2008年1月11日星期五
紀 念 金 幣 升 幅 跑 贏 金 價
孫 中 山 軍 裝 金 幣 16 年 升 值 3.6 倍
紀 念 金 幣 升 幅 跑 贏 金 價
近 年 金 價 越 升 越 有 ， 黃 金 再 次 成 為 熱 炒 項 目 ， 買 賣 實 金 的 投 資 者 中 ， 有 不 少 人 鍾 情 金 幣 ， 貪 其 「 攻 守 兼 備 」 ， 除 受 惠 金 價 上 升 ， 特 別 的 主 題 金 幣 更 具 收 藏 價 值 及 額 外 升 值 潛 力 。 個 別 紀 念 金 幣 因 其 獨 特 及 罕 有 性 ， 備 受 收 藏 家 追 捧 ， 如 辛 亥 革 命 80 年 紀 念 金 幣 ， 16 年 升 值 3.6 倍 。 記 者 ： 余 美 玉 攝 影 ： 程 志 遠
黃 金 兼 備 投 資 與 保 值 功 能 ， 除 了 飾 金 之 外 ， 買 金 幣 收 藏 是 其 中 一 個 普 及 渠 道 。 金 幣 投 資 豐 儉 由 人 ， 入 場 費 低 至 數 百 元 ， 而 且 交 易 方 便 ， 流 通 性 和 套 現 能 力 均 高 。
分 投 資 紀 念 兩 大 類
金 幣 主 要 分 為 投 資 性 及 紀 念 性 兩 大 類 ， 前 者 屬 流 通 貨 幣 之 一 ， 價 值 跟 隨 黃 金 價 格 升 跌 ， 如 中 國 熊 貓 、 加 拿 大 楓 葉 、 美 國 鷹 揚 、 澳 洲 鴻 運 及 富 格 林 金 幣 等 。 後 者 主 要 為 某 個 特 定 主 題 而 限 量 發 行 ， 如 12 生 肖 及 奧 運 金 幣 ， 價 值 除 了 取 決 定 於 金 價 外 ， 其 獨 特 性 亦 是 影 響 價 值 的 主 要 因 素 。
紀 念 金 幣 一 直 以 來 甚 受 捧 場 客 歡 迎 ， 投 資 潛 力 不 容 忽 視 ， 除 了 金 價 因 素 ， 本 身 的 升 值 潛 力 亦 相 當 吸 引 。
珍 品 軍 裝 國 父 造 型 罕 見
91 年 推 出 的 「 辛 亥 革 命 80 年 」 紀 念 金 幣 ， 由 大 小 金 、 銀 幣 共 4 個 組 成 ， 大 金 幣 及 銀 幣 分 別 重 1 盎 斯 及 5 盎 斯 ， 小 金 幣 及 銀 幣 分 別 重 四 分 之 一 盎 斯 及 1 盎 斯 ， 推 出 時 售 價 合 共 1.3 萬 元 ， 今 年 市 值 約 6 萬 元 ， 16 年 賬 面 升 值 3.6 倍 ， 跑 贏 同 期 金 價 升 幅 1.1 倍 。
這 套 紀 念 金 幣 限 量 推 出 ， 大 金 幣 及 銀 幣 共 1000 套 ， 小 金 幣 及 銀 幣 共 3000 套 ， 當 中 圖 案 包 括 國 父 孫 中 山 罕 有 地 穿 軍 裝 ， 深 受 孫 中 山 迷 歡 迎 ， 不 少 台 灣 收 藏 家 更 慕 名 來 港 搜 購 。
生 肖 幣 潛 在 升 幅 遜 金 價
76 年 推 出 的 龍 年 生 肖 金 幣 ， 每 個 重 半 盎 斯 ， 推 出 時 金 價 正 值 低 位 ， 平 均 每 盎 斯 約 124 美 元 。 精 裝 版 半 盎 斯 龍 年 金 幣 76 年 約 售 1500 元 ， 按 當 年 金 價 計 算 ， 黃 金 淨 值 只 得 484 元 ， 撇 除 金 價 後 的 潛 在 價 值 達 1016 元 。 現 在 該 金 幣 市 值 約 7800 元 ， 金 價 淨 值 3432 元 ， 潛 在 價 值 為 4368 元 ， 雖 然 潛 在 價 值 升 幅 不 及 金 價 達 6 倍 的 升 幅 ， 但 仍 升 值 3.3 倍 。 以 賬 面 回 報 計 ， 22 年 整 體 升 值 4.2 倍 。
蝕 本 貨 發 行 量 大 潛 在 價 值 蝕 57%
投 資 紀 念 金 幣 極 考 眼 光 ， 並 非 所 有 金 幣 都 會 跑 贏 ， 以 一 套 4 個 共 重 兩 盎 斯 的 「 中 國 成 立 30 周 年 」 紀 念 金 幣 為 例 ， 由 於 發 行 量 大 ， 達 5 至 6 萬 套 ， 又 缺 乏 獨 特 意 義 ， 遂 淪 為 金 幣 投 資 的 蝕 本 貨 。 79 年 時 價 值 7800 元 ， 今 年 市 值 1.5 萬 元 ， 28 年 只 升 值 92% ； 若 撇 除 金 價 升 值 因 素 ， 其 潛 在 價 值 跌 了 57% 。
名 人 戴 妃 紀 念 幣 高 價 難 求
豐 盛 融 資 董 事 黃 國 英 亦 有 涉 獵 金 幣 投 資 ， 主 要 買 楓 葉 金 幣 收 藏 等 升 值 ， 並 用 作 分 散 投 資 風 險 。 他 亦 曾 收 集 紀 念 金 幣 作 私 人 收 藏 ， 如 多 年 前 家 人 購 入 的 已 故 英 國 皇 妃 戴 安 娜 與 查 理 斯 王 子 結 婚 紀 念 金 幣 ， 現 在 身 價 暴 漲 ， 出 高 價 亦 難 求 。
專 家 金 價 升 投 資 者 增
專 營 錢 幣 、 郵 票 買 賣 的 華 興 行 負 責 人 吳 民 珠 路 ， 大 中 華 區 以 具 歷 史 價 值 ， 及 成 功 人 物 的 金 幣 較 受 歡 迎 ， 如 「 辛 亥 革 命 80 周 年 」 紀 念 金 、 銀 幣 ， 上 面 印 有 孫 中 山 的 軍 服 像 ， 非 常 罕 見 ， 吸 引 不 少 捧 場 客 ， 身 價 由 當 年 的 1.3 萬 元 ， 升 至 現 在 6 萬 元 。
回 顧 過 去 十 年 ， 金 價 由 每 盎 斯 300 美 元 升 穿 880 美 元 高 位 ， 市 場 更 期 望 還 有 上 升 空 間 ， 吳 民 珠 表 示 ， 受 金 價 節 節 上 升 刺 激 ， 近 來 金 幣 買 賣 人 數 急 增 近 五 成 。 金 幣 的 買 賣 渠 道 大 致 可 分 為 3 類 ， 分 別 為 金 舖 、 銀 行 及 錢 幣 店 ； 至 於 一 些 罕 有 、 手 工 精 緻 的 金 幣 ， 在 錢 幣 買 賣 市 場 放 售 價 格 更 高 。
投 資 者 要 注 意 「 金 章 」 不 等 同 「 金 幣 」 ， 金 幣 由 國 家 銀 行 或 認 可 鑄 造 廠 發 行 ， 是 政 府 的 法 定 貨 幣 ， 具 有 面 值 ， 即 使 金 價 或 二 手 市 場 的 價 格 再 低 ， 投 資 者 亦 可 按 金 幣 的 面 值 兌 回 現 鈔 。 至 於 金 章 ， 可 以 由 各 公 私 機 構 推 出 ， 沒 有 面 額 ， 價 格 跟 隨 金 價 上 落 而 浮 動 。
陸 東 降 恆 指 目 標 價 , 今 年 合 理 價 28500, 最 樂 觀 37400
去 年 預 測 股 市 奇 準 的 瑞 銀 投 資 研 究 董 事 總 經 理 陸 東 ， 昨 日 發 表 報 告 ， 大 幅 調 低 其 08 年 指 目 標 水 平 11% ， 其 中 指 今 年 合 理 水 平 由 去 年 11 月 時 的 32000 點 降 至 28500 ， 而 最 樂 觀 目 標 亦 由 42000 點 降 至 37400 點 ， 主 要 因 為 將 控 （ 005 ） 及 中 電 （ 002 ） 今 年 每 股 盈 利 預 測 分 別 下 調 6% 及 5% 。 陸 東 又 稱 ， 這 已 計 及 3 隻 中 資 和 H 股 新 藍 籌 成 員 的 利 潤 貢 獻 ， 以 及 美 息 降 至 3.25 厘 和 10 年 國 債 孳 息 率 跌 至 4 厘 的 因 素 。 記 者 ： 龍 婉 嫻 、 羅 嘉 銘按 照 陸 東 的 新 預 測 ， 以 昨 日 指 收 27230 點 計 ， 指 今 年 合 理 的 上 望 空 間 只 得 1270 點 或 4.66% ， 即 使 港 元 掉 期 利 率 較 美 國 10 年 國 債 孳 息 息 差 縮 窄 至 50 點 子 ， 意 味 大 量 資 金 流 入 本 港 的 「 藍 天 白 雲 」 狀 況 ， 指 最 樂 觀 的 上 望 空 間 也 只 有 10170 點 或 37.34% 。調 低 控 中 電 盈 測面 對 美 國 次 按 嚴 峻 形 勢 ， 以 及 美 國 有 四 成 機 會 步 入 衰 退 ， 酷 愛 烏 的 陸 東 ， 亦 效 法 其 寵 物 ， 見 水 晶 球 內 形 勢 有 異 ， 即 時 調 整 其 預 測 。 他 指 出 ， 調 低 中 電 盈 利 預 測 ， 是 因 為 新 利 潤 管 制 協 議 今 年 起 生 效 ， 而 控 盈 利 預 測 下 調 ， 則 與 瑞 銀 近 日 預 計 其 美 國 附 屬 公 司 豐 融 資 今 年 將 出 現 24 億 美 元 虧 損 有 關 ， 相 信 控 09 年 每 股 盈 利 增 長 也 僅 得 4% 。 即 使 計 入 3 隻 指 新 貴 中 國 海 外 （ 688 ） 、 神 華 （ 1088 ） 及 中 石 油 （ 857 ） ， 為 指 帶 來 的 增 長 動 力 ， 但 由 於 控 在 指 比 重 提 高 至 15% ， 將 拖 低 指 08 年 未 計 特 殊 項 目 市 盈 率 1.8 個 百 分 點 ， 由 原 先 預 期 的 16% 降 至 14% 。 陸 東 表 示 ， 新 的 合 理 價 已 計 入 聯 儲 局 1 月 減 息 半 厘 ， 並 將 08 年 合 理 市 盈 率 由 20.6 倍 輕 微 調 高 至 21 倍 ， 但 基 於 中 資 股 佔 指 數 增 長 比 重 由 11.9% 提 高 至 16% ， 全 球 經 濟 放 緩 對 中 國 的 影 響 仍 難 料 ， 中 資 股 分 析 員 有 可 能 將 已 調 高 38% 的 08 年 盈 利 預 測 回 調 ， 從 而 對 指 帶 來 壓 力 。瑞 信 力 撐 估 已 見 頂另 一 券 商 瑞 信 亦 認 同 陸 東 的 判 斷 ， 昨 日 更 明 言 ， 指 已 於 去 年 10 月 的 31638 水 平 見 頂 ， 提 出 「 08 前 景 ： 鼠 跑 抑 或 老 鼠 陷 阱 ？ 」 疑 問 ， 相 信 指 已 反 映 了 全 年 減 息 75 點 子 利 好 因 素 ， 最 多 今 年 只 可 升 至 30200 ， 通 脹 及 負 利 率 將 是 今 年 最 重 要 的 用 字 ， 建 議 投 資 者 只 考 慮 有 能 力 轉 嫁 通 脹 的 股 份 ， 並 警 告 小 心 下 半 年 負 利 率 對 股 市 的 上 升 動 力 或 會 耗 盡 。 花 旗 環 球 個 人 銀 行 服 務 投 資 策 略 及 研 究 部 主 管 張 敏 華 認 為 ， 今 年 本 港 及 內 地 企 業 盈 利 可 分 別 增 長 12.7% 和 18.5% ， 料 可 刺 激 指 年 內 重 返 三 萬 點 ， 但 再 向 上 升 幅 卻 有 限 ， 因 美 國 未 來 12 個 月 陷 入 經 濟 衰 退 的 機 會 已 增 至 約 五 成 ， 惟 該 行 仍 然 看 好 中 國 概 念 的 基 建 股 和 消 費 股 。 另 外 ， JF 資 產 管 理 的 「 JF 投 資 者 信 心 指 數 」 調 查 顯 示 ， 500 名 受 訪 者 之 中 ， 48% 預 期 今 年 指 徘 徊 在 三 萬 至 四 萬 點 水 平 ， 反 映 投 資 者 在 經 濟 風 險 下 仍 保 持 樂 觀 。
2008年1月10日星期四
旅遊須知
是 否 擁 有 有 效 之 旅 遊 證 件？
到 訪 之 國 家 是 否 需 要 入 境 簽 證？
http://www.discoverhongkong.com/taiwan/mustknow/information/index.jhtml
旅行裝備清單
各國電壓表
隨身攜帶物品
行李是旅行中必要的負擔，如何讓這個負擔減到最輕，了解一些方法與技巧， 可讓您省時省力不少！
1. 行李箱採一大一小，一個拖運、一個隨身，箱重愈輕愈好。
2. 行李箱的結構要很牢固，輪子一定要選寬大的，兩個輪子間距離愈寬愈好，拖 起來才會穩定。國外的街道很多用石頭砌成的，輪子不夠寬大，行李拖起來會很辛苦。
3. 行李箱要有備用的皮箱鎖和皮帶。
4. 行李箱要有輪子，但雖然有輪子，大行李箱裝滿時，也要以能提得動為準，因為有時若遇到階梯等不方便用輪子時，提不動就麻煩了。
5. 最好採同色系搭配的衣物，以減化衣服的數量，並避免攜帶厚重衣服。
6. 衣服款式不見得一定要很流行，且不管正式或休閒，款式要簡單大方。
7. 過濾掉會皺的衣服。含純棉、麻、純絲，尤其是亞麻的衣服特別容易皺，針織 類衣服較不會起皺。
8. 至少需帶有一件輕薄短小又能預寒的衣物，如薄毛衣或長袖運動衫，放在手提包或手提行李的最外層。因飛機上的空調常讓旅客受不了，或天氣忽然變化，就可派上用場。
9. 塑膠袋在打包行李中佔很重要的角色，將襯衫類衣服折好，衣領交叉平放，全 數 放入同一塑膠袋中；毛衣類 用捲的，若有長褲怕皺，可再捲到毛衣或針織類 衣服的外面，外面再加塑膠袋。毛衣類柔軟彈性大，長褲在擠壓時較不會起 皺。襯衫歸襯衫、毛衣歸毛衣、內衣歸內衣，取用時會方便很多。
10.千萬不要帶太多件厚重及粗針毛衣或大衣，純羊毛或兔毛背心內衣，在溫差 變化大的旅途中佔重要角色。 國外室內及交通工具裡都有暖氣，故不必穿太 厚。
11.貴重物品若無法手提，應藏於箱子底部，或用信封、塑膠袋等包裹，讓竊賊 不易發現，或增加偷竊的難度偽裝一下，風險自然會減小。
12.易脆物品應單獨包裝，隨身用手提，不要拖運。
13.預留行程中會增加的重量。如加買的衣服， 收集的目錄及書籍、雜誌、紀念 品等。
14.旅行中嚴控行李增加的重量，否則回國前才發現行李箱已裝不下，再去買行李箱、甚至超重須加收拖運費用，造成額外的煩惱。
15.攜帶手提電腦旅行的人需特別注意，有的海關會要求你啟動電腦，證明電腦 裡面沒有裝炸彈。
自備慣用藥品
患有心臟病、糖尿病者應隨身攜帶藥物，並聽從醫生指示服用，並不隨便吃別人的藥。攜帶常備藥物時，應避免是粉劑，以免被誤? 偎H禁品。孕婦及年長者或健康狀況不良者，宜有家人隨行，且應先到醫院索取附有中文說明的英文診斷書備用。
到 訪 之 國 家 是 否 需 要 入 境 簽 證？
http://www.discoverhongkong.com/taiwan/mustknow/information/index.jhtml
旅行裝備清單
各國電壓表
隨身攜帶物品
行李是旅行中必要的負擔，如何讓這個負擔減到最輕，了解一些方法與技巧， 可讓您省時省力不少！
1. 行李箱採一大一小，一個拖運、一個隨身，箱重愈輕愈好。
2. 行李箱的結構要很牢固，輪子一定要選寬大的，兩個輪子間距離愈寬愈好，拖 起來才會穩定。國外的街道很多用石頭砌成的，輪子不夠寬大，行李拖起來會很辛苦。
3. 行李箱要有備用的皮箱鎖和皮帶。
4. 行李箱要有輪子，但雖然有輪子，大行李箱裝滿時，也要以能提得動為準，因為有時若遇到階梯等不方便用輪子時，提不動就麻煩了。
5. 最好採同色系搭配的衣物，以減化衣服的數量，並避免攜帶厚重衣服。
6. 衣服款式不見得一定要很流行，且不管正式或休閒，款式要簡單大方。
7. 過濾掉會皺的衣服。含純棉、麻、純絲，尤其是亞麻的衣服特別容易皺，針織 類衣服較不會起皺。
8. 至少需帶有一件輕薄短小又能預寒的衣物，如薄毛衣或長袖運動衫，放在手提包或手提行李的最外層。因飛機上的空調常讓旅客受不了，或天氣忽然變化，就可派上用場。
9. 塑膠袋在打包行李中佔很重要的角色，將襯衫類衣服折好，衣領交叉平放，全 數 放入同一塑膠袋中；毛衣類 用捲的，若有長褲怕皺，可再捲到毛衣或針織類 衣服的外面，外面再加塑膠袋。毛衣類柔軟彈性大，長褲在擠壓時較不會起 皺。襯衫歸襯衫、毛衣歸毛衣、內衣歸內衣，取用時會方便很多。
10.千萬不要帶太多件厚重及粗針毛衣或大衣，純羊毛或兔毛背心內衣，在溫差 變化大的旅途中佔重要角色。 國外室內及交通工具裡都有暖氣，故不必穿太 厚。
11.貴重物品若無法手提，應藏於箱子底部，或用信封、塑膠袋等包裹，讓竊賊 不易發現，或增加偷竊的難度偽裝一下，風險自然會減小。
12.易脆物品應單獨包裝，隨身用手提，不要拖運。
13.預留行程中會增加的重量。如加買的衣服， 收集的目錄及書籍、雜誌、紀念 品等。
14.旅行中嚴控行李增加的重量，否則回國前才發現行李箱已裝不下，再去買行李箱、甚至超重須加收拖運費用，造成額外的煩惱。
15.攜帶手提電腦旅行的人需特別注意，有的海關會要求你啟動電腦，證明電腦 裡面沒有裝炸彈。
自備慣用藥品
患有心臟病、糖尿病者應隨身攜帶藥物，並聽從醫生指示服用，並不隨便吃別人的藥。攜帶常備藥物時，應避免是粉劑，以免被誤? 偎H禁品。孕婦及年長者或健康狀況不良者，宜有家人隨行，且應先到醫院索取附有中文說明的英文診斷書備用。
曹仁超 - 利用Deep V搵食
2008-01-10
1月9日，周三。恒生指數升502.95，收27615.85；成交1203.2億元。1月期指升幅較細，只有392點，收27560點。技術上睇，恒指在26750點附近有強大支持。今天香港正處於美國（冷卻）及中國（過熱）中間，形成冰火二重天。聯想（992）跌10.36％，見5.88元，係2006年11月10日以來最大跌幅，里昂降低其評級，理由係中國2008年1月1日起實施新勞工法，將令聯想勞工成本上升24％；京華山一太平洋分析員則擔心美國可能陷入衰退，影響聯想電腦嘅銷售額；估計聯想2008╱09年度獲利28.4億元，較2007╱08年度減少31％。中海油（883）升4.7％，報13.9元；新地（016）升2.4％，收172.8元；長實（001）升2.4％，見146元；利豐（494）跌2％，報27.4元；招金礦業（1818）升9.6％，見41.1元；紫金礦業（2899）升2.5％，見13.1元。
英樓價回落拖累零售業
金價在香港成891.7美元一盎斯。上海期金開市成223.3元人民幣一克，升6.34％；成交共十萬三千三百五十八手。滬深A股上升，中金黃金升3.6％、山東黃金升3.8％、江西銅升5.2％，因上海期銅升4％停板。八一鋼鐵亦升停板。
英國馬莎百貨股價跌18％，因假期嗰段日子營業額減少2.2％（事前分析員估計升1.1％）。去年馬莎股價已回落22％（2005-06年升幅則超過一倍）。英國第三大服裝零售商Next股價亦跌8.5％，百貨公司Debenhams跌12％。受樓價回落影響，英國零售業出現不景氣。
六十二個經濟學家認為，今年美國經濟出現衰退嘅機會仍只有40％，估計上半年GDP可升1.5％。債券擔保者MBIA及Ambac分別跌16.7％及20.7％，E*Trade Financial再跌20.5％。雖然Countrywide Financial否認破產，股價仍跌28.4％，收5.47美元。睇嚟次按危機繼續困擾今年美國股市。
高科技股指數MS High Tech Index亦出現頭肩頂走勢，擔心去年7月開始上升嘅高科技股亦告不支，例如蘋果股價同RSI背馳，RIM已跌破頸線。PHLX Semiconductor Index支持位亦告失守，即今年高科技股亦非避難所。今年美國經濟增長率肯定減慢，ISM指數已低於50跌至47.7，係2003年4月以來最低，代表失業率開始向上。未來股市肯定choppy，投資者應該defensive。貝南奇本周四將發表新年展望，下周三（16日）美國公布12月份CPI。2008年嘅變數十分多，例如連2009年美國總統係黑係白、係男係女都唔知，點做分析？最好方法都係晚上祈禱希望上天賜我們智慧，令自己唔再做傻事。聯儲局極有可能在月底減息半厘去頂住個樓市，美股現價係咪已超賣可博反彈？木宰羊。Trading唔係人人可以學嘅投資技巧。
美國credit crunch仍未解決，反而在惡化，唔少資金走去揸黃金。1月7日ETF公布共持有黃金高達六百三十九點三五噸，由此可見投資界對黃金需求有幾大。2008年係金光閃閃年，黃金已成為全球最強勢嘅貨幣，不但跑贏美元，甚至跑贏澳元、加元同人民幣。巴基斯坦局勢亦令印度更多資金流入金市。
台灣國民黨相信將在今年大選中勝出，令民進黨要求台獨嘅努力受挫敗。3月22日總統選舉，估計將結束阿扁八年管治，令國民黨回朝，理由係過去八年阿扁統治下台股仍未重返2000年2月19日嘅10393高點，仍差22％，情況一如1990年2月10日台灣加權指數12495點、到2000年2月10日12494點令國民黨下台一樣。在民主國家，政治是為經濟服務（只有在共產國家，經濟才為政治服務。2004年白眉董下台嘅理由亦係由1997年7月1日起香港經濟搞唔掂）。阿扁最大失策係阻止台灣的半導體企業投資大陸，亦阻止大陸資金投資台灣公司。根據TVBS 1月1日民調，周六立法院一百一十三個席位中，國民黨可得七十五個、民進黨只得三十一個（民進黨自己民調則認為可得五十個）。
台灣經濟或大選後起飛
經濟繁榮有賴四通八達。民進黨一再抗拒三通，令台灣經濟停滯不前。1950年韓戰，聯合國宣布對中國禁運，毛澤東提出自力更新去應付，大如中國，因閉關自守，經濟亦搞唔上。1978年鄧小平提出改革開放，1979年訪美時卡達總統恢復中國最惠國地位（MFN），中國經濟重新同全球接軌，到2001年加入WTO，令中國經濟全面起飛。
今天中國已建成「五縱九橫」（五條由上至下嘅超級公路、九條由左到右嘅超級公路），不但沿海省市同全球經濟接軌，內地省市透過「五縱九橫」亦互相連接起來，為中部崛起、中西區崛起創造有利條件。分析家指出，中國GDP仍可保持二十年高增長。今天中國GDP早已超英趕美，估計到2025年可超過日本，2040年超過美國，成為全球最大經濟體系。戰後美國亦因超級公路建成而有二十五年經濟起飛期，2008年中國超級公路建成，出現二十年GDP高增長期並唔令人詫異。如果响呢個時候台灣經濟重新同大陸接軌，台灣經濟進入另一次起飛期並唔出奇。去年我老曹唔少朋友已去咗台北買物業，等候阿扁下台、台灣經濟進入另一次起飛。
今天恒生指數擺脫道指嘅影響，出現你跌我升嘅情況，如美元繼續減息下去，本港住宅樓價今年進一步上升15-25％唔奇。滙豐分析部指出，如香港樓市興旺，香港經濟都唔差得去邊。我老曹在去年11月建議各位在恒指32000點減持、接近26000點增持，在上落市中玩「輪流炒」。Buy the dip乃去年第四季起嘅投資策略，利用Deep V去搵食，直到有一天恒指26000點失守，才制訂新嘅投資策略。
根據中國人智慧，當一道門關上之時，必有另一個出口出現。換言之，當次按危機浮現時，市場必有其他出路，例如科技股同農產品股，甚至能源股及金礦股……。天無絕人之路，只有坐以待斃者才會死，努力尋找出路者，一定可逃出生天。最危險嘅地方亦只係「九死一生」，即仍有一條生路可走。世上唔會窮途末路，只係人自己睇得太消極而已。今天嘅上市公司超過一千間，真係冇一隻值得你投資？事實上，每月總有部分股份升到你唔信，只係你自己冇射中「牛眼」，問題只在於你有冇呢方面知識、洞察力及堅毅不屈嘅性格去獲取財富。去年無數散戶已在股市賺取1000萬元或以上利潤，理由係買中兩至三隻高飛股，令自己嘅資本Double、Double再Double，其中大部分係仙股，採取嘅策略係止蝕唔止賺，蝕就蝕15％，賺就最少賺一個Double。
John Templeton 1954年成立Templeton Growth Fund，當年每1萬美元投資，到1999年變成550萬美元。1986年投資1萬美元在微軟，今天變成229萬美元。
John Templeton出身貧窮，1939年（離開學校後五年）因極之睇好當年二線股，可惜無錢買，而向上司借入1萬美元（相當於今天13.5899萬美元嘅購買力），開始佢嘅投資生涯。佢買入一百隻二線股，蝕本者賣掉、賺錢者留下，到1943年佢已有4萬美元（兼清還所欠1萬美元）。1992年佢將自己創立的基金事業以4.4億美元出售畀今天嘅管理公司Franklin Resources Inc，並在巴哈馬群島過住豪華生活，兼繼續投資二線股。今天佢嘅財富估計超過20億美元。佢由1939年一無所有到2007年擁有20億美元財富，你可以嗎？點解唔可以？
過去英國、歐洲、日本、香港等地嘅汽油零售價中，有三分二係稅，三分一才是原油成本。上述結構形成原油價由10美元升上100美元，而英國、歐洲、日本、香港等地區汽油零售價只上升三分一左右。
樓價漲升歸因地價上揚
目前美國汽油零售3.11美元一加侖，相等於6.4港元一公升；香港依家賣13至14元一公升，其中50％係稅。汽油成本上升，本港汽油零售價升幅只有30-40％左右，反而唔覺得好貴；美國因為油稅十分低，所以認為3.11美元一加侖已好貴（其實仍較香港便宜50％）。美國會否一如高盛估計，油價一旦升至105美元，便引發美國人減少其他消費開支？2002年至今金價以美元計上升240％、油價上升270％，即係話用金價計油價升幅極之有限。目前見到嘅原材料價上升，好大程度由美元貶值及濫發所造成。
2002年至今香港一般樓價上升100％（豪宅升幅更達200％）；如以金價計，本港樓價不但冇上升反而回落。自1971年美元同黃金脫鈎後，美元嘅購買力平均每年回落5％。今天100美元購買力相等於1971年15美元。如你的投資每年只上升5％，代表你只能保值而冇升值。
許多人以為樓價升咗，其實樓價冇升，只係地價在升升跌跌。2003年至今豪宅升幅點解咁大？因2003年豪宅每呎售價6000元，其中1500元係建築成本、4500元係地價。地價上升400％見18000元，建築成本仍是1500元左右，令豪宅升至20000元一呎。反之，天水圍住宅2003年賣1300元一呎，其中800元係建築成本、500元係地價，目前升至每呎2200元，反映天水圍地價升幅只有150％，便形成兩者差價進一步拉闊。2003年大約五呎天水圍樓價換一呎豪宅，今天十呎天水圍樓價才交換一呎豪宅。換言之，經濟愈繁榮，天水圍樓價同豪宅差價愈拉愈闊；反之，兩者差距接近。理由係1997年香港已基本上解決居住問題，新需求來自改善居住環境，此乃豪宅與普通住宅樓價拉闊嘅理由。過去五年豪宅售價上升200％；反之，天水圍樓價只上升70％。
令社會走向貧富兩極化理由，就係一般打工仔月入萬餘，以兩個工作人口計，扣除租金（或供樓）日常開支後，每月仍有幾多錢可投資？答案係不足3000元，一年36000元、十年36萬元……。換言之，退休之時普通家庭除擁有自住物業外，仍有多少餘錢已經了不起。反之，如果由美國名牌大學出身，加上家庭背景因素，回港幾年內已成為年薪過百萬打工仔，加上唔使供樓（通常由父母送），兩夫婦年收入200幾萬元，一年已有百幾萬作投資，十年千幾萬元，再加上錢搵錢。1997年起香港社會走向兩極化基本因素十分多，唔係政府搞乜「扶貧計劃」便可解決。由於起步點不同，形成香港經濟過去階級流動性漸漸消失，形成貧富懸殊。
今時今日如何發達？
一、向行止兄夫婦學習。佢1973年用40萬元成立《信報》，2006年以3億元賣掉（加上過去三十三年《信報》所派股息，就咁發達囉！）。
二、向森池兄學習，1969年用1萬元做資本，每年增值30％，到2007年手上財富超過2.8億元（未計捐畀港大筆）。
三、嫁個有錢人，禮金有1億元。
四、開一間賺錢店舖，然後開第二間、第三間……一直開到幾百間甚至過千間，然後將佢上市賣掉（但失敗率高達95％）。
五、每期六合彩當有幾千萬頭獎時買一張。
六、你有劉德華唱歌才華，不停地開演唱會，直至身家過億仍不停下來。
上述六大項目，任選其一。如果你認為做唔到便認命，做過普通人、過普通生活，一樣好快樂，得閒睇「投資者日記」執番D都幾過癮。
東尼 - 樓股長升長有
Jan 09, 2008
每個人都樂於看見大市景氣，感覺恍如有點石成金的能力。
能夠替資產增值，固然有不少好處，但偏偏很少人明白，不論買物業抑或股票，趁高套利存入銀行，並非投資要義。
當地產經紀建議你賣掉房子，售價較你五年前買入時翻一番，你起初或會有興趣，但當你再三考慮，便會發現吸引力大減，除非有更具說服力的原因迫令你放賣，例如你希望換一層面積更大的物業。
樓價升 不利換樓
若你希望細屋換大屋，那樓價上升，對你更加不利，假設你數年前以二百五十萬元買入現有居所，房子現已升值至四百萬元，而你想買的大屋卻要六百萬元。假定這兩間屋的樓價升值差不多，而你能在大屋僅值四百萬元時買入，那你刻下買入，變相已損失二百萬元，賺到的只有一百五十萬元。
你或會說以往沒能力買大屋，以三成首期為例，你舊居當年向銀行借了一百七十五萬元按揭，經過幾年供款，現只欠銀行一百五十萬元，賣樓可套回二百五十萬元。當你換一層六百萬元的物業，需重新繳付三成首期，亦即一百八十萬元，換句話說，你還剩七十萬元可作投資。
不過，當中假定了你能在這段期間，月薪有所增加，可負擔較高月供款額。這優點很多人已了解，讓你可在退休後財政更充裕。
樓價就似股價般會持續升值，至少在過去七十年如是，而股價雖然相對反覆無常，卻升得更多。以每十年看，樓價每每更勝從前，去年樓價已超逾九七年的巔峰，而九七年的樓價，亦較八七年更高。
但炒樓卻是另一回事，在樓市景氣時賣樓套現，然後等待樓價回落再買，大部分人往往被迫追價買入，又或一直要租樓住。
樓市不會長期下滑
在我的生命裡，未曾看見樓市會長時間下滑。謹慎的投資者，若賣樓後轉為現金或固定息率的票據，最終只會跑輸大市，假如將資金轉投股市還好點，但我懷疑有多少人願意賣樓後，即時將資金押注股市。同樣道理套用在股票身上，若你希望換馬，而兩隻股票的股價走勢應該相當接近，最終得益者只有股票經紀，我實在想不到理由要益他！
如你的家庭每月能儲下一萬元，當然愈平價買入股票愈好，而大市起飛，只會增加你的買入成本。
什麼人才會對大升市迷呢？那顯然是急於用錢的人，例如需要置業者，肯定希望股價愈升愈多；基金經理要吸引投資者，當然希望股市大升；還有靠孖展來賺取暴利的炒家，都希望股市只會向上爬。
但若你是謹慎的人，每月靠穩定儲蓄來投資，牛市不一定適合你，因為你投資是為了獲得收入。
曾淵滄：3類股份見調整就買
2008-01-10
2008年開市至今，美股就跌個不停，前晚道瓊斯指數再下跌兩百多點，但是，港股終於出現大幅度的反彈，收市恒指上升502點。港股不追隨美股再跌，相信不少人覺得美國的所謂壞消息已經出盡，是時候博反彈。此外，本地地產股在本地樓價不斷上升的支撐下，股價也沒有理由下跌。昨日我已經在這個專欄詳細分析過，今後，每逢本地地產股受到美國經濟衰退、美股下跌的影響而下跌時，都是趁低吸納的時機。昨日港股的全面反彈，也只能視為無方向性的技術性反彈，不代表調整結束。但是，不必太擔心，至少，中國內地消費股、基建股都不受美股影響，也不受宏觀調控影響，我們也沒有必要去博那些後市不明朗的股，就專心投資國企基建股、消費股，同時逢低吸納本地地產股就行了，餘者不妨採取觀望態度。美國經濟出問題，布殊總統不會坐視不救，問題是布殊手上有甚麼籌碼？派錢？減息？直接派錢，作用快一點，減息則得減多幾次才能見效。如果只是靠減息，效果要到今年下半年才可能顯現，因此，股市可能會有先苦後甜的可能。
A股反彈利好H股
內地宏觀調控的問題比較簡單，這是人為的壓抑，不過，中央高層也不想見到中國經濟放慢，壓一壓，有一定的作用就會放寬。上海A股指數已經從低位反彈了相當水平，對香港國企H股有啓示作用。
這一回中航集團反對新加坡航空與淡馬錫入股東方航空（670）的公開理由就是：入股價太低。可見「賤價出售國家資產」是罪名，不能「賤價出售國家資產」的意思就是股價不能不繼續在一個高位。
東航與新航的「婚姻」失敗，結果是國航（753）、東航、國泰（293）股價皆跌，東航跌幅最小，因為許多人早已在國航前董事長李家祥升任國家民航總局局長時就不再看好這宗「婚姻」，東航股價早已向下調整近兩成。將來會如何發展？中航收購東航？新航再出更高的價格？我認為短期內這些事都不會發生，因為這將是另一個更複雜的問題，涉及中國航空業的長遠發展與內部權力鬥爭。
股市為甚麼會出現周期？如何預測股市周期？本星期六我將會在城大一年一度的高級學位課程資訊開放日發表演說，題目是：「股市周期研究」，演說語言是廣東話，地點是城大第8演講廳，時間為下午5時正，歡迎你參加。
作者為城市大學MBA課程主任
醫 學 Online - 飲 酒 及 運 動 防 心 臟 病
飲 酒 配 合 中 度 運 動 ， 更 有 效 預 防 心 臟 病 。 南 丹 麥 大 學 研 究 人 員 在 1981 及 1983 年 收 集 了 1.2 萬 名 、 20 歲 或 以 上 人 士 的 飲 酒 及 運 動 習 慣 ， 在 長 達 20 年 的 跟 進 中 ， 有 1,200 人 死 於 心 臟 病 ， 約 5,900 人 死 於 其 他 原 因 ， 研 究 顯 示 每 日 飲 一 至 兩 杯 酒 ， 並 進 行 中 度 運 動 量 的 體 能 活 動 ， 患 心 臟 病 的 風 險 較 完 全 不 飲 酒 及 不 做 運 動 的 人 低 最 少 30% 。
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京 九 滬 九 直 通 車 八 折 迎 「 新 」, 全 新 列 車 設 酒 吧 包 廂 獨 立 廁 所
京 九 直 通 車 及 滬 九 直 通 車 也 趁 新 列 車 投 入 服 務 推 出 票 價 優 惠 ， 由 現 時 至 6 月 ， 除 了 農 曆 新 年 前 後 一 段 時 間 ， 單 程 票 價 有 九 折 優 惠 ， 軟 卧 及 硬 卧 來 回 票 更 有 八 折 優 惠 ， 最 低 票 價 只 需 400 多 元 。 而 京 九 直 通 車 行 車 時 間 為 24 小 時 ， 滬 九 直 通 車 行 車 時 間 則 為 20 小 時 。
高 級 包 廂 設 電 源 插 頭
據 上 海 直 通 車 列 車 長 劉 連 勝 介 紹 ， 新 列 車 的 設 備 比 舊 車 更 好 ， 列 車 的 餐 卡 加 設 了 一 個 小 酒 吧 ， 廚 房 也 不 再 燒 煤 煮 食 ， 改 用 電 爐 。 至 於 客 卡 方 面 ， 高 級 包 廂 以 往 沒 有 獨 立 廁 所 ， 現 時 每 一 個 包 廂 都 有 廁 所 ， 房 內 又 加 設 電 源 插 頭 ， 方 便 手 機 充 電 及 使 用 手 提 電 腦 ， 另 加 設 保 險 箱 ， 提 高 乘 客 財 物 安 全 。 包 廂 和 軟 每 張 床 鋪 都 設 有 一 個 小 型 液 晶 體 電 視 ， 播 放 娛 樂 節 目 。 在 硬 車 卡 ， 列 車 更 特 別 減 少 鋪 位 數 目 ， 騰 出 空 間 加 建 傷 殘 人 士 廁 所 。
九 龍 往 北 京 及 上 海 直 通 車 票 價 優 惠
車 票 類 別 ： 京 九 直 通 車 票 價 ( 九 折 優 惠 )*
* 軟 卧 及 硬 卧 來 回 票 有 八 折 優 惠 ， 括 號 內 為 優 惠 價
優 惠 日 期 為 今 年 1 月 1 日 至 30 日 ； 2 月 6 日 至 11 日 及 2 月 22 日 至 6 月 30 日
列 車 隔 日 由 香 港 及 京 滬 兩 地 對 開
《 高 級 包 廂 獨 立 廁 所 》
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車 票 類 別 ： 京 九 直 通 車 票 價 ( 九 折 優 惠 )*
高 級 包 廂 ： 1,191 元 (1,072 元 )
軟卧 ： 934 元 (841 元 )
硬卧 ： 574-601 元 (517-541 元 )
車 票 類 別 ： 滬 九 直 通 車 票 價 ( 九 折 優 惠 )*
高 級 包 廂 ： 1,039 元 (935 元 )
軟卧 ： 825 元 (743 元 )
硬卧： 508-530 元 (457-477 元 )
* 軟 卧 及 硬 卧 來 回 票 有 八 折 優 惠 ， 括 號 內 為 優 惠 價
優 惠 日 期 為 今 年 1 月 1 日 至 30 日 ； 2 月 6 日 至 11 日 及 2 月 22 日 至 6 月 30 日
列 車 隔 日 由 香 港 及 京 滬 兩 地 對 開
《 新 餐 卡 電 爐 煮 食 》
滬 九 直 通 車 列 車 車 長 劉 連 勝 表 示 ， 新 車 的 餐 卡 改 用 電 爐 煮 食 ， 不 再 燒 煤 ， 令 車 廂 空 氣 更 清 新 。
《 高 級 包 廂 獨 立 廁 所 》
每 一 個 高 級 包 廂 都 有 獨 立 的 廁 所 ， 讓 乘 客 可 享 用 私 人 空 間 。
《 小 酒 吧 》
《保險箱》
資 料 來 源 ： 港 鐵 公 司
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2008年1月9日星期三
曹仁超 - 大戶做唔一定
2008-01-09
1月8日，周二。恒生指數跌66.59，收27112.90；成交1148.65億元。1月期指跌112點，收27168點。東方航空（670）小股東否決新航入股。
今天滬深A股微跌0.5％。中國船舶下挫4.8％、大秦鐵路跌2.2％、中興通訊跌5.9％、招商銀行跌3.2％。
金價倫敦再升17.84美元或2.1％，見876美元【圖】。去年金價上升31％，係1979年以來升幅最大一年。《金融時報》對今年金價進一步睇好。
金融板塊繼續受苦受難
上月英國零售業表現為2006年3月以來最差一個月，主要受去年下半年樓價回落影響。
2008年1月第一個星期，股市表現出violent sector rotation。去年獲利板塊紛紛成為拋售對象，轉向去年被忽略板塊；金融板塊仍在受苦受難。相信1月30日聯儲局將再度扮演救世主角色，減息四分一厘甚至半厘，以阻止美國經濟陷入衰退，甚至注資金融體系去減慢美國樓價下跌速度。
今年美國經濟會否出現衰退，其實同本港關係唔大。香港經濟中國改革開放三十年今天，早已背靠祖國、放眼世界。雖然經濟向上，但走勢上係出現S形，而非直線上升，依家正進入S形走勢中間，即兩個高潮中間深溝。港人正面對此消（美國）彼長（中國）。內地醫療、藥物股剛完成轉型期又再向上，科技項目進入汰弱留強期，農產品股成為新貴。過去我老曹一再強調大市方向，自去年11月開始股市已迷失方向，出現牛熊共舞，一天之內恒生指數上落成千點，有D股票可以跌到唔清唔楚，有D股票又可以升到不亦樂乎。每一次大市超賣都引來大幅反彈，例如去年感恩節，投資者發現一隻股份一天內上落30％係好平常。次按危機去年8月爆發，聯儲局及各西方國家央行大量注資去refinance整個金融體系，搞到個市癲上癲落。資金有時rush to the safety，有時又趁低吸納，有人贏死亦有人輸死；相信今年第一季情況亦一樣。1月14日聯儲局將拍賣300億美元短期票據，1月17日又再拍賣300億元，上述銀碼同銀行系統內12.7萬億美元比較仍然唔算多。情況有如烏鴉擔水去救森林大火一樣，恐怕徒勞無功。2008年投資展望：情況類似2007年下半年，股市波動好大，GDP增長率減慢，但美國經濟唔會陷入衰退，因通脹率及利率對股票市場仍然friendly。
BNP百富勤認為，2008年香港投資細價股較投資大價股安全，但應避開有發行A股H股。鼠年唔同豬年，豬年可令人家肥屋潤，老鼠如養得太肥，小心鼠輩橫行。
豐銀行認為，2008年對香港及中國股票投資者而言係比較困難一年。中國宏調從緊去對付經濟過熱，美國卻面對衰退威脅，都對香港有一定威脅，有賴美元減息及QDII引入更多內地資金，去增強港股抗跌能力（美國第一次減息至今，外資香港售出約720億港元股票，估計QDII會為香港引入800億元資金）。恒指以2008年純利計，未來O仍高達十八至二十倍；換言之，更上一層樓並唔容易。
中資外資在港股較勁
去年本港二手住宅交易約十二萬宗，較2006年升50％，涉及資金4000億元，平均每單360萬元，較2006年高出22％。分析界估計，今年二手交投可達十五萬宗，涉及資金6700億元，僅次於1997年7550億元；樓價可再升25％，平均每單450萬元。如今年本港物業情況有如上述估計，港股似乎唔可以睇得太淡，尤其QDII令內地資金不斷流港，A、H股差價亦在收窄中。
今年投資策略以防守性為主，只投資行業表現較強者，例如能源、IT、公用及消費股；電訊及原材料股保持中立；睇淡有金融同工業股。2006、07年中國股市跑贏全球，令港股亦受惠。2008年又點？純利估計會上升，但O下降，只有睇行業者才能賺錢，忠告係「小心駛得萬年船」。'
今年內地將有十二隻基金及八間證券公司獲QDII牌照，平均每隻基金規模約40億美元；加上中國投資機構將投資670億美元到海外，以及2008年第二季起港股直通車可能開出，內地保險公司亦計劃投資80億至130億美元到海外，都係令港股較低水平有吸納買盤理由。
另一方面，中國有一百二十六隻股份在新加坡掛牌、七十二隻美國、十四隻英國、三隻德國、三隻日本，大部分升幅都落後於本港H股，擔心今年外資繼續沽售H股。換言之，今年港股面對內地資金流入及外資拋售H股，股市波幅唔細。
豐分析部睇好股份有中海油（883），估計中海油今年每股獲利89仙，O十四點七倍；新世界百貨（825）今年每股獲利23仙，O四十二倍，較百盛集團（3368）O四十五倍為低，未來十二個月目標價14.5元，有37％升幅；太平洋航運（2343）今年估計每股獲利2.12元，O五點九倍，係乾貨輪之中表現最佳者。
全球最大信貸泡沫萎縮
美國金融股有賴中東及亞洲資金支持去維持資本比率，今年上半年將向投資者公布去年第四季虧損有幾大，甚至可能要求進一步注資。換言之，全球最大信貸泡沫正進入萎縮期。根據高盛分析員William Tanona報告，花旗須撥備187億美元或每股7美元；摩根大通須撥備34億美元或每股1.5美元；美林則為115億美元。因此唔排除呢批金融股今年股價有機會重新接近去年8月低點，而去年8月低點乃升市最後支持區。1月效應意思係，如每年1月股市回落，年以跌市結束機會好大。
油價狂升下，沙地阿拉伯股市如何？答案係由2006年2月至今回落60％！證明一旦泡沫爆破，即使富有如沙地，亦無法阻止股市下沉。
唔好以為大戶做一定。去年8月美國銀行以20億美元入股Countrywide Financial，每股18美元，今天市價只剩每股8美元！
去年5月Ed Lampert宣布以8億美元購入花旗銀行，平均每股53美元；去年11月阿布扎比投資局以75億美元認購花旗優先股，換股價37美元，依家花旗市價每股28美元。
過去六個月Joe Lewis吸納貝爾斯登10％股份，平均每股100美元，依家市價78美元，賬面虧損2.5億美元。
前美國證監專員Richard Breeden管理對沖基金，去年9月吸入四百萬股Zale，其後增持至六百萬股，佔該公司13％，該股卻由20多元回落到上周五13美元。
華平投資以10億美元入股MBIA，平均每股作價31美元，依家只值17美元。
2003至07年唔少人享受歡樂時光。上述歡樂係由美國人向海外大量借貸去消費，過住入不敷支生活，帶動全球經濟增長所造成。其中最受惠係中國同印度，2007年GDP分別上升11.5％及8.9％。美國人消費、亞洲人儲蓄，形成亞洲區數以百億美元計儲備透過政府用作購買美國債券，支持美國人過入不敷支生活。上述不平衡令油價見100美元，美國更出現次按危機；中國則因通脹率上升影響而須加息。兩個世界皆面對同一問題─—滯脹。美國作為全球經濟繁榮最大引擎已慢下來；中國面對通脹壓力，被迫推出從緊貨幣政策去阻止原材料價格進一步上升。
不過，有三分二美國投資者有海外投資，較五年前升30％。美元價及美股回落，最終可引發美國人拋售海外資產，將資金調回國。
上述客觀環境令2008年股市波幅十分大，人們擔心美國進入類似日本1990年情況，所不同者係日圓1990年至今升多跌少，令日本樓價、股市調整幅度甚深；美元價下跌令美國樓價、股市未來調整幅度冇日本1990至2003年咁深，但可能係半死不活。
相信唔少原材料價格已去年見頂；反之，農產品價格今年創新高。隨美國公布第四季公司業績相信失望者多、高興者少，如無意外，股市將跌跌撞撞中結束豬年、踏足鼠年。
三星係中國企業學習對象
中國製造業面臨轉型，但唔知道向邊個學習而陷入窘境。南韓三星相信係值得學習對象。三星集團李建熙會長領導下，企業成功轉型。從前三星集團係一間巨大家族企業，最初成功理由係採用日式管理，例如終身聘用、家長式領導、鼓勵員工和諧共處等。1990年亦一如日本企業因終身受僱制過分強調穩定、和諧，結果滋生企業內部官僚主義及大鍋飯現象。上層驕傲自滿、下層感覺不受重視，1990年起三星業務走下坡。
1993年李建熙接手後，提出「除老婆、仔女外，其他一切都可以變」口號。不惜花天價招聘企業骨幹人才，唔再強調由內部提拔及培養；佢認為一個優秀人才可令十萬工人受益；佢一共招聘三千五百名博士、四千九百名碩士加入集團。唔少人才係到美國大學同研究院挖回來。三星由一間OEM公司轉型為品牌公司；九十年代初期李建熙到德國視察，當地商場充斥日本電子產品；反之三星電子產品卻被放角落，雖然價格低廉，卻乏人關注。佢明白產品吸引力不是以價廉取勝，而以質量先行。佢世界各地建立十六家研究發展中心、二十三家研究發展學院，從事研發同產品設計，結果好快令三星液晶體顯示屏、靜態晶片、閃光存儲等產品上同日本企業一爭長短。近年三星產品唔再以價廉取勝，而以質量取勝；三星漸成為全球化品牌。今天三星強調生產上保持日本風格，即重視質量、精益求精；管理上係美國模式，即引入創新、創意轉化為商品速度極快，擁有自己知識產權令三星產品走在時代之先。我老曹意見係：三星才係中國企業學習對象！
龐寶林 - 分散投資優質基金勝算高
2008-01-08
相信不少港人曾受過1997年股災及2000年科技股泡沫爆破的「教訓」，這教訓令股民深深感受到，在股市上賺錢絕對不是易事。在這情況下，由股票轉戰基金的人愈來愈多。
投資優質基金享長線回報
事實上，由於基金分散投資於多隻股票，分散投資優質基金勝算高，風險能有效降低，波動性亦較少，不像股票般大上大落，故投資者能安心地長線持有，享受到股市長線帶來的利潤。
一般來說，基金可以分類成股票基金、債券基金及另類投資基金。長線來說股票基金是爭取回報的主要功臣、另類投資基金及債券基金主要用來平衡整體組合的風險，令投資者更能平穩地獲取回報。有些人輕視基金的危險性，認為基金就算怎樣跌，也不會太多。但回顧過去，一些東南亞基金及科技股基金，跌幅往往達八九成。因此基金雖然較股票安全，但也不可過分忽視風險。
買不同類別基金減風險
要減低投資基金的風險，最簡單是買入不同類別基金，它們的相關性一定要低，這樣就可降低整體組合風險。筆者曾建議讀者長線投資三隻有穩定回報的基金— (1)荷銀全球新興市場債券基金、(2)Man AHL管理期貨基金、及(3)宏利中華威力基金，這三隻基金由2000年至2006年的7年間，每年也能獲取正回報。(見附表)雖然三隻基金表現也很好，但筆者當時也強調最好三隻也投資，平均分配在投資組合上，這樣風險會更低。結果在2007年，荷銀全球新興市場債券基金，就因為撤換基金經理，以及美國次按導致的信貸問題，出現了4.76%的跌幅。可是若三隻平均購入的話，由於另外兩隻繼續有好表現，令整體組合仍可上升21%。
仍看好附表基金組合
筆者對上述基金組合的信心未有動搖。事實上，荷銀新興市場債券基金的表現，在07年下半年已有所好轉。相信在新任基金經理「坐穩」後，加上全球息率傾向下調時，此基金會有較好表現。在息口趨跌這大趨勢下，亦有利以捕捉趨勢獲利的Man AHL管理期貨基金。至於宏利中華威力基金，相信能夠繼續受惠中國經濟高增長。
進取者可吼泰股基金
進取的投資者，或會認為這基金組合較被動，不能主動捕捉環球金融市場的變化。當然若希望每年賺取回報高於30%者，基金轉換要較靈活。需要經常留意國際政經局勢變化，盡量在每季、甚至每月也可投資表現較佳的市場。例如08年第一季，由於泰國政局明朗化，加上泰股估值偏低，泰股基金是可看高一線的。
全球華人國際投資交流會主席 東驥基金管理董事總經理龐寶林(作者為證監會持牌人)
曾淵滄：08年樓市繼續升
2008-01-09
2007年，香港二手市場買賣的樓價上升了兩成，這是中原城市指數顯示出來的，2007年12月30日的中原城市指數已經回升至66.98點，不過，這兩成的升幅主要是在去年美元開始減息後才形成。過去3個月，儘管股市反應不好，儘管美國房地產價格下跌，香港樓市則一枝獨秀，連連上升。港元與美元掛，港元利率也追隨美元利率，為甚麼香港房地產的走勢與美國不一樣？現在，美國房地產市場正處於水深火熱中，樓價不斷下跌，香港不但不受影響，反而漲價。主要的原因是香港的樓價在1997年已經出現高潮，中原城市指數以1997年7月1日為基點，即100點，目前的66.98點與當年比較，是下跌了三分之一。因為有1997年的經驗，香港樓市從2003年至今是屬於穩定地、健康地逐步回升。但是，從2003年至今，美國房地產市場就經歷過一場瘋狂的炒賣，出現了巨大的泡沫，樓價脫離了購買力，如今是泡沫爆破。香港的樓市泡沫早於1997年爆破了，現在是復蘇階段，離開全面復蘇還有一段距離。
既買樓也買地產股
香港樓價下跌10年半，許多人都不敢買樓，於是，買樓的慾望被壓抑了10年，好不容易才等到減息，購買力就一下子迸發、解放出來。可是，與此同時，香港新房屋的供應卻大幅減少，地產發展商在5年前、4年前看不透香港樓市的前景，不敢買地建樓房，今日新樓供應自然少了。減息令壓抑10年的購買力解放，再加上供應少，這三大因素推動了香港樓價。展望今年，樓價還會再上升，不過，最近曾有知名的分析員說，去年香港地產股股價的上升幅度已遠超過樓價的上升幅度，因此地產股的價格已經反映了樓價還會再上升的因素，因此，應該只買樓而不買地產股。我鼓勵買樓，同時也鼓勵買地產股。從來地產股的升幅一定超過樓價的升幅，因此去年地產股的升幅大過樓價是自然的。今年，只要樓價再升，地產股的股價依然會再上升。今年，最豐收的地產股應該是新世界發展（017），海濱南岸是天上掉下來的暴利。
作者為城市大學MBA課程主任
羅 杰 斯 建 議 買 農 業 商 品
商 品 大 王 羅 杰 斯 表 示 ， 美 國 經 濟 正 邁 向 近 年 來 最 嚴 重 的 衰 退 ， 建 議 投 資 者 沽 售 美 元 ， 吸 納 農 產 品 商 品 。
羅 杰 斯 接 受 彭 博 資 訊 訪 問 時 表 示 ， 經 濟 存 在 太 多 過 剩 產 能 ， 而 全 球 通 脹 將 越 來 越 嚴 重 。 他 指 美 英 兩 國 一 直 隱 瞞 通 脹 的 實 況 ， 他 個 人 正 不 斷 把 持 有 的 英 鎊 和 美 元 脫 手 。 他 並 透 露 ， 正 吸 納 人 民 幣 和 瑞 郎 ， 又 指 在 全 球 邁 向 衰 退 的 年 代 ， 農 產 品 商 品 會 是 最 佳 投 資 ， 但 強 調 不 會 沾 手 已 升 抵 100 美 元 一 桶 的 石 油 和 工 業 金 屬 ， 因 為 美 國 經 濟 放 緩 會 影 響 其 需 求 。
在 次 按 危 機 中 損 失 慘 重 的 投 資 銀 行 美 林 ， 是 首 家 直 指 美 國 已 陷 入 衰 退 的 大 行 。 美 林 經 濟 師 羅 森 伯 格 稱 ， 疲 弱 的 就 業 報 告 和 零 售 銷 售 下 滑 ， 印 證 美 國 經 濟 已 踏 入 首 個 衰 退 月 份 。 他 列 舉 一 系 列 負 面 數 據 ， 包 括 國 家 經 濟 研 究 局 重 視 的 四 大 指 標 ： 就 業 、 實 質 個 人 收 入 、 工 業 生 產 和 零 售 和 製 造 業 銷 售 活 動 ， 以 支 持 其 論 據 ， 指 四 大 範 疇 看 來 均 已 於 去 年 11 月 至 12 月 見 頂 ， 意 味 美 國 經 濟 已 正 式 進 入 衰 退 月 。
阿 特 蘭 大 聯 儲 銀 行 行 長 洛 克 哈 特 亦 認 同 ， 經 濟 的 負 面 訊 號 不 斷 增 加 ， 預 期 今 年 上 半 年 經 濟 會 相 當 疲 弱 。
振 興 方 案 懸 而 未 決
不 過 ， 財 長 保 爾 森 周 一 出 席 紐 約 證 券 分 析 協 會 時 卻 表 示 ， 政 府 不 急 於 推 出 振 興 經 濟 方 案 ， 因 為 對 症 下 藥 比 政 策 匆 匆 出 台 更 重 要 ， 而 當 務 之 急 是 想 辦 法 減 少 樓 市 滑 坡 對 經 濟 造 成 的 衝 擊 。
他 強 調 ， 尚 未 決 定 會 否 推 行 財 政 政 策 刺 激 經 濟 ， 但 政 府 正 考 量 下 一 步 動 作 ， 以 幫 助 國 民 抵 禦 樓 市 調 整 的 痛 楚 ， 呼 籲 市 場 給 點 耐 性 。
保 爾 森 警 告 ， 未 來 數 月 極 可 能 會 有 更 多 經 濟 放 緩 的 徵 兆 浮 現 ， 尤 其 未 售 樓 房 數 量 高 懸 ， 更 會 成 為 最 大 的 風 險 ， 但 他 仍 堅 持 ， 即 使 樓 價 進 一 步 下 跌 ， 經 濟 可 以 繼 續 增 長 ， 又 稱 按 揭 借 貸 寬 鬆 ， 加 上 樓 價 近 年 升 勢 過 急 ， 出 現 調 整 是 無 可 避 免 。
2008年1月8日星期二
曹仁超 - 入市時刻
2008-01-08
1月7日，周一。恒生指數跌340.20，收27179.49；成交1135.3億元，最低見26698點，十分接近支持點，即12月18日26093點。期指收27280點，跌383點。如大家相信2008年係上落市，恒指將26000至32000點之間上落，相信又到入市時刻。今天出口以美國為主股份如利豐（494）跌6.6％、富士康（2038）跌6.2％；反之，信置（083）升2.9％、新地（016）升2.2％、長實（001）升1.9％、港鐵（066）升9.1％、中國中鐵（390）升2.1％。
兩電准許回報較預期高
戴德梁行發表最新調查報告顯示，香港係全球第二個最貴商業區，僅次於倫敦西區。倫敦西區每呎年租275.7美元，升34％；香港213.2美元，升37.5％；倫敦市中心每呎183.1美元，排名第三，升幅17％；新加坡升幅106.3％，排名由2006年第二十二位升至第六。
環境局局長邱騰華話，根據管制兩電計劃新協議，准許回報率下跌至9.99％，年期由十五年減為十年。中電今年10月1日生效，港燈明年1月1日。估計全港市民將因此每年減付電費50億元。准許回報較事前所傳只有8％為高，怪唔得11月至今恒生指數回落，中電（002）同港燈（006）股價過去兩個多月卻逆市上升。
滬深A股再升1.33％，收5556點，已重返50天移動平均線之上。A股2008年又再睇好。
2008年遊戲規則仍係sector plays，2007年升幅大者自去年11月起回落；反之，2007年跌幅大者，唔排除2008年上升（風水輪流轉）。如果發現睇錯，請速速止蝕；如果證明睇，不妨繼續持有。創富之道在於分析前景而非猜測（analyse而非forecast）。2007年曾推介南方航空（1055），去年升幅達204％，2008年科技股成績唔知會點？2007年乾貨輪股升幅亦不俗，仲有國壽（2628），2008年希望能夠再次射中牛眼。
路透社估計，2007年第四季標普五百純利係負增長8.4％，2008年第一季及第二季亦唔見得好。睇好sector有護理及科技，估計純利可上升12％及23％；最睇淡係金融及原材料行業，估計回落純利63％及10％。奧運概念股短期可熱炒
花旗推介中信泰富（267），估計重組將令其2008年每股獲利2.75元，較2007年升11.3％；未來O十四點六倍，加上回歸A股市場概念，唔排除2008年有意外收穫，目標價54.55元。
大摩推介中國建材（3323），估計2008同09年水泥每年加價8％，2010年打後每年加價6％，主要係2010年前政府將關閉二百八十五百萬噸生產力，佔總生產力23％，並將生產集中大型建材生產商手中。煤炭成本上升估計將令生產成本增加33％，亦令整個行業進入整固期。估計水泥需求每年上升10％，直至2010年；但供應能力每年只上升8.5％，令價格上升，有利中國建材、安徽海螺（914）等大型生產商。假設水泥售價每年上升8％，可抵銷煤炭價上升影響。
高盛則推介中石油（857），去年11月回歸A股集資668億元人民幣後股價一度大跌，估計依家又到可以吸納水平。 花旗推介國航（753）、首都機場（694）、東方航空（670）、南方航空（1055）作為奧運概念股，亦推介海南美蘭機場（357）為可能被收購對象。內地奧運概念令旅遊、酒店餐飲、交通運輸、廣告傳媒股炒熱。其中最火爆係全聚德，肯定已牛氣沖天；其他如北京旅遊、首旅、中青旅、燕京啤酒、三元、北京城建、北京巴士、歌華有線都成為熱炒對象；仲有中體產品（承辦體育賽事）及東方金鈺（出售旅遊紀念品）都炒上。呢類股份短期可熱炒，奧運過後便風光不再。
根據Ned Davis Research資料，1900年至今美國如執政黨連任，該年美股平均升幅11％；反之，如由反對黨上台，該年美股平均係回落。戰後只有兩個大選年股市表現十分差，結果都由反對黨上台。如民主黨2008年上台，今年美股表現令人失望機會好大。兩個大選年而股市大幅回落年份分別係1960年及2000年，前者係民主黨甘乃迪上台，後者係共和黨殊仔上台。
投資日股如買弱勢股
日本經濟又再面對小型credit crunch。投資日股有如買弱勢股，升市包尾、跌市先行，唔似美國及歐洲面對次按危機，日本經濟係泡沫爆破後出現半身不遂現象（香港1997年第三季到2003年第三季樓市泡沫爆破後，有兩大因素為日本所冇：一、香港金管局〔前稱銀監處〕由1984到97年執掂本港所有有問題銀行，令本港銀行業未因樓市泡沫爆破而留下大量呆壞賬。二、我地有阿爺，乖孫有難阿爺放水，由自由行到CEPA，由QDII到港股直通車……。有條大水喉射住，學佘當奴話齋：香港人想窮都難）。日本的Consumer Financing Law 2006年12月完成重新檢討，2007年1月第一期生效，到2009年中全面落實，目的係對消費信貸加強監管，以免重演1980年代樓市情況。第一期（2007年1月至12月）消費者貸款每月還款不得超過月薪三分一或全年利息支出佔收入三十六分之一，令消費信貸全面萎縮。2008年開始第二期生效，由2007年10月開始信用保險局只保證80％信貸，即銀行借出消費貸款必須自行承擔20％風險，形成銀行對中小企信貸今年全面收緊。1月11日日本銀行將公布12月份日本境內銀行借貸情況，到時可見到呢個信貸保證改變所帶來影響。分析界認為，真正影響要今年第一季才睇到。
面對美國經濟可能衰退，日本企業2008年將面對純利零增長。雖然日股O只有十四倍（以2008年估計純利計），上升空間仍然唔多，如純利略為下降，未來O隨時上升十六倍。日本人已多年冇加薪（高薪一代退休後，企業以低薪招聘新人），令打工一族消費力日漸減退。
中國銀行體系內流動資金水平漸受控制（因存款保證金比率一再提高），利率去年提升六次，聽講12月份CPI增長率回落到6.1％，即今年內地負利率環境在收窄中，只要A股唔再跌，本港H股便有一定支持。人民幣今年加快升值（估計升10％），將令熱錢繼續流入。出口增長率下降令更多資金由製造業流向第三產業，形成此消彼長局面。揀股唔炒市，出口股應否睇淡？又要逐隻睇。無法適應新環境者，2003年至今股價已跌到四腳朝天，未來下跌空間亦唔多；能夠適應新環境者，例如透過自動化去減少對工人需求，並將產品升級，由低邊際利潤項目改為高邊際利潤項目，令今年純利止跌回升。換言之，2008年環境只係唔容易賺錢，唔係冇錢賺。工業股經過汰弱留強後，能夠唔受淘汰工業股，未來上升空間好大。
軍工股未見排斥外資
國家發改委公布去年12月三十六個大中城市中，有二十四種產品漲價、七種降價、十五種穩定。上升主要係糧食、植物油、豬肉、鮮奶、化肥、鋼材、水泥同煤。估計去年12月CPI升幅6.1％（將1月25日正式公布）。
「軍工企業股份制」改造實施暫行辦法11月15日出台後，引發一連串討論。長城證券黨委書記兼董事長黃耀華指出，從資本運作現狀睇，軍工上市公司存在五大問題：規模唔大，盈利能力唔強，只有少數幾家船舶工業、航空製造業及航大通訊業有優勢。經營效率唔高，市場反應慢，活力不足。大部分公司業務及經營依賴母公司，經營體制未脫離母公司獨立。優質資產未見注入呢類上市公司，行業競爭力較差。自主創新能力及綜合競爭實力唔強。黃耀華建議軍工體系民營化進程中，必須充分利用資本市場去加快自身發展步伐，借助證券公司力量去應付資本市場專業性及複雜性，包括為國防科工委所屬下十一大軍工集團及其下屬軍工企業負責人提供培訓，將佢地轉為「軍企民營」兩棲戰略，將十一大軍工集團打造成為中國軍事工業主要承包商。制定軍工上市公司資訊披露細則，增加透明度同及時性。通過IPO或現有上市公司平台注入資產，增強競爭力及專業化上市公司群。一如其他上市公司，將軍工企業分為：甲、明星股。乙、現金牛股。丙、死狗股。丁、有問號股。明星股可利用前景吸引力去凝聚資金，進行兼併及壯大競爭力。現金牛股可成為經常性收益來源。死狗股不妨出售或引入私人股權進行重組，或索性自己徹底退出該領域。有問號股應防止現金淨流出，改善前景，讓專業機構協助解決問題。
《中國證券報》發表國際科工委體制改革司司長吳風來文章：軍工股亦歡迎外資參股，除非持有5％以上或惡意收購行為出現，才因國家安全角度考慮係咪批准。換言之，軍工股未對外資採取排斥態度。
從日本證券市場發展過程，流動性過剩初期低資金成本刺激下，證券銀行、地產等表現最優勝；隨後外需帶動下，鋼鐵、造紙、機械等行業表現突出。最後因內需刺激，而令服務業、零售業、建築業、醫藥等飛奔。
中國情況相信已進入第三階段，即由外需轉內需，令服務業、零售業、建築業及醫藥等飛奔；加上國防科技工業大改革，將成為2008年賣點。A、旅遊業──奧運明星效應板塊。B、農業食品及飲料股──通脹受益人。C、機械業——因投資需求而帶動此行業純利高增長，製造業大量投資機械以節省人力資源受惠股。D、高速公路股——兩稅合併得益者。E、銀行業——面對高位震盪、利差增加，但又面對緊縮貨幣政策，令利潤增長放緩。F、房地產──銷售持續萎縮，宏觀調控導致今年純利增長顯著下降，但受惠於人民幣升值。百貨、醫藥、食品、飲料股成為內需上升受惠者。
內地製造業工資續漲
三年前農村工價仍停留20多元一工，因此人人都去城市打工。2006年就漲到40元，2007年60元一工，農村勞動力工價已大幅上升。如果係木工、泥瓦工等投術工人，最少要80至100元一工。依家請個曬穀女工每天都要40到50元，搬運工每天要80到100元；請人耕田從前每畝43元，依家100元以上；曉用機械人員，每畝田成本由330元升到2007年450元以上。農村工價大幅上升，除因為近年農村勞動力大量流失、供需面出現變化外，農房建築、修路基建增加、對勞動力需求急升，再加上豬肉價、農產品價格急升，都令農村工價水漲船高；反之，城市勞動力價格升幅唔算大，例如湖南省工人最低工資每月635元，較2006年只漲35元，形成城市出現工人供應不足現象。睇內地城市製造業工人工資仍會漲上去。
大 選 前 例 升, 炒 台 股
今 年 3 月 22 日 ， 台 灣 將 舉 行 總 統 大 選 ， 按 過 往 經 驗 ， 每 逢 大 選 前 ， 經 濟 及 股 市 氣 氛 在 政 治 因 素 刺 激 下 ， 一 般 會 有 支 持 。 過 去 幾 年 ， 亞 洲 股 市 大 旺 ， 但 台 股 表 現 卻 遠 遠 落 後 南 韓 、 香 港 、 新 加 坡 等 鄰 近 亞 洲 地 區 ， 投 資 界 預 測 今 年 台 股 有 機 會 追 落 後 。
大 選 前 勢 必 熱 炒
參 考 過 去 兩 次 台 灣 總 統 大 選 經 驗 ， 股 市 在 大 選 前 都 會 有 一 番 炒 作 ， 99 年 台 股 長 期 處 於 8000 點 水 平 ， 至 00 年 開 始 炒 上 ， 3 月 總 統 大 選 前 ， 台 灣 加 權 指 數 升 至 1 萬 點 ， 升 幅 達 25% 。 03 年 全 球 爆 發 「 沙 士 」 ， 5 月 台 股 曾 跌 穿 4500 點 水 平 ， 至 04 年 總 統 選 舉 逐 步 攀 升 至 6500 點 水 平 ， 升 幅 達 44% （ 見 圖 ） 。
08 年 預 期 海 峽 兩 岸 將 加 強 經 貿 合 作 ， 加 上 部 份 資 金 回 流 ， 繼 續 促 進 台 灣 內 部 需 求 ， 有 利 台 股 形 勢 。 路 透 社 綜 合 13 家 大 行 分 析 ， 普 遍 看 好 台 股 今 年 表 現 ， 平 均 預 測 台 灣 加 權 指 數 今 年 中 升 至 8756 點 ， 年 底 可 望 進 一 步 升 至 9746 點 ； 最 樂 觀 的 花 旗 銀 行 ， 更 預 計 台 股 有 機 會 上 望 萬 二 點 （ 表 1 ） 。
根 據 JF 資 產 管 理 最 新 研 究 報 告 指 出 ， 台 股 優 點 在 於 台 灣 擁 有 世 界 級 科 技 企 業 ， 因 此 優 質 資 產 概 念 股 及 金 融 股 吸 引 不 少 資 金 ， 過 去 台 股 表 現 落 後 ， 主 要 受 制 於 美 國 經 濟 數 據 欠 佳 及 次 按 問 題 影 響 ， 令 科 技 企 業 股 價 跟 隨 大 市 顯 著 下 跌 。
報 告 預 期 ， 08 年 美 國 經 濟 放 緩 ， 加 上 台 灣 當 地 的 政 治 氣 氛 緊 張 ， 將 促 使 台 股 繼 續 波 動 ， 不 過 ， 假 如 國 民 黨 能 夠 在 立 法 院 及 總 統 大 選 中 勝 出 ， 股 市 將 有 望 顯 著 反 彈 。 台 股 經 過 近 期 的 沽 售 潮 後 ， 股 值 已 相 當 吸 引 ， 08 年 預 測 市 盈 率 約 13 倍 ， 盈 利 增 長 料 有 20% ， 股 本 回 報 率 約 16.5% 。
曾淵滄：恒豐金搭一程順風車
2008-01-08
傳媒報道恒豐金（870）旗下的金至尊要賣掉知名的金廁所、金觀音……賣了金廁所，今年恒豐金將有一筆非常可觀的特別盈利。金至尊本來不是香港老字號、規模大的黃金珠寶首飾集團，但是，主席林世榮創意過人，多年前趁金價低迷時買下大量黃金，建了這個金廁所，從此，金廁所成為香港知名的旅遊點，旅客來參觀金廁所之餘，也買些首飾，金至尊就如此崛起。
這個金廁所我也是久聞其名，未曾參觀過，該找個時間去參觀參觀。恒豐金要賣金廁所，說明了兩件事。第一件事是管理層認為金價已見頂，是時候套利，將多年前低價建金廁所而買入的黃金賣掉獲利。第二件事是管理層認為，金至尊這塊招牌已經打響，以後不再需要靠金廁所來打廣告。這也是，目前金至尊已經在內地廣開分店，不可能每家分店都造個金廁所。
去年，恒豐金盈利急增，盈利上升的原因不是營業額大增，而是經營成本下降，即廣告、市場推廣的開支大幅減少，這是管理層認為金至尊這塊招牌已經夠響亮了，決定減少市場推廣的開支。
炒味濃須定止蝕
恒豐金賣金廁所，套現的錢可以做甚麼？我估計最大可能是在內地多開分店。
恒豐金股價從不久前公佈業績之後，就遠遠跑贏大市，甚至可以說是逆市上升，炒味相當濃厚，有興趣的話，可以跟一跟，乘順風車，但記得設止蝕價。
聖誕節期間，我到約旦旅遊，前後7天，約旦是個很不錯的地方，很有旅遊價值。約旦最出名的旅遊點就是去年哄動全球的新世界七大奇觀選舉排名第二的Petra古城，排名僅次於中國的萬里長城。還有不沉的死海，死海泥是聞名世界的天然護膚美容品，約旦也是數千年前摩西帶領猶太人出埃及，還未到達以色列前，流浪了40年的地方，古蹟非常多。很可惜，這樣好的旅遊地點，卻沒有直飛香港的航機，我們得在多哈轉機，在機場呆6小時的滋味很難受，前往約旦旅遊的人非常多，國泰航空（293）是沒有理由不開辦直航班機前往，擴大營業額。
作者為城市大學MBA課程主任
譚紹興 - 投資學堂：賤價買銀行股等豐收
2008-01-08
日前看到某美國著名對基金經理的訪問，其內容頗為有趣，值得跟大家分享。話說該名對基金經理近期不斷在市場密密趁低吸納歐美的銀行股，不料隨後該基金的大客戶們知悉後，便大發雷霆，直斥該基金經理不是，更質問他難道沒有看報紙，連歐美銀行正處「水深火熱」之際也不知嗎？（Don't you read the paper ? How could you possibly do this ?）差點要即時贖回基金！想不到這基金經理卻懶懶閒地回應：「These shares don't trade at these valuations unless this kind of stuff is going on!」（大約意思是：假若沒有這些重大負面消息，這些銀行股便不會跌至如此低殘之估值）。基本上，股價與事態的發展是相對的，假若萬事美好無恙則其股價便肯定不會跌至如斯低殘。當然要市場充滿負面消息，引致機構投資者拋售，這些股份才會出現極之偏低的情況。
數年後可望倍升
美國專家預期，近期不少亞洲及中東資金以低價大手吸納美國銀行股股份，相信數年後，市場便會相繼報道，這些亞洲資金如何聰明地看準時機，藉次按風暴趁低吸納這些美國金融股，因而賺取了數倍利潤。同時，這些專家更指出，數年後，不少投資者看到這些報道時，定會極之羨慕那些主權基金能夠在低位吸納，而賺取豐厚利潤之故事。綜觀股市過往的經歷，筆者相信，上述情況在數年後頗大機會出現，正如當年沙地王子Alwaleed Bin Talal Alsaud作白武士入股拯救花旗一役，最終便因而賺取了達100億美元！筆者感到，既然羨慕別人趁低吸納，倒不如做被人羨慕的那個更佳！反正近日銀行存款利息已漸低至可恥的地步，倒不如趁低吸納某間高股息的大銀行股，遠較存款於該銀行更佳。美國的公司業績之公佈期逼近，本周二美國鋁業（Alcoa）將會率先公佈業績，掀起美國藍籌股業績公佈之序幕，相信市場的焦點亦會由經濟問題轉至公司業績身上。
恒指100日線支持強
據市場估計，由於有Windows Vista及Halo 3的關係，科技股巨人微軟的盈利增長將會頗為強勁，有望帶起美國股市，可算是在一片負面消息中，有些利好因素，故提防美股忽然大反彈。昨日港股在早段急挫800多點，並一度跌破100日線26870水平之後，跌幅逐步收窄並重上100日線及27000大關，此乃恒指近日第3度下試此線，暫時來看港股在100日線頗具支持，假若美股再無大插插場面，相信港股在26500-27000水平應可一守。
作者譚紹興為證監會持牌人士
2008年1月7日星期一
曹仁超 - 覆巢之下無完卵
2008-01-07
1月6日，周日。點解2008年一開始就咁令人沮喪？雖然明知聯儲局1月30日將減息0.25厘，但美國經濟衰退機會已接近60％，情況愈來愈似1990年，甚至更差。2008年香港則同1990年唔同，當年香港經濟正步入過熱期，2008年出現經濟過熱唔再係香港而係中國，香港則陷入冰火兩重天兩難局面。2008年點樣找到overlooked and undervalued股份同大家分享，將係極大挑戰。投資就係將你資本去冒險，你可能因此而有所損失，但千萬不可全軍盡墨，永遠記住保本較增值更重要。由於美國樓市走下坡，我老曹對2008年原材料股冇多大好感。1990年原材料股平均跌幅27％，相信2008年原材料股下跌空間唔細，何況本港上市原材料股大部分股價已偏高。豺狼先生門口嗥叫，屋內小豬似乎仲未曉驚。上周恒生指數係世界上少數仍能上升指數之一，2008年港人係全球對前景最樂觀地區之一。到底係港人特別聰明、全球人太愚蠢，抑或係……？理財唔係講玩事，係好嚴肅行為。2008年港人呢方面係咪太輕率？
白蟻永遠唔止一隻
上月唔少人要求我老曹預測2008年經濟。我老曹不但擔心今年次按危機惡化，亦擔心油價同金價創新高，甚至擔心今年恒指唔易升破去年高點32000點。不過，我老曹唔相信2008年美國經濟會出現衰退，至於滯脹早已肯定。2008年第一個星期過去，我老曹愈來愈肯定上述分析正確；相信美國同英國樓價今年將進一步下滑，令次按危機繼續惡化。1989至97年美國樓價回落24％才開始回升；上一次美國樓價調整期長達七年。呢次又如何？當你屋內搵到第一隻白蟻時便得小心，因為屋內永遠唔止一隻白蟻咁少。次按危機亦一樣，當第一隻SIV出事，又點會只得一單咁少？聯儲局一再減息兼注資有冇用？各位不妨睇睇1990年至今日本銀行做法。
上周五道指已跌至上升軌支持位，如進一步下跌，去年8月16日與11月26日（12724點）所形成上升軌便守唔住。咁「醜陋」股市內做stock picks變成極高難度動作。上周五道指下跌256點或1.96％，見12800點，理由係勞工部公布12月份失業率由11月份4.7％升至5％，平均工資卻上升0.4％。美元價回落，即2002年至今如你財富（以港元計）升幅少於40％，其實係蝕本而唔係賺錢，請唔好被數字遊戲呃你。如美國再減息，只會令美元再貶值而已。上周五細價股指數羅素二千跌3.1％、納指跌3.8％，係2001年9月17日以來最大跌幅。英特爾跌8％，見22.67美元，因摩根大通將其降級。上周美股表現，令細價股同科技股作為股市避難所想法受到挑戰，唔通覆巢之下真係無完卵？
小心金價出現狂升
1929年華爾街危機後，美國政府對銀行監管十分嚴，以免重演1920事件。2001年CDO大量出現，而銀行可以唔將佢地列入資產負債表，即唔受銀監處監管，令2001至06年OECD國家住宅物業貸款增加25萬億美元；加上聯儲局將短期利率由2001年6.5厘降至2003年1厘，透過ARM（Adjustable-Rate Mortgages）鼓勵供唔起樓人都買樓，2001至06年美國借錢買樓仲易過借火！分析家指出，情況較1920年代美國更甚。最莫名其土地堂係，信貸評估機構畀唔少CDO「三A」信貸評級，令本來唔做CDO金融機構都向市場購入CDO。有人認為，2001年第四季開始美國經濟繁榮其實係由濫發CDO及ARM引發，透過刺激樓價上升令消費者增加消費，而消費佔美國GDP 72％……，2007年8月係美夢破碎開始。
透過信貸膨脹令資產升值唔係叫做創富，而係製造資產泡沫。今天不但美國樓價有泡沫，OPEC行為亦令油價出現泡沫。1967至80年美元以每天20億至30億速度由美國流出海外，形成呢段日子美國資產未有上升，但全球卻面對美元泛濫。2001年唔同，美國創造出來美元被其他國家賺去後，又迅速回流美國購買美元資產，引發美國資產通脹。呢個遊戲亦有時而盡，當中國同產油國停止將賺番美元購買美國債券，而日本人亦唔再以1厘息借日圓去4厘以上息率美國債券賺取息差時，則全球對美元信心勢將動搖。金價由2000年7月31日252.8美元到上周五升穿1980年1月31日高位850美元後，理論上可由850美元再升多597.2美元（量度升幅），即最高可見1447.2美元。小心2008年金價出現狂升！
2008年對投資者而言肯定唔係一個Happy New Year。油價升破100美元，金價創新高，美國經濟衰退機會又升至60％；加上12月份美國失業率上升，2008年第一個星期股市的確令人需要深呼吸。投資者點樣面對新一年？
聽講由新城財經台、《信報》及港交所聯手主辦「國企期貨期權?08年投資新機遇」反應熱烈，雖然講座門票已全部派出，但有多個資訊展覽及投資工作坊由其他人主講，歡迎大家免費入場。1月13日上午11時至下午5時灣仔會展中心共有十二個工作坊（每個約三十分鐘），各位可以全部聽晒，亦可以揀其中聽參加。呢個工作坊以先到先得方式入座。期貨及期指推出後，並未如窩輪普及，可能係一般人認識仍不足。港交所希望透過呢次投資工作坊使更多人了解期貨及期權操作，令香港投資市場多元化。期權係可以控制風險投資工具，主要分認購（Call）及認沽（Put）兩種，因此升市可以買認購期權，跌市可以買認沽期權，即無論升市或跌市都有得玩，唔似窩輪只炒單邊市咁高風險。香港期權市場設有莊家制度，唔使擔心冇人接貨。至於點樣巧妙地運用期權上落市搵食？留番1月13日台上至同大家講。
由2001年開始西方國家信貸膨脹，到2007年8月起進入萎縮期。例如蘇富比股價由2003至07年升幅超過600％，大量資金流入拍賣市場，令垃圾都可以漲價，可見全球資金泛濫程度。但去年第四季金融股如花旗銀行、美林證券股價下跌，代表資金泛濫開始進入退潮期。過去大量CDO金融市場內賣來賣去，從不按市價入賬，只係以算術模式（mathematical models）入賬，所謂「marked to model」對行外人而言太深奧難明。去年11月國際會計師公會要求上述項目按市價入賬不然只會畀極低評估值，令各大金融機構須急急腳處理。上述CDO市場流通量一向不足，唔少所謂市價一下子回落25％亦難搵到買家，令銀行間亦拒借款畀對方，credit crunch立即出現，聯儲局與各國央行聯手注資才阻止。但係D CDO點入賬？花旗決定列入資產負債表內，成為銀行借貸一部分，如此一來又涉及銀行資金充足比率問題，即銀行要擴大股本……。去年英國Northern Rock銀行更出現擠提，英國財相被迫宣布由英倫銀行無限量支持，才令擠提停止。2001年透過發行CDO及ARM產生信貸膨脹，形成西方國家樓市泡沫，因人民幣、港元與美元掛及聯繫，所以亦同時影響中國及香港。由於香港1990至97年已試過一次，呢回有一定免疫能力；2003年4月及9月香港股市、樓價上升至今仍唔算好癲；反而中國卻係初嘗禁果，自然好High！雖然人行已為樓市、股市潑冷水，奈何仍熱火朝天。上月內地食品價格以18％速度上升，豬肉價更大升54％，中央政府開始擔心社會不安，但又能做D乜？1972年已故美國總統尼克遜曾宣布價格管制一年，一年後解凍，價格卻升得更癲。1980年雪茄伏將美元利率推高至22厘，引發1981至82年經濟衰退。據熊彼德「創造中的破壞」理論：經濟不斷創新，創新過程中又不斷造成破壞，連政府也管不了。
金磚國調整係加入機會
1989年六四事件，加上柏林圍牆倒下，令資本主義制度橫掃全球，成為推動全球經濟向前力量。舊有工業生產國如日本及亞洲四小龍地位受到新興工業國挑戰，其中又以四大金磚國（BRIC）成為資金新方向。1990年起日本作為工業大國地位一落千丈，亞洲四小龍製造業亦迅速移向中國。其中最徹底係香港，接近放棄本土工業，轉型到服務業；南韓及台灣走向高新科技，其中又以南韓較成功；新加坡亦步香港後塵，但冇香港咁徹底。高盛估計，2015年中國GDP將超過日本，2041年後過埋美國，成為全球最大經濟實體。印度將2032年超過日本，成為全球第二大經濟實體。四十年內金磚國GDP將超過七大工業國（OECD）；二十年內金磚國內將有二億人口人均收入超過1.5萬美元，相等於整個西歐（法國、德國、意大利同英國加起來）。戰後意大利、法國、英國工業走向沒落，地位被日本及亞洲四小龍取代；今天日本同亞洲四小龍工業地位又被新興工業國（尤其中國同印度）取代。上述報告唔係2007年寫成，而係2003年，過去五年已證明正確，相信未來二十年亦都正確。成長過程中難免出現困難，但長遠睇仍樂觀。以周期睇，2008年係四大金磚國進入青黃不接期，經濟可能出現短期調整，但不應退出，反而係進入四大金磚國良好機會。
近月大陸宏調，緊縮內地房地產開發商銀根，加速房地產開發整合；反之，港資房地產商因銀彈充足，趁勢進軍內地。例如新地（016）透過發行新股，計劃三到五年內地投資比重由過去佔總資產10％上升到30％，單單2008年便計劃投資700億元人民幣，除一級城市外，亦延伸到二、三線城市；去年12月與富力（2777）、合景泰富（1813）聯手投入廣州大型項目獵德村後，再以31.1億元取得成都金融中心標誌性地塊。九倉（004）亦透過供股集資，以加強投資內地。
1月3日國務院發布「開放實施企業所得稅優惠政策通知」，所有非生產性企業唔再享受所得稅優惠，即2008年起所有外資企業如非從事生產性業務者，稅率由15％一步到位調整到25％。全國有十三個保稅區，區內企業一直交15％稅率，過去以為有五年過渡期，即每年只增加3％。依家才知道只有生產性企業2008年才加稅3％（以後每年加3％，至25％止），非生產性企業2008年便要交25％稅。最受影響係物流倉儲業，其次係貿易公司，分布上海、深圳、天津等保稅區部分企業將一下子面對稅率增加10個百分點，一片叫苦連天。
全聚德成全球最貴飲食股
去年12月底新一批五百八十九種商品加工貿易禁止類目錄公布，引發珠三角一帶企業隱性倒閉，估計過農曆新年後，將有過萬間企業顯性倒閉或外遷。深圳台商協會會長黃明智已向國家部委反映，以確定下一步政策思路。
去年下半年出口退稅取消，加工限制目錄出台，加上企業稅率大幅提升，政策不但來得太快，而且太突然。如再加上最近新勞動法，外資企業認為要轉型都要時間循序漸進，企業才可適應。依家不足半年便有咁多政策一齊來，珠三角企業已出現關閉及撤離潮，其中又以港資及台資受害最深。香港駐粵經濟貿易辦事處主任梁百忍預言，唔少企業打算過完春節就摺埋，亦有人再觀望多半年。
北京填鴨都識飛？上述成為內地笑話。全聚德由去年12月7日每股39元到上周五收市78.56元，短短一個月上升超過一倍，如以發行價計更上升六倍。北京填鴨每隻賣78元，依家一股全聚德已值78.56元。全聚德2007年估計獲利5748萬元，較2006年上升1.45％或每股獲利41仙，O高達一百九十一倍，相信係全球最貴飲食股。
一年前冇人知道伊利諾州參議員奧巴馬係乜水，但上周佢卻艾奧瓦州初選中獲37.6％支持；反而一直被視為大熱門希拉莉只獲29.5％支持率，排名第三。去年4月美國政治評論員已預言希拉莉無法贏出，理由係她予人太硬淨感覺，充滿想報復心態、冷酷及精於計算，可以講佢形象並唔討好選民。美國人仍不能忘記佢曾聘請私家偵探調查克仔桃色事件，以及炒白宮Travel Office職員時冷酷無情。無論中外社會，對出色能幹女性都唔公平，人們傾向同情類似戴安娜皇妃女性，因為佢充滿同情心卻被丈夫拋棄；社會上並唔同情D能冷靜處事、丈夫偷情可以派私家偵探收集丈夫桃色事件證據女強人。奧巴馬如能勝出，代表美國人既唔喜歡殊仔亦唔喜歡希拉莉，意味人心思變。但最終美國人係咪真係唔介意自己總統係黑人？換言之，2008年美國政治不明朗因素增加，對股市不利。美國股市會否出現自1987年以來最差一個大選年？希拉莉點樣fight back？奧巴馬點樣保持自己優勢？共和黨又點樣應付？都成為2008年有趣焦點，不妨拭目以待。
東尼 - ○八還看中國
2008 Jan 02
回 顧 ○ 七 年 ， 我 們 組 合 成 功 做 到 每 年 平 均 回 報 一 成 半 的 目 標 。 而 這 組 合 成 立 八 年 半 以 來 ， 總 回 報 達 七 倍 ， 平 均 每 年 升 幅 兩 成 八 。
組 合 的 成 績 理 想 ， 全 靠 近 兩 年 表 現 優 秀 的 中 資 股 。 去 年 內 地 A 股 上 升 了 近 一 倍 ， 雖 然 我 們 未 能 沾 手 ， 但 這 股 升 勢 刺 激 了 佔 組 合 半 壁 江 山 的 H 股 ， 股 價 也 節 節 上 升 。
然 而 ， 股 市 並 非 單 程 路 。 我 們 一 早 已 預 料 大 市 將 有 所 調 整 ， 於 是 投 資 策 略 亦 要 持 盈 保 泰 ， 將 組 合 的 相 當 大 比 重 ， 轉 為 持 有 防 守 性 的 股 份 。
過 去 兩 年 全 球 偏 愛 中 國 市 場 ， 指 每 年 均 有 逾 三 成 半 的 升 幅 。 若 以 ○ 三 年 沙 士 疫 症 時 期 計 算 ， 更 上 升 了 一 點 四 倍 。 我 估 計 ○ 八 年 大 市 未 必 會 繼 續 大 旺 ， 若 指 在 今 年 能 上 升 一 成 ， 我 們 已 算 走 運 。
只 消 看 看 龍 頭 的 中 資 股 ， 例 如 市 值 二 萬 七 千 億 的 中 移 動 、 市 值 二 萬 五 千 億 的 中 石 油 ， 與 及 市 值 一 萬 八 千 五 百 億 的 工 行 ， 便 可 以 想 像 大 幅 增 長 的 空 間 有 限 。
三 大 中 資 巨 企 估 值 合 理
這 三 間 公 司 目 前 的 估 值 未 算 十 分 瘋 狂 ， 中 石 油 更 已 由 二 十 元 的 高 位 下 跌 了 三 分 一 ， 現 價 為 十 三 元 六 角 。 事 實 上 ， 我 認 為 其 估 值 合 理 ， 往 績 市 盈 率 十 七 倍 ； 若 以 ○ 七 年 預 測 盈 利 計 算 ， 則 市 盈 率 跌 至 十 五 倍 ， 兼 有 豐 厚 的 派 息 。 我 相 信 ○ 八 年 中 石 油 的 股 價 將 上 揚 ， 但 二 十 元 會 是 阻 力 位 。
現 價 五 元 五 角 五 仙 的 工 行 ， 估 值 也 不 貴 。 雖 然 往 績 市 盈 率 超 過 三 十 倍 ， 但 工 行 ○ 七 年 的 盈 利 ， 應 界 乎 八 百 五 十 億 至 九 百 億 元 ， 市 盈 率 將 降 至 二 十 倍 ， 這 對 於 身 處 於 內 地 經 濟 起 飛 的 銀 行 來 說 ， 不 算 過 分 。 然 而 估 值 合 理 不 代 表 抵 買 ， 投 資 者 應 等 待 ○ 七 年 業 績 公 布 後 ， 才 決 定 是 否 買 入 。 這 份 業 績 將 揭 示 當 股 市 不 再 大 旺 ， 只 能 保 持 平 穩 之 時 ， 工 行 前 景 如 何 。
我 已 評 論 過 中 移 動 的 卓 越 成 績 ， 相 信 其 盈 利 增 長 不 俗 。 不 過 ， 究 竟 怎 樣 才 算 得 上 出 色 呢 ？ 以 現 價 一 百 三 十 五 元 計 ， 其 往 績 市 盈 率 達 四 十 倍 。 假 設 ○ 七 年 可 賺 九 百 億 元 ， 市 盈 率 仍 為 三 十 倍 。 中 移 動 規 模 雖 大 ， 但 其 身 處 的 行 業 受 嚴 格 規 管 ， 未 必 能 完 全 掌 握 自 己 的 未 來 ， 故 我 們 需 要 隨 機 應 變 。
這 些 中 資 股 的 價 錢 不 貴 ， 指 亦 無 暴 跌 的 理 由 。 惟 目 前 市 況 已 屬 較 高 水 平 ， 大 幅 上 升 的 空 間 並 不 多 。
奧 運 後 A 股 或 下 跌
我 預 料 內 地 刻 下 市 況 不 會 變 差 ， 尤 其 當 全 世 界 聚 焦 在 中 國 這 個 奧 運 主 辦 國 身 上 。 外 圍 環 境 較 不 明 朗 ， 但 不 須 過 分 憂 慮 次 按 問 題 ， 雖 然 有 些 國 際 銀 行 被 波 及 ， 但 這 些 困 擾 俱 是 局 部 的 。
不 過 ， 由 美 國 引 發 西 方 國 家 的 樓 價 下 跌 ， 需 要 時 間 痊 癒 ， 也 有 可 能 蔓 延 至 亞 洲 的 房 產 市 場 。 我 相 信 北 京 奧 運 後 ， 市 況 有 機 會 表 現 動 盪 ， 特 別 是 內 地 股 民 向 來 盲 目 投 資 A 股 ， 這 情 況 非 常 危 險 ， 更 隨 時 引 發 恐 慌 性 拋 售 。
展 望 ○ 八 年 ， 雖 然 大 市 可 能 未 見 底 ， 投 資 者 亦 不 用 灰 心 。 中 國 的 經 濟 增 長 猶 如 脫 韁 野 馬 ， 足 以 抵 擋 美 國 或 歐 洲 暫 時 性 的 疲 弱 表 現 ， 重 視 資 本 增 值 及 股 息 收 入 的 投 資 者 ， 大 可 放 心 。
俄 股 睇 升 四 成
晉 裕 環 球 資 產 管 理 研 究 部 聯 席 董 事 林 偉 雄 表 示 ， ETF 的 優 點 是 買 賣 方 便 、 交 易 成 本 低 ； 但 若 長 線 投 資 ， 傳 統 零 售 基 金 的 表 現 會 較 佳 ， 因 為 追 蹤 指 數 的 ETF 只 會 緊 貼 市 況 ， 相 反 ， 傳 統 基 金 透 過 基 金 經 理 管 理 ， 投 資 組 合 較 靈 活 及 進 取 ， 表 現 可 跑 贏 大 市 。
林 偉 雄 睇 好 黃 金 ETF ， 估 計 上 半 年 美 元 仍 維 持 弱 勢 ， 主 要 貨 幣 如 英 鎊 及 歐 元 有 減 息 的 可 能 ， 加 上 通 脹 陰 霾 未 散 ， 均 刺 激 金 價 上 升 。
俄 股 睇 升 四 成
新 興 市 場 則 較 看 好 俄 羅 斯 ， 最 樂 觀 預 測 ， 俄 股 今 年 有 機 會 上 升 四 成 。 此 外 ， 台 灣 市 場 亦 可 看 好 ， 近 期 馬 英 九 當 選 台 灣 總 統 的 勝 算 增 加 ， 將 有 利 台 股 。
曾淵滄：香港今年形勢大好？
2008-01-07
新的一年，港股連跌兩天之後，第3天回升，但是，美股則連跌3天，累積跌幅不小，道瓊斯指數已跌破13000點，上周五收市為12800點。美國經濟已真正陷入兩難局面，經濟收縮的現象已現，失業率上升，銀行壞賬驚人，銀行股權紛紛落入他國政府的基金手上。經濟差，自然得再減息，減息又導致美元貶值，通脹加劇。
現在，連總統布殊也不知道該怎麼辦。上星期五，他公開告訴美國人：「不要以為經濟增長是理所當然的！」這是很糟糕的訊號，看來，美國人真得準備應付即將來臨的經濟衰退。
減息的確能救衰退，過去許多次的經濟衰退都是靠減息救活的。但是，大幅度減息會導致全球對美元失去信心，美元價值一旦崩潰，造成的全球金融風暴更可怕。也因此，美國聯邦儲備局也只能慢慢的減，減息減得慢，就沒有辦法救經濟。今日美國面對的問題與1991年至1992年時代很相似，很湊巧的，當時美國總統正是現任總統的父親，上下兩代都喜歡打仗，專打伊拉克。老布殊打得不徹底，勝利後班師回朝；小布殊打得徹底，佔領伊拉克，卻泥足深陷。當年，老布殊不斷的減息以救美國經濟，但還是救不來，最後自己下台，得益的是克林頓。克林頓甚麼事也不必做，經濟就復蘇了，因為減息的效應剛好在他上台之後顯現。1991年至1992年的歷史是很值得股民參考的。
似是91-92年翻版
事有湊巧，1991年至1992年美國經濟衰退，香港則一片大好，1991年至1992年，香港樓價上升100%。當年，港英政府擔心1989年的六四事件會打擊香港經濟，於是大量投資，推出十大建設，建玫瑰園。今日，曾蔭權特首也搞十大建設，香港政府庫房水浸，今年的財政盈餘極可能超越千億元。錢多了自然會大灑金錢，公務員率先大幅加薪，然後是各行各業加薪。今年農曆新年的出外旅遊團已爆滿，生意好得不得了，旅費大幅增加，港人一樣花得起。1991年至1992年香港通脹驚人，現在，香港通脹正在開始加劇，中國內地的通脹再加上人民幣升值已使到香港不得不面對通脹，唯一的分別是：1991年至1992年港人加薪幅度也非常大，現在則差強人意。
作者為城市大學MBA課程主任
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