而出現顯著經濟衰退，減息就難救股市。筆者也曾有此憂慮，但最近看到美國國內生產總值(GDP)的數據，令筆者對美國經濟不看得太淡。美國商務部公布，今年第3季國內生產總值(GDP)增長年率由初估的3.9%，上修至4.9%，創03年第3季以來的新高，超出市場預期的4.8%。受着次按問題影響，經濟表現仍保持不俗的原因，是美國出口表現強勁，支持着整體經濟。
美國出口勁經濟衰退不大
美國的出口主要是科技產品，筆者預期在金磚四國及其他新興國家的經濟快速發展，消費能力持續提升下，預計對科技產品的需求會大增，對美國科技業絕對有利，加上美元持續疲弱，有助美國出口。因此筆者相信美國的出口可維持強勁，支持着經濟表現，而配合減息效應，美國經濟出現衰退的機會不大。
若然美國經濟軟着陸，加上減息刺激，環球股市升勢可望延續，而亞洲區的內需消費及基建行業更可看高一線。亞太經濟的高成長，使人民收入快速增加，中產階級開始富裕，也刺激內需消費，如中國今年10月零售銷售增加18.1%，就是最好的例子。
亞太基建創龐大商機
基建發展更是亞太區最引人注目的題材之一，由於亞太各國大量工業化及都市化，基建需求有增無減。舉例而言，中國十一五規劃未來五年估計將投資超過6000 億美元，大力發展鐵、公路、電力、水利及港口等建設。印度的五年建設計劃規模超過4000億美元、馬來西亞「第九大馬」計劃亦有600億美元的規模；其他如韓國、馬來西亞、印尼與中東等地，均持續有重大基建推動，為相關股份創造龐大的商機。
全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林
曹仁超 - 恒指減息前後見頂
2007-12-05
恒指減息前後見頂
12月4日，周二。恒生指數升221.17，收28879.59；成交882.29億元。12月期指升498點，收29102點，高水。新鴻基地產（016）升3％，見167.1元；長江實業（001）升1.9％，見152元，主要炒聯儲局12月11日減息。中聯通（762）升1.9％，收 16.98元。 今年至10月30日止股市內容易賺嘅錢已經賺咗；至於11月22日起嘅反彈只係聖誕前後反彈，估計可令恒指接近30000點，然後再回落，唔排除恒指响12月11日前後見頂。
滬深三百指數升1.18％，收4829.21；寶鋼升5.2％、鞍鋼升6.4％。中國第九大鋼鐵商首鋼資源辦公室專務部長陳漢宇接受訪問時話，中國鋼鐵生產商同政府正研究聯手投力拓礦業，阻止必和必拓收購方案。
收市後外傳中聯通（762）一位股東要求以每股16至16.2元出售一億五千萬股，由摩根大通搵買家。
11月份美國製造業增長率降至十個月內最低，令原材料價格進一步回落，亦令日經平均指數跌1％。
OECD估計，以購買力來說，計歐羅只值1.17美元，英鎊1.62美元，依家歐羅偏高25％，英鎊偏高28％，加元更偏高30％；以購買力計，美元值1.23加元及124日圓，日圓偏高11％。
2008年可睇好美元
2008年值得睇好貨幣係美元唔係外幣，美元滙價偏低不但吸引全球人到美國消費，而且購買美國物業，支持美國房價。
短期而言，因美元仍有減息壓力，响減息周期未完之前，上升空間有限；一旦美元停止減息，小心美元大幅上升。
貝爾斯登估計，滙控（005）明年純利下降13％（事前估計上升0.6％），今年純利亦由170美仙下降至163.3美仙；上述消息令滙控股價响倫敦跌1.3％，成811便士。
近日對港股最大爭抝係恒指由11月22日25861.73嘅回升，到底係反彈抑或係另一升市開始？如果係反彈，最大阻力位响29600點，家吓已相當接近宜減持；如果係另一升市開始，當然係趁短期回落吸納。唔少二線股由今年7月開始調整，至今已完成A、B、C調整浪（如反彈後再跌，就唔再係調整浪，變成 1、2、3、4、5下跌浪，出現跌市弱勢先行）。大藍籌由10月30日恒指31958點回落至11月22日25861點，只完成浪A，依家行緊浪B， 2001年內地股市由O見七十三倍時開始熊市，今年10月16日內地股市O一度見七十五倍【圖】，然後出現20％調整，後市令人幾擔心。支持今年高P/E理由係內地企業2007年純利升幅達40％，但2008年又會點？1988年日本企業純利上升20％，1989年再升25％，當1990年純利再無法保持上述增長時，引發日股大熊市。高P/E必須有高增長（G）支持，例如O二十倍，純利升幅20％，便值得投資（P/E除G少於1），滬深A股2007年10月17日P/E七十五倍，今年純利增長率40％， PEG係一點八七五倍已屬危險；因純利升幅大於40％係無法長期保持。大部分企業純利年增長率少於20％，如2008年內地企業純利只升20％，PEG高達三點七五倍便險上加險。
內地又再批出QDII基金，即又再有資金由內地流入港股，令港股受惠，A股同H股差價正在收窄中。受港股直通車計劃及QDII基金刺激，H股由8月20日至10月30日升幅好大，甚至10月16日起A股回落亦冇影響本港H股上升，但11月溫家寶講話，加上內地A股進一步回落，上月H股調整幅度十分大。12月又係點？由此可見，H股極受內地政府政策影響；而中國政府改變政策，事前卻不可預測。
部分H股本身業績已可支持股價，如哈動（1133）、華潤電力（836）、中國網通（906）、鞍鋼（347）、深圳高速（548）、中國神華（1088）等，未來下跌風險有限，或可考慮吸納。
其次係中國內需股如國美（493）、華潤創業（291）、蒙牛（2319）等。
內地房價進入「拔河」時刻
中國煤炭工業發展研究中心主任郭雲濤12月3日响一個會議上表示，明年煤炭價格上升幅度將保持10％左右。
內地房價則進入「拔河」時刻，有人對明年樓價感到焦慮，亦有人繼續睇好。11月份北京樓市新開盤項目及預售項目均價都喺18000元╱平方米以上，較 10月份回落5％；成交較去年同期下降11.8％，成交面積更下降16.2％，出現價漲量跌嘅形勢。中天置業總裁蔣飛捲款而逃案件中，公司用客戶資金炒房，以個人名義買入深圳地王大廈數十個商舖，耗資5000萬元以上，並以親朋戚友名義申請按揭貸款，近期因成交量跌而賣唔出去，搞到要着草，11月深圳二手房銷情亦大受影響。
2002╱03年港股P/E相較美股市場係大落後，經過五年發展，2007年港股P/E不但同美股睇齊，甚至略為超前，過去追落後優勢已失去，吸引力只餘下中國概念（外國人睇好中國，卻不能直接投資A股，只有投資港股）。11月响美國掛牌嘅中國基金市值卻低於資產淨值，11 月起恐怕連中國概念暫時亦失去吸引力。至於11月22日開始上升相信係炒12月11日減息而睇好香港房地產股。今年9月起，香港中價樓（指一千呎左右）已上升20％或以上；反之，豪宅卻無法更上一層樓；下價樓因供應充足，升幅亦極之有限。今年9月至今，中價樓上升20％後，明年能否再升20％？今年香港人平均加薪只有5％，明年美元利率只能再減半厘，美國GDP增長率卻放緩，明年恐怕香港樓價難以再升20％。
至於高科技股。過去由概念到發明、生產、改良，到別人模仿，需時最少十年，一個產品周期約十一年。今天新產品面世唔使三十個星期已通街都係模仿產品，而令高科技公司邊際利潤急跌，形成高科技股今年獲利但明年純利已急跌，你話難唔難玩！
平嘢冇好?好嘢唔平
投資唔係買便宜嘅公司，所謂「平嘢冇好、好嘢唔平」，而係買大證券行over-looked或under-researched嘅二線股。當呢D二線股業務進入「拐點」（例如轉虧為盈或純利進入高增長期），前景秀麗；最出色二線股係三幾年後可列入恒生指數成分股，成為熱門股，不過，呢類二線股唔容易事前搵到。
不追隨群眾（例如2001年冇幾多人睇好資源項目，今天連牛頭角順嫂都話買能源股、礦產股），以中長線角度去找尋企業（唔係股份），把自己視為該企業小股東而非投機客，係投資成功必要策略。
以上述角度思考問題，2008年可睇好項目係內需股同高科技股，如何以合理價吸納內需股同高科技股，則係一門學問。
Michael E. Lewitt（Hegemony Capital Management主席）認為，2008年美國經濟陷入衰退可能性極大，理由係房價仍在滑落及金融系統過分投機。高盛證券認為，三分一美國企業已陷入衰退，但部分行業反而因此受惠。過去六年來自物業加按產生1.1萬億美元，相等於同期消費金額46％，甚至2007年首九個月來自樓宇加按亦提供2190億美元消費金額（房貸美估計）；2007年第二季住宅樓按揭金額10.143萬億美元，相較於1999年4.295萬億美元，即過去六年按揭金額上升 136％。物業按揭利息佔去美國個人收入由2002年嘅64.7％，上升至今年嘅100.2％（理論上2007年美國個人收入除稅後只夠供樓利息）。如失去物業加按產生新消費力，點樣支撑美國2008年消費繼續上升？2007年Shiller Real Housing Price Index同十年移動平均價比較，較1989年（前樓市高點）高出58％，較過去一百年美國平均數高出94％。2007年12月至08年12月有8000 億美元樓按利率必須重新訂定，因此Michael E.Lewitt認為，2008年內美國經濟陷入衰退機會極大！依家各大金融機構合組super-SIV去協助ARMs貸款戶，但呢個做法只係將問題推遲而非解決問題。花旗集團集資75億美元可兌換股債券，願付利率十一厘，可見問題嚴重性。今次發債目的係為第四季次按撥備（估計100億美元）後，集團仍有錢派息！
今年標普已將三百八十一隻住房按揭有關CDO降級，仍有七百零九隻在觀察中；穆廸已將三百三十八隻降級，七百三十四隻在觀察中。各位係咪相信次按問題因聯儲局12月11日減息0.25厘而獲得解決？
通用汽車去年出售51％ GMAC，今年為手上49％GMAC減值7.57億美元，因為今年第三季GMAC旗下Residential Capital LLC跌至62億美元資產淨值（一年內失去22億美元）。該公司2008年有45億美元債券到期。通用已表示唔作任何擔保，除非大股東Cerberus願意注資45億美元，不然ResCap明年都幾難過關。
11月20日房貸美宣布第三季虧損20.3億美元，令核心資本減少三分二，只有6 億美元，但標普仍給予該公司所發債券三A級評級，理由係基於一項假設，即政府唔會放棄房貸美。公司已宣布尋求60億美元注資，令周一股價再跌，政府係咪願意承擔上述注資？OECD認為，美國次按虧損達3000億美元，較今年8月聯儲局入市支持時估計大兩至三倍。許多人認為OECD估計仍然不足。
國際銀行踏入康復期才投資
次按問題一籮籮，上述只係其中一小部分，我老曹認為仲係避開為佳，因為保本較賺錢更重要。今天唔係2003年第二季，應否係股價已大幅回落嘅跨國銀行做 bottom fishing？如果你擁有阿聯酋一樣多嘅財富，當然可以咁做。作為散戶，寧買當頭起，當國際銀行踏入康復期才投資不遲；捕捉下跌中嘅利刃，只有頂尖功夫嘅武林高手才可以做得到。
今時今日股市仍係牛熊共舞，勝負未分，投資者情緒好易由一個極端走向另一極端，2007年投資大方向係減持金融股，持有資源股同原材料股，如同時空美元揸歐羅便贏晒。今年11月資源股同原材料股亦回落，美元滙價似乎見底，2008年又點睇？美國GDP增長率放緩對全球經濟活動有何影響？2008年投資策略係點樣喺次按危機中找尋機會，對大部分散戶而言要求未免高咗D。
社會上分兩種人：一、賺錢目的係為咗消費，80％普通人嘅行為。二、賺錢跟花錢係兩回事。賺錢過程中已帶來開心，賺錢目的唔係為花錢而係為賺更多錢。所以佢會不停咁工作、不停咁投資，目的只係賺更多錢，因為喺賺錢過程中已為佢帶來快樂；社會上20％人口擁有上述性格。呢類人如果有足夠運氣，加上眼光同分析能力，逐漸成為小富甚至大富。但財富嘅多寡完全唔影響佢嘅消費行為，佢响消費方面依然故我；反之，賺咗錢後亂花錢者只係80％普通人，佢嘅樂趣在於花錢唔係賺錢，一旦運氣離佢而去，好容易變回普通人；只有將賺錢同花錢分開嘅人，呢類人嘅財富才不斷累積，因為佢嘅樂趣來自賺錢而非花錢。佢會把工作放喺第一位（因為工作帶來樂趣）而非消費。你屬於邊類人？寓工作於娛樂抑或賺錢目的為咗花錢？
曾 淵 滄 專 欄 ： 兩 大 政 策 困 擾 內 地 樓 市
多 年 前 ， 吳 光 正 想 當 香 港 特 首 ， 結 果 沒 花 太 多 時 間 去 打 理 生 意 ， 吳 光 正 是 包 玉 剛 的 女 婿 ， 包 玉 剛 沒 有 兒 子 ， 有 4 名 女 兒 、 4 名 女 婿 ， 這 4 名 女 婿 全 是 獨 當 一 面 的 人 才 。 但 是 ， 做 生 意 畢 竟 是 要 花 些 時 間 ， 過 去 吳 光 正 醉 心 政 治 ， 結 果 會 德 豐 （ 020 ） 、 九 倉 （ 004 ） 的 表 現 一 般 。 近 來 ， 聽 說 吳 光 正 已 放 棄 特 首 夢 ， 專 心 搞 好 生 意 ， 上 星 期 ， 九 倉 宣 佈 供 股 ， 股 價 不 跌 反 升 ， 的 確 佩 服 。
九 倉 供 股 的 目 的 是 集 資 在 中 國 大 陸 投 資 房 地 產 。 近 來 ， 股 市 傳 出 不 少 不 利 內 地 房 地 產 股 的 消 息 ， 那 麼 九 倉 到 內 地 投 資 房 地 產 ， 是 好 事 還 是 壞 事 ？
目 前 ， 困 擾 內 地 房 地 產 股 的 基 本 因 素 有 兩 個 ： 一 是 土 地 增 值 稅 ， 二 是 不 許 囤 積 土 地 ， 目 前 香 港 上 市 的 內 地 房 地 產 公 司 手 上 的 土 地 多 是 在 多 年 前 以 極 低 的 價 格 買 下 ， 將 來 發 展 ， 毛 利 甚 豐 ， 可 是 毛 利 越 高 ， 就 得 交 更 高 的 土 地 增 值 稅 率 ， 交 了 稅 ， 利 潤 就 很 有 限 。 囤 積 土 地 不 發 展 更 麻 煩 ， 國 家 會 無 償 充 公 ， 因 此 ， 資 金 不 足 夠 的 地 產 公 司 可 能 因 為 無 力 發 展 而 不 得 不 出 讓 土 地 ， 有 現 金 在 手 就 可 以 擇 肥 而 噬 。
供 股 集 資 擇 肥 而 噬
土 地 增 值 稅 與 禁 止 囤 積 土 地 對 內 地 實 力 較 差 的 房 地 產 公 司 而 言 是 一 個 很 大 的 壓 力 。 如 果 所 有 的 房 地 產 公 司 都 得 盡 快 發 展 手 上 囤 積 多 年 的 土 地 ， 去 那 找 資 金 發 展 ？ 發 展 後 的 利 潤 又 被 土 地 增 值 稅 吃 掉 ， 所 餘 無 幾 ， 要 避 開 國 家 徵 收 土 地 增 值 稅 ， 可 以 將 土 地 改 為 商 業 用 途 ， 建 成 辦 公 樓 收 租 ， 建 成 酒 店 ， 只 要 不 出 售 ， 就 不 必 付 土 地 增 值 稅 。 可 是 ， 建 酒 店 需 要 不 少 錢 ， 過 去 ， 房 地 產 商 只 要 有 土 地 ， 就 可 以 以 土 地 為 抵 押 向 銀 行 借 一 點 錢 ， 在 土 地 上 打 地 基 然 後 馬 上 賣 樓 花 。 十 多 年 前 ， 房 地 產 商 只 要 有 土 地 ， 派 人 在 土 地 四 周 圍 上 木 板 ， 就 可 以 賣 樓 花 了 ， 後 來 朱 鎔 基 的 宏 觀 調 控 一 出 ， 發 展 商 周 轉 不 靈 ， 大 量 「 爛 尾 樓 」 出 現 了 。
世 茂 （ 813 ） 就 是 其 中 一 家 感 到 建 酒 店 比 賣 房 子 更 有 前 途 的 內 地 房 地 產 股 ， 世 茂 近 來 已 將 發 展 重 心 由 發 展 住 宅 轉 於 發 展 酒 店 ， 將 來 更 可 能 分 拆 酒 店 業 上 市 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
四 百 萬 大 計 四 之 （ 一 ） ：生 仔 前 兩 年 要 儲 錢
打 從 風 之 后 一 句 「 生 仔 要 有 四 百 萬 」 ， 嚇 亂 了 不 少 夫 婦 的 生 仔 大 計 。 養 大 一 個 小 朋 友 其 實 是 消 費 而 非 投 資 ， 父 母 所 得 到 的 是 滿 足 和 成 功 感 ， 花 費 其 實 豐 儉 由 人 ， 若 有 能 力 ， 花 多 過 四 百 萬 來 養 一 個 孩 子 也 不 是 奇 事 。
不 過 要 認 真 計 算 起 來 ， 從 孩 子 十 月 懷 胎 至 出 世 ， 至 長 大 成 人 ， 幾 十 萬 至 一 百 萬 總 少 不 了 。 這 幾 十 萬 的 花 費 是 如 何 計 算 出 來 ？ 孩 子 出 世 前 的 驗 身 、 到 醫 院 生 產 、 奶 粉 錢 、 上 Playgroup 、 幼 稚 園 、 小 學 、 中 學 、 大 學 ， 其 間 的 書 簿 費 、 興 趣 班 、 娛 樂 交 際 等 等 … … 每 一 樣 無 不 需 要 錢 ， 所 以 要 生 小 孩 ， 便 要 事 先 認 真 計 劃 。
打 算 生 小 孩 的 夫 婦 ， 最 好 事 先 用 兩 年 時 間 投 資 來 儲 錢 ， 買 基 金 是 其 中 一 種 方 式 ， 最 緊 要 設 定 「 目 標 金 額 」 和 「 目 標 年 期 」 。 要 準 備 的 錢 其 實 有 兩 份 ， 一 份 是 短 期 需 要 動 用 的 生 仔 開 支 ， 包 括 住 院 、 檢 查 等 ， 投 資 時 不 宜 太 冒 險 ， 預 算 時 要 較 鬆 動 才 不 會 方 寸 大 亂 。
投 資 比 保 險 式 儲 蓄 回 報 大
另 一 份 則 是 長 遠 的 育 基 金 ， 除 非 你 是 個 超 級 保 守 的 人 ， 一 點 風 險 也 承 受 不 了 ， 不 然 自 行 投 資 會 比 單 以 保 險 計 劃 形 式 儲 育 費 的 回 報 大 。 每 個 人 的 投 資 計 劃 都 不 同 ， 究 竟 甚 麼 投 資 工 具 適 合 甚 麼 類 型 的 父 母 ？ 如 子 女 要 往 外 國 如 美 加 、 澳 洲 、 英 國 或 內 地 等 升 學 ， 要 怎 樣 部 署 ？ 下 期 的 「 四 百 萬 大 計 」 會 再 作 詳 細 分 析 。
原文: appledaily
2007年12月4日星期二
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當會員通過我們的網站想要買一些產品，如手機、高科技產品、辦公用品、新的信用卡或金融服務等等，那麼AGLOCO將會向那些公司收取一定的推薦費。某些公司甚至還能提供特別的折扣或推出現金返還活動。
AGLOCO會員如何獲利
各位AGLOCO會員更關心的可能是如何賺錢，像Google AdSense的AFC是以點擊或展示計算你的收益，Text-Link-Ads靠出售你的連結賺錢，ReviewMe是寫文章評論賺錢。那AGLOCO的會員如何賺錢呢? 答案使用是ViewBar和推薦下線。
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AGLOCO現金收益
上面已經提到AGLOCO會員獲利的來源就是使用ViewBar，而Viewbar的時數就是分配現金收益的主要依據。在AGLOCO官方部落格的文章Revenue and Cash Payouts中有提到關於現金收益的計算主要有三種。
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2. Viewbar總時數:Viewbar總時數的計算方式與上面提到的每月時數相同，不過這個現金收益對於越早加入的會員越有利，因為越早加入，你累積的時數會越多，總時數還會計算那些在這個現金收益還沒開始發放前的時數。因為這個現金收益還沒開始發放，也就是說這個方式對於現在就加入AGLOCO賺Viewbar時數的會員會是最好的現金收益計算方式。
3. Viewbar時數交易:Viewbar時數交易是讓你將所獲得的時數賣給AGLOCO。AGLOCO會設定一個交易價碼。例：AGLOCO設定一個小時為$0.15美元、每筆交易最少100小時。你賣100小時給AGLOCO你就有15美金的收入，而這些時數就會在你的帳號中扣除。
AGLOCO付款方式
AGLOCO的付款方式將會有支票、電匯付款、PayPal等方式。在支付收益之前AGLOCO會先確認會員的相關資訊和詢問你將使用的付款方式。AGLOCO為了減少成本將有最低付款限制。
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作者: Simon
原文出處: AdWitness廣告目擊者網路賺錢部落格
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東尼 - 天下第一倉 - 內地股市長線看好
2007 Nov 28 - Q&A Session
曹仁超 - 大行嗌Sell啼笑皆非
2007-12-04
大行嗌Sell啼笑皆非
12月3日，周一。恒生指數升14.81，收28658.42；成交1107.99多億元。期指低水，跌276點，收28604點。TOM （2383）升23％，成0.74元，係2000年3月以來最大升幅；瑞安房地產（272）升2.9％，見9.88元。 David Webb一年一度聖誕推介，去年係順龍控股（361），成績便好差，去年12月4日至今恒生指數上升超過40%，但順龍由去年12月4日1.24元回落到今年12月3日0.77元，下跌38%。今年聖誕推介係成謙聲匯（2728），今天市價1.01元，一年後睇會點？
順龍今年表現，再次說明所謂「專家」推介，成績可能甚至唔及小投資者。
滬深A股牛皮。中國中鐵上牌，較招股價4.8元升69％，收8.09元。國航下挫4.8％、南方航空跌6.5％，因油價升1.3％，成89.84美元一桶。TCL升5元，因發新股集資16.9億元人民幣減債。
國企紅籌只有短炒價值
全國人大財經委員會調研室主任朱明春話，依家A股已回到相對合理位置，儘管泡沫仍然存在，但並非不可控制，估計明年O可下降到三十五倍。
對我老曹講，「泡沫」呢兩個字係一個中性名詞，唔代表睇好或睇淡。任何行業都存在泡沫，冇泡沫就像一潭死水，唔會有人注意。冇泡沫啤酒唔好飲，冇泡沫股市唔好玩。泡沫一如人，有產生期、成長期、脹大期及爆破期，作為投資者應泡沫產生期加入，成長期持有，脹大期獲利回吐，然後加入另一泡沫產生期。泡沫唔同泡泡，泡泡只有一個，愈吹愈大，一旦爆破死人樓；泡沫由大量細小泡泡組成，此起彼落，一切睇閣下分析能力而定。
美國消費增長放緩，加上中國宏調收緊，令明年香港經濟增長空間受限制。至於新興市場，每次超買都會出現調整【圖】。
估計明年香港股市表現唔及今年。面對內地A股調整，本港H股同紅籌股會點反應？以O計，國企、紅籌股高達三十倍，已冇長線投資價值，只有短線炒賣價值（例如港股直通車概念）；如內地熱錢減少流入香港H股同紅籌股，股價將有下調壓力，會否因此影響恒生指數其他大藍籌？平安保險（2318）及國壽（2628）第三季純利有57％來自投資收益，而A股自10月16日至今回落超過20％，第四季上述兩公司純利又點？不過，兩大集團分別有83％及82％投資係固定收入項目，如國家債券及存款，A股回落對資產淨值影響有限。
內地銀行並冇將投資收益損益入賬，只係將手續費收入入賬，A股回落對內地銀行股影響較細。
油價見99.25美元後回落。以去年為例，中國能源有70％來自煤、20％來自石油，其餘係水力、天然氣及其他；加上內地汽油零售價仍受國家管制，對民生影響唔大。中國CPI上升主因係食品價格，其次係房地產（如租金），相信中國第四季CPI升幅進入高潮，明年春節過後將回落。
機構投資者不滿大行報告
大摩推介江蘇寧滬（177），估計今年每股獲利32仙，明年每股獲利43仙，目標價9.06元。冠捷科技（903）估計今年每股獲利8.4美仙，明年 10.2美仙，目標價7元。冠捷係全球最大LCD顯示器生產商，市場佔有率23％，計劃產量由今年三千八百萬部升至明年四千八百萬部；LCD電視由今年四百萬部升至明年八百萬部。公司邊際利潤自今年第一季開始回升，加上TPV已成為內地品牌，明年來自內地市場需求大增，有利純利上升。
花旗推介遠洋地產（3377）目標價14.89元，估計今年每股獲利36.4仙，明年74.5仙，明年O下降至十三點七倍。
由於穆投資者服務公司計劃將美國次按評級降低，刺激今天日圓上升至110.57兌1美元；澳元兌日圓回落0.8％，成97.59日圓；加元回落 0.7％成110.64日圓。估計本周澳洲、紐西蘭、歐洲及加拿大維持利率不變，靜候下周美國減息，即歐羅利率4厘、加元利率4.5厘、紐元8.25厘。分析員認為，澳元仍有加息空間，估計明年2月5日睇7厘，即加息四分一厘。
機構投資者批評大證券行愈愈少「Sell」建議，分析報告充斥「Buy」及「Hold」意見，獨欠「Sell」。2003年仍有11％分析報告係「Sell」，今年首十一個月建議「Sell」報告已減至只佔7％。大行回應係近年值得「購入」企業多，值得「拋售」企業少。機構投資者另一批評係公司股價回落10％或以上，大行才發出「Sell」訊號；有時股價回落25％或以上，大行才發出「Sell」訊號。面對呢類「Sell」訊號，有時都幾啼笑皆非。Harlow Capital主席Harlow話，以Whitney and Tanona為例，股價跌十八個月後，大行才發Sell訊號，該股已經差唔多跌到谷底矣。換言之，金融市場好少有「睇淡」分析報告，投資者應好自為之。
美林北美洲分析員David Rosenberg認為，今年第三季開始美國企業增長進入回落期。至於GDP增長率，因美國係以服務業為主經濟體系，較難出現GDP負增長。據彭博統計，標普五百企業第四季純利升幅可能只有1％（較一個月前估計上升8％大幅下調）；第三季經營盈利（即未扣除稅項、利息及折舊開支前）已下降2.5％，係五年來首次回落；跌幅最大係金融業，降幅25％，分析員擔心本季將再跌25％。
十年期債券孳息率回落到3.79厘，亦十分令人擔心。呢個情況1973年8月至1975年8月及1979年1月至1980年10月都曾出現，之後經濟皆出現衰退。1974年平均油價6.87美元一桶，較1973年上升77％；1980年平均油價28.81美元一桶，較1979年上升三倍。今年平均油價較去年上升53％，以及油價自11月21日99.29美元急跌，都係令人擔心訊號。
美國國會立法要求所有汽車及輕型貨車到2020年每加侖油必須行駛三十五哩或以上。依家標準係1984年制訂，每加侖油汽車必須行二十七點五哩、輕型貨車（包括爬山車）行二十二點二哩。上述法例上周五通過，令美國汽車製造業必須發展慳油車，促使未來資本投資大增，而且每輛車生產成本將上升 6000美元左右。其次，2014年起所有汽車必須使用E85汽油（即85％係汽油、15％乙醇）。自從1973年出現石油禁運後，美國國會1975年通過CAFE油耗標準：1974年係每加侖行十二點九哩，1978年上升至十八哩，依家係二十七點五哩，2020年標準係三十五哩。以上述標準，家唔少日本汽車及歐洲汽車都已達到，並非乜苛求。
美國銀髮一族漸成大多數
美國七千八百萬戰後嬰兒依家以每天八千人速度進入六十歲退休年齡，即銀髮一族漸漸成為大多數。佢地正減少股票投資，轉向買債券，出售大城市住宅轉向小鎮居住，亦大大增加美國社會福利負擔，並刺激健康產品需求上升。你投資策略有冇跟隨銀髮一族漸成社會大多數而改變？雖然部分延遲退休年齡至六十二或六十五歲，但美國經濟面對退休人口大幅上升壓力正在浮現。一如1975年美國進入「30 Somethings」時代引發置業潮，1983年進入中產階級大舉投資潮；2006年起美國進入戰後嬰兒退休潮，令樓價開始漫長回落期，2007年極有可能係美股見頂回落期，2008年係美國消費回落期，因退休人士傾向保存資產而非增加消費……。上述乃中長線分析，唔影響短期趨勢，但影響長期邏輯思維。美國繼日本之後漸成「老人國」。美國老化潮較日本遲十七年出現，理由係美國接受大量新移民，新移民加入延長美國經濟繁榮期。
今年8月美國樓價較去年8月高峰期回落4.5％，估計未來日子美國樓價繼續以每年5％速度回落。依家預測美國樓價幾時見底係咪早D？所謂動者永動、靜者永靜，直到有外來一股強大力量干預為止。當樓價每年按3、4％速度上升，漸漸變成每年按5、6％上升，然後7-8％上升……最後瘋狂上升，可以連續十幾年。一旦回落，又可以按每年4.5％速度回落，直到出現強大干預力量為止（例如香港房地產2002年面對美元回落、2003年中央批准內地人來港自由行及2003年9月政府推出孫九招，才扭轉1997年9月開始本港樓價按年回落10％慣性）。
上海舉行2008年中國鋼鐵產業形勢報告會上，中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生話，今年1月至10月中國生產粗鋼四億零八百五十一萬噸，較去年同期升18.14％，但升幅已出現逐月回落，1月份升幅26.08％，10月升幅只有13.5％；估計明年年產量可達五億四千萬噸，較2007年四億九千萬噸上升10％，但出口總量將較今年下降。
2001年中國十大鋼鐵企業粗鋼產量佔全國46.25％，去年下降至34.66％，企業規模小而且分散，影響全行業發展質量同效益。明年鋼鐵工業進行優化及調整步伐將加快，估計將出現跨省市、跨地區收購合併。
今年1月至10月進口鐵礦石三千一百三十七億噸，上升16.59％；1月至9月進口鐵礦石平均到岸價，較去年同期升27.06％，主因係運費大幅上升。
中國鋁業（2600）11月27日起將氧化鋁現貨售價由3500元一噸調整至3800元一噸，上調8.5％（9月份由3900元一噸下調至3500元一噸）。非中鋁系現貨氧化鋁價格10月份回落5%至10％一噸，成3350%至3400元；依家市場行情亦維持該價。氧化鋁價上調主因係生產成本上升，中國進口鋁土礦到岸價430美元一噸。至於其他鋁廠會否追隨中國鋁業加價？仍在觀望中。
根據國家統計局10月份數字，全國七十個大中城市樓價較去年同期上升9.5％。但有人話房地產開發商提供各種優惠，令房價明升實跌，包括送裝修、送家電等優惠。
12月2日中央電視國際台報道，11月份上海市商品住宅平均成交價10700元一平方米，較10月份11500元下跌七個百分點，係咪代表上海樓價11月份跌7％？由於唔同樓盤、唔同單位、唔同樓層，不能互相作比較。
員工易得?高管難求
十一黃金周前後，內地房地產市場運行呈現四大特點：一、九十平方米住房供應上升，由去年同期佔總供應量34.39％上升至今年佔39.05％，但距離政府要求90╱70仍遠。二、上海、北京、深圳等一線城市二手樓盤掛牌數量上升，觀望情緒濃烈，睇多，但成交量大幅下降，最近連廣州亦係咁。三、房地產開發商紛紛將眼光轉向二線城市，例如蘇州、南京、杭州、長沙、武漢、重慶、天津、大連等，呢D城市房產銷售價仍在上漲。四、唔少業主選擇「轉售為租」作為過渡，令租盤大增，因此對後市仍有信心。
企業所得稅法實施條例已上報國務院，受惠行業包括碼頭、機場、鐵路、公路、電力及水利，新加入受惠行業有環境保護、節能、節水項目，包括海水化淡及節能節水技術改造。另加快國企重組及上市，並開始審批軍事工業上市申請。
香港證券經紀行今年第三季盈利較第二季上升85％，獲利120.8億元。A、B、C三組經紀行獲利較上季上升114％（45億元）、78％（52億元）及58％（23億元）。聽講唔少大行今年花紅高達一年年薪！
11月27日韜睿諮詢公司北京發布最新中國上市公司高管薪酬相關調研結果，去年A股公司高管總現金薪酬較2005年上升19％，中位數接近45萬元人民幣；紅籌股高管較2005年上升25％，薪酬達190萬港元。以薪酬計，內地A股較本港上市H股及紅籌股存在較大差距，理由係內地A股公司治理結構及激勵政策非以日常業務需要出發；加上公司管理層與人力資源部存在一定利益衝突，未能同國外企業高管薪酬制定方法睇齊，仍由董事會╱薪酬委員會負責制定。美國薪酬委員會由唔受控於公司管理層人士組成，對高管薪酬政策、程序、標準擁有完全實施權和控制權，甚至事前唔使請示CEO，因此可高薪招聘合適人才擔任重要職位；反之，內地高管薪酬不但缺乏市場靈活性，往往受政府強制規定不得高於某一數值，或由公司高管自己決定。薪酬委員會形同虛設，缺乏獨立性及專業性，冇足夠權力招攬人才而唔受公司內部人士影響，結果激勵制度唔夠「激勵」。為補救上述缺點，企業通常向高管發認股證，如此一來反而刺激高管追求眼前利益，置長期利益不顧，刺激股價短期造好，行使認股證獲利後辭職。
內地A股年薪僅45萬元人民幣，點樣招攬一流人才服務公司？即使本港紅籌、國企股以年薪190萬港元，亦無法招攬國際一流人才。國內企業薪酬往往偏重「結構性」而忽視「激勵性」，冇同業績掛結果係中國一流高管人才都畀外資企業招聘去為外資企業賣命！理由係國內企業高管薪酬設計唔符合科學方法，缺乏激勵機制，冇同公司業績掛。
今日社會──員工易得，高管難求。一個能令企業業績向前高管人才，唔係幾十萬元年薪或過百萬元年薪便可招聘得到。今天招請月薪萬元職員好容易；反之，招聘高管人才卻十分難。
曾 淵 滄 專 欄 ： 細 撼 大 中 小 地 產 商 靠 聯 盟
2007年12月4日
長 實 （ 001 ） 奪 得 港 鐵 （ 066 ） 日 出 康 城 第 三 期 的 發 展 權 ， 日 出 康 城 第 一 期 與 第 二 期 也 是 由 長 實 發 展 ， 因 此 ， 長 實 基 本 上 已 經 完 全 控 制 日 出 康 城 這 一 幅 非 常 巨 大 的 房 地 產 開 價 權 ， 不 必 擔 心 其 他 發 展 商 在 旁 邊 推 出 另 一 個 地 盤 競 爭 。 將 軍 澳 另 一 幅 土 地 ， 當 年 推 出 時 ， 由 多 個 發 展 商 同 時 取 得 相 隔 鄰 的 土 地 ， 彼 此 競 爭 ， 結 果 全 部 都 賣 不 到 好 價 格 。 同 樣 的 情 況 也 發 生 在 馬 鞍 山 ， 幾 乎 大 部 份 新 市 鎮 都 出 現 類 似 的 問 題 ， 因 此 ， 現 在 發 展 商 就 傾 向 於 一 口 氣 將 整 個 地 區 的 土 地 都 買 下 來 ， 長 實 控 制 了 日 出 康 城 ， 信 和 置 業 （ 083 ） 、 嘉 華 國 際 （ 173 ） 與 南 豐 地 產 也 組 成 財 團 一 口 氣 將 大 埔 吐 露 港 三 幅 填 海 土 地 全 買 下 來 ， 為 了 將 同 一 區 域 全 部 土 地 買 下 ， 拍 賣 場 龍 爭 虎 鬥 ， 價 格 就 越 喊 越 高 ， 其 他 地 產 財 團 知 道 你 志 在 必 得 ， 也 必 然 故 意 喊 高 價 錢 ， 迫 你 提 高 土 地 成 本 。 為 了 減 低 高 價 買 地 的 風 險 ， 中 型 地 產 商 不 得 不 組 織 聯 盟 ， 來 對 抗 大 地 產 商 。 信 和 、 嘉 華 與 南 豐 除 了 在 大 埔 合 作 買 地 外 ， 也 在 香 港 仔 合 作 買 地 ， 嘉 國 (173)賣 了 相 當 大 部 份 的 銀 娛 （ 027 ） 之 後 ， 套 現 38 億 ， 本 是 大 大 的 利 好 消 息 。 但 是 ， 合 作 買 香 港 仔 土 地 後 ， 不 少 分 析 員 認 為 香 港 仔 這 幅 土 地 是 買 貴 了 。
香 港 仔 將 現 巨 變
不 過 ， 如 果 我 們 深 入 了 解 香 港 仔 這 個 地 區 的 發 展 計 劃 ， 我 們 也 許 會 知 道 ， 將 來 的 香 港 仔 會 出 現 巨 變 。 根 據 政 府 的 規 劃 ， 香 港 仔 黃 竹 坑 的 公 屋 將 會 拆 卸 ， 土 地 賣 給 私 人 發 展 商 ， 香 港 仔 的 舊 工 廠 也 會 拆 掉 ， 改 建 辦 公 樓 ， 數 年 後 的 香 港 仔 可 能 變 成 一 個 高 尚 的 度 假 勝 地 ， 有 漁 人 碼 頭 、 有 遊 艇 會 、 有 度 假 屋 、 酒 店 、 豪 宅 … …
我 手 上 曾 經 有 兩 批 嘉 國 (173)股 票 ， 一 批 是 2002 年 買 入 ， 買 入 價 很 低 ， 每 股 平 均 價 僅 6 毫 子 左 右 ， 另 一 批 則 是 數 個 月 前 以 3.6 元 買 入 ， 不 久 前 ， 我 將 這 批 以 3.6 元 買 入 的 嘉 國 賣 了 ， 分 兩 次 賣 ， 平 均 賣 出 價 是 5 元 。 現 在 ， 我 又 自 己 告 訴 自 己 ， 我 手 上 的 嘉 國 股 票 每 股 成 本 只 是 6 毫 子 ， 過 去 二 十 年 ， 我 就 是 以 這 種 方 法 自 己 告 訴 自 己 ， 賣 掉 的 股 票 是 後 期 買 入 ， 成 本 比 較 高 的 那 一 批 ， 這 是 一 種 自 我 減 壓 的 方 法 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
股 壇 長 毛 David Webb 聖 誕 貼 成 謙
2007年12月4日
仲 有 廿 日 就 到 聖 誕 ， 今 年 率 先 送 出 聖 誕 禮 物 ， 係 有 股 壇 長 毛 之 稱 David Webb 。 華 華 講 緊 係 一 年 一 度 阿 Webb Christmas Pick 。 阿 Webb 網 站 今 年 踏 入 第 九 年 ， 佢 每 年 聖 誕 都 會 揀 一 隻 心 水 好 股 公 諸 同 好 ， 名 為 Christmas Pick ， 今 年 有 幸 被 佢 選 中 心 水 股 ， 就 係 成 謙 聲 匯 （ 2728 ） 。 阿 Webb 唔 係 nobody ， 佢 揀 股 梗 有 番 咁 上 下 ， 經 過 阿 Webb 一 點 ， 噚 日 成 謙 升 6.3% ， 收 市 報 1.01 蚊 ， 全 日 股 價 最 高 曾 急 升 過 9.5% ， 唔 知 邊 人 同 阿 Webb 咁 心 靈 相 通 ？ ， 貼 得 畀 你 就 梗 係 睇 好 隻 股 ， 咁 睇 好 又 冇 理 由 自 己 唔 買 ， 據 港 交 所 資 料 顯 示 ， Webb 今 年 9 月 12 號 ， 增 持 成 謙 ， 持 股 量 由 4.96% ， 增 加 至 5.05% 。 今 年 已 經 係 Webb 第 9 年 推 介 聖 誕 股 票 ， 加 埋 成 謙 ， 共 推 介 過 9 隻 ， 舊 年 係 暫 時 唯 一 一 次 失 手 推 介 ， 佢 舊 年 建 議 隻 順 龍 控 股 （ 361 ） ， 加 埋 股 息 收 入 ， 1 年 回 報 跌 6.7% 。 雖 然 係 咁 ， 亦 無 損 阿 Webb 聖 誕 推 介 亮 麗 往 績 ， 平 均 複 合 增 長 有 29% ， 見 得 人 ！
唯 一 衰 喺 順 龍 手
華 華 睇 番 佢 過 往 8 年 成 績 ， 以 01 年 推 介 同 得 仕 （ 518 ） 表 現 最 好 ， 1 年 回 報 達 五 成 六 。 不 過 ， 講 到 近 年 最 好 表 現 ， 就 梗 係 05 年 推 介 富 士 高 （ 927 ） ， 雖 然 1 年 回 報 只 有 四 成 四 ， 但 若 投 資 者 家 仲 緊 ， 就 和 味 ， 年 初 至 今 股 價 升 近 九 成 。 大 福 證 券 研 究 部 主 管 杜 冠 雄 就 唔 係 咁 睇 好 ， 佢 話 ， 全 球 經 濟 衰 退 加 上 人 民 幣 升 值 ， 對 生 產 電 子 消 費 產 品 成 謙 會 構 成 負 面 影 響 ， 減 低 需 求 ， 影 響 盈 利 ， 而 現 時 股 市 已 出 現 好 大 調 整 ， 投 資 者 與 其 買 蚊 型 股 ， 倒 不 如 吸 納 優 質 紅 籌 國 企 股 ， 人 棄 我 取 大 陸 航 空 股 ， 或 鋼 鐵 煤 炭 股 。
股 壇 長 毛 聖 誕 股 票 推 介
07 年 推 介 股 票 ： 成 謙 聲 匯 （ 2728 ）
最 新 收 報 ： 不 適 用 1 年 後 回 報 # ： 1.01 元
年 初 至 今 表 現 ： +62.9%
06 年 推 介 股 票 ： 順 龍 控 股 （ 361 ）
最 新 收 報 ： -6.7% 1 年 後 回 報 # ： 0.77 元
年 初 至 今 表 現 ： -30.0%
05 年 推 介 股 票 ： 富 士 高 （ 927 ）
最 新 收 報 ： +43.6% 1 年 後 回 報 # ： 3.45 元
年 初 至 今 表 現 ： +89.6%
04 年 推 介 股 票 ： 嘉 利 國 際 （ 1050 ）
最 新 收 報 ： +30.8% 1 年 後 回 報 # ： 0.77 元
年 初 至 今 表 現 ： -58.2%
03 年 推 介 股 票 ： 亞 倫 國 際 （ 684 ）
最 新 收 報 ： +4.7% 1 年 後 回 報 # ： 1.25 元
年 初 至 今 表 現 ： +14.7%
02 年 推 介 股 票 ： 雅 視 光 學 （ 1120 ）
最 新 收 報 ： +42.0% 1 年 後 回 報 # ： 3.04 元
年 初 至 今 表 現 ： +20.6%
01 年 推 介 股 票 ： 同 得 仕 （ 518 ）
最 新 收 報 ： +56.3% 1 年 後 回 報 # ： 1.98 元
年 初 至 今 表 現 ： -2.5%
00 年 推 介 股 票 ： 信 星 集 團 （ 1170 ） 最
新 收 報 ： +53.2% 1 年 後 回 報 # ： 0.77 元
年 初 至 今 表 現 ： -22.2%
99 年 推 介 股 票 ： 寶 途 （ 585 ） *
最 新 收 報 ： +23.3% 1 年 後 回 報 # ： 1.41 元
年 初 至 今 表 現 ： -59.9%
注 ： # 包 括 股 息 * 現 為 意 馬 國 際
資 料 來 源 ： http://webb-site.com/ 及 彭 博 通 訊
得 到 David Webb 推 介 為 「 聖 誕 禮 物 」 成 謙 聲 匯 ， 主 要 造 揚 聲 器 同 耳 機 等 聲 學 產 品 ， 主 要 市 場 美 國 、 歐 洲 同 亞 洲 。 成 謙 05 年 7 月 14 號 上 市 ， 日 成 績 唔 差 ， 收 報 0.81 蚊 ， 比 招 股 價 升 1.25% 。 雖 然 呢 家 公 司 個 名 幾 翹 口 ， 但 05 年 就 搵 彤 叔 新 世 界 發 展 （ 017 ） 做 策 略 股 東 ， 不 過 根 據 港 交 所 資 料 顯 示 ， 新 世 界 今 年 3 月 將 持 股 量 減 低 到 5% 樓 下 ， 以 後 唔 使 再 披 露 持 股 量 ， 所 以 華 華 唔 知 新 世 界 家 陣 仲 有 冇 住 成 謙 。
成 謙 由 年 初 到 家 穩 步 上 升 ， 6 月 中 更 見 過 1.4 銀 高 位 ， 股 價 由 年 初 至 今 升 63% 。 股 價 升 唔 係 靠 「 鑊 氣 」 ， 成 謙 業 績 都 有 交 代 ， 至 今 年 6 月 底 中 期 純 利 有 1214.5 萬 銀 ， 比 舊 年 同 期 升 54% ， 至 於 06 年 度 純 利 就 有 5032.9 萬 銀 ， 比 05 年 度 升 超 過 一 成 。
除 往 績 見 得 人 ， 成 謙 大 陸 長 安 新 廠 5 月 用 ， 未 來 計 劃 推 出 更 多 新 產 品 ， 搶 攻 多 媒 體 同 音 響 市 場 ， 集 團 仲 考 慮 越 南 建 生 產 廠 房 ， 有 景 ！
中材每手入場費$4,545
2007年12月4日
四叔百億掃貨用得「八八九九」, 維持料恒指年底3萬點
2007年12月4日
明報專訊】究竟是升是跌，股民均希望獲得人稱「亞洲股神」的恒地(0012)主席李兆基「教路」，指點迷津。李兆基昨天重申看好早前推介的「五行股」之餘，維持年底恒指見3萬點的目標，只是在基金經理提早年結及放假下，恒指只會牛皮慢慢上升。他又指出，早前擬定的100億元投資已用得「八八九九」，小量餘額只會買入升幅相對較少的落後股。
「入市仍是早前推介那些，建議投資者趁低入市只是10日、8日前，100億元資金已買得『八八九九』，(恒指)26000點至27000點時已建議入市，現時已28000點。」李兆基昨日出席股東周年大會後指出，私人的投資公司兆基財經有投資預算，在建議投資者入股時的低位已「做足工夫」，現在不會再買太多，只會再買少許。李兆基重申早前看好的「五行」股份，包括中海油(0883)、神華(1088)、中壽(2628)、招行(3968)及港交所(0388)。
大行結數 大市牛皮上升
他表示，維持恒指年底及明年首季升抵3萬點及33000點的目標，不過大行在11月已埋數休息，準備過年及發放花紅，因此成交額有所縮減，所以大市年底前只會牛皮慢慢上升。
問到兆基財經現時的資產時，李兆基笑言：「有些股份其他基礎投資者沽清，我也未賣，當中有10隻錄得3、4倍升幅，其中中壽、碧桂園等均未有沽售。」他指出，兆基財經在2004年12月斥資500億元成立，若恒指至年底升至3萬點，有關的資產應該升至2000億元以上。他指出，兆基財經現時60%資產投資在中國及香港地區，其餘40%投資在美國、歐洲等全球各地。
不過無論市升市跌，李兆基不忘警告，不贊成投資者借錢買股票，事關他認為看好看淡也會有風險，特別是跌市時會被「嚇親」。
2007年12月3日星期一
用心聆聽你的克勤演奏廳2008
2007年12月10至15日(星期一至六)
訂票時間：上午9時至下午9時
訂票熱線：28 611 611
時間：晚上8時15分(2月8日︰晚上9時15分)
地點：紅磡香港體育館
票價：HK$480, HK$300, HK$200, HK$100
曹仁超 - 快快快火燭車到埗
2007-12-03
快快快火燭車到埗
12月2日，周日。上周道指由11月26日12724.09反彈至11月30日最高13466.99，收市13371.72，理由係殊仔已準備好救火車去撲滅呢場次按大火（但唔代表次按危機已受控制）。由保爾森出面要求各銀行及金融機構凍結ARMs利率，以免加重供樓者負擔；一個由花旗、富國銀行、華盛頓互惠、Countrywide Financial及其他金融機構組成嘅聯盟，為ARMs貸款戶提供凍結利率協助，唔受協議到期大幅加息影響。所謂ARMs，即首兩年或三年貸款利率極低，第三或第四年起恢復正常利率，維持二十七至二十八年。由於明年將有一百五十萬個家庭嘅ARMs到期，涉及資金3310億美元，如須以正常樓按利率供樓，唔少人可能放棄供樓，因而變成金融企業呆壞賬。保爾森希望上述樓按貸款者唔收市場利率作為條件，並延長供款期，例如由目前三十年改為四十年，去減少呆壞賬出現。上述消息令房貸美上周五升18.8％、房利美升18.6％、Countrywide升16.3％、房屋建築股P. R. Horton升14.3％、Lennar升7.2％及KB Home升8％。
小心下周減息好消息出貨
上周五聯儲局成員聖路易斯儲備銀行行長威廉．普爾响美國凱托研究所舉辦嘅會議上話，美國聯儲局將毫不猶豫地採取措施，以防止金融危機波及整個經濟領域。換言之，12月11日減息已毫無疑問；加上油價跌穿90美元一桶，在紐約嘅德銀分析員Binky Chadha認為，從基本因素睇，油價只值80美元。如油價進一步回落，可刺激股市上升。
本周開始股市炒12月11日聯儲局減息，目前接近100％估減息四分一厘，估減息半厘嘅少於50％。如下周聯儲局減息四分一厘，小心好消息出貨。富國銀行宣布為119億美元按揭組合撥備14億美元，分析界質疑係咪足夠？雖然Citadel入股E*Trade，但分析員認為，入股帶來嘅資金仍未足夠保證 E*Trade能度過難關。
美企發債行動陸續有來
1990年10月花旗股價相等於目前拆細後1.39元一股，當年投資者擔心花旗可能破產，九十年代經濟繁榮，為1990年投資花旗帶來驚人利潤。呢次阿聯酋油元認購75億美元嘅花旗集團可換股債券，年息十一厘，令人聯想歷史重演，花旗上周股價上升9％、美林上升17％、Countrywide Financial升25％、房貸美升43％。2007年是否1990年？目前花旗並冇破產威脅，只係冇能力維持派息。呢次發債目的係維持派息後保持資本充足比率。1990年係波斯灣危機，呢次卻係信貸收縮，恐怕除花旗外，其他金融機構亦需要注資。各企業發債行動應該陸續有來，各位唔好高興得太早，擔心感恩節開始嘅升市只係一次聖誕反彈，而非另一升市開始。
11月美國消費者調查顯示，只有32％決定未來九十天消費較一年前多，25％話會減少（一年前係36％及19％）；39％會購買電子消費品（一年前係 52％）；19％會增加出外飲食消費（一年前35％）；29％話會減少旅行，主要係油價高；反之，買禮物方面則變化唔大。
高盛預測，美國明年出現衰退嘅可能性上升至40-45％，而非9月時只有33%。樓按貸款、信用卡貸款、汽車貸款所面對嘅問題，令未來信貸市場進一步萎縮嘅機會大增。穆廸投資者服務公司計劃將花旗旗下七份SIV（Structured Investment Vehicles）共1300億美元其中六份評級降低，涉及649億美元，因該SIV市值已回落40％。所謂SIV，即係由金融機構出售短期債券吸收資金，作為持有較長期高息貸款之用，至今為止市場上已有三隻SIV無力清還到期貸款。全球三十隻SIV共持有資產3000億美元，穆廸已完成調查其中二十隻。花旗係SIV最大持有者，11月份已為手上七隻SIV撥備76億美元。
上周三十天期LIBOR利率成5.34厘，即倫敦銀行同業市場拆放利率高出美國政府兩年期債券利率嘅3.25厘（高出2厘有多），可見信貸仍在萎縮中。
近日股市波動，令股海老手亦有D暈船浪。投資市場係最考驗意志力嘅地方，通常賺大錢機會不在於大升市，而在於上落市。11月1日恒指31897點，最低係11月22日25861點，收市指數28643點，在上述波幅中，各位有冇保持平常心，做到炒股唔炒市？少做短線，多從中長線角度睇問題，永遠同股市保持一定距離。愈想賺錢嘅人愈冇錢賺（財不入急門）。做股票要耐得住寂寞，唔跟風，自己做功課，完成功課後等候安全價才出擊，堅守止蝕唔止賺原則。別人好耐都唔留意嘅股票，你有冇認真分析係咪被低估？有D股票火紅人人爭住買，你有冇善心做好事，唔賺盡便放手，分一D畀人家賺，以免一旦掉頭自己走唔切？投資如打仗，你嘅布局係點？今年應想明年事（人無遠慮，必有近憂），而非今天只想明天事。早作打算，例如去年早已想奧運概念，而投資同奧運有關股份；今年初已想西九概念，一早買定建築股。
金價油價呈M字走勢
從技術層面睇，一旦出現「M」字便不應再留戀了。例如金價在845美元、油價在99.5美元都出現「M」字走勢，即使長期睇好，短期亦會回落。金價 800美元失守後，下望772美元，唔排除見750美元一盎斯嘅可能性，估計明年1、2月才有再上升力量，如上周唔拋售金礦股同能源股又能怪誰？美滙指數上周已止跌回升，金融市場開始享受美元回穩帶來嘅好處。聯儲局嘅貨幣政策係以貿赤改善去為美元提供支撑，而非靠高息，令短期原材料股面對下滑壓力。過去被大量拋空嘅美元投資者開始獲利計數，形成美元兌歐羅大幅反彈。美股上升，金屬價、能源價回落，呢段日子維持幾耐？冇人知道。一如上周我老曹所講：好好享受聖誕節前嘅反彈吧！
上周二上證指數跌破半年線4882點，係2005年12月內地股市出現牛市以來首次，主要係中石油再度插水並創出新低，拖累內地A股指數回落。中國證監會主席12月1日响深圳表示，繼續吸納符合條件優質大型股上市，並鼓勵H股回歸A股市場。香港H股回歸嘅消息，已成為內地A股下跌嘅原因。11月上證以 5978.94開出，最高6005.13，最低4778.73，11月30日收市4871.78，下跌1082.99，跌幅18.19％，係1994年7 月以來最大單月跌幅。11月高點同10月高點6124點已形成下降軌。令上證指數大幅下跌嘅股份係中石油、中石化等權重指數股，由於外圍油價下跌，連上升軌支持位90美元一桶亦失守，技術分析有機會跌落81.6美元一桶（即今年1月至11月升幅回落38％）。從油價角度睇，石油股仍面對拋售，恐怕周一中石油（857）同中石化（386）仍有下跌空間。
內地散戶心態改為逢高減磅
上周收市計，滬深A股股份收市價低於半年平均者共一千零三十五隻，佔上市公司總數70.36％；跌幅超過30％嘅股份超過四百隻；跌幅超過20％股票更接近七百隻。過去半年投資A股損手嘅散戶佔75％，散戶心態已由死揸唔放改為逢高減磅，中石油、中石化更成為拋空嘅主要品種；內地A股已進入有反彈無上升嘅階段。貴金屬價下跌影響中國鋁業上周五回落4.42％，收37.18元人民幣；鋅業股份亦跌4.04％，有色金屬股份跌4.58％。根據11月28日發改委報告，今年1月至10月中國累計產鋼四萬零八百五十二萬噸，較去年同期上升18.1％；出口五千三百七十六萬噸，上升63.8％，供大於求。唐山產鐵礦石含量66％價格1304元一噸，較去年同期升86.3％；進口價1320元一噸。聯合證券估計，明年4月1日起鐵礦石加幅30％左右，加上2007 年7月1日起國家減少或取消出口退稅，明年中國市場嘅鋼材供應量已超過需求。鋼材價要上升5-6％，才能抵銷鐵礦石價上升30％嘅影響。
曾 淵 滄 專 欄 ： 移 動 平 均 數 現 買 入 訊 號
12月3日
恆指 回 升 至 28643 ， 那 是 反 彈 了 接 近 跌 幅 的 一 半 ， 這 一 浪 ， 恆指 先 是 由 20000 點 升 至 32000 點 ， 上 升 12000 點 ， 然 後 下 跌 升 幅 的 一 半 ， 即 跌 6000 點 至 26000 點 。 如 果 升 至 29000 點 就 是 跌 幅 的 一 半 ， 根 據 道 氏 理 論 ， 反 彈 浪 也 是 會 回 升 三 分 之 一 至 三 分 之 二 之 間 ， 因 此 若 能 回 升 逾 跌 幅 的 三 分 之 二 ， 即 4000 點 ， 則 指 再 創 新 高 的 機 會 就 很 大 ， 26000 點 加 4000 點 ， 即 30000 點 。 上 星 期 五 ， 即 11 月 30 日 ， 指 2 天 移 動 平 均 數 為 28563 ， 而 19 天 移 動 平 均 數 是 27969 ， 這 是 11 月 5 日 指 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 後 首 次 回 升 而 出 現 買 入 訊 號 。 當 我 們 面 對 這 種 極 難 預 測 大 市 走 勢 的 時 候 ， 我 認 為 就 是 應 用 移 動 平 均 數 來 決 定 買 賣 的 最 佳 時 候 。 因 此 ， 上 星 期 五 我 也 決 定 入 市 適 量 的 買 回 賣 掉 的 股 票 ， 這 一 浪 ， 如 果 你 嚴 格 根 據 2 天 、 19 天 移 動 平 均 數 的 方 法 於 11 月 5 日 指 仍 有 29705 點 時 適 量 減 持 ， 你 就 可 以 在 整 個 11 月 很 輕 鬆 的 度 過 ， 不 必 飽 受 天 天 看 股 價 下 跌 的 壓 力 ， 當 股 市 處 於 高 位 ， 面 對 高 處 不 勝 寒 的 壓 力 時 ， 嚴 格 遵 從 技 術 分 析 工 具 所 提 供 的 買 賣 訊 號 是 一 個 重 要 的 行 動 。
根 據 訊 號 分 段 買 賣
你 不 一 定 要 根 據 技 術 分 析 的 方 法 一 口 氣 將 股 票 賣 光 。 我 的 方 法 是 先 根 據 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 的 沽 售 訊 號 賣 掉 10% 的 股 票 ， 之 後 再 於 更 低 點 繼 續 賣 。 這 是 大 牛 市 升 至 目 前 的 高 處 時 準 備 大 市 萬 一 真 的 轉 勢 時 的 徹 退 方 法 。 當 然 ， 如 果 你 願 意 冒 高 一 點 的 風 險 ， 你 可 以 在 2 天 移 動 平 均 數 跌 破 19 天 移 動 平 均 數 時 ， 即 11 月 5 日 賣 光 股 票 ， 之 後 在 任 何 一 個 你 認 為 是 足 夠 低 的 點 買 回 ， 如 果 你 能 在 四 叔 說 他 將 拿 100 億 元 出 來 投 資 的 第 二 天 買 回 ， 這 一 浪 你 可 以 多 賺 3000 點 。 當 然 ， 對 我 而 言 ， 上 述 所 說 的 只 是 我 全 部 股 票 30% 的 買 賣 訊 號 的 應 用 罷 了 ， 我 有 70% 的 股 票 是 不 論 熊 市 或 牛 市 都 不 賣 的 ， 是 長 期 持 有 的 優 質 股 ， 短 炒 壓 力 太 大 ， 花 的 精 神 時 間 也 太 多 ， 不 值 得 。 本 來 ， 利 用 指 移 動 平 均 數 的 方 法 來 買 賣 盈 富 基 金 （ 2800 ） 是 最 理 想 的 ， 但 是 ， 大 家 更 應 該 於 每 月 發 薪 水 時 買 一 手 盈 富 基 金 ， 只 買 不 賣 ， 如 果 薪 水 不 夠 每 月 買 一 手 ， 則 三 個 月 買 一 手 也 行 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
日 本 通 教 路 聖 誕自 助 遊, 遊 北 海 道 日 花 $700
【 本 報 訊 】 聖誕是 遊 北 海 道 旺 季 ， 今 年 五 天 團 團 費 較 去 年 飆 升 一 倍； 有 日 本 旅 遊達 人 設 計 七 天 自 助 遊 北 海 道 行 程 ， 供 港 人 精 打 細 算 玩 盡 北 海 道 ， 「 食 住 行 」 平 均每 日 只 需 約 700 元 。 記 者 ： 蔡 朗 清
札 幌 大 通 公 園 的 白 色 燈 彩 節 ， 燈 光 璀 璨 。
函 館 有 遠 從 加 拿 大 運 來 巨 型 聖 誕 樹 。
日 數 ： 2行 程 ： 乘 SL 小 樽 號 蒸 汽 火 車 往 小 樽 參 加 Otaru LongX'mas 及 Merry Snow Festa
日 數 ： 3行 程 ： 從 札 幌 乘 火 車 到 二 世 古 滑 雪 場 玩 滑 雪 、 冰 上 電 單 車 等
日 數 ： 4行 程 ： 乘 火 車 到 函 館 欣 賞 函 館 聖 誕 夢 幻 節
日 數 ： 6行 程 ： 返 回 札 幌 巿 內 觀 光
日 數 ： 7行 程 ： 下 午 乘 機 回 港 前 在 千 歲 機 場 附 近 的 OUTLET MALL Rara 最 後 血 拼
北 海 道 聖誕 節 目 巡 禮
札 幌 白 色 燈 彩 （ http://www.sweb.co.jp/kanko/white） 日 期 及 會 場 ： 即 日 至 明 年 2 月 11 日 大 通 公 園 、 札 幌 前 通 及 南 一 條 通 會 場 內 容 ： 掛 上 40 萬 個 燈 泡 ， 設 有 不 同 形 狀 的 聖 誕 樹 及 雪 人
小 樽 Otaru LongX'mas （ http://kanko.otaru.gr.jp/8-ivent/2007-longX/longX.html） 日 期 及 會 場 ： 即 日 至 12 月 25 日 小 樽 運 河 、 購 物 街 內 容 ： 擺 滿 聖 誕 樹 及 玻 璃 工 房 示 範 製 作 聖 誕 玻 璃 器 皿
Wing Bay 小 樽 Merry Snow Festa （ http://www.wingbay-otaru.co.jp/event/baysnow2007.php） 日 期 及 會 場 ： 即 日 至 12 月 25 日 Wing Bay 小 樽 商 場 內 容 ： 矗 立 20 米 高 聖 誕 樹 及 平 安 夜 發 放 煙 花
函 館 聖 誕 夢 幻 節 （ http://www.hakodatexmas.com/） 日 期 及 會 場 ： 即 日 至 12 月 25 日 函 館 海 港 金 森 倉 庫 群 前 內 容 ： 在 海 面 浮 台 上 矗 立 巨 型 聖 誕 樹 ， 每 晚 6 點 亮 燈 及 煙 花 表 演
資 料 來 源 ： 國 際 漫 遊 協 會
預 訂 乘 搭蒸 汽 火 車
【 本報 訊 】 本 港 老 早 告 別 蒸 汽 火 車 年 代 ， 昨 日 更 進 入 兩 鐵 合 併 的 里 程 碑 ； 如 欲 體 驗 乘 搭 蒸 汽 火 車滋 味 ， 不 妨 趁 聖 誕 遊 北 海 道 乘 搭 當 地 蒸 汽 火 車 。 國 際 漫 遊 協 會 資 深 會 員 范 子 祺 說 ， 本 月 7 日 至 25 日 期 間 ， 北 海 道 旅 客 鐵 路 局 會 推 出 只 有 在 聖 誕 指 定 日 子 才 開 行 ， 來 往札 幌 與 小 樽 的 SL 小 樽 號 蒸 汽 火 車 ， 「 絮 雪 飄 揚 下 搭 蒸 汽 火 車 好有 feel ， 用 JR 火 車 證 仲 免 費 搭 ， 但 要 預 先 訂 座 。 」 他 提 醒 遊 客 出 發 前 登 上 鐵 路 局 網 址（ http://www.jrhokkaido.co.jp/new/slxmas/index.html） ， 查 看 小 樽 號 的 開 行 時 間 。
地鐵和九鐵合併的港鐵
地鐵和九鐵終於在2007年12月2日正式合併成為港鐵, 是香港鐵路業的重要時刻, 在此分享一下一些值得紀念的相片:
《 昨 凌 晨 1:12-- 尾 班 車 抵 尖 東 站 》 九 鐵 尾 班 車 抵 達 尖 東 站 後 ， 一 眾 乘 客 站 在 月 台 ， 捨 不 得 離 去 。
《 趕 工 換 標 誌 》 職 員 昨 晚 通 宵 更 換 車 站 的 港 鐵 的 標 誌 。
《 昨 晨 5:28-- 尖 東 站 第 一 班 車 》 港 鐵 行 政 總 裁 周 松 崗 （ 右 ） 當 起 站 務 員 ， 以 哨 子 和 綠 色 旗 幟 主 持 港 鐵 首 班 列 車開 啟 用 禮 。
為 紀 念 兩 鐵 合 併 而 推 出 的 5 萬 張 紀 念 車 票
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