2008-01-05
1月4日，周五。恒指升632.41，收27519.69；成交998.43多億元。1月期指升637點，收27663點，高水。中石油（857）升7.4％，因高盛證券推介，理由係11月1日至今跌幅已達32％。中海油（883）升5.6％、中石化（386）升5.1％、紫金礦業（2899）升7.2％，亦係高盛推介。新上牌之招金礦業（1818）升8.5％；恒豐金（870）更升26％，見2.51元。中材（1893）升9.1％，自12月20日上市至今升86％。青島啤（168）升9.9％，見32.2元。 滬深三百指數繼續上升，今天升1.1％，收5483.65。中金黃金、山東黃金皆漲停板。雲南銅業亦漲停，江西銅升8.2％，因上海期銅升4％，漲停板。睇08年資源股繼續炒上。
美國首季GDP可能負增長
美國經濟進入放緩期已不用爭論，至於會否出現衰退？機會各佔一半。另一爭論係除日本外，亞洲其他國家及地區所受影響會點？美國打噴嚏我們一定會感冒嗎？2008年第一季美國GDP極有可能出現負增長0.9％，第二季回升，全年GDP仍增長1.5％。08年中國仍保持10.5％速度增長。香港（尤其係股市）會點？目前香港H股仍較A股低好多，08年美元利率向下、CPI再升，2008年香港將再次進入負利率時代，香港樓價自2007年第四季已炒上。2008年香港GDP估計升5.6％，香港經濟抗跌能力相當好。在前景未明朗前，估計恒指在26000點至32000點間上落。恒生指數自2003年4月開始升線上升軌仍十分健康。2007年10月恒指曾過分拋離上升軌支持而出現調整，估計2008年上半年極似2007年下半年，股市波幅相當大。
港人連中「三T」
十九世紀係英國人，二十世紀係美國人，二十一世紀係東方人（包括中國、東南亞同印度）。香港十九世紀由英國統治，第二次世界大戰後，經濟受惠於美國經濟，1997年7月主權回歸後又再受惠於中國，可以話港人連中「三T」，2001年起因中國經濟繁榮而帶動的資源股上升，其後係紅籌、國企股上升，這幾年香港投資者受惠不淺。2007年10月開始中國經濟進入青黃不接期，經濟增長漸由出口、製造業帶動轉型到內部消費。上述環境既有商機亦有危機；反之，英、美房地產熊市仍有排搞，次按危機餘波未了，對香港股市有如楊過中了情花毒（耐唔耐便發作）。
2007年標普五百指數只升4％（恒指升39％、國企指數升82.64％、滬深三百指數升162％），扣除美元價回落，代表美國人去年貧窮，香港人富有，中國人成為「新發財」。2008年美元利率向下，加上標普五百指數O只有十四倍，代表美股下跌空間有限；反之，中國股市可升可跌。
2007年內地企業純利升幅估計29％至31％之間，大摩及里昂證券估計，2008年內地企業純利升幅將降至25％；花旗估計，升幅更只有21％。上證指數O已達五十九倍（2007年10月一度見七十一倍），如2008年純利升幅只有21％至25％，能否支持咁高O？2008年1月起內地企業利得稅稅率下降至25％，應有助企業純利上升；過去三個月A股已轉弱，2008年又點睇？
今年A股吸引力有限
通脹壓力令中國人行決定從緊貨幣政策及加快人民幣升值速度，估計2008年中國CPI升幅平均有5％，較2007年略高；加上2007年滬深A股升幅高達162％，純由風險回報率睇，2008年A股吸引力有限。中外企業稅率併軌令60％A股（大部分係國企股）在2008年交少D稅，令純利多升4％。估計今、明兩年中央政府仍會向國企注入資產，以強化資產負債表。人民幣升值令中國出口增長放緩，不過，中國GDP對出口依賴度只有20％到30％，換言之，出口增長率下降對中國GDP增長率影響有限。里昂證券2008年推介百麗（1880）、中石油、中國交通建設（1800）及中煤能源（1898），建議出售中石化及中國電力（2380）。
2008年這幾天內美元兌歐羅回落1％，兌日圓回落2％，但分析員相信，2008年年底1歐羅只兌1.41美元，即美元在2008年可止跌回升，雖然美國在2008年上半年仍減息。
2008年中國消費行業可進一步睇好。過去七年，中國零售市場平均年升幅超過10％，2008年係奧運年；加上人民幣升值及中產階級在大量形成，情況有如八十年代香港。樓價上升及A股2007年大漲所產生財富效應，將在2008年繼續發揮作用，2008年內銷股純利可進一步睇好，因中國經濟正逐步由出口、製造業帶動轉為內部消費帶動。恐怕美國人的good Time已結束，中國人的歡樂時光剛開始。美國經濟恐怕早已陷入滯脹；反之，2006年中國同印度GDP升11.1％及9.7％，2007年再升11.5％及8.9％，甚至非洲亦起步走，2006及2007年GDP升幅超過5％。北美洲經濟陷入滯脹，對亞洲地區（特別係香港）影響會點？影響一定有，但再唔會類似1973、1981年，甚至唔係2000年，應該溫和好多。
2008年中國汽車年產量估計升4.4％；造船完工量升11.2％；建築住宅比重減少，商用及非住宅類建築仍十分興旺，形成中國鋼鐵業仍一片好景。但原材料價格上升，例如鐵礦石漲價30％，焦炭上升20％；加上出口關稅影響，形成中國鋼鐵業2008年上半年平穩，下半年略降。
2008年內地樓市方面，受三大因素影響，包括一、物業稅試點出台；二、房貸規模控制與收緊；三、限價房與90∕70政策，將影響2008年內地樓價，相信進入平穩發展機會最大。
2008年中國進口稅全面下調，汽油、柴油、煤油和石腦油進口稅只有1％（去年已由5％降至2％）；反之，鋼材、焦炭出口稅由15％升上25％。2008年六百種商品進口稅下降，可令中國入口大幅上升。
自1986年開始，摩根士丹利前資深分析員Byron Wien每年都發表十大預言，事後證明有三分一正確。今年十大預言係：一、美國經濟2008年會陷入衰退；二、美股下跌10％；三、滬深A股大跌；四、美元利率在3厘以下；五、美國失業率在5％以上；六、金價見1000美元；七、美國樓價繼續下跌；八、農產品價格繼續上升；玉米見6美元一蒲式耳，棉花每磅85美仙；九、油價上半年見115美元，年底回落至80美元；十、人民幣升值10％。
中國銀行國際金融研究所陳衛東與王家強估計，未來兩年美國、歐洲和日本經濟步入增長放緩期，最終令中國經濟冷卻下來。未來兩年股市再唔會出現類似2007年「好運」，因為由2001年第三季谷底開始經濟回升已達六年，正步入調整階段，但唔會出現衰退。熊彼得的經濟周期論（創新中的破壞）認為一個經濟周期約九至十一年，由兩至三個小周期組成，相信第一個小周期高潮在2007年下半年出現並進入調整期，調整完成後才再進入另一上升小周期，完成長達九至十一年周期。由於經濟日漸環球化，令經濟周期被拉長，因此2001年第四季開始繁榮周期可長達六年，估計調整期縮短，由2007年第四季開始在2008或2009年結束（正確日子事後才知），導火線可能係次按危機引致全球信貸從緊。
中國經濟轉型逐漸浮現
中國經濟正由高投資、高出口、低消費轉型。過去十五年中國工資上漲速度雖然係全球最快，但相較企業純利升幅仍然大大落後，形成國內消費增長率大大落後經濟增長率。出口賺回來的外唔少變成公司盈利及政府稅收；反之，人民卻分享唔到成果，故形成低消費。2005年政府開始「還富於民」政策，包括改革醫療、社會保障；股改、人民幣升值及加快工資上升速度，希望中國第三產業由2006年佔GDP 39.4％上升到OECD國家水平（佔70％）。
改革開放政策令中國東部地區GDP佔全國GDP由1978年51.2％升至2006年60％，中部則由29.6％下降到23％，西部由19.2％下降到17％，地區財富不平衡形成中、西部人口大量流向東部打工。中國城鄉居民收入差距到2006年已達3.3比1。2005年開始國策係扶助中、西部，協助農村居民改善收入，令工資加快增長去分享經濟繁榮果實，以便第三產業加快成長。中國經濟仍是「半計劃、半市場化」，即政府對經濟影響力仍十分大。經過2005、2006及2007年努力，成績逐漸浮現出來。中國經濟逐漸由高投資、高出口、低消費轉向適度投資、適量出口及增加消費。
去年中共十七大首次出現政制改革。中顧委前委員、中組部前常務副部長李銳給中共高層一封信，提出中國共產黨從革命戰爭年代到和平執政年代所犯最大錯誤係冇追隨形勢改變而改革，黨組織仍停留在革命戰爭年代。例如各級領導幹部仍然實行選拔制，最多係差額選舉，未有實行競選制，形成專制型政黨，未能轉變為憲政型政黨；令黨大於法，同時黨政不分，各級黨委干預政府事務。
他建議改革一、取消專政，無論係人民民主專政或無產階級專政。專政只適用於革命時期、戰爭年代，不適用於和平年代。古羅馬時代遇上戰爭便由軍事統帥實行短期獨裁，不受羅馬法律限制（每次半年，半年後再次授權）。戰爭結束後將權力交還議會，議會則無權追究戰爭期間的獨裁行為，因為專政係唔受任何法律約束。在中國共產黨推翻前統治者之前，必須專政，以對抗前統治者的軍事鎮壓，甚至以暴易暴；但和平之後，中國共產黨未有將權力交回議會，繼續由無產階級專政，結果出現恩格斯曾批判的少數人專政或優秀分子專政。少數人為確保專政，便以鐵腕手段奪權及鎮壓異己分子，甚至由優秀分子專政亦會產生剝削窮人行為，造成社會貧富不均現象。人民民主專政或無產階級專政，最終必然係少數人專政或優秀分子專政。當年毛澤東亦同意上述結論，只是佢認為中國仍須由共產黨專政四、五十年，才可將權力交回議會，結果搞出個文化大革命。去年十七大最大成就就係中國共產黨放棄專政，回歸恩格斯理論，即共產黨可以採用專政、獨裁甚至暴力去取得政權，當社會進入和平時期應盡早將政權交還議會實行競選制度而非選拔制或差額制。中共在1949年取得政權，五十八年後的2007年黨十七大會才開始步向競選制，我地不妨睇睇中國共產黨未來如何走向憲政型政黨，實行黨內民主，黨員不再無條件服從中央機關，中央機關不再無條件服從領袖，唔再實行民主集中制。第二步係黨政分開，唔再以黨治國（國民黨在台灣已完成了黨政分開）。鄧小平早在中共十三大已提出，可惜此一政治改革方案一直冇執行。第三步係政府重要官員唔再由中央任命，改由競選產生。第四步國庫不能成為黨庫。執政黨不能再從國庫拿錢，動用國庫必須議會批准……。走向憲政型政黨路可能較過去經濟改革開放的路還要漫長，但總算已開始了。
2008年1月5日星期六
曹仁超 - 上升軌仍十分健康
4 新 股 最 快 下 周 推 介
踏 入 08 年 ， 將 有 最 少 4 隻 新 股 「 搶 閘 」 招 股 。 市 場 消 息 透 露 ， 基 建 股 新 福 港 、 再 生 能 源 股 陽 光 能 源 、 消 費 類 的 茂 業 百 貨 ， 以 及 內 地 房 地 產 股 昌 盛 地 產 ， 均 已 通 過 上 市 聆 訊 ， 最 快 將 在 下 周 進 行 上 市 前 推 介 ， 農 曆 新 年 前 後 掛 牌 。 四 公 司 合 計 總 集 資 額 超 過 80 億 元 。
集 資 額 共 逾 80 億
由 鷹 君 集 團 （ 041 ） 創 辦 人 羅 鷹 石 兒 子 羅 瑞 持 有 、 計 劃 集 資 約 2 億 美 元 （ 約 15.6 億 ） 的 新 福 港 建 設 ， 主 業 在 本 港 、 內 地 及 澳 門 承 接 政 府 和 私 人 建 築 與 維 修 工 程 ， 集 資 所 得 將 用 作 發 展 三 地 市 場 ， 特 別 是 早 前 政 府 公 佈 的 十 大 基 建 項 目 。 保 薦 人 為 工 商 東 亞 。
由 法 國 巴 黎 融 資 任 上 市 保 薦 人 的 太 陽 能 設 備 生 產 商 陽 光 能 源 ， 計 劃 集 資 約 20 億 元 ， 主 要 用 作 拓 展 業 務 及 進 行 收 購 。 陽 光 能 源 基 地 位 於 遼 寧 省 錦 州 。
昌 盛 集 資 最 多 40 億
至 於 內 房 股 昌 盛 地 產 ， 據 道 瓊 斯 通 訊 社 報 道 ， 昌 盛 計 劃 發 售 2.5 億 股 新 股 ， 佔 總 發 售 股 數 約 25% ， 發 售 股 份 中 約 90% 國 際 配 售 ， 餘 下 公 開 發 售 。 集 資 規 模 介 乎 16 億 至 40 億 元 ， 最 終 招 股 價 於 23 日 決 定 。 保 薦 人 是 中 銀 國 際 及 嘉 誠 亞 洲 。
另 外 ， 計 劃 集 資 約 20 億 元 的 茂 業 百 貨 ， 目 前 在 內 地 共 有 5 間 分 店 ， 分 別 位 於 深 圳 、 珠 海 、 重 慶 、 成 都 及 無 錫 ， 保 薦 人 為 高 盛 。
2008年1月4日星期五
曹仁超 - 08係炒家年
2008-01-04
1月3日，周四。恒生指數跌673.24，收26885.28；成交901.42億元。1月期指仲係高水，跌642點，收27026點。工商銀行（1398）回落6.3%，係2006年10月以來最大單日跌幅；建行（939）跌5.5%，見6.15元。中移動（941）跌2.6%，因發改委表示1月下旬召開削減國內手機漫遊費公開聽證會。東方航空（670）跌11%，因國航（753）將投票反對淡馬錫入股東航，南方航空（1055）跌3.6%、國泰航空（293）跌3.1%，因油價大升。
香港玩具協會主席召開新聞發布會，宣布擔心今年開始實施新勞動法將令內地工廠生產成本上升15%。
高盛建議2008年加強持有電訊股，並估計2008年投資市場回報只有10%，而非2007年投資回報35%。高盛同時睇好網通（906）、中移動及中聯通（762），尤其係網通。
減息只能收窄調整幅度
大摩叫大家小心美國經濟增長率放緩影響，消費信心、非農業職位增減等數據每次公布都令人不安。2008年前路肯定十分難行，企業面對邊際利潤收窄，甚至科技項目亦因需求增長放緩而面對頂頭風。
花旗認為2008年亞洲區經濟仍可保持高增長但股市最少偏高20-25%，一次調整已屬必要。
UBS認為，經過近日調整，以P/BV同全球比較，亞洲區仍偏高14%。由於估計2008年恒生指數成分股純利升幅只有8.4%，國企股純利升幅只有26.6%，上述已引發11月同12月外資拋售，估計1月份仲會減持，直至調整完成為止。
2003年開始復甦，令依家面對較大下跌風險，2007年第四季開始減息只能令調整幅度收窄，而非阻止調整出現，雖並未衰退，但放緩已無可避免。
成熟牛市同唔成熟牛市最大分別係：成熟牛市出現大波動係因資深投資者減持，股份流入普通投資者手中，形成一段時間大波動。唔成熟牛市因冇資深投資者減持，因此股價繼續狂升，直至後勁不繼為止。
BNP百富勤認為，依家係時候同大型國企、紅籌股如中移動、國壽（2628）、平安保險（2318）、中國電信（728）、招行（3968）、國美（493）、李寧（2331）、恒安國際（1044）、聯華超市（980）、錦江酒店（2006）等講拜拜，改為投資中型企業例如百麗國際（1880）、新宇亨得利（3389）、中國動向（3818）。百麗佔內地女士鞋市場9%，以中、高檔為主，計劃今年增加一千間零售店；新宇亨得利內地出售名牌手表及珠寶，相信2015年中國呢方面消費將超過日本同美國；中國動向從事運動服裝業，係奧運概念股，並計劃2008年將Kappa品牌零售店增加至二千二百間。
花旗估計，人民幣一年內將見6.76兌1美元，其他銀行估計升幅10%，以避免歐洲方面指摘（因2007年人民幣兌歐羅貶值8.29%）。
油價由1998年12月10日10.72美元一桶上升至今，一度升穿100美元，主因係墨西哥幾個石油出口港因天氣惡劣而關閉；加上尼日利亞石油工業港哈科特受襲。今天油價103美元相等於1980年38美元高位，如油價停留100美元以上，汽油價遲早升上4美元一加侖。根據美國經濟學家Paul Ashworth分析，上述汽油價消費者好抗拒，可能令需求大減。歐洲方面好一D，因歐羅升值及歐洲汽油稅高，油價企於100美元，歐洲汽油零售價加幅唔大。如美國汽油價停留4美元一加侖，估計美國消費者開支增長率將由第一季原先估計4％下降至第二季1.4％，由此可見油價100美元一桶威力。
金價升穿1980年高位850美元。金價2007年升幅超過30％，係1979年以來最大升幅一年。金價後市估計可見871美元。
玉米現價4.55美元一蒲式耳，高盛估計2008年可再升29％，係商品中最吸引項目。1974年因蘇聯失收，玉米價格曾見7.8美元，今天4.55美元相等於1974年2美元購買力，仍極之抵買。
美國農業部估計，大豆2007至08年庫存量估計只有四十七萬三千百萬噸（上年度係六十一萬一千百萬噸），較上年度減少23％，係玉米以外第二項有吸引力投資。
2008年農產品價格將進一步上升，上海期金1月9日開始交易，孖展7％，唔排除金價短期1月9日見頂。
2008年首兩天恒生指數下跌。What worked in 2007, works in 2008，就係揀股唔炒市。一、買強勢股而非弱勢股。二、行業向上時，連最差股份亦有一定升幅；當行業向下時，最好股份升幅亦有限。例如高盛業績一流，但2007年股價只升15％。三、低O股未來升幅未必及得上高O股，2007年思科便跑輸蘋果及Google。四、唔好盲目跟隨大行推介，例如去年美國銀行大手吸納Countrywide，已證明係愚蠢行為。五、唔好參與daytrade，除非你知道內幕消息（但上述係犯法行為）。六、唔好留戀高息股，買股票目的係賺價唔係收息。七、唔好忘記風險管理，記住自己可以輸幾多，而非贏幾多。八、趨勢才係最好朋友，唔係走勢。
美元利率2006年中見頂，其後股市波幅（VIX）擴大。根據過去經驗，較大波幅可維持到利率見頂後二點五年，即2008年美股波幅仍將甚大。波幅擴大通常亦係牛轉熊訊號，例如1999及2000年美股波幅亦甚大。2007年下半年開始波幅不斷擴大，係咪代表美股已由牛轉熊？
2008年標普五百指數平均O只有十四點八倍（估計純利上升7.2％），代表未來美股下跌幅度亦唔會好大。換言之，2008年風險與機會同時存在。相信2008年係for traders only。衍生工具（例如窩輪）可能較股票更安全！由於股市波幅大，利用窩輪可以用小本贏大錢。如只動用全部投資資金10％去玩輪，往往較用70％資金投資股票更安全。
長發達日子由1967年開始、1997年結束，1997年8月以後就係trader而非投資者才可以賺到大錢日子。1997年8月至今恒指升幅不足一倍，但波幅卻好大。高賣低買？何時買、何時賣？變得十分重要。揀行業較睇大市更加重要。而窩輪需要利用鐘擺作用（由一個極端走向另一極端）去產生爆炸性利潤。1月13日本報將與港交所合辦「國企期貨期權08年投資新機遇」，就係教大家如何利用窩輪。情況有如暴雨過後河水高漲一旦缺堤所引發現象。例如去年8月回落，9月同10月上升、11月回落，都係缺堤現象。點樣事前評估、建立倉位？點樣利用Put或Call？點樣追尋Volatility、利用鐘擺現象從中獲利？係另一種牛眼投資法。但初入行者不宜，因為唔識止蝕離場，而玩輪目的係點樣最短時間內賺最多錢，又或止蝕離場。
美中產階級滾水淥豬腸
2008年美國經濟已陷入滯脹【圖】，銀行過度借貸、消費者過分消費，依家通脹主要集中能源同食物項目；加上資產升值潮已結束，中產階級處境有如滾水淥豬腸（兩頭縮）。正常投資行為已不管用，所以被迫從事高啤打（beta）系數項目，例如利用利差交易股衍生工具，利用高槓桿比率去進行桿跳。上述方法我老曹報章上好少講，因為對初級投資者不宜，以免走火入魔。
華爾街設計CDO（Collateralized Debt Obligations）將美國樓價大幅推高，2006年下半年樓價止升回落，令CDO問題浮現。人類貪念係希望自己蚊年double後再double，結果引發housing bubble，帶來大量trouble。面對家環境，只能抱兩種心態：一、君子不立危牆之下，避開走人！可惜存款只有三厘息。二、點樣利用波幅獲利？周三聯儲局又再注資140億美元入美國銀行體系，睇次按危機仍在惡化。上一次美國樓價1989年見頂後，一直回落到1997年年初，跌幅20％（扣除CPI升幅，跌幅26％）；呢次樓價2006年第三季見頂，係咪一樣要七年時間去消化？其次，呢次係一次變相OECD國家金融機構大擠提。各國央行及美國聯儲局大量注資後，擠提現象消失，但唔代表問題解決。過去利用資金泛濫而產生過度槓桿作用，經歷呢次次按危機後，會否進入收斂期？銀行與銀行之間會否一如過往咁，願意借錢畀對方？
我老曹唔相信2008年美國經濟會陷入衰退，但唔排除道指會回落，此乃美元利率必須下降理由。通貨膨脹正在蠶食打工仔購買力，最終令消費增長率下降。上述情況可令企業純利升幅放緩甚至倒退；2008年美元利率估計可見3.5厘。恒生指數上阻力係2007年10月30日31958點，下支持係11月22日25861點，如25861點失守，才可進一步睇淡。
內部消費成中國經濟新引擎
中國滬深三百指數由2005年年中開始上升，已出現泡沫性格。任何泡沫爆破前上升，日子可以好長，升幅可以好大。例如香港樓市泡沫由1984年7月至97年第三季（共十三年）；美國TMT股泡沫由1982年8月開始，2000年3月結束，長達十八年；日經平均指數由1974年10月開始到1989年12月，亦長達十五年。更何況近年中國政府已嚴加控制信貸，因此2007年10月滬深A股可能只係一個幾重要頂，未來向上日子仍十分長。香港又點？1997年樓市泡沫爆破後，調整期到2003年8月才結束。未來港股同滬深A股關係愈來愈密切，因此2007年11月起港股只係進入整固期，一段日子後港股將追隨滬深A股而創新高。11月起回落相信係整固多於大牛市結束。
2008年中國已落實改革開放三十年，有如1981年香港。1950年代香港由出口帶動製造業，經濟達到高峰，隨之而來係內部消費帶動型經濟（因受主權談判影響，到1984年7月才開始）。依家受油價高企、原材料價格飛升、勞工成本上升及人民幣升值影響，中國由出口帶動製造業經濟繁榮期係咪已2007年10月達到高潮？要事後才知道。11月份鋼鐵產品出口跌至十四個月內低點，證明取消出口退稅、引入出口附加稅影響已立竿見影。鋁錠呢類低附加值產品11月份出口只及2006年11月一半，上述情況亦出現銅產品上。中國2007年下半年起低附加值產品出口能力大幅下降，只有高附加值產品出口仍然理想。內部消費漸成為經濟發展新引擎，最終將成為推動經濟向上主流（一如1984年7月至97年8月香港）。
龐寶林 - 外資流出亞股趨個別發展 2008-01-01
2008-01-01
外資流出亞股趨個別發展
踏入新的一年，首先恭祝各位讀者08年投資得心應手。回顧2007年，普遍亞洲股市表現不俗，不過近日外資卻有逐漸流出亞股的迹象。最近法國巴黎銀行就台灣、韓國、泰國、印尼、菲律賓及印度這亞洲六個地區的資金進出，發表分析報告。報告顯示從11月5日起的7周內，外資明顯流出這六個地區(見附表)。其中韓國情況最令人擔憂，是連續7周也錄外資淨流出，而且金額是六區之中最大的。雖然同一時間本地資金卻淨流入韓股，但流入金額始終不及外資流出般狠勁，令韓股近期的表現遜於大市。
外資憂韓政局資金流走
事實上，短期筆者對韓股有所保留，因為當地政局未能言穩。雖然反對黨候選人李明博在12月中以壓倒性得票率當選，結束韓國自由派10年政權，成為韓國史上首位企業家總統。不過李明博卻未能開心過早，由於執政黨在投票前夕，推動國會通過BBK炒股案特檢法案，對李明博涉嫌介入炒股案重啟調查，他因此成為韓國第一個總統當選人必須接受刑事調查。調查結果預定今年2月25日新總統上任前公布，若李明博在上任前遭到起訴，對手勢必提出大選無效訴訟，而韓國也將陷入政治真空期。在政局未明、外資又流走的情況下，韓國股市短期料會反覆。
泰國軍事統治料結束
至於另一個亞洲國家泰國，亦於12月23日舉行國會選舉，由前總理他信舊部所組成的人民力量黨(People's Power Party)在該國下議院選舉中勝出，贏得480個席位中的228席，雖未超過半數，但已足夠成為第一大黨。這是他信去年被軍事政變推翻後，泰國首次舉行大選，軍方亦接受選舉的結果。這意味泰國歷時一年多的軍事統治有望結束，政局漸趨穩定。
外資回流泰股追落後
泰國央行曾經為遏止泰銖炒作，於2006年12月份規定進入泰國的資本，必須將30%留作準備金，於央行存放一年，措拖一度把外資嚇退。而從(附表)可見，近月來外資亦出現淨流出泰股的情況，這影響着泰股表現。不過，人民力量黨秘書長Surapong Suebwonglee表示，該黨執政後，打算廢除短期流入資本提取30%準備金的規定。此舉將有助重新吸引外資回流泰國，為當地股市增添「追落後」的動力。
若跟筆者一樣看好泰股的話，可投資泰國基金。市場現時共有6隻獲證監會認可的泰國基金，當中以JF泰國基金的表現較佳，07年初至今上升43.62%，不單跑贏大市，亦為同類基金中表現最突出的一隻，有興趣的投資者可予留意。
全球華人國際投資交流會主席 東驥基金管理董事總經理龐寶林
龐寶林 - 多國發展新能源下的機遇 2007-12-25
近年國際油價急升，不少對石油需求甚殷的行業，如航空業，構成成本上漲的壓力。美國聯儲局前主席格林斯潘亦指出，油價上升將會損害全球經濟增長，但同時亦指出，即使油價升至100美元亦不一定是壞事，因為有助美國人減少對石油的倚賴，並減少開車的機會。要減低對石油的倚賴，除了「節流」，亦可「開源」，即開發石油以外的新能源，對投資者而言，將能帶來另一個投資機會。
在近期油價急升的情況下，不少傳統能源基金都創出新高，但投資者可能會問一個問題：「究竟油價會持續上升嗎？」我們不妨從不同角度去尋找答案。首先從供應的角度去看，中東一帶向來是全球原油主要的供應地之一，但亦是戰事頻生之地，導致地緣政治不穩，令投資者擔心原油供應會受到影響。好像月前土耳其就以他們跟位於伊北的庫爾德工人黨(PKK)之恩怨為藉口，試圖發動軍事行動。事件令當地局勢緊張，刺激油價急升。庫爾德人一直希望以武力手段爭取在土耳其、伊拉克、伊朗及敘利亞交界處建立「庫爾德斯坦國」，但一直遭鄰國政府反對而未能成事。
新興市場原油 需求急增
中東局勢不穩，令國際原油供應變化難以預計。
從需求的角度去看，隨着環球經濟持續發展，尤其近年新興市場發展甚快，對原油的需求亦持續上升。根據國際能源總署 (International Energy Agency)估計，2007年全球每日原油需求將達8591萬桶，2008年全球原油需求更將增加2.4%、達每日8799萬桶，並以中國原油需求年增率超過5.6%最為驚人。不過，目前全球原油供給在8500至8600萬桶左右已經遭遇瓶頸，開始呈現供不應求的趨勢。
商品價飆升各國 尋開源
除了原油的供求外，環球投資市場的氣氛，亦影響着油價的變化。在美元持續疲弱的情況下，令資金流往非美元資產，其中歐元兌美元的匯價曾升破1.47水平的歷史高位，而國際油價曾於年內創出每桶98.18美元的新高。由於預期弱美元的情況仍然持續，相信上述的非美元貨幣及商品之價格，將會進一步上升。
以現時的情況來看，國際原油供應不穩，加上需求持續上升的情況下，相信油價將會進一步上揚。油價上升，理應利好石油股。但值得留意的是，由於中國的成品油價格受政策限制，令成品油的零售價未能及時跟隨國際油價變化，部分零售商為免做「蝕本生意」，只好停賣或只作有限度的供應，並導致內地部分城市如深圳、東莞及廣州等出現「油荒」，可見高油價對社會、經濟及民生也有很大影響。
事實上，剛結束的中共「十七大」，亦有提出加強能源資源節約和生態環境保護，增強可持續發展能力的發展方向。另外，據2006年全國人大通過的「十一‧ 五」規劃中，到2010年，全國單位GDP的能源消耗，由2005年1.22噸標準煤，下降到1噸標準煤以下，降低約20%。這意味2006至2010年期間，平均每年GDP能源消耗降低率為4%。
新能源成為 朝陽行業
中國除了訂下的「節流」大計，在油價高企及全球對原油需求上升的情況下，「開源」是解決能源需求持續上升的另一出路，因此內地正鼓勵發展再生能源。除中國外，目前多國領導人已開始積極地開發新能源市場，除了可享有較潔淨和綠化的環境外，還可紓緩高油價對全球經濟發展的威脅，可謂一舉兩得。在政府的支持下，筆者相信新能源是個朝陽行業，就像80年代初的科技業一樣，若能在行業發展初期投資，未來就可獲理想回報。
全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林
年 費 平, 保 額 高, 外 傭 保 險 揀 保 誠
曾淵滄：東航事件越搞越複雜
2008-01-04
恒指繼續下跌，26000點依然是關鍵位，最近一次的雙底反彈，僅反彈2000點就無力再上，短期壓力不小。近來，不少股評人都說現在是炒股不炒市，因為儘管恒指下跌，當炒的幾隻股仍然在炒，逆市上升，有膽量的話，逆市上升的股是可以追的，因為大戶要在大市往下跌、人人驚慌沽貨的同時把股價炒上，用的錢不少，可見莊家財源充沛。東方航空（670）股價狂跌，因為下星期開股東大會，新加坡航空與淡馬錫是不是能成功入股東方航空成疑問。開始的時候，東航用了很長的時間與新航及淡馬錫談入股的事，也許，談判時間的確太長了，這段時間，整體股市上漲了，結果，談判成功公佈的時候，東航股價猛漲，接，市場傳出國航（753）與國泰（293）會出更高價收購東航，這使到這兩家航空公司的股價也上漲，特別是國航，更是一飛天。但是，很快的，國泰公開說不會收購東航，國航則一直不表態會不會收購，但一直公開表示反對新股入股東航。
股價可能打回原形
現在，情況越來越複雜，國航董事長李家祥升了官，當了中國民航總局局長，當了局長的李家祥考慮問題時，眼點是整體利益。到底是整個中國的利益，還是國航的利益？沒人知道，市場則傳出國航的母公司中航集團願意出價每股5元來收購東航，比新航出的價3.8元高許多。國航出5元收購東航，對東航小股東而言，是不是更有利？表面上看的確是更有利，因為東航可以收到更多錢，增加東航的現金與淨資產值，新航3.8元的收購價的確是低過市價，會分薄東航將來利潤的作用。但是，市場是最有力的問題解答者，昨日東航股價急跌11%，國航也下跌7.8%。這是很有趣的現象，為甚麼中航出價更高，東航的股價不受惠？更連累國航？原因是新航付的3.8元不是付給小股東，傳聞中中航出的5元也不是付給小股東，東航股價在新航宣佈入股前還不足3元，若入股之事告吹，東航股價打回原形的可能性是存在的，或者頂多升一倍，國航在新航入股東航消息公佈後，股價也是升一倍左右。
作者為城市大學MBA課程主任
譚紹興：狂人的4個投資心得
2008-01-04
投資學堂：狂人的4個投資心得
素有「The mad man of Wall Street」（華爾街狂人）之稱的Jim Cramer，久不久也會在CNBC的財經節目中亮相，筆者經常感到此君講股票時亦頗激動，常常水花四濺，很少有冷靜平穩的時候。早前剛巧在節目中看到「狂人」慎重地講解賴以生存的多條投資守則，當中有些亦不太「狂」，值得與大家一談。
長痛不如短痛
第一項：「不要將短炒變為長線投資」，相信此項大家亦耳熟能詳頗為清楚。舉個例子，原先是因某些特定原因，例如有被收購可能，預期盈利勁升等利好因素，促使投資者趁機吸納某股，博短線上升，但隨後願望落空，預期的利好因素並沒有出現。在股價下跌後，投資者於是找些藉口及理由，哄騙自己繼續長線持有該股，由原先的短炒變為長線投資，結果當然是一籮蟹了！
第二項：「第一筆損失往往是最好的損失！」筆者覺得若大家能認真細味此點，會察覺此項頗為正確。Cramer表示，在短炒時，他一向是速戰速決的，一見勢色不對便即止蝕離場。根據Cramer多年的炒賣經驗，當走勢逆轉，股價最初出現虧損時（即第一筆損失），隨即止蝕，往往會較拖延時間，不願即時止蝕離場為佳，因為最終的損失必會更大。Cramer指出，投資者大都能直覺地感到短炒失敗，但由於不願止蝕，反而一廂情願地繼續持有，令損失不斷擴大。
第三項：「不要一次過買入」。狂人清醒了一陣後，又再「狂」了！Cramer表示，他實際是最偉大的捕捉入市時機之炒家！他會把每月收入的一部份儲起，留待股市出現大跌時作入市之用。他會抓住股市下跌了15-20%的機會，將這些儲下來的資金，用作趁低吸納。狂人表示，在過去10年，他以此策略入市，令他成功地以「低至不可思議」的價格買進不少優質股。此外，Cramer指出，他不會一次過買入，而會隔一段時間逐步吸納。筆者舉個例子，例如在去年10月底，投資者想買入建行（939），當時建行股價處於8元以上高位，如果分段買入，好像每隔一小時或每隔一兩天入市，直至買完為止，這樣便有機會避過全部在最高價買入。因為在大跌市時，股價會出現一陣恐慌性拋售，令股價越跌越低，相對上，初時的價格便變得極之昂貴。
切忌恐慌拋售
第四項：「恐慌的人一毫子也賺不到！」Cramer表示，根據其個人經驗，他每一次因恐慌而沽貨離場時，雖然令他暫時性如釋重負，但事後回望，經常察覺在恐慌拋售後的翌日、一周後，或一月後等，股價大都會回升，遠高於其沽售的水平，令Cramer懊悔不已！Cramer指出，恐慌是在拋售後出現，而不在拋售之前！故恐慌出現時，大都是拋售結束的時候。
電郵：mailto:ricky@rickytam.com作者譚紹興為證監會持牌人士
2008年1月3日星期四
曹仁超 - 表面健康的經濟高血壓
2008-01-03
1月2日，周三。恒生指數跌252.13，收27560.52；成交758.7多億元。1月期指高水，跌242點，收27668點。股份方面有升有跌。
滬深三百指數升0.9％，收5385點；人民幣升上7.2946兌1美元。國航A股升8.1％，表現出色；反之東方航空只升1.3％。
世界經濟初現調整象
經歷連續五年經濟高速增長後，踏入2007年第四季世界經濟初現調整象，主要工業國GDP增長率減速，新興工業國如中國、印度則出現局部地區經濟增長過熱。國際原油價高企、原材料價大幅上升及美元持續貶值背景下，世界經濟運行表面上仍然健康，但面臨風險亦愈來愈多，情況有如年過五十中年人，表面睇健康，但可能已患高血壓、糖尿病、膽固醇偏高等等表面上無病徵暗病，如不從速改變飲食習慣及多做運動，能否健健康康活到八十歲令人存疑。
中共十七大後已加強宏調去控制經濟高血壓，無奈至今仍然偏高。美國自2007年8月次按出現危機後，聯儲局亦認真對付。至於日本，因為早1990年爆血管，至今經濟仍然半死不活。
踏入2008年，老問題唔會隨2007年過去而消失，世界經濟不平衡問題反而更加突出。OECD經濟體已增長乏力，四大金磚國經濟過熱問題未見冷卻，香港貧富差距則愈拉愈闊，一唔小心可演變成社會不安。
2007年8月次按危機浮現後，美國聯儲局已三次減息，英國亦開始減息，歐洲央行亦停止加息，各國央行紛紛向市場注資，去挽救因次按危機而陷入困境銀行同金融機構。依家仲無法判斷次按危機係咪已經平息及2008年會否捲土重來？
過去流動性過剩問題推高中國股市及樓價，令過去三年中國經濟出現空前繁榮，股票市場更可用「火爆」去形容。2008年又如何？IMF預測中國2008年GDP仍可上升10.5％，印度則上升8.4％，撒哈拉沙漠以南非洲國家經濟增長亦處於四十多年來最快階段。10月22日世界銀行年會閉幕會議上，IMF總裁拉托卻十分感慨咁話，一年前世界經濟充滿機會，依家則處於不確定狀態。美國次按危機加上樓市疲弱，令2008年美國經濟陷入衰退機會升至50％；反之，美國雙赤問題在改善中。大摩首席經濟學家Richard Berner認為，2008年美國三個季度GDP增長率接近1％，企業利潤將下降5％。標準普爾首席經濟學家David Wyss則認為，2008年美國經濟將出現軟陸。
日本經濟實現六十六個月擴張期後，又再面對溫和衰退，至今仍靠外需拉動。美國次按危機首先影響就係日本。大摩預測2008年日本GDP只能上升0.9％，如油價進一步上升，唔排除有一季GDP增長率接近零。IMF估計，歐洲2008年GDP上升2.1％，歐羅日益堅挺，已影響歐洲出口業。新興國GDP增長率雖然理想，但通貨膨脹、房地產價格增長過快，依家大都面臨過度投資問題，不過仍較1997年亞洲金融風暴前好，因為四大金磚國對出口依賴度唔高，本身擁有龐大內銷市場。
2007年11月21日油價曾見99.29美元一桶，2007年全球原油日均需求八千五百七十四萬桶，較2006年上升1.42％；2008年估計上升至八千七百零六萬桶，再升1.54％。2008年油價恐怕遲早升穿100美元。
中移動將係首隻回歸紅籌
2007年人民幣升值6.5％。從年初7.8兌1美元到年底升穿7.3兌1美元，估計2008年升值速度加快，全年升幅超過10％，年底見6.5兌1美元。人民幣升值對航空業有利，但對出口行業不利，尤其係紡織品貿易、玩具等低附加值產品存在較大壓力，國內汽車行業更加會面對入口汽車競爭壓力。
2008年滬深A股能否升穿2007年10月17日5891點？影響因素實在太多，無法事前估計。
2007年H股回歸後，2008年紅籌股開始回歸。相信中移動（941）將係第一隻回歸紅籌股；純外資公司亦申請A股市場掛牌，計有控（005）、東亞銀行（023）、星展銀行、聯合利華、俄羅斯天然氣工業等。2008年相當一部分上市公司股份進入全流通時代，共九百五十六家，解凍金額約1.6萬億元人民幣。2008年恢復新股配售，估計過去因受限售股獲解凍金額約1.5萬億元（其中2008年8月股改限售解凍金額最高達4000億元，較2007年10月2492億元高出60.45％）。即2008年唔計IPO，市場面對資金壓力超過3萬億元人民幣。
2007年內地A股賺錢股民佔總數48.65％，只賺10％以下者佔19.35％，其餘都有唔同程度虧損。
2007年12月底中國股票市場市值33萬億元人民幣，相等於2006年GDP 150％；集資7791億元。2008年面對中移動、中國電信（728）等紅籌股回歸及外國大型藍籌公司A股市場掛牌，情況會點？
2008年內地亦將推出股指期貨產品，擴大機構投資者套期保值行為，可解決國內市場因炒單邊市累積風險。
2008年將係中國證券業對外開放「閘門大開」一年。2008年1月1日起開始實施外資參股證券公司設立規則，即放寬外資證券公司參與買賣內地A股，令中國市場走向國際化。但高盛證券認為外資證券行加入興趣唔大：一、外資只能擁有上市證券公司25％（前20％）。二、有資格投資者必須已有五年操作經驗（前十年）。三、未上市證券行外資只可佔三分一。由於未能獲控制權，相信真正有興趣外資大行仍然唔多。
深圳市規劃國土房產資訊中心監測資料顯示，11月二手商品房掛牌平均價13388元一平方米，較10月下跌2％。深圳樓市係咪出現拐點？依家降幅最大係龍崗區金田風華苑以每平方米5800元開盤，係近年少見低價樓盤；反之，香蜜湖唯珍府開盤價每平方米4萬元、羅湖區雙禦雅軒每平方米2萬元、鹽田區藍郡廣場每平方米1.8萬元……。睇深圳亦一如香港，出現樓價兩極化，郊區樓降價、關內樓企硬。深圳市社會科學院城市營運中心主任高海燕認為，深圳樓市調整好似上海，只係將泡沫擠掉。
大摩繼續睇好本港房地產，因2008年新住宅單位供應量只有八千二百多個，應無法滿足需求。
國家財政部、民政部、國家體育總局發出通知，各級彩票機構應嚴格貫徹執行「彩票發行與銷售管理暫行規定」，不得利用互聯網發行銷售彩票，已利用者自通知下發日起一律停止，2008年1月1日起生效。
現金在手可保持理智
投資時應似一個專業。點解唔少人金融市場輸錢？理由係唔夠專業（甚至唔專心）；家庭主婦買棵菜都睇棵菜新唔新鮮、價錢合唔合理，點解買股票時卻唔肯深入了解、細心分析？專業如畢非德手上永遠有現金（已故新地主席郭得勝老先生教落：三七分──即睇好時七成貨、三成現金；睇淡時三成貨、七成現金）。上述我老曹亦唔知講過幾多次，似乎一般人仍唔遵守。好多人唔明白睇好保持30％現金好處。如你100％投資，往往有患得患失心態，好易做錯事；永遠有現金手，不但令你保持理智，一旦有超筍盤出現亦可以立即買入。另一散戶常犯錯誤係買入後只望upside不理downside。記住止蝕唔止賺，每次將虧損局限15％至20％，讓利潤往前跑乃投資必守戒條。專業投資者係計算自己可以輸幾多，而非自己應該賺幾多。上述兩點2007年如果做唔到，請記住2008年遵守，不然你唔應該再投資。第三項係你連公司做乜生意都唔知道便貿貿然買入，遲早出事。毛澤東教訓我地「未經深入了解、調查者，沒有發言權」。你可以做trading甚至speculating，但千萬不可以gambling，賭最後贏家一定係賭場。澳門葡京酒店自1966年年底開業至今四十年有餘，未見一個賭仔贏到整間葡京酒店！至於投機與賭有何分別？投機係利用機會，賭係相信運氣。我老曹從來唔信運氣。
上周浙江蕭山召開全國有形汽車市場發展研討會上，國務院發展研究中心產業經濟研究部研究室主任楊建龍博士認為，2008年汽車市進入調整期，係發展過程中一次調整，唔會影響汽車業長遠增長大趨勢，呢次回落只係增長速度下降，理由係汽車業超過七至八年高增長後出現二到三年低增長，唔少國人已買第一輛車，購買第二輛車時，要求自然多好多。前一階段汽車市場高速增長，係靠第一輛車購買力推動，2008年起需求漸來自購第二輛車，形成汽車業增長率2007年下半年見頂回落，估計將同時影響鋼鐵業、有色金屬、石化、機械等行業。過去五至六年中國工業各城鎮生產力、裝備規模、勞動生產率及生產技術水平大幅提高，令汽車裝備成本下降60％，形成汽車售價不斷下降。2008年汽車業不但須面對人民幣率升值，同時生產力同技術進步帶來成本下降，已到瓶頸地帶。家投資已回落到很低水平，代表汽車售價在此水平繼續回落空間已經唔大，汽車業亦開始面對成本上升衝擊而進入增長放緩期。
底特律隨汽車工業沉淪
2008年係通用汽車成立一百周年。通用汽車自1965年起股價一直跑輸大市，2000年至今股價更回落72％。邊個話大企業靠得住？
1900到1950年底特律人口由二十八萬人上升到超過二百萬人；1973年石油危機及日本汽車開始入侵美國後，接近一半人口離開，市中心唔少房屋已無人居住。1984年10月，三天之內有八百一十座大廈發生火警，市長宣布所有十八歲以下兒童晚上六時起禁止出街，不然會被拘捕，其後加派警員、消防員及組成民防隊，要求市民守望相助，有四萬自願者願意晚上巡邏，三天後宵禁才取消。但至今底特律經濟仍未復原，仍係全國失業率最高、犯罪率最多美國大城市，到處都係缺乏維修爛屋。
一座底特律三十七層高商業大廈依家只賣390萬美元（3000多萬港元），上述價錢香港只夠買一間豪宅。底特律失去汽車工業後無法轉型；汽車工業曾令底特律冒起，隨美國汽車近三十年失去優勢，底特律亦往下沉……。香港真幸運，八十年代工業內移，服務業迅速取代，香港經濟不但冇走下坡，反而由八十年代開始進一步推上，1997年更出現另一新高潮。樓市泡沫爆破後，2003年7月開始自由行、CEPA，大量國企、紅籌股來港上市，將本港零售業、服務業、金融業推向另一高潮。2007年後又點？1949年中共立國，令香港冒起；1997年7月香港主權回歸後房地產回落，到底係一次技術調整抑或係香港下沉開始？2003年9月開始香港樓價上升，到底係一次反彈，還是另一次牛市？一個城市當金融成為經濟主流，就係該城市最繁榮日子，例如倫敦，真係咩？
未來六至十二個月美國同歐洲大銀行將告訴各位呢次次按危機到底有幾濕滯？2007年美國住宅樓價回落6.7％，未來極有可能再回落10％。高盛證券估計最快亦要等2009年才見美國樓價反彈。12月美國消費信心已回落到兩年低位，即使美國再減息半厘至一厘，能否阻止衰退出現？
改善投資回報十大要訣
2008年如何改善你投資回報？一、股市權威說話可聽不可信，聽完佢地說話後，記得返屋企做功課，唔好盲目相信。二、Trading唔係投資。Trading同投資股票唔同，你並冇擁有該公司，只希望價位上落中獲利，因此唔好將唔成功trading變成投資，請嚴守止蝕。三、勝敗乃兵家常事，蝕本離場有何可恥？唔係每單trade都要賺錢離場。四、唔好望打和、唔好追落後，溝上唔溝落。Trading有虧損便應止蝕離場，然後重新再開始。五、世上冇必勝投資，嚴守紀律者才可輸少贏多。六、唔好追隨群眾，佢地常常犯錯。人人都知所謂好消息，本身已係壞消息（Too good to be true!）。七、唔好忽略警告訊號，唔好等沉船時才去搵救生艇。八、未離場前唔好計自己賺幾多。九、炒股票唔似打工，不應月月出糧，一年做兩、三單大deal已足夠。十、EYF（享受你失敗）。失敗係最好老師。不如意事十常八九，十單買賣中八、九單蝕本亦唔奇，只要一兩單贏得十分大便可。Trading唔係周末度假團，而係漱口、洗面、擦牙，必須天天關注才做得好。最出色trader已唔使睇圖表，而係靠本能反應，你已做到咩？
祝各位有一個豐盛2008年。
曾淵滄：08年第1擊翻兜錦江
2008-01-03
2008年第一個交易日，出師不利，恒生指數下跌252點，不過，港鐵（066）則創新高，破30元大關，其他地產股表現也不太差。現在，我們應該把港鐵列入地產股，將來港鐵的主要利潤來源將是賣樓收入。本月30日，美國聯邦儲備局會再開會議息，預料仍會減息0.25厘，也許，到了本月中，又會出現炒減息的現象。現在，恒指走勢仍然不離雙底反彈之勢，能不能升破3萬點，或反彈不成，跌破26000點皆是關鍵。2008年是北京奧運年，奧運概念股在2006年已開始炒，當時奧運概念熱炒股之一是錦江酒店（2006）。此股上市後曾經熱炒一陣，在2006年年底我也曾經推薦過這隻股，可惜炒風持續不足兩個月就出現一浪低過一浪的走勢，最低價更是低過3元。現在，奧運年終於來臨，奧運概念股有可能出現翻炒。昨日，錦江酒店股價竟然躋身入20大上升股的行列，成交也不少，超過2億元。昨日，我決定2008年的第一擊就是追入這隻股，算是新年開張第一宗交易，投資額不多,希望贏個彩。
期待匯控業績差勁
下個月，我的愛股匯控（005）會宣佈2007年全年業績，我希望業績不好，越差越好，越差就越有機會買便宜股。作為超長線的投資，只有壞消息出現時才可以買，千萬不能高價追貨。
去年我的投資策略相當保守，也靠這個保守策略才令得來不易的利潤不至於消失。現在，悲觀的人已開始增加，我反而開始樂觀，大家不要忘記港股直通車，港股直通車必定要開，這是中央政策，這是中國政府檢查、試驗人民幣自由流通、自由兌換的重要過程之一。去年直通車消息一公佈，恒指狂升60%才導致溫家寶總理親自出來講話，解釋為甚麼直通車得暫停。現在，內地A股已連續調整多個月，港股也同樣調整兩個多月，只要中央認為內地股民已經學到了相當的風險概念，直通車就會開通。如何學習風險概念？方法很簡單，就是讓股民虧錢。每個人都是從虧錢中學習到何謂風險，如何做好風險管理……
下個月，除了匯控會公佈2007年的全年業績，許許多多企業都會公佈2007年的全年業績，相信業績好的還是佔多數，這也對股市有一定的刺激作用。
作者為城市大學MBA課程主任
2008年1月2日星期三
曹仁超 - 輸家往往食尾糊
2008-01-02
1月1日，周二。恰皮扭耳。一元復始，萬象更新。本港除夕半日市，恒指當天升442.05，收27812.65；成交433.6多億元。1月期指高水，升605點，收27910點。由於美國1月份減息機會已近九成，地產股如新地（016）除夕升4.2％，收165.6元；長實（001）升4.8％，收144.2元；恒隆地產（101）升5.7％，收35.3元；九倉（004）升4.1％，收40.85元。油價居高不下，令中海油（883）升3.1％，收13.28元；中石油（857）升1.9％，收13.9元。金管局宣布11月份新貸款升76％，永亨銀行（302）股價升5.6％，見116.7元。
負利率推動樓價開步走
2007年港股有驚有喜，恒指升幅接近39％；國企指數升幅達82.64％；中長線投資者成績不俗，至於短線炒家便有如坐過山車，既刺激又難捱。2007年年底總市值21.1萬億元，減去2006年年底嘅12.7萬億元，即2007年總共升值7.42萬億元；機構投資者同大戶（以A級經紀及B級經紀成交額計）佔去85％利潤，即仍有1.1萬億元利潤讓本港約一百二十萬個散戶去分，即2007年本港散戶平均賺咗100萬元。
美國次按危機令港股8月大跌，但聯儲局減貼現率加上港股直通車計劃公布，令港股又再急升。11月份溫家寶宣布港股直通車未能開出，加上中國貨幣政策年底前由穩健轉為從緊，令港股回落，內房股面對大幅調整。另一方面，港元追隨美元減息，唔排除2008年出現負利率環境，令本港樓價2007年第四季又再開步走。
如果話2007年首三季內地經濟係「漲」字派，第四季嘅關鍵字係「拐點」。2007年通脹引發保值心態，令中國老百姓把蚊年由銀行提出，唔係攞去炒股就係炒房子。2007年第四季係咪出現咗拐點？2008年又如何？謝國忠認為，政府政策十分十分重要。如果2、3月將信貸放寬D，房價仍會漲上去；反之，若資金鏈到2、3月仍繃得緊一緊，情況便不妙。股市亦一樣，如政府再批多幾個基金發售，股市仍會漲上去；反之，便有可能出現一浪低於一浪。
2008年Do you know where you're going？2007年印度同中國成為首選，2008年又如何？印度2007年外資流入173億美元，較2006年嘅80億美元上升一倍有多；股市進入第六年上升，六年升幅共達622％。孟買交易所總市值2007年上升94％，至1.7萬億美元；2007年有一百零一個IPO。1991年印度經濟改革，帶來連續十七年好景，2007年連印度企業亦開始作大量海外收購。印度同中國經濟肯定過熱，2008年能否更上一層樓？2007年初分析界擔心中國股市出現泡沫，到2008年反而唔再聽到泡沫論。一般人所犯嘅毛病係：太早睇淡、太遲睇好。
滬深三百指數連續第二年成為全球表現最好嘅股市之一，升幅162％。恒生國企指數2007年上升55％，升幅全球第八。大部分投資者估計，2008年無論內地A股或香港國企股，升幅都唔會及得上2007年。
2007年道指升6.4％、納指升9.8％。2007年花旗股價回落47％；反之蘋果、Google及RIM卻升到唔清唔楚。揀股唔炒市，紐約股票市場有一千四百九十八隻股份上升、一千三百九十八隻回落，你買中邊隻？由於對2008年美國經濟前景不確定，12月31日美股全線下跌。美國11月份二手樓銷量略升，但價格繼續下降；銷量較10月份升0.4％，但較2006年同期減少20％。對2008年美股展望睇好嘅佔34％、睇淡佔39％、保持中立佔27％。行業方面，最多人睇好仍是能源設備及服務行業，最多人睇淡係房屋建造股、投資銀行及證券行。美國房屋建築股指數2007年2月、4月同5月出現三頂後，至今由高點回落46％，個別股份如Pulte Homes股價跌70％、Lennar跌69％、KB Homes跌62％，行業盛衰影響早已取代牛熊市。投資策略係點樣做一個出色嘅揀股者。
採用逆市投資法
又到咗告別2007年、迎接2008年嘅日子。2007年得失已唔重要（冇人能改變過去），2008年點樣找尋另一隻money-doubler？2007年令股價上升最重要嘅因素係資金流向（flow of money），2008年醒目資金將流向哪裏？
2007年上半年能源股、資源股係大贏家，下半年中資股係大贏家。11月份科技股漸漸冒出頭來，相信2008年將繼續冒起。升市已踏入第六年，如果仍是「牛」，相信亦已係「牛尾」。牛市平均只有四年壽命，2003年4月到2007年上半年較多人肯揸貨，2007年7月後股市出現咁多Deep V，理由係唔少人擔心牛市已死亡。根據International Herald Tribune資料，如牛市能在第六年不死，升幅往往超過25％（指美股），因為第五年（2007年）係最多投資者減持年，如2008年美股再升25％，港股又點？2008年投資策略係投資過去被人最睇唔起嘅行業，呢類行業股在2007年早被人質低，2008年（如果仍是牛市）往往可一飛沖天。2000年牛市結束後，納指一年內下跌接近40％。換言之，2008年如證明牛市早在2007年10月結束，2007年10月前最被人睇好嘅中資股股價未來跌幅亦最大！我老曹採用逆市投資法，2007年10月之前最被睇好嘅股份大部分已出售；反之，吸納2007年10月之前最被淡嘅股份（皆因輸家往往食尾糊也）。
中國財政部宣布2008年1月1日起鋼業製成品出口稅由15％上升到25％，例如鋼配件及錠塊稅由15％提升到25％；鋼棒稅率由10％上升到15％，其他鋼製品保持5％。估計措施對小型鋼廠影響最大，上市大型鋼廠影響有限。
內地2007年底宣布五十七項糧食出口抽稅5％到25％，此乃繼兩星期前政府宣布取消13％出口退稅後進一步收緊糧食出口，2008年1月1日生效。小麥、黑麥、大麥、燕麥出口稅20％，玉米、米、大豆出口稅5％，為期一年，以壓抑內地通脹。
Newsmax策略員對2008年展望，對商品價格唔係睇得幾好，最多只會高位牛皮，因美國樓市回落，遲早影響商品價格。1997年3月至2006年8月美國二十大城市樓價以年率10.93％速度上升，投資者一時之間未能接受樓價回落嘅事實，雖然指數顯示二十個大城市2007年9月止樓價已回落6.1％，但一般人仍唔相信未來樓價會再回落10％，因為大部分人做決定時唔夠快。我老曹2007年同詹瑞文做舞台劇，曾經同觀眾玩一個遊戲叫「即時反應」，絕大部分觀眾唔合格。當人類面對災難時，大部分人都冇即時反應。例如1997年7月1日白眉董拋出八萬五房屋政策時，有幾多人立即決定將物業賣掉？2003年7月1日五十萬人上街遊行後，中央政府即時批出自由行，你有冇立即投資零售股？
國內地產商遇上命門之劫
2007年嘅「9．27房貸新政」後，各家銀行按揭貸款和開發貸款同時收緊，珠三角更加係調整重點地區。2008年唔會再出現銀行對地產商提供大量發展貸款，即一開始就係從緊政策，理由係銀監會2008年實行剛性窗口指導政策，要求控制貸款規模，係內地地產商遭遇2004年數輪房貸收緊以來真正嘅「命門之劫」。為了生存，內地地產商採用融資多元化政策，包括來港上市、同本港地產商合作——由內地地產商出地、香港地產商出資，又或共組公司。其實，2007年4月深圳銀監局已下發「關於加強深圳市國內商業銀行房地產信貸管理的指引」，只係各家商業銀行為咗爭生意而冇嚴格執行。到年中政府壓力漸大，各商業銀行才開始控制二手樓貸款嘅成數，隨後銀行就控制開發貸款。深圳某銀行人士話，2008年唔敢再輕易放貸了，估計2008年房貸將繼續從緊。去年「四證」（即囤存土地使用證、建設用地規劃許可證、建築工程規劃許可證、建築工程施工許可證）不全亦會貸款，依家已唔會矣，即使「四證」齊全，亦要充分評估開發商嘅質素。
12月北京師範大學金融研究中心嘅「中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告」出台後，整體銀行業界都被中央警告。該報告指出，2007年底開發商囤地十億平方米，銀行向房地產行業每注入4元資金，其中1元便被沉澱在土地上。深圳發展總行住房消費信貸部話，2008年將少做少錯。
中投證券一份研究報告話，銀行貸出資金在房地產開發資金中比重已過半數，達53％以上。商品房銷售收入70％資金來自銀行貸款，甚至連訂金和收款中都有約30％來自銀行信貸。2008年內地房地產面對銀行從緊政策，內房股前景點睇？
上海市政府發布「貫徹國務院關於解決城市低收入家庭住房困難若干意見的實施意見」，其中除強調廉租房、經濟適用房外，更加進「來滬人員購房政策、合理引導跨地區購房」，睇嚟上海市政府將限制外地人購房，例如溫州炒房團、山西炒樓團，而非只針對外資；2008年可能要求上海居住證持有人才可買房子。
本周一開始，深圳市市長許宗衡開始「香港之行」，將簽訂加強深港合作協定，令港深一體化又向前行一步。
據說香港《色，戒》票房有三分一來自內地居民，其中以深圳影迷佔多數。內地人來香港睇戲？十年前諗都唔使諗，而依家交通費只需30元，唔算貴，20元簽證費亦不多，只係要等十五天及過關排長龍麻煩咗D，如果係深圳居民，出入香港便自由許多。
港深一體化先易後難
港深兩地鐵路網已完成接軌。港深兩地人口二千萬，GDP 2萬億元，機場吞吐量四千萬人次，港口吞吐量四千萬個標準箱。如兩地居民獲「平等」對待，兩大城市經濟都受益。過去港人（特別係所謂精英分子）一向睇唔起內地人，唔願意和內地人合作，自從佘當奴出任特首後，港府官員才積極向內地靠攏。2007年7月1日深圳灣口岸開通，首次實施「一地兩檢」（香港、深圳兩地政府在同一大樓內檢查人流及物流），並批准港方執法人員在此口岸區執法。
從趨勢睇，港深一體化已無法避免，問題係香港政策同制度在深圳實施，還是香港漸被大深圳所淹沒？其次，廣東省政府同中央政府態度係點？中央政策組首席顧問佳叔話，港深兩地政府正朝着「先易後難」嘅方向合作，先方便出入境、交通運輸等，至於政治制度、執法權，慢慢至傾。
基金 - 金 磚 四 國 今 年 續 有 景, 重 注 俄 股 追 落 後
曾 淵 滄： 長 期 持 有 5 隻 大 藍 籌
2007年結束了，以恒生指數來看，這是很不錯的一年，恒指上升39%，是03年港股開始上升以來表現最好的一年。可惜，07年結束時的恒指與兩個月前最高峯時比較，是下跌了12%。如果你在00年年底至今仍然採用長期持有的戰略，你應該滿意你的賬面的投資回報，但是07年是驚駭動盪的一年，股市在短短的12個月裏出現3次大震盪，第一次是年初的2月、3月，第二次是7月、8月，第三次是11月至今。3次大震盪，把信心不夠的人淘汰出去，3次大震盪，把高價追入的人殺個片甲不留。因此，07年儘管恒指是上升39%，但是賺不到錢的股民卻不少，虧損者也不少。
股市從03年開始上升，從07年年初開始，我就採取保守戰略，堅持不增加新的投資，同時開始收割一些不打算長期持有的股。這包括建滔化工（148）、國泰（293）、麗星郵輪（678）、中電信（728）、網通（906）、神華（1088）、兗煤（1171）、錦江酒店（2006）、中交建（1800）、長江生命科技（8222）。上述股票全是在07年之前買入，在07年賣光，或僅保留小部份。其中運氣最好的是麗星郵輪，在何鴻燊宣佈入股後以幾乎最高價賣光。
買中鐵沽中交建
另一隻賣到好價的股是建滔化工，建滔化工分拆建滔積層板（1888），我分析其關係後，得到的結論是：整個上市計劃對母公司建滔化工非常有利，很明顯的這是母公司的套現計劃，於是我還增持建滔化工，之後也趁高價將新買的及原有的全部賣掉，獲利不錯。中電信、網通，是炒3G概念，但等了一年又一年，等得不耐煩，賣掉算了，只保留龍頭電訊股，即中移動（941）。中交建是最遲放棄的，這是因為中鐵（390）上市，我覺得中鐵會比中交建好，但又不想投入新的資金，就決定股換股。我決定長期持有不變的長實（001）、滙控（005）、中石油（857）、中移動、國壽（2628）等5隻股。在07年裏，長實與滙控皆有增持，都是在07年3月份趁低價買入，長實增持的股價是96元，而滙控是135元，上述5隻股都是打算長期持有的。因此，賬面上是賺是虧都無所謂。此外，電盈（008）、新世界發展（017）、銀娛（027）、嘉國（173）、中石化（386）、工行（1398）、中銀香港（2388）、中行（3988）、交行（3328）的股數除嘉國外，在過去一年則不增也不減。
作者為城市大學MBA課程主任
2007年12月31日星期一
曹仁超 - 油價金價遲早創新高
2007-12-31
12月30日，周日。2007年就快結束。今年金融市場可一分為二：7月前資金充沛，7月後受次按危機困擾，歐美各大金融機構股價跌過不亦樂乎，英國Northern Rock更出現擠提，引發全球股市急跌、聯儲局注資金融體系。另一方面，內地宣布港股直通車計劃，但11月溫家寶又證實港股直通車未能開出，滬深A股指數10月17日見頂……，2008年展望又點？估計2008年世界股市繼續受次按危機困擾。上周末金價升上845美元一盎斯，係1980年1月以來最高；油價曾見98.62美元一桶，睇鈬趨勢持續，2008年金價出現新高及油價破100美元一桶乃遲早之事。
容易搵大錢明年難再
中國方面，2008年人民幣升值速度加快及貨幣從緊政策下，將迫使銀行「扶優限劣」，加快淘汰缺乏競爭力鮋企業。樓價區域表現分化：珠三角較淡，長三角平穩，天津、武漢等二線核心城市看漲。城市化進度加快、政府加大閑置土地鮋清理力度，令2008年住宅供應增加及有資金、有品牌、有開發能力鮋房產公司併購中小型公司，令行業加快集中。最值得睇好係三年以前已到土地鮋公司，家纒單單地價已升值100％以上，低成本令呢D公司處於優勢。
2007年中國股市、樓價雙雙上升，唔少市民賺到真金白銀，相信咁容易搵大錢鮋環境2008年唔會重演。
花旗股價上周跌3.1％，見五年內新低29.29美元。高盛估計，花旗第四季要撥備187億美元以及減少2008年股息40％；JP摩根大通要撥備34億美元；美林要撥備115億美元。美斯百貨上周股價跌4％，見25.48美元，計劃關閉四間百貨店及裁員八百九十九人。美元回落2.4％，見1.4723美元兌1歐羅，因90％分析員相信聯儲局1月將減息四分一厘。英鎊兌歐羅亦跌1.8％，因相信英倫銀行減息至5.5厘；英鎊係連續第二星期回落，亦係1999年以來兌歐羅最低水平，今年英鎊兌歐羅共跌9.5％，11月份英國樓價再跌0.5％。
美國11月份新屋銷售跌至十二年低點，代表2008年美國建築業將進一步滑落。11月份新屋銷售減少1.8％，至五十萬五千間，存量足夠未來九點三個月銷售（10月份係八點八個月）。跌幅最大係東北部，跌幅約19％：南部跌6.4％、中西部跌2.8％，西部則升4％；估計2008年新屋銷售再跌8.9％（2007年下跌25％）。11月份新屋銷售較2005年7月最高峰時下跌53％。新屋動工亦係十四年內最低，較2006年1月最高峰跌48％，令2008年美國經濟陷入衰退鮋機會上升至50％。
巨資收購只為挖角
次按危機令花旗銀行前任董事長兼CEO普林斯下台，由今年7月才加入花旗集團鮋潘迪特執掌大權。潘迪特由最初只係花旗集團另類投資部門主管，三個月後負責管理所有交易及投資銀行部門，依家更管理整個花旗集團。現年五十歲鮋潘迪特出生於一個印度商人家庭，粛孟買長大，1973年到美國粛哥倫比亞大學取得電氣工程學士及碩士學位，其後再取得金融學博士學位，畢業後粛印第安那大學任教，1983年加入大摩，一做便二十二年，曾管理投資銀行及資本市場業務，亦曾出任機構證券及投資銀行部總裁兼首席營運官，過去為大摩贏得大量IPO承銷諮詢業務，仲創造出電子交易系統，令交易成本削減一半。此外，佢亦積極拓展國際業務，尤其係中國業務，其後其他投資銀行亦紛紛仿效潘迪特鮋策略。潘迪特鮋出色表現，一度被視為大摩首席執行官麥克鮋接班人，但佢粛2005年大摩內部權力鬥爭中辭職。2006年佢自己創立對沖基金Old Lane LP，今年7月花旗集團用接近8億美元購入該基金，以便獲得潘迪特呢個人才。當時普林斯話——呢個行動只有一個目的，就係令集團獲得世界級人才，當時五十七歲鮋普林斯已有意栽培潘迪特為接班人，華爾街則認為呢次係「最昂貴」鮋挖角成本。花旗執行委員會主席魯賓都認為潘迪特係一位不可多得鮋人才，亦係魯賓力挺，才令潘迪特出任花旗新CEO。潘迪特加入花旗時強調，要為呢家大型機構創造報酬，並婉拒搬入前任另類投資集團主管辦公室，理由係太過奢華。佢選擇一個較細鮋地方做自己鮋辦公室，理由係可讓佢更容易與佢鮋團隊接觸。哥倫比亞商學院院長格倫哈伯德話，潘迪特係佢粛商界同學術界見過最聰明鮋人之一。潘迪特有教授風範，但未到不會決策鮋地步，而且善於協調及喜歡和別人共同掌權。
潘迪特上任後，第一件事係對花旗銀行所有業務進行審查，與分析師召開電話會議後，決定精簡公司組織架構，專心經營快速成長鮋市場。潘迪特指出，信用卡業務報酬率偏低，未來可能唔會增加新投資。12月13日向旗下七隻陷入困境鮋SIV收購價值數百億美元證券，明年將放入花旗鮋資產負債表上，佢認為此舉有助SIV融得資金來償還債務。上述決定同幾個月前花旗管理層重申SIV資產唔會併入集團資產鮋言論背道而馳。12月11日將賈斯廷辭退後，投資銀行同另類投資部直接向佢負責。12月17日任命卡拉漢為花旗首席行政官，負責科技、銷售、商標及企業事務。卡拉漢乃潘迪特粛大摩時鮋得力助手，今秋才加入花旗。
花旗股東之一Sam Advisors公司首席執行官威廉．斯密斯則認為，此舉讓人有D失望，潘迪特可能係合適部門經理，而非首席執行官。紐約資產管理公司Northstar集團主席Henry Asher亦認為，花旗應考慮一個有管理大型銀行或金融機構經驗人。對於外界質疑，潘迪特回應係：對一個人講，唔應該睇佢過去做過乜，而係睇佢係咪有能力完成呢項工作。12月28日花旗股價成29.29美元，較1月3日56.28元下跌47.96％。未來花旗集團股價何去何從？將係2008年有趣焦點之一。
泡沫之後係另一個泡沫；2000年科網股泡沫爆破，美國房地產泡沫開始；2006年下半年美國房地產泡沫爆破，農地泡沫又開始。根據美國農業部資料，到2007年8月止美國過去三年農地升幅超過50％，平均售價2200美元一英畝，今晚除夕夜，美國二百零八萬九千七百九十個農夫最開心。艾奧瓦州大學教授Mike Duffy指出，2007年年底美國農地平均售價3908美元一英畝，較政府數字高出22％。最貴農地美國羅德島州，賣12500美元一英畝；美國東部因住宅發展令農地減少、過去五年升幅一倍；甚至最差農地，今年亦賣600美元一英畝。玉米生產乙醇計劃加上澳洲乾旱，令農產品有價，美國農地租金由2003年至今上升16％。統計數字顯示，60％農地由農夫擁有，40％由投資者擁有。七十年代農地亦曾上升，1979年見頂，八十年代至九十年代大幅回落跌幅近75％（1979年蘇聯入侵阿富汗，卡達總統宣布取消出口小麥到蘇聯，引發農地跌價）。2003年至今美國農地升幅近倍，後市又點睇？
美國農地泡沫開始
農地價進入高潮，房利美及房貸美卻陷入低潮，依家兩股市價只及NAV 25％到35％。次按危機令信貸市場可能虧損1000億到4000億美元，即使5000億美元又如何？上述兩間公司都唔會破產。投資市場就係咁樣，愛之欲其生，恨之欲其死。
滬深三百指數2007年升幅161％。據調查所得，只有7％投資者2007年獲利100％以上，51％投資者冇賺幾多錢，2％投資者損失超過50％。股市上升161％，居然有51％投資者冇賺幾多錢？散戶回答係「好股拿唔住，蝕本股就被套住」。原來又係止賺唔止蝕。
滬深股市總市值超過30萬億元人民幣，2007年IPO規模達4470億元人民幣，投資者戶口超過一億戶。滬深三百指數由年初2030點起步，到10月17日5891點，上周五收市5338點；2007年第一季上市公司純利較2006年同期上升98％，此後兩季仍高達60％以上，係支持股市上升有力理由。業績增長係奠定牛市最沉實根基（至於升幅係咪過分又係另一回事）。以12月26日收市價計，滬市267810億元、深市56197億元，兩市加起來是324007億元，為中國2006年GDP一點五四倍，似乎貴D。
香港情況又點？2007年上半年市場一樣充滿睇淡言論，我老曹曾寫過「太早睇淡係死罪」；當時泡沫論亦係主流，本人亦寫過「不妨沖個泡泡浴」。10月份國企股O炒到三十五倍，恒指升破30000點氣勢如虹，上半年睇淡者忽然變晒好友……。最後又證明股市鐵律：少數人贏錢、大多數人輸錢。
曾 淵 滄 ： 08 年 繼 續 大 升 大 跌
07 年 已 到 了 盡 頭 ， 明 日 就 是 新 的 一 年 開 始 ， 預 祝 大 家 新 年 快 樂 。 2007 年 年 底 與 2006 年 年 底 比 較 ， 股 市 是 上 升 了 不 少 ， 2006 年 年 底 ， 指 不 過 20000 點 左 右 ， 可 是 ， 2006 年 年 底 時 ， 投 資 者 的 心 情 是 快 樂 的 、 興 奮 的 ， 是 在 展 望 2007 年 指 要 升 多 少 點 。 但 是 ， 2007 年 年 底 的 氣 氛 就 不 一 樣 了 ， 投 資 者 憂 心 忡 忡 ， 興 奮 之 情 沒 有 了 ， 投 資 者 更 加 擔 心 牛 市 甚 麼 時 候 結 束 ， 人 人 都 在 期 待 亞 洲 股 神 李 兆 基 對 指 33000 點 的 預 言 。
為 甚 麼 氣 氛 會 不 一 樣 ？ 原 因 是 投 資 者 的 投 資 策 略 出 了 問 題 。 許 多 投 資 者 是 在 股 市 上 升 的 初 期 小 注 試 一 試 ， 而 且 不 願 長 線 投 資 ， 賺 一 點 就 放 掉 ； 隨 股 價 不 斷 上 漲 ， 則 投 入 越 來 越 多 的 資 金 ， 在 今 年 10 月 期 間 ， 全 香 港 瘋 了 ， 發 股 瘋 ， 指 在 短 短 的 兩 個 月 上 升 60% ， 股 民 奮 力 躍 入 股 市 ， 投 下 自 己 拿 得 出 來 的 所 有 資 金 ， 結 果 ， 資 金 全 套 牢 了 ， 之 前 賺 的 抵 不 上 後 來 輸 的 ， 心 情 當 然 不 好 。 希 望 你 不 是 其 中 一 位 資 金 被 套 牢 的 股 民 。
利 好 利 淡 因 素 糾 纏
多 年 來 ， 我 反 反 覆 覆 地 告 訴 大 家 ， 正 確 的 投 資 策 略 是 在 股 市 上 升 的 初 期 投 下 最 多 的 資 金 ， 然 後 長 期 持 有 ， 耐 心 地 等 手 中 的 股 票 升 值 。 股 價 不 斷 的 上 漲 ， 投 入 的 資 金 就 該 逐 步 減 少 ， 今 年 年 初 開 始 ， 我 就 不 再 投 入 新 的 資 金 ， 保 留 實 力 以 迎 戰 可 能 出 現 的 轉 勢 。
氣 氛 改 變 的 另 一 個 原 因 是 當 我 們 處 於 2006 年 年 底 時 ， 展 望 2007 年 是 樂 觀 的 ， 絕 對 的 樂 觀 ， 但 是 ， 今 日 我 們 展 望 2008 年 ， 卻 是 非 常 的 不 明 朗 。
展 望 2008 年 ， 利 好 利 淡 的 因 素 一 起 存 在 ， 因 此 ， 股 市 繼 續 大 升 大 跌 的 可 能 性 最 大 ， EQ 水 平 不 高 的 人 只 會 生 活 在 貪 婪 與 恐 懼 交 錯 中 。
美 國 次 按 問 題 仍 然 嚴 重 ， 絕 大 部 份 金 融 企 業 公 佈 2007 年 業 績 時 ， 必 然 為 股 市 帶 來 壓 力 ， 但 是 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 也 會 不 斷 的 減 息 ， 每 隔 一 段 時 間 又 會 有 炒 減 息 的 藉 口 ， 再 加 上 注 資 ， 來 自 美 國 政 府 的 注 資 ， 來 自 中 東 油 錢 ， 中 國 、 新 加 坡 政 府 投 資 公 司 的 錢 ， 都 有 安 定 股 民 民 心 的 作 用 。
中 央 政 策 當 然 也 是 影 響 港 股 的 另 一 個 重 要 因 素 ， 股 民 一 方 面 擔 心 宏 觀 調 控 ， 另 一 方 面 則 仍 然 憧 憬 港 股 直 通 車 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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