2008-03-06
3月5日，周三。恒生指數跌5.53，收23114.34；成交797.7億元。3月期指高水，升149點，收23150點，睇港股應進入熊市二期，即1月22日起短期大市見底，進入個別發展期。港機工程（044）跌11％，見150.9元，雖然去年純利升27％；中國海外（688）跌2.7％，收13.82元；招商局國際（144）跌2.9％，收37.05元；中海油（883）跌1.8％，收11.9元；中聯通（762）升7.5％，收17元；網通（906）升6.2％，見24.05元，因高盛推介。東方海外（316）跌6.3％，收45.45元；永隆（096）跌5.6％，收89.65元，因純利跌15％。
本金年增長15%唔容易
滬深三百指數跌0.91％，收4628.72。寶鋼跌4.7％、武鋼跌6.3％、馬鋼跌3.1％、山東黃金跌3％。擔心美國經濟放緩將壓抑原材料需求。
愛爾蘭住宅價格去年跌7％，德國下跌6％、英國仍升9％、比利時升7％、法國升4％。愛爾蘭過去因升得多，去年回落正常；德國2006年已跌0.1％，去年又跌，令人失望；三年前我老曹曾考慮投資德國物業，睇完該國《租務法》後話怕怕。任何投資都必須深入了解調查，三思後才決定，不能魯莽行事。
美國有超過一萬隻基金。2006年獲利超過15％基金約一千四百隻，成績幾好。2007年又點？獲利超過15％基金只有二百七十隻，較2006年減少80％，其中大部分係貴金屬基金、能源基金及細價股基金。換言之，唔好以為本金每年增長15％係一件好容易事。
股價（P）由純利（E）及純利增長率（G）決定，但「E」及「G」卻唔容易掌握。
過去一年，小麥由3美元一蒲式耳升至今年一度見17美元，一年內升幅五倍，真係難以想像！主因係殊仔愚蠢乙醇計劃刺激玉米需求，加上去年全球天氣轉壞，令到全球糧食價格急升。
回望過去四十年，香港樓價由1967年50元一呎升至1997年8月12000元一呎，上升二百四十倍；金價由1969年初35美元升至1980年1月850美元，上升二十三倍；利率由1980年中21厘減至2003年中1厘，下跌95％；油價由1973年10月1.5美元一桶到2008年3月103.5美元一桶，上升二十八倍。恒生指數由1967年中67點到2007年10月32000點，上升四百七十六倍。只要捕捉到任何一個大浪，都可令人發達。
寧可失去一切不可敗壞家聲 我老曹擒日搭的士，的士司機與我老曹同歲，佢大吐苦水曰，當年的士牌18萬元，佢冇膽供；住宅樓幾萬元一層時冇買，亦好後悔，到今天只能依靠月入萬零蚊，好彩身體仍佳頂得住。我老曹睇睇佢，再諗諗自己，到底係我老曹較別人幸運，抑或我老曹較別人聰明？1967年踏足社會做事至今超過四十年，工資收入有幾多？再計計1969年我老曹住5000元到銀行開支票戶口，學人地投資股票兼買樓，哪方面收入較多？答案係5000元資本投資回報（本利和），係自己四十年打工收入四倍！應驗七十年代一位世伯句──「發達容易、搵食艱難」及「冇人打工發達」。由此顯示，智慧理財十分重要。
2002年10月面對科網股泡沫爆破，年聖誕節唔少美國人祈禱：「上帝啊！給我多一個泡沫吧。」上帝果然天從人願，畀美國人一個地產泡沫。可惜美國人忘記2002年聖誕節禱告，以為好日子長存，結果2007年8月上帝十分憤惱，發出第一個警告，點知美國人仍當佢冇到；2007年11月當災難來臨，我地又可以怪誰？當樓價回落時，金融業缺點便逐步浮現出來。你可以裸泳，但退潮前必須番衫，不然便會自暴其醜。
港人又何嘗唔係？2003年4月到07年10月享受咁長歡樂時光，忘記當時鐘敲打十二下時，馬車將變回南瓜、駿馬將變回老鼠，一切打回原形──灰姑娘仍係灰姑娘。
貝南奇要求美國銀行家減免樓按者本金，減少喪失抵押品贖回權。問題係減少樓價由邊個支付？係銀行股東還是納稅人？利率下降已減少供樓者財政負擔。中國人話「冇咁大個頭唔好戴咁大頂帽」，供唔起樓點解要買樓？作為政府有責任解決人民居住問題，但冇責任幫人民做業主。2006年年底美國已有7％樓按者變成負資產，2007年年底根據高盛及大摩估計已上升到21％，或一千零五十萬個家庭。如樓價再跌15％（過去樓價調整一般達25％），將有2.6萬億美元樓按陷入負資產行列。
過去一百年美國迅速冒起成為世界領袖，來自背後三個C。第一個C係資本主義（capitalism）。鼓勵競爭，容許優勝劣汰，最後結果必然係資本集中少數人手中，形成貧窮差距擴大。第二個C係基督教精神（christianity）。倡導人要誠實、正直及可信賴，並向弱勢社群提供援助，減少窮人壓力。第三個C係憲法（constitution）。任何人、機構甚至總統及政府都必須守法。呢次次按危機，令人質疑美國大銀行及大證券行誠信。貝南奇拚命減息壓低美元價，令人感覺美國政府都幾無賴（四十年來我老曹第一次用「無賴」去形容美國政府）。我老曹細個時母親教導：仔，寧可失去一切，都不可敗壞家聲。永遠唔可唔屬於你東西。各位可能認為上述說話好老土，但今天我老曹教導下一代都係一樣，寧可失去一切，都不可敗壞家聲！貝南奇講話，令人再次感到美國人「無賴」！樓按者點可以咁無賴，輸賴贏要？
日央行好快干預日圓
今年日經平均指數下跌15％，因美元兌日圓回落8.2％，見102.62日圓。以豐田為例，弱勢美元令其去年第四季少賺1.94億美元，今年第一季影響更大；南韓好D，韓圜兌美元只升值5％；中國人民幣只升值2.5％，因此影響又較南韓少（反而勞工法影響更大）。日本財長表示，對日圓近日升值不滿，相信好快會下令日本央行入市干預，阻止日圓升穿100關口。加拿大央行宣布減息去阻止加元進一步升值。澳洲宣布呢次係最後一次加息。歐盟政府要求美國政府支持美元價，讓美元唔再兌歐羅貶值。美元貶值係咪快完成？3月18日減息後才知道。
彼得林治認為，投資市場，十次中睇六次已經了不起，冇人十次十次。投資要成功係點樣十次睇中六次中賺得大，睇錯四次中輸得少。就係唔好感情用事，其次係止蝕唔止賺，每次虧損10-15％時不要氣餒，傷心一天，第二天重返戰場。長痛不如短痛，投資就係學習接受短痛，唔好讓小虧損變成大虧損。
索羅斯認為，呢次衰退係過去六十年內最差一次，富國銀行主席認為，繼大蕭條後從未見過一次全國性房價咁樣跌法。波動股市中，風險往往超過回報。
唔怕米貴，只怕運滯。去年11月起港人面對米貴兼運滯，最近米價創二十年內新高。由於惡劣天氣，加上中國同印度需求上升，出口國如越南、埃及因存量跌至二十五年內新低而限制出口。全球共有二十五億「食米」民族，呢回真係食貴米，令人擔心捱唔起米貴地區將面對治安惡化。
又一鐵面無私——王岐山
人人都話滯脹。滯脹代表一方面停滯、另一方面膨脹。我老曹睇到經濟唔係停滯而係萎縮；未來唔係滯脹，而係通縮、通脹一齊出現，此乃信貸緊縮（Credit Crunch）後果。1974年12月至81年10月段日子才係滯脹。七十年代K增長率達60％，引發滯脹；反觀2001年1月至2004年6月K增長率只有24％，過去三年美國K增長率愈來愈慢。美國聖路易聯儲銀行主席話，過去三年，L年增長率5.5％、K接近零（M已唔再公布，因為太複雜）；至今為止核心通脹率仍然好低，只有能源及食品價格飛升。我地面對唔係滯脹，而係信貸緊縮；高油價、高金價及高食品價格理由係弱勢美元。股市回落理由係信貸萎縮；美國樓價回落理由亦係信貸萎縮。
王岐山係北京前市長，之前係銀行家，而且同全球各金融界領袖有良好關係。佢近年坐住白金升降機，相信將接替中國鐵娘子出任國家副總理。佢做銀行家時金融知識依家剛好用得，而佢過去亦曾幫助上海朱解決1998年國企債務重組。
1979年王岐山成為中央政府智囊團成員，協助中國走向改革開放；1989年成為建設銀行第二號把手，將該行改為商業銀行，2005年集資80億美元在港上市。1995年引入大摩，成為第一間進入中國投資銀行，組成中國國際資本公司。1997年香港主權回歸後經濟陷入低潮，兩間省政府支持國企宣布無力清還100億美元外債，佢下令廣東國際信託投資公司破產，令外資損失慘重並獲得教訓──貸款畀國企一樣要睇借款公司還債能力，唔好指望中央政府承擔；另將東江水收益注入粵海投資（270），協助還款。其後佢大力改革內地銀行，為中國金融業向外開放做工夫。沙士期間北京市政府一再隱瞞事實，令超過一百人死亡，幾千人受感染。佢出任市長後，協助醫院增加超過逾千張病床，處理超過一萬個病人，並充分同世界生組織合作將沙士疫情完全公開。冇耐之後，北京沙士受控制，問題解決，佢又立即參與2008年北京奧運建設。呢次升職，係協助中國面對美國經濟衰退（或放緩），同時解決內地通脹問題及改變內地貧富差距擴大。識得佢人都認為，王岐山係繼上海朱之後又一位鐵面無私。佢政策同溫家寶唔同。溫家寶政策如其名係「溫吞水」，王岐山則如其名「政令如山」。佢例如宣布價格控制去阻止通脹率進一步上升，媲美1994年上海朱宣布人民幣同美元掛，未來許升不許跌去抑制通脹。透過王岐山再次運用計劃經濟手段去阻止通脹率進一步上升，外資相信只係權宜之計，因為王岐山係支持改革放政策。1月28日雪災事件向全球顯示中國能源及電力輸送系統係幾咁脆弱，中國交通運輸系統根本上無法負荷GDP 10％速度增長。如中國以依家速度增長到2020年，中國將消耗全球50％煤，咁樣可能咩？唔搞好現在，點樣面對將來？
商品呈拋物線上升
滬深A股應不久將來發出熊市確認訊號（50天線跌穿250天線）。我老曹認為，環球化大環境下，只有時差（前後之分），冇兩不相干（decouple）可能性。新興市場不但升幅大，未來跌幅亦大，例如越南股市已由高位回落超過50％，以O計仍乏吸引力。中國GDP完成五年高增長後，總有三幾年低增長期，2008年可以例外嗎？去年中國人均收入達2500美元一年，相等於1951年美國、1970年日本，仍處於高儲蓄率、高投資期及私人消費上升期，呢段日子漸由出口帶動轉為內部消費帶動（一如八十年代至1997年香港）。去年12月中國零售業上升20％，係近十年內最好，轉型期通常出現短暫衰退期，例如1973至74年日本及1981至82年香港。所謂青黃不接期，即製造業出口業增長率放緩，但零售業及內需又未能完全取代。
過去六星期可用「狂牛」去形容商品價格，無論能源、貴重金屬、農產品價格，去年8月至今升幅都十分大；到底係需求推動抑或資金離開股市轉攻商品市場結果【圖】？
美國經濟進入放緩期，商品價格反而急升？有人認為係中國同印度因素。但點解價格去年8月前唔升，去年8月次按危機爆發後才升？上述項目已形成拋物線（parabola）趨勢。通常只有牛市三期，才會出現拋物線上升曲線，過去六個月商品價格上升，有可能係商品牛市第三期。大家都知道，拋物線上升，到極限時又可以出現拋物線回落，最近例子係本港國企指數，由去年8、9、10月上升，到11、12月及今年1月回落。
商品幾時見頂？甚至最專業投資者亦無法事前告訴你，但拋物線上升遲早見頂可以肯定。我老曹忠告係──遠離商品市場，沽售所有同能源、原材料有關股份。
引導群眾、追隨群眾、遠離群眾，乃成功投資策略三部曲。群眾轉角市出現前通常犯錯。
2008年3月6日星期四
曹仁超 - 美國政府無賴！
2008年3月5日星期三
曹仁超 - 熊一可能結束
2008-03-05
3月4日，周二。恒生指數跌465.1，收23119.87；成交841.2億元。3月期指跌314點，收23001點；4月期指跌275點，收23020點。期指倒掛現象消失，不過3月期指仍係低水，唔排除恒生指數3月下試1月22日低點，如守得住，港股將進入熊市二期（炒上落市）；熊市一期極有可能今年1月22日已結束。
最危險地方係最安全地方
今天控（005）升0.9％，至120.4元。今時今日存款豐只收到1厘息，反而控股份卻可收6厘幾息（而且仲有機會按年加息10％），點解人們寧可存錢收息亦唔6厘幾息控股份？再次證明買股票目的係賺價，唔係收息。麥格理將恒生（011）評級由跑贏大市下調到中性，令恒生股價跌3.3％，收142.3元，創2月6日以來最大跌幅；中國海外（688）跌4.3％，至14.2元，創2月20日以來最大跌幅；世茂房地產（813）跌5％、中移動（941）跌2％、工商銀行（1398）跌2.3％、信置（083）跌3.4％、港交所（388）跌2.8％。
上周美國調查二千二百四十一個投資者中，一千三百六十一個睇淡，佔60％；四百八十四個睇好，佔22％；中立者佔18％。
美元兌日圓連跌六天，今天東京成103.25日圓（紐約一度見102.62日圓，係自2005年1月28日以來最高）。六天內美元兌日圓急跌2.9％，技術上睇，到100日圓日本央行會干預。
股市近日回落，部分受利差交易拆倉影響。古龍小說名言：最危險地方可能係最安全地方。依家咁多人加入睇淡行列，我老曹反而相信恒指21709點有得守。
花旗推介中信泰富（267）、第一太平（142）、新世界發展（017）及領匯（823）。該行估計中信泰富今年每股獲利2.75元，升11.3％，O十五點六倍，目標價48.1元；第一太平今年每股獲利7美仙，O十點七倍，目標價7.6元；新世界發展2007╱08年度每股獲利1.3元，升10.8%，O十六點六倍，目標價25.5元；領匯今年每股獲利1.68元，減少17.6％，O十一點二倍，目標價22.93元。
國企股下跌空間仍大
滬深A股跌119.6，收4671.15。滬深A股50天平均線下跌，唔排除3月份內跌穿200天線，確認A股熊市。浦發銀行跌9％，收38.98元；滬深發展跌9.9％，報29.75元；招商銀行（3968）跌4.6％。從O角度睇，滬深A股存在巨大下跌空間，依家支持股價因素來自供求不平衡。隨2008年非流通股轉為流通股，加上新股上市及國企紅籌回歸，滬深A股遲早由炒供求返回炒業績。換言之，今年3月確認A股熊市已去年10月出現機會十分大。大家要小心本港國企股O亦好高，過去國企股O係低於恒生指數平均O，家恒生O合理水平（十五倍），反而國企O企二十五倍。如內地A股回落，國企股下跌空間將會好大。
正常情況下，恒指平均O十二至十八倍之間上落，國企O去年8月前仍低於恒指，港股直通車消息刺激下，出現國企O高於恒指O。隨A股進入熊市，國企股調整幅度仍未足夠，估計最少仲有三分一下調空間。
以今年3月港股分析：二線股偏低、恒指合理、國企股仍偏高。從O角度睇，風險最大係國企股。
每一年無論環境點樣惡劣，都有一個或以上購貨點，相信冇人反對，問題係點樣唔受煙霧與鏡花所迷惑，將佢搵出？去年11月開始拋售，代表市場信貸環境已改變，情況較2000年3月科網股泡沫爆破更惡劣，擔心呢次熊市唔係深而短又或淺而長，而係又深又長！油價及食物價格上升，對下層社會人士（或發展中國家人民）影響好大，上述並非高收入人士（或OECD國家人民）所能了解。經歷1997年第三季至2003年第二季負資產港人，應該明白上述感受。投資者波浪滔滔大海中前進，必須制訂策略──未來策略係點樣熊市中生存及戰勝惡劣環境。我老曹另一本書《論戰》將於3月15日出版，希望有助大家制訂今年投資策略。
熊市中勝出有如逆水行舟，但並非冇可能。熊市反彈係用作減持周期性股份（Cyclical Stocks），而非博反彈之用。熊市中保存購買力較賺錢重要，小戰勝作用唔大，大戰勝才可以改變一生，各位小心犯上「Win in the battle, lose in the war!」毛病。美股已確認熊市，港股仍在牛熊交戰，勝負未分，但已強弱懸殊，擔心最後熊勝牛敗。各位一定要Think Global , Act Local，利用國際形勢從中獲利。
1931年Humphrey Neill寫一本書叫Tape Reading and Market Tactics。該書指出，大部分人股票市場蝕大本，理由就係唔肯認輸；即係睇錯大市方向，虧損剛出現時唔肯止蝕。
商品價格仍在Boom，股市則反彈乏力，上述情況對消費者及製造業不利。美國2月份ISM指數跌至48.3（1月份50.7），指數低於50，代表製造業進入萎縮期（去年12月份為48.4）。美元弱勢未令美國製造業復甦，理由係油價及原材料價格上升，令製造業邊際利潤下降。所謂「弱勢貨幣刺激出口、強勢貨幣刺激入口」理論早七十年代破產。
美國淪為全球最大負債國
1993年畢非德曾用4.33億美元收購Dexter Shoe公司，但佢唔係用鈔票，而係靠發行巴郡股票。2001年Dexter Shoe支持唔住，反之佢發行1.6％巴郡股票市值卻升至35億美元！畢非德承認上述係佢有生以來最差一項交易。好多時我地會不知不覺間將高增值項目換入冇前途投資，例如2000年英國前財長252美元沽出英國持有黃金，買入美元債券。曉揀並唔容易，連畢非德亦有時揀錯，更何況一般人！揀錯點算？記住止蝕唔止賺。周一畢非德收回向MBIA、Ambac及FGIC手上municipal債券提供再保，令上述保債公司股價又再回落，會否引發美股新一輪拋售潮？
雖然貝南奇可以直升機擲銀紙，但面對金融機構無償債能力（insolvent），最後邊個力量大？通脹抑或通縮？家睇落兩樣一齊，能源價格同食物價格通脹，股票同物業價格通縮。不過，聯儲局仍未放棄，3月份計劃再減息0.5厘至0.75厘，一如參加越戰（明知輸一樣要繼續打落去）。畢非德認為「The party's over」。樓價下跌壓力下，呢D債保公司最終被迫出售municipal債券保險業務機會極大。美國只佔全球人口3％，卻用去全球人口80％儲蓄，上述情況唔可能長期維持。各國都將手上美元轉為主權基金去購買美國資產，令愈來愈多美元資產落入外國人手中；美國已淪為全球最大負債國！
三卡以上鑽石價錢愈升愈有 工字唔出頭，除八十年代及九十年代初期本港加薪幅度略大於CPI升幅外，由1994年起本港加薪幅度只反映CPI升幅。過去十四年除非閣下升職，不然你收入扣除通脹並冇增加【圖】。我老曹他報上睇到有讀者問，今年三十歲月入3萬多，手上有100多萬元投資，點樣可以四十歲退休？如果問我老曹，答案係問者戇居、答者愚蠢！除非打政府工，可以四十五歲時申請退休咬長糧，由1979年至今美元購買力每年失去5%，至今並未停止。唔好以為每年回報率15%好容易做到，1997年至今恒生指數平均每年只升4%（由16000多點升至23000多點）。恒指成分股公司全都係全港最一流企業，尚且如此，更何況一般人？根據康狄夫循環理論，香港已完成三十年高速增長期（1967至97年），進入十年高原期（1997至2007年），2008年香港極有機會進入十五到二十年回落期，經濟回落期，保本亦有一定困難。至於中國，1978至2008年高速增長期亦完成，正進入十年高原期（2008至2018年），即中國仲有十年炒上落市，香港進入跑輸通脹期。
過去五年，鑽石進入供不應求期。南非轉為黑人政府後，經濟愈搞愈曳，津巴布韋更走上荒謬獨裁之路。南非局勢係令近五年白金及黃金價格大升部分理由，同樣亦刺激鑽石價格上升。去年全球鑽石產量因南美減少40％而受影響；鑽石約50％由美國人買去，中國人、印度人及中東人對較大粒及高品質鑽石較有興趣。佢地購買欲，令三卡或以上鑽石售價今年超過100萬港元一粒，大大拋離一卡約值10萬元或以下鑽石售價。由於美國出現不景氣，相信一卡或以下鑽石價格漲唔起，反而三卡或以上漲完可以再漲，情況有如豪宅同天水圍住宅兩者差距愈拉愈開。
索羅斯睇中國樓市見頂
啤酒生產用原料、輔料、能源、運輸等成本繼續攀升。不過，以燕京啤酒集團為例，七十六個產品中只有五個提價。生產啤酒大麥主要來自澳洲，已經由去年年初170美元一噸升到今年2月500美元一噸，漲幅接近兩倍；反之，啤酒為爭奪市場佔有率，加價品牌並唔多，相信啤酒廠純利將走下坡。
今年1月北京商品住宅開盤平均價13843元一平方米，較高價下降17.7％或2450元一平方米，普通住宅回落12.8％、公寓項目跌29.3％，降幅較大。
人行副行長易綱話，今年內央行唔會對從緊貨幣政策發生任何動搖，銀行向發展商貸款額今年將受到進一步控制。資金壓力下，發展商只有降價出貨。
廣州一手樓成交價1月份維持9000元一平方米左右。深圳銷售均價15000元左右。重慶仍可睇好，北京、上海房價與收入比已達十六比一；重慶只有七比一，觀望氣氛濃厚。
至於成都樓市，春節前後萬科帶頭減價，然後係中海及藍光，引發降價促銷潮。最先係萬科魅力城市降價20-30％；中海則提供十年貼息計劃；藍光以3980元一平方米開盤，引發新一輪減價潮。
睇依家應驗索羅斯三年前預言──中國樓市唔過2008年。
2008年3月4日星期二
北海道難忘雪地自駕遊記 Day 6
Day 6
朝早起身後當然要到洞爺湖看看, 睇張相, 風景真是十分美麗, 靚到爆!! 準備駕車去函館時見到有個火山, 叫西山火口, 當然要影張相啦...好! 出發去函館啦, 今次我地行國道, 不行高速公路, 如果以駕駛體驗來說, 我會覺得行國道較有樂趣, 因為國道會上山落山又很多彎路, 但小心會有對頭車, 而且是一些大型貨車(睇相就知...), 沿途風景十分美麗, 路程十分順利, 同預定時間差不多到處函館, 今日要還車了, 函館的商店很早就關門, 晚上8點已沒有什麼好行, 提早休息吧...
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