2007-12-29
12月28日，周五。恒生指數跌472.33，收27370.60；成交782.2億元。1月期指收27306點，跌564點，低水。
東亞銀行（023）升3.73％，收53.4元，因西班牙銀行增持4.76％，至8.89％；東亞透過發行七千八百七十萬股新股，集資39.5億元，拓展中國市場，計劃兩年內來自中國收益佔總收益40％。
利豐（494）跌2.8％，收31.8元；工商銀行（1398）跌2.1％，見5.56元；建行（939）跌1.9％，見6.6元。主因受美國花旗、JP摩根大通、美林股價下跌影響。工銀亞洲（349）母公司增持8.23％，但股價跌1.6％，收5.68元。
11月份香港出口增速創下十四個月內最低點，只較去年同期上升6.6％（10月份上升9.8％），因美國需求放緩。
滬深三百指數出現八個交易天內首日低收。中國聯通跌1.7％、中石化跌2.4％、長江電力跌2.7％；但東方航空升6.8％、南方航空升2.4％、國航升1.1％，因人民幣升至7.3032兌1美元。
總市值接近20萬億
港股仍有下個禮拜一半個交易天便結束2007年，依家總市值接近20萬億元，較2006年年底13.33萬億元勁升50％有多，世界排名第七。恒指今年最高點係31958點，較年初19964點升60.07％；國企最高見20609點，升幅更達99.31％。以今天收市恒生指數27370點計，全年升幅達37.1％，成為A股以外升幅最大亞太區股市。地產分類指數升58.42％、工商股升53.13％、公用股只升12.58％；此外大型股只升11.52％、中價股升27.25％、小型股升33.24％，代表2007年係二線股世界。
摩根大通估計2008年港股直通車將開通，流港資金大幅增加；另2008年QDII流出規模達900億美元，係港股直通車外另一對港股刺激甚大因素。估計2008年恒生指數可升20％，A股同H股差價收窄至35％，即估計2008年恒指高點在33000點或以上。
新加坡豪宅今年升逾五成
2007年快將過去，今年全球豪宅升幅最大係新加坡；今年第三季較去年同期升56.4％（仲量行資料）；其次係北京，升幅25.7％。兩者皆超過香港及上海。2008年會係點？Intellectual Property行政總裁Tim Murphy估計將輪到鄰國馬來西亞吉隆坡。馬來西亞政府今年4月1日起取消資本升值稅，令外資流入房地產市場；反之，中國各大城市表現唔同，例如深圳同廣州今年第四季開始回落，珠海同澳門仲度上升。深圳樓價過去三年半勁升350％，今年第四季出現調整，因9月起人行要求購入第二間住房者付首期40％及額外多付利息10％。香港房地產2007年升17％（2005年升10.3％，2006年跌0.4％），豪宅平均升幅24.5％。美林分析員11月份估計未來兩年香港樓價再升50％；簡福貽公司則睇好400萬到1000萬元市值住宅樓。東京樓價2007年升幅唔大，泰國亦一樣。
中國經濟仍可睇好20年
2007年係中國難忘年。有D趨勢2007年第四季見頂回落，有D一直伸延到2008年，例如北京奧運2008年8月舉行，其影響力自然一直伸延到明年。雅典奧運2004年舉行，雖然令希臘蝕本，吸引遊客數目只及政府估計一半，但令希臘人昂首闊步進入二十一世紀。2008年有幾多遊客到訪北京並唔重要，中國卻可以向全球展示改革開放三十年成績，以及過去二十年中國GDP以年率10％速度上升成就。今天中國經濟較三十年前更有創見，技術水平提升唔少，資本增加好多，工資亦上升唔少。至於中國經濟係咪過熱亦唔重要，因過去推動中國經濟向上力量並冇消失，最多只係短期調整而已。五年前如果話中資金融機構注資協助美國大銀行及大金融機構度過難關，係不可想像事，2007年卻發生眼前。改革開放已三十年，但經濟上可以改善地方仲有好多，例如保健、教育、保險、金融、農業……。估計中國經濟仍可睇好二十年（短期風浪一定有）。
投資係買好公司，當其股價因短期因素而被質低，而非買壞公司，尤其係其股價因短期理由而被炒上！壞公司幾時都唔好買；反之，我地可趁短期股市回落吸納好公司。乜係好公司（D股價開始一浪高於一浪者。）乜係壞公司（D股價開始一浪低於一浪者）。
明年中國貨幣政策從緊係十年來首次，主因係中國CPI升幅由3月份3.3％上揚到10月份6.5％，全年可能超過4.4％，明年第一季可能進一步上升。由於流通中貨幣減少，10月份起開始影響內地房地產及股市，政府開始努力做好70％保障房問題。就像新加坡80％人口住政府組屋一樣（類似香港居屋）；香港有50％人口住公屋或居屋。中國政府最終係讓70％人口住政府廉租房、雙限房、保障房，讓30％房子價格由市場供求決定。至於奧運會後房價會唔會下降？萬通董事局主席馮侖認為，過去奧運舉辦城市都係人均GDP 1萬美元以上，北京依家只係6000美元，整個中國更只有2000美元。人家係經濟發展成熟後才舉辦奧運，中國經濟至今仍未讓人民吃飽，因此短期調整難測，長期則冇問題。中國指數研究院估計，中國地少人多，雖然2008年實施貨幣從緊政策，明年房價仍會繼續上漲。
次按風暴對2007年第四季大金融機構業績影響係點？明年2、3月係業績公布高潮。從大銀行及大證券行願付9厘到11厘息去補充資金睇，呢個代價認真便宜。控（005）因為資本充足，索性將450億美元SIV納入銀行資產負債表內，避免低價出售；接花旗集團亦將SIV納入銀行資產負債表，但唔係所有金融機構都有條件咁做。明年2、3月公布2007年第四季業績時，投資者反應會係點？
聖誕節過後聖誕老人去放假，唔再向各位派禮物。1月效應係點？大量利淡消息令1月效應暫時無法出現。領先經濟指標過去四個月有三個月回落；12月Philly信心指數係負5.7（11月係正8.2）。Shopper Trak（零售數據指數）顯示今年美國聖誕零售較去年同期減少10％！由於美國經濟以消費為主而非製造業，理論上很難出現連續兩季GDP負增長，除非出現類似日本1990至2003年連續十三年樓價回落或1997年9月至2003年8月香港樓價連續六年回落。透過減息及令美元價回落，1991年美國經濟避免出現衰退，2001年亦成功避過衰退；2008年會否出現經濟軟陸（GDP一季負增長）？
重新啟動經濟需要大電池
分析家相信，透過再膨脹（Reflation）去保持2008年GDP增長，此招格老運用得十分巧妙。2000年科網股泡沫爆破後，聯儲局將利率降至1厘；加上減稅、美元貶值因素，令樓價上升，抵銷科網股泡沫爆破影響。小女擁有四驅車最近因為少而冇電，我細佬駛來佢CAMY房車，利用汽車電池欲Jump-start小女架四驅車，可惜無效。小女致電豐田（該公司服務一流，不足三十分鐘便有車到。車來一個大電池，唔使十五秒便將小女架四驅車重新啟動）。原來要Jump-start架四驅車，CAMY房車電池唔夠力！經濟亦一樣，過去美國樓價上升力量足以抵銷科網股泡沫爆破，但要對付樓價回落影響，必須要有更大電池始掂。只憑貝南奇將利息減到3.5厘係唔足以重新啟動美國經濟。2003年下半年香港經濟能夠重新啟動理由，因為我地有大電池——中國，中央政府一聲自由行，十三億同胞排隊來港，如果每人一生人中來港一次，以香港每年只能容納二千萬旅客計，要六十五年（六十五年後新一代同胞又長大……，即長做長有），自由行仲未夠，跟住係CEPA、QDII、北水南調，香港經濟自然重新啟動；反觀日本經濟自2003年至今，雖然全世界好景，但日本GDP太大（僅次於美國），至今仲係半死不活，好難再啟動。
今天格老已經無官一身輕可以大講風涼話，但貝南奇卻騰晒雞。
次按危機高潮在明年上半年
部分對沖基金及主權基金被低價吸引，入市吸納或注資大銀行及大金融機構。佢地一向以醒目及錢多出名，今年佢地投資日後或者有利可圖又或者仍要受苦，只有時間可以話畀你知。捉住下跌中刀，從來唔係一件易事，我老曹亦冇資格妄加評論。過去幾年亦有對沖基金趁低吸納Sears及Kmart，但Sears由每股獲利53美仙下降至每股獲利1仙；Kmart亦唔見得有起色。八十年代上一次油價由高峰回落，令德州房地產大跌，1983年樓價較高峰回落50％，唔少人認為可趁低吸納，可惜1983年買入後，德州樓價仍然死氣沉沉，一直到2001年才復甦。趁低吸納？邊個水平才算低？1973年3月和記企業每股43元，1974年7月和記跌至每股7元算唔算低？我老曹由7元開始買，然後6元、5元、4元、3元，手上50萬元現金共十萬股和記，最終和記見1.1元才止跌回升。
Warburg Pincus12月10日以10億美元投資MBIA（一間債券保證公司），其後再用5億美元以每股31元入股，但MBIA保證81億美元CDO進一步轉差，該股12月21日跌至18.9美元，令Warburg十一天內失去35％投資價值，證明撈底從來不易。
有智慧不如趁勢，大趨勢係美國樓價2008年仍然回落，次按危機高潮2008年上半年，大量對沖基金及主權基金2007年入市，吸納美國大銀行及金融機構股權，最後結果係點？木宰羊。至於大銀行將SIV納入資產負債表內，即日後SIV得失由銀行股東承擔。控好DD點，因為本身資本充足，花旗便慘些，因為佢地資金成本高達11厘（另阿布扎比有權將佢轉為普通股）。用11厘息成本去持有SIV係咪化算？你話呢！九十年代美國佬笑日本銀行將垃圾掃入地氈底而唔去處理，今天美資金融機構何嘗唔係咁？將垃圾掃入地氈底只係睇唔見，但唔代表唔存在。
人們仍在期待另一個泡沫去抵銷美國樓市泡沫爆破，聯儲局及各國央行都在努力挽救全球信貸市場，暫時止得咳，長期就唔知道有乜結果。熊市唔係一天內出現而係逐漸浮現，資金由弱項流向強項，最後連最強項目亦回落，人們才驚叫熊來了。第一個熊爪睇落已今年8月出現，然後11月……正逐步擴散中。
2007年12月29日星期六
曹仁超 - 港股今年升37％
曹仁超 - 食最緊要消化
2007-12-28
12月27日，周四。恒指跌285.87，收27842.93；成交765.99億元。12月期指低水，跌460點，收27795點；1月期指收27868點，跌431點。
今天建行（939）跌3.2％，報道指人行向四大國有銀行確定明年新貸款配額；恒地（012）跌2.8％、信置（083）跌2.7％、九倉（004）跌4.7％。中國電信（728）升6.3％、中國聯通（762）升3.6％，因國務院宣布新一代寬帶無線移動通信已完成審批。綠城中國（3900）升2.2％、華能電力（902）升2.9％、中石化（386）升1.5％。
澳元家今年財息兼收
滬深指數出現第七天上升。上海石化同儀征化纖漲停，因兩大公司母公司承諾一段較長時間內唔會出售兩公司新股。
人民幣升至7.3162兌1美元，估計明年底可見6.84兌1美元，以減少明年內地通脹壓力。澳元亦上升，成87.45美仙，三個月銀行票據利率成7.26厘，令到利差交易大增。今年澳元兌日圓升6.5％、兌美元升11％；澳元家今年財息兼收。
希望每個讀者都有一個有趣而滿足假期，與家人及朋友共度歡樂時光。幾天假期後疲倦，影響住今天股市表現。2007年將盡、2008年將臨，又係回顧與展望日子。2007年道指升8％（標普五百指數升幅只有5％）、日經跌8％、恒生指數升40％，最出色係A股升162％。2007年香港投資，中字派贏成條街，2008年又會點？2007年將過去，留畀人們記憶係國內流動性過剩，造就前所未見A股瘋狂、前赴後繼IPO上市，以及爭先恐後股民投資，例如中國中鐵（390）、中海集運（2866）、中國遠洋（1919）等等。有D IPO上市後升完可以再升，亦有D一上市便跌破招股價。正是寒天飲水，冷暖自知。由於90％新股由大機構包銷，佢地今年佣金收入可以令大型證券商職員豐衣足食，今年花紅十分驚人；其客戶分得新股市場出售，利潤亦不俗。
展望2008年兩大唔明朗因素，令未來存在諸多不確定性。美國樓價仍未見底，至今年10月美國樓價只回落6.7％，高盛證券估計最快2009年美國樓價才有反彈。
2007年美國超過二十間金融機構出問題，2008年次按危機仍未過去。
走出去走進來無可避免
2007年係中國金融機構走出去年份，全國資產規模最大工商銀行（1398）收購印尼Halim銀行90％權益，8月再以5.83億美元收購澳門誠興銀行80％權益，10月以56億美元收購南非標準銀行20％權益，成為第一大股東。國家開發銀行7月份則以22億歐羅購入英國巴克萊銀行3.1％權益，民生銀行10月再以3.2億美元購入美國聯合銀行9.9％權益，並有權未來增持至20％。令人失望係中投公司30億美元入股百仕通，起碼吃眼前虧；中投第二次出擊係50億美元購入大摩可換股債券，一旦行使便成為第二大股東。中信證券以10億美元購入貝爾斯登6％。平安保險（2318）以27億美元入股富通集團4.18％，成為最大單一股東；中國人壽（2628）亦計劃收購歐美一家大型保險公司策略性股權。金融業一向係中資機構較弱一環，2007年走出去成功與否，好大程度睇次按危機未來發展如何？次按危機令國際大金融機構利潤大縮水，股價大幅回落，到底係商機抑或係危機？2008年將明朗化。
近期收購，中資機構只擔當投資者地位，一般購入唔超過10％股權，不但可避免所在國國家安全局審查，同時被購一方管理層亦唔會加以阻礙，被收購者亦可借助中國資金加快恢復元氣，有機會產生互利局面（例如拓展中國市場及中資機構拓展外國市場）。
WTO框架下，中國金融市場最終要全面開放，中資走出去、外資走進來已係無可避免發展。過去為開放金融市場，中國金融機構實現股改上市，競爭力普遍提升，混合經營提速（全力拓展非借貸業務）；反之，全球金融業受次按拖累，2007年一般表現欠佳，令中國金融業進軍海外適逢其時。雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春估計，中國2007年資金流出超過1900億美元（2006年為1340億美元），估計2008年將達2500億美元，即2008年將有更多中國金融機構走出去。對唔少中資金融機構而言，呢次係第一次出海，會否暈船浪？幾年前中國製造業走出去，成績唔係好理想。對習慣食中菜中資金融機構講，能否習慣用刀叉？以香港為例，1980年豐銀行走出去收購美國海豐銀行亦吃大虧，到1990年收購英國米特蘭銀行，便發揮1+1=2.5協同效應；至於近年收購美國Household便賺頭蝕尾。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍話齋，吃東西用筷子同用刀叉分別唔大，最重要係食落肚能否消化，即中資金融機構能否從收購中吸收營養、壯大自己？中資金融機構中國加入WTO前，對各部門有效控制及監督不足，形成呆壞賬大量出現，中央須一再注資；其後透過股權重組上市，令業務模式從傳統借貸走向混合型（資產管理）。
1980年代日本銀行業亦曾走國際化之路，由於監管力度不足，加上擴張太速，由此隨日本股市泡沫破滅，日本銀行業國際銀行界地位急轉直下，不但將國際化努力盡付東流，更留下大量呆壞賬。1985到90年日本銀行界海外投資500億日圓以上超過二十一項，背後理由係日圓低息，海外大量收購經營不善銀行；加上日本政府一向對銀行界疏於監管，內控自查機制漏洞百出，例如大和銀行1995年冇向美國聯邦及地方監管當局披露超過10億美元交易損失，而被判不能美國營業至1998年，呢方面詳情張建雄兄九十年代《信報》所發表文章有大量披露，從略。
中資金融機構收購小心謹慎
作為中國人，2007年眼見中資金融機構入股外國知名品牌金融機構，的確有D驕傲，但同時亦有D驚慌。最後是福是禍？過去我老曹係批評TCL（1070）及聯想（992）走出去是禍不是福，今年才見TCL同聯想扭轉劣勢；至於中資金融機構走出去，我老曹水平未足以畀評論。一如張建雄兄所講，成功收購有如搵到世上另一半，真正如魚得水；唔成功收購有如鬥氣夫妻，兩敗俱傷。可幸2007年中資金融機構所有收購都以投資者身份而非併購，代表中資金融機構小心謹慎，此乃好事。
高盛估計，花旗2008年派息或會減少40％以保留資金，今年花旗股價已回落45％，因此有7.1厘息（其他金融股平均只有3.3厘）。高盛同時估計，JP摩根大通CDO撥備第四季高達34億美元、美林撥備115億美元……。
畢非德用45億美元購入Marmon 60％，該公司主要生產電線、火車卡、物流用品、金屬器皿等；北美洲、歐洲及中國有超過二百五十個部門聘用超過二萬一千人。Marmon 2006年營業額70億美元，獲利超過8億美元，以畢非德購入價計，O約為九倍，而今天股市平均O十六倍，以上述O收購有一定吸引力。Pritzker家族係美國最富有家族之一，佢地發展及控制Hyatt集團，近期已出售芝加哥Presidential Towers住宅大廈，售價4.7億美元，係該物業每年純利二十八倍，唔少人認為售價偏高。咁富有家族點解出售手上投資？至今係一個謎。
1971年日本人均收入超過2000美元，至1980年突破10000美元；1971年12月起日圓宣布價浮動，由360日圓兌1美元升至1980年308日圓。呢段期間，個人信託及證券投資佔個人金融資產由7％上升到20％，儲蓄資金由75％下降至45％。
1972年台灣人均收入549美元，1973年政府宣布1美元兌38元新台幣、1978年改為36元新台幣、1991年25元新台幣，到1993年台灣人均收超過10000美元。台灣信託投資公司資產佔台灣GDP由1972年2.42％，上升到1991年12.83％。
中國人收入逐步急升
從日本、台灣例子可見，隨人民收入上升，用於投資證券蚊年漸多，儲蓄所佔百分比便下降；台灣信託投資公司（主權基金）資產佔台灣GDP比重亦上升。
中國正漸漸進入勞動力價值重估期，理由係1987年起出生率持續下降，即2005年起年滿十八歲適齡勞動力供給增長在迅速下降，2011年將係中國勞動力人口比重高峰期。換言之，2005年起中國人薪金進入快速上升期，2011年後更會加快上升，即使唔及1971至80年日本升幅咁大，亦可達1972至92年台灣水平；即中國人均收入未來十年（或二十年）將可達10000美元。中產階級迅速成長，儲蓄率將下降，證券投資則上升。2005年7月起中國證券業呈現爆炸性增長，情況媲美1971至73年3月香港，可能已出現泡沫，但大方向仍十分樂觀。2008年中國面對金融從緊政策，可能出現調整，但長遠而言則極之樂觀。
中共中央政策研究室副主任鄭新立話，2020年中國人均收入可翻兩番，到時中產佔人口半數，即年收入60000元人民幣（8000美元以上）將佔55％，城市中78％家庭達上述水平。據社科院主任蔡日方研究，「人口紅利」將持續十五年，到時A股市場應係全球最大。
謝國忠認為，1900年美國1％人口擁有全國42％財富，其後漸漸分散，到六十年代最為分散，七十年代開始又漸漸集中，到2000年45％社會財富又聚集1％美國人手中。上述情況將中國重演，即中國進入財富漸分散期，然後又集中。例如香港1997年前係財富分散期，1997年後進入財富集中期，漸漸一如美國45％社會財富由1％人口擁有。
美國標普零售指數周三跌1.5％，美斯百貨跌3.9％、J C Penney跌2.8％，理由係聖誕零售並唔理想。
10月份美國房價出現十七年來最大跌幅，標普12月26日宣布美國樓價今年跌幅達6.7％，並估計未來十二個月進一步下跌10％。
8月初美國次按風暴，給英國銀行帶來巨大衝擊，第五大銀行Northern Rock因流動性困難，9月中出現英國一百四十年來首次銀行擠提，英倫銀行為救助Northern Rock而提供超過210億英鎊，雖然係咁，LIBOR仍升上6.6厘係十年內最高，顯示市場依然存在流動性困難，英國抵押貸款銀行協會表示，2008年英國抵押貸款市場面對300億英鎊資金缺口。
依家英國借貸銀行提供房貸95%貸款，如將貸款比率下降將影響英國樓價，其次英國政府規定12月14日起任何人賣房都必須付350英鎊製作「待售房屋資料」（以前一居室及二居室房子唔使花錢製作「待售房屋資料」），此一政策令業主增加11月及12月初出售量而拉低整體房價。
很明顯，英國房價已出現拐點，以致12月6日英鎊利率降低0.25厘，至5.5厘，但大多數商業銀行並冇降低抵押貸款利率，供樓人士並冇得到好處。
經濟學家山姆．羅賓遜接受天空衛視採訪時話，英國房價下降將2009年結束，因居民對住宅需求好大，相信明年將完成尋底。
中國方面，各個地方樓市並唔一樣，上海同北京比較平穩；廣州及深圳今年首三季房價升幅大概50％到100％，其中唔少資金係港資，以炒作為主；第四季起廣州及深圳同時出現拐點，但其他大城市表現唔一樣。11月北京市商品房平均價12830元一平方米，已較9、10月份下降；上海市商品房交易價7731元平方米係全年最低；深圳市連續三個月走低，樓價平均下調10％，寒流更蔓延到東莞、惠州、佛山等地，只有澳門及珠海仍在上升。廣州10月房價仍係11574元，11月卻急降1141元一平方米。
國務院總理溫家寶宣布審議並原則上通過新一代寬帶無線移動通信網重大專項實施方案（即3G啟動在即），並以TD-SCDMA技術為準，奧運前推出肯定冇問題。由於TD-SCDMA標準係中國獨立制定，估計仍需兩年才能成熟，相信奧運期間只能小範圍服務。
八成投資者有膽蝕錢冇膽賺錢
國務院通知，2008年1月1日起上調部分鋼鐵產品出口關稅率，佔鋼鐵總出口量28％。其中調幅較大有鋼坯、熱軋窄帶、冷軋窄帶、生鐵等出口關稅由15％上調至25％；螺紋鋼、線材由10％上調至15％；熱軋及冷軋窄帶鋼由5％上調至15％。
以家存款利率3厘息計，10000元存款要一百五十六年才變成100萬元，相信冇人有咁長命。2003年4月當牛市開始時利用牛眼投資法，至今為止變成100萬元可以咩？理論上係可以，只要五年內射中牛眼六次每次獲利超過100％便可。我老曹主張「錢大要守、錢少要博」；「年紀大要守、年紀輕要博」。五年內有冇出現六次賺取超過100％利潤機會？已經唔使我老曹回答，問題係各位有冇上述分析能力及有冇賺錢勇氣。賺錢需要勇氣？事實的確係咁。
我老曹從事金融界三十八年，發現80％投資者有膽蝕錢、冇膽賺錢（的而且確，散戶一旦有20％或以上利潤，好多投資者立即變成心慌；反之，損失20％卻願意死守落去）。當然，要每次擊中牛眼並唔容易（但非唔可能）。The trick to making money with shares is simply to play，即賺大錢心態係以遊戲心態，而非投資心態。每天花十五分鐘去檢討自己投資項目，將佢變成一如漱口、洗臉、擦牙一樣自然事。最後係聽別人意見、嚴守紀律，得閒之時唔好打電話畀經紀，除非你已決定行動。學習基礎分析，然後才利用走勢去決定何時買賣。上述似易實難，似難實易。買股票唔同獎券由運氣決定，而係由策略決定勝負。學習好好管理風險，而且不忘適當時候「行動」。
亞洲資產（8025）、ROJAM（8075）、保興投資（263）、佳邦環球（471）停牌
東尼 - 中行＄4有買無懼
2007-12-27
中行＄4有買無懼
問：本人於四元五角買入中國銀行，請問你覺得次按問題對它的股價影響有多大？我可否在四元水平再買？
答：中行是國內備受注目的銀行，並獲中國政府全力撐腰，今次押注次按的金額微不足道，雖然要作出撥備，但撥備非等於虧損，影響只屬短暫。
若我的假設沒錯，中行未來的盈利只會些微受損，及後便會迅速增長，足以遮蓋現時的損失。現時股價低於四元，你可以放膽再買。惟我不肯定公眾對中行的盈利預測，會否像我般樂觀。
問：你對剛上市的中國中鐵（390）看法如何，我認為此股有良好的盈利能力，你同意嗎？
答：中鐵是政府支持的基建工程企業，主業是興建公路，以及天橋和隧道，此公司享譽海外，在國外也有不少合約。現時中鐵市值約二千億元，但仍未有足夠數據來評估其盈利能力。現價買入，會是一場有趣的賭局。
問：我居於馬來西亞，請問你對當地股市的看法如何？有沒有什麼馬來西亞公司可作推介？此外，我希望閣下對AIG此保險公司給予評價。
答：撇除KLK般的林業股，我不認為馬來西亞有突出的上市公司，目前亦非買林業股的好時機。
AIG是我的至愛美股，它猶如豐，擁有長期優異表現，近四十年我看它成長。自從八十歲的掌舵人Hank Greenberg被炒魷後，AIG正經歷難捱日子，但此公司極具規模，肯定能找到合適的繼任人。
AIG亦被揭發沾手次按而損手，惟情況並不嚴重。只要上述兩大問題迎刃而解，此公司會重拾光芒。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
問：我分別在兩元九仙、三元八角及八元五仙，買入越秀投資、建行及哈爾濱動力，請問應否繼續持有？
答：越秀投資（123）是典型紅籌，當初為了在市場集資而成立，刻下越投業務已集中房地產，在廣州市擁有優質物業，有一定潛力，但我擔心其管理質素。此公司股價便宜，卻不叫人興奮。
建行（939）是中國四大銀行之一，長線無可限量。雖然現價偏高，但你的買入價極低，沒理由在現階段離場。
過往哈爾濱動力（1133）表現相當反覆，僅近三年成績秀麗。○七年中期業績亦有增長，不過我不會視之為長線投資。現價二十五元，我傾向換馬到其他較穩陣的股票。
問：我是一名單親媽媽，每月希望投資一萬元，以作兩名子女未來的教育開支。請問月供股票可行嗎？那又應選什麼股票？
答：你應以月供形式投資股票，為你將來提供保障。我建議你買入盈富基金（2800）、豐、宏利及工行，又或過一陣子考慮其他大型的中資銀行及人壽保險股。
問：你如何衡量不熟悉的公司前景和管治能力？我容易理解星獅地產（535）的業務，但沒足夠知識去判斷創科是好是壞。
答：我不愛研究一些不熟悉的公司，以星獅為例，我的確有不少意見；你亦說得對，我對創科並非瞭如指掌，但我看了創科很多年的年報，其年報清楚易明，年報內的承諾，往往亦能在翌年兌現。
我喜歡買被低估的股票，好處是防守性較強。這類股票可以是港股，若是海外的股票，便須以指數為參考指標。我傾向買派息的公司；而便宜的股票，最終會跑贏偏貴的股票。
曾淵滄：環保徵稅政策利好港鐵
2007-12-28
廉價的居屋紅灣半島搖身一變，變成豪宅海濱南岸，而且銷情理想，平均平方呎約7000元，發展商新創建（659）與新地（016）自然賺大錢，利潤可能高達60億元。新創建賺到錢，母公司新世界發展（017）自然也分到利潤。新地規模大，海濱南岸發展所取得的利潤，佔整體利潤的比例不高，但佔新創建、新世界發展的比例就大得多。不過海濱南岸也是新創建一項比較特殊的項目，新創建的主力還是交通與基建。中國內地的基建是有前途的行業，是不受宏觀調控影響的行業；新巴就比較麻煩，燃料價格上漲，將來更可能得付進入市區的環保稅，長遠而言，為了環保，特區政府會多一些鼓勵鐵路交通多過道路交通，以減少汽車排放廢氣。前一陣子，百佳超市主動要求顧客每取一個膠袋要捐0.2元，引起諸多批評。現在，特區政府終於決定立法，要強制徵收每個膠袋0.5元的膠袋稅，相信不必多久，也會推出電子道路收費系統，向進入中環市區的車輛徵稅，以改善空氣質素。
汽車巴士股受影響
今後，有關環保的收費會不斷增加，因為只有收費才能改變人們的習慣，改善環境。環保徵稅的政策會影響股市，汽車股會受影響，巴士股會受影響，港鐵（066）則得利。親戚從上海帶來一本我寫的書，當然，這是收不到版權稅的翻版書，雖說是翻版書，印刷也很不錯，不像深圳賣的翻版DVD水平般低，看一半就沒了。該不該追究？我想還是算了吧！反正我又不是靠寫稿維生，有了翻版書也不錯，多一些上海人認識我。現在我已算是正式打入上海市場，《上海證券報》每日有我的專欄；《上海股市資訊》雜誌每期也有我的專欄；也曾經受邀到上海開投資講座。常常聽人說：中國有13億人口，每人讓你賺1元，就有13億元。哈哈！說不定有一天，香港眾多股評家都想移居上海呢！真混賬，我又一次胡言亂語、得意忘形。已經準備好明日又有不少人在他們的專欄狠狠地教訓我，我是不斷地接受批評，可惜陋習難改。
作者為城市大學MBA課程主任
飲 湯 水 增 抵 抗 力
中 醫 師 公 會 會 長 關 之 義 指 ， 中 醫 預 防 流 感 的 要 旨 為 「 強 飯 加 衣 」 ， 即 加 強 均 衡 飲 食 及 添 衣 。 淮 山 果 皮 煲 豬 展 是 健 脾 胃 、 強 肺 氣 的 湯 水 ， 喝 後 可 增 強 抵 抗 力 ， 預 防 流 感 。 他 又 呼 籲 市 民 切 勿 自 行 沖服 板 藍 根 ， 尤 其 是 體 弱 人 士 、 月 經 來 潮 或 產 後 婦 女 ， 「 板 藍 根 係 中 藥 ， 需 要 中 醫 師 指 導 先 飲 得 。 唔 適 合 的 人 飲 左 反 而 更 加 體 弱 ， 會 更 容 易 感 冒 。 」
2007年12月28日星期五
肥 人 吃 苦 瓜 水 桶 腰 拜 拜
苦 口 良 藥 ， 苦 瓜 除 了 能 治 糖 尿 之 外 ， 多 吃 原 來 還 有 瘦 身 的 功 效 ， 肥 人 一 族 從 此 可 以 向 「 水 桶 腰 」 說 拜 拜 。 Itmomodog 稱 苦 瓜 含 有 一 種 活 性 的 高 能 清 脂 素 ， 能 減 低 腸 臟 吸 收 40% 至 60% 脂 肪 、 糖 等 熱 量 ， 但 並 不 影 響 維 他 命 、 礦 物 質 等 營 養 素 的 吸 收 。
阻 脂 肪 及 糖 份 吸 收
Net 人 翻 查 資 料 ， 原 來 98 年 美 國 已 有 實 驗 證 實 苦 瓜 含 高 能 清 脂 素 ， 每 天 服 食 一 毫 克 該 成 份 ， 可 阻 止 100 克 的 脂 肪 吸 收 ， 令 腰 圍 減 兩 毫 米 ； 而 藥 理 研 究 亦 指 出 ， 高 能 清 脂 素 只 通 過 改 變 腸 細 胞 網 孔 以 阻 止 脂 肪 及 糖 份 的 吸 收 ， 不 會 產 生 任 何 副 作 用 。 另 外 ， 苦 瓜 含 豐 富 的 維 他 命 B 及 C ， 抗 病 能 力 強 。
瘦 身 當 然 好 ， 但 苦 瓜 之 苦 卻 令 人 敬 而 遠 之 。 Tkkmama ： 「 我 估 要 白 烚 苦 瓜 至 掂 ， 加 任 何 肉 類 、 調 味 品 ， 都 好 吸 油 架… … 苦 死 人 。 」 Net 人 建 議 怕 苦 的 姊 妹 們 ， 可 將 切 開 的 苦 瓜 用 鹽 醃 ， 然 後 再 用 水 洗 淨 ， 即 可 去 除 苦 澀 味 。
appledaily
2007年12月27日星期四
曹仁超 - 揀股過濾法
2007-12-27
12月26日，周三。假期之後市面較靜，相信唔少人仍在度假未返。港股2007年只餘下兩天半交易，粉飾櫥窗活動令唔少二線股上升。
大摩認為明年美元價應係1.18兌1歐羅及1.64兌1英鎊。由於美元價特廉，估計2008、09年將有大量資金回流美國作投資。美元價回升，對基本金屬價格構成壓力；反之，對美股起支持作用。
上市內房股生存機會較大
明年內地銀行擰緊地產信貸資金閘門，相信內房股今年第四季起進入汰弱留強期，低價拿地、高價賣房日子結束。依家本港上市內房股不足六十隻，佔全國房地產企業總數0.2％，佢地集資能力較大，生存下來機會較未上市內房企業大，例如富力地產（2777）、合景泰富（1813）更獲新地（016）合資投地。相信明年係內房股汰弱留強期。
花旗認為人民幣上周加息已估計之中，對內房股影響輕微，經整固後反可進一步睇好。本港地產發展股正利用機會增持內地土地。花旗推介雅居樂（3383）目標價17.2元、首創置業（2868）目標8.6元、中渝置地（1224）目標價18.5元、中國海外（688）目標價17元、華潤置地（1109）目標價26元、方興地產（817）目標價6.37元、綠城中國（3900）目標價18.58元、越秀投資（123）目標價3.6元、富力地產目標價36.28元、越秀房託（405）目標價4.2元、合生創展（754）目標價28.18元、合景泰富目標價20元、中新集團（563）目標價12.12元、新世界中國（917）目標價9.97元、深圳控股（604）目標價10元、世茂房地產（813）目標價25.57元、遠洋地產（3377）目標價14.89元、盛高置地（337）目標價9.68元。
瑞銀認為，六次加息後人民幣存款仲係負利率，代表政府鼓勵置業，只打擊投機行為。如明年樓價回落10％，內房股將有35％下跌空間，因此對明年內房股抱觀望態度。
旗繼續睇好明年內房股，瑞銀則抱中立，最後誰勝誰負？
四十多年前巴郡只係一間紡織廠，年賺4.5萬美元。畢非德獲控制權後將紡織廠關掉，資金用作投資一間保險公司GEICO，年賺460萬美元，即一下子令巴郡純利上升十倍！保險公司賺回來錢用作收購時思糖果（See's Candies），係一間生產朱古力、賺錢能力好強公司；再將賺回來錢用作吸納可口可樂。可口可樂派息用作購買美國運通，然後吉列刀片……。結果巴郡股價上升5576％，最近十年亦上升482％。乜令巴郡股價上升？答案係純利增長。2000年至今道指升幅有限，但石油股、能源股、金礦股及資源股平均上升401％（高潮2006年），同期巴郡升幅亦只有100％。換言之，所謂Midas Touch就係找出邊D公司未來純利可大升，就係咁簡單。
大部分投資者忽略趨勢。佢地睇電視、聽收音機、睇報紙聽所謂專家推介，或party收風……，佢地不但冇2000年留意資源股冒起，亦冇留意2005年下半年內地A股方向改變，更加睇唔到蘋果iPod、iPhone、Google及黑莓所帶來影響。全球六十六億人口，只有十二億五千萬使用互聯網，未及人口總數五分一；如互聯網使用方式更容易，可令使用人口上升一倍，達到二十五億人並非冇可能。上述會創造幾多商機？
2008年係美國大選年。戰後十五個總統大選年，美股平均上升12％，何況明年起碼有兩次減息，第一次1月底。估計明年科技股繼續受追捧，因為資金唔再流向房地產及金融股；同時，明年美國經濟唔似會陷入衰退。
港科技公司蠶食日本對手市場
香港上市科技公司產品正逐步侵佔日本科技公司產品市場，純利有望進入高速增長期。至於點樣揀股？我老曹唔係「winner-picking machine」。我老曹亦利用「過濾法」，即最先揀十隻認為優質科技股，一個月後留低五隻，賣掉跑輸大市五隻，兩個月後賣掉另外兩隻，將資金集中兩、三隻跑贏大市科技股（或股價上升超過20％者）作中長線持有，等候日後收成（除非從最高價回落20％才再留意）。過去我老曹投資資源股用上述方法，投資內地銀行、保險股亦採用上述過濾法，呢次亦唔例外。至於美國金融股（或與美國金融房地產有關項目），我老曹去年下半年起已建議underweight，明年上半年態度不變，例如出口傢俬到美國公司或出口燈飾到美國公司，去年下半年已睇淡。
畢非德過去四十多年都係揀股專家（雖然亦偶有失手），平均每年回報率超過20％，今天擁有財產超過500億美元。佢唔認為次按損失會引發美國衰退，今年仲大手購入鐵路項目，同時睇好南韓股市。近期大手投資有17.2％ Burlington Northern Santa Fe鐵路，並動用45億美元購入Pritzkers家族手上的Marmon 60％，係咪有啟示性？佢亦有興趣買富國銀行及U.S. Bancorp，雖然兩間公司均受次按打擊，但基礎穩固、管理層踏實。別人危，係咪閣下機？今年Countrywide Financial、美林、花旗及大摩股價已由高位回落40％，畢非德認為係保守投資者機會。我老曹相信次按危機明年上半年才係高潮。畢非德反對timing，我老曹則認為「不時不食」，掌握時機同樣重要，策略係pick the good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies！美國房地產已好十五年，去年下半年才剛剛開始衰，至於會衰幾耐則木宰羊，我老曹冇能力接住下跌中刀！美國11月份新屋銷售年率七十一萬八千間（10月份七十二萬八千間），十分接近1996年9月最低點七十一萬六千間，代表美國樓市繼續萎縮下去，估計明年銷量再跌8.9％（今年已下跌25％，或較2005年7月最高峰期下跌48％）。雷曼兄弟估計，由高峰到低點美國樓價跌幅最小15％。新屋建造亦出現十四年內最低，較去年1月高峰回落48％。
One man's profit is another's loss？十九世紀前唔少人相信競爭只係零和遊戲，因而主張減少競爭。商會組成背後理由就係減少同業間互相競爭，以達致坐地分肥目的（同時阻止太多人加入，以免分薄利益）。上述理論受到宏觀經濟學派攻擊，佢地認為競爭最終令人人受惠，因為競爭迫使參與者永不停止地找尋新方法及更好方式提升效率，結果令各行各業進步。競爭令參與者冇從前咁舒服，例如1994年前有報業公會維持秩序，1997年前銀行公會決定銀行利率，以及香港電訊市場唔開放。今天香港電力市場仍然毋須競爭，只有兩電繼續坐地分肥，法例保護下唔使競爭，你話幾爽！
港電力市場應改變遊戲規則
要令兩電get fit同時stay fit，唔係修訂管制利潤條例，而係改變遊戲規則，將供電網公開，任何機構都可發電，然後把電力賣畀供電網（上述遊戲規則制定可參考外國）。中國亦走向供電網同供電廠分開，只有咁樣，港人才能獲得最有效率供電及最符合成本效益電價。
1980年起經濟加速環球化，不但改變亞洲、拉丁美洲、東歐、印度同俄羅斯，同時改變美國、歐洲同日本。有才能管理者帶來革命性技巧，令過去二十五年變化難以想像。有人認為中國、印度等冒起遲早取代美國同歐洲地位（高盛估計2030年發生）。八十年代開始全球進步，係美國、歐洲、日本等每行前一步，中國、印度等新興工業國便行前兩步。假設上述速度不變，中國同印度當然遲早超過美國、歐洲同日本。但世事並冇咁簡單，日本1990年起無法由高增值製造工業，轉到生命科技及資訊科技，生物工程及IT行業方面日本缺乏創新能力，漸漸成為大落後者，而且面對中國同印度以低價競爭科技產品市場，因而不斷退步。同樣理由，中國改革開放政策落實三十年後，過去所擁有絕對優勢例如廉價勞動力、廉價資源、廉價土地成本漸漸失去，價廉取勝未來三十年係咪仍可保持高速成長？睇睇亞洲金融風暴後新興工業國如泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓等如何？今天中國同印度正在面臨1997年前新興工業國相同問題──人才外流，最佳人才都出國留學而且唔回國；中國同印度經濟正面對欠缺一流管理人才困擾，中國企業中層人才及高層人才必須外求，薪金早較西方國家高好多。咁情況下，中國真係能夠2030年超英趕美咩（指人均收入）？
高級領導人才出現來自社會包容，例如容許「不同」（difference）、對藝術欣賞、對科學尊敬、對文學認同、對異見者包容……。只有如此，社會才會出現創新科技、創新管理技巧……。中國社會一向冇容人之量，反而忌才心態到處可見。別人較自己好，中國人唔係羨慕而係嫉妒。所謂槍打出頭鳥，憎人富貴厭人窮，有才華者唔係被欣賞及栽培，而係受到嫉妒與迫害，佢未「出頭」之前已wear out！漢唐後中國社會就缺乏包容心態，加上人與人之間互相猜忌，係中國經濟不前最大理由。
引入自由經濟制度後中國，擔心將走唔出過去新興工業國框框，只能停留高增值製造工業水平，而非更上一層樓，例如台灣發展到1992年後經濟便停滯不前。
今年國際輿論圍繞中國出口食品、玩具等行業質量問題。《中國青年報》提出點解咁多行業國內標準低於出口標準？同樣係農產品，供出口農產品要求嚴格，唔供出口農產品卻缺少必要監督。例如奶製品國外係一天過期，在國內卻係三天。又例如西蘭花，供出口者捉蟲要用手、除草亦用手，田間工具用完必須洗淨及消毒並專門存放，目的係盡量減少採用農藥除蟲去草，以符合出口標準；反而內地銷售農產品卻經常測到農殘超標、假冒偽劣。
「中國人用次貨」要不得
點解國內標準較出口標準低？係咪中國人條命唔值錢？近年因執行不嚴格令國內標準食品、玩具出口到外國受國際輿論圍攻。要重建國際對中國貨信心，不但要嚴格執行出口標準，同時要將國內標準提升到國際標準水平，唔應該再存有「中國人用次貨」心態，相信係所有中國人心聲。
國家資訊中心預測部副主任祝寶良估計，明年中國消費品市場銷售增長率仍保持高位。投資方面，政府已增加一D限制，但保持較高增速基本因素依然存在，令投資增速仍在偏快區運行。出口方面，貿易保護主義重新抬頭，針對中國貿易數據增加。美國經濟不確定性增大；中國今年出台控制出口過快增長及調整外貿結構政策生效，加上人民幣升值步伐加快，明年中國出口增長率將減速。內地貨幣政策從緊，並將繼續提高法定存款準備金率及利率，調控信貸規模同結構。房貸新政出台將降低房地產淨資產收益率，減少國際資金流入，明年新增信貸約3.2萬億元人民幣。物價水平方面，2000到06年中國食用油需求翻一番，令國內供應只能滿足一半需求，其餘由外國入口，因此無法唔受外國農產品漲價影響。經過一輪漲價後，中國農產品價格估計明年下半年同國際接軌，到時上升速度便會穩定下來。
股市方面，A股流動市值8萬多億元，居民儲蓄存款中可以投入股市約5、6萬億元，如呢D錢都流入股市，股市可能進一步走高。從外國例子，當正利率達3厘（即利率高出CPI 3%），股市便大幅下跌，中國可見將來唔會出現上述環境。家A股市場正處於高估值階段，市場風險好大，不確定因素好多，投資者宜多注意風險。
2007年中國表現最出色基金收益204％、指數基金升125.4％、混合偏股型基金升97.53％、債券基金升16.86％、貨幣基金升3.19％。今年你投資成績又點？
理 財 信 箱, 教 育 基 金 月 供 $1450 17 年 後 夠 讀 本 港 大 學
本 人 與 丈 夫 從 事 教 育 工 作 ， 有 穩 定 收 入 ， 每 月 扣 除 供 樓 等 各 項 家 庭 開 支 後 ， 儲 蓄 約 1.5 萬 元 ， 我 倆 並 無 太 多 投 資 經 驗 ， 資 產 主 要 為 收 息 的 藍 籌 股 及 銀 行 存 款 。 近 期 計 劃 為 將 近 1 歲 的 兒 子 儲 蓄 教 育 基 金 ， 作 為 將 來 入 讀 大 學 之 用 ， 預 算 每 月 供 款 約 3000 至 5000 元 ， 請 問 是 否 足 夠 ？
身 邊 朋 友 儲 教 育 基 金 有 不 同 方 法 ， 包 括 月 供 股 票 、 月 供 基 金 ， 及 購 買 有 投 資 成 份 的 保 險 計 劃 ， 請 問 那 個 方 法 較 適 合 我 們 ？ 懇 請 賜教 ！ 曾 太
為 子 女 儲 育 基 金 首 先 要 計 好 數 ， 定 下 目 標 ， 才 衡 量 儲 蓄 方 式 及 金 額 。 以 曾 太 個 案 ， 首 先 要 考 慮 兒 子 將 來 留 在 香 港 升 讀 大 學 ， 抑 或 到 海 外 升 學 ， 因 為 兩 者 所 需 的 金 額 相 差 甚 遠 。 若 計 劃 留 在 香 港 升 讀 大 學 ， 以 現 時 每 年 大 學 學 費 約 5 萬 元 計 算 ， 4 年 學 費 約 需 20 萬 元 ， 假 設 每 年 學 費 升 幅 5% ， 兒 子 18 歲 升 讀 大 學 時 （ 17 年 後 ） ， 全 期 學 費 約 為 49 萬 元 ， 零 回 報 下 每 月 儲 蓄 2400 元 已 經 足 夠 ； 若 平 均 每 年 5 厘 回 報 ， 每 月 儲 蓄 1600 元 即 可 。
赴 笈 海 外 要 184 萬 元
若 打 算 送 兒 子 到 海 外 升 學 ， 以 今 日 大 學 學 費 連 生 活 費 每 年 20 萬 元 計 算 ， 全 期 學 費 為 80 萬 ， 按 每 年 學 費 升 幅 5% 計 ， 17 年 後 全 期 學 費 所 需 為 198 萬 元 。 這 情 況 下 育 基 金 宜 採 進 取 策 略 ， 每 月 供 款 3000 元 ， 每 年 需 要 大 約 13 厘 回 報 才 能 達 標 ； 每 月 供 款 5000 元 ， 每 年 平 均 回 報 約 需 7.5 厘 。
曾 太 可 考 慮 透 過 月 供 股 票 基 金 或 投 資 相 連 的 保 險 計 劃 為 兒 子 儲 育 基 金 ， 原 因 是 月 供 單 一 股 票 風 險 太 過 集 中 ， 對 於 欠 缺 投 資 經 驗 人 士 未 必 合 適 ， 前 者 較 能 達 到 分 散 風 險 功 效 。 要 注 意 的 是 ， 投 資 相 連 保 險 計 劃 有 投 資 期 限 制 ， 提 早 結 束 保 單 隨 時 蝕 本 ， 須 作 好 長 期 供 款 的 打 算 。
CFPCM 認 可 財 務 策 劃 師
資料來源: appledaily
意 外 保 險, ING 保 費 平 彈 性 高
現 時 市 場 上 有 不 同 的 意 外 保 險 計 劃 ， 同 樣 的 保 障 額 ， 最 貴 一 家 與 最 平 一 家 首 年 保 費 可 以 相 差 超 過 五 成 ， 而 且 各 計 劃 優 惠 及 保 障 範 圍 均 有 不 同 ， 不 同 保 險 公 司 提 供 的 產 品 ， 對 各 項 「 意 外 」 的 定 義 亦 會 有 別 ， 所 以 除 了 衡 量 保 費 ， 投 保 人 更 要 了 解 當 中 條 款 。
購 買 意 外 保 險 主 要 是 保 障 自 己 ， 因 意 外 需 接 受 治 療 所 帶 來 的 財 政 壓 力 ， 所 以 選 擇 意 外 保 險 時 ， 最 重 要 是 選 擇 適 合 自 己 的 身 亡 或 傷 殘 賠 償 上 限 ， 及 每 年 意 外 醫 療 保 障 。 至 於 保 障 額 多 少 才 足 夠 ？ 則 視 乎 投 保 人 不 同 情 況 而 定 。 保 險 業 專 家 建 議 ， 投 保 人 宜 衡 量 自 己 萬 一 發 生 意 外 失 去 收 入 時 ， 家 人 未 來 生 活 需 要 去 釐 定 保 額 ， 包 括 基 本 生 活 開 支 及 子 女 教 育 支 出 等 ， 以 防 家 庭 即 時 陷 入 經 濟 困 難 。
投 保 人 的 職 業 性 質 是 影 響 保 費 重 要 因 素 ， 大 部 份 保 險 公 司 將 職 業 種 類 分 成 4 級 ， 保 費 差 異 達 2 至 3 倍 ， 不 同 職 務 潛 在 風 險 不 同 ， 高 風 險 的 職 業 保 費 自 然 較 高 ， 但 投 保 人 要 注 意 ， 一 些 高 危 職 業 如 警 察 及 消 防 員 ， 通 常 不 會 受 保 。 另 外 ， 投 保 人 轉 職 後 ， 亦 應 第 一 時 間 通 知 保 險 公 司 ， 以 便 承 保 公 司 更 新 資 料 。
高 危 職 業 不 受 保
以 一 個 文 員 為 例 ， 如 意 外 身 亡 或 殘 障 的 保 額 為 50 萬 元 ， 醫 療 保 障 為 1 萬 元 ， 理 財 版 綜 合 市 面 其 中 6 種 保 險 ， 首 年 每 年 保 費 由 550 至 864 元 不 等 ， 其 中 以 ING 保 費 最 平 ， 平 均 每 日 約 1.5 元 ，匯 豐 每 年 保 費 為 864 元 ， 較 ING 貴 57% （ 見 表 ） 。
若 計 及 各 保 險 公 司 提 供 的 保 費 優 惠 ， ING 平 均 每 年 保 費 550 元 ， 為 用 作 比 較 的 6 家 保 險 公 司 中 最 低 。
無 索 償 優 惠 每 年 可 平 三 成
部 份 保 險 公 司 的 意 外 保 險 計 劃 ， 提 供 無 索 償 優 惠 吸 引 客 人 ， 就 好 似 汽 車 保 險 的 NCB （ No Claim Bonus ） 一 樣 ， 索 償 紀 錄 良 好 的 投 保 人 ， 續 保 時 可 享 折 扣 。 假 設 一 名 投 保 者 10 年 來 從 未 提 出 任 何 索 償 ， 豐 每 5 年 即 以 現 金 形 式 發 還 30% 已 繳 保 費 ， 計 落 平 均 年 費 為 604.8 元 ， 較 標 準 收 費 平 了 三 成 ； 另 外 ， 中 銀 則 提 供 按 年 遞 增 保 費 折 扣 ， 無 索 償 折 扣 上 限 30% ， 投 保 10 年 ， 扣 減 優 惠 後 每 年 平 均 保 費 為 616.2 元 ， 較 原 來 保 費 平 22% 。
要 留 意 索 償 期 限
皇 家 太 陽 聯 合 及 MSIG 則 以 免 費 提 高 保 額 作 招 徠 ， 只 要 投 保 人 於 投 保 期 內 沒 有 提 出 索 償 ， 該 公 司 首 5 年 按 年 增 加 客 戶 保 障 額 10% ， 即 無 提 出 索 償 的 客 戶 ， 保 障 額 會 越 來 越 高 ， 50 萬 意 外 身 亡 或 永 久 完 全 傷 殘 的 保 障 額 ， 5 年 後 會 增 加 至 大 約 80 萬 元 。
投 保 前 除 了 比 較 保 費 的 高 低 外 ， 各 計 劃 的 細 節 及 保 障 範 圍 亦 有 分 別 ， 如 豐 意 外 萬 全 保 的 索 償 期 限 為 14 日 ， ING 及 皇 家 太 陽 聯 合 的 意 外 保 險 則 沒 有 設 限 制 。
公 共 交 通 工 具 雙 重 賠 償
另 外 ， 大 部 份 意 外 保 險 都 設 有 一 項 名 為 「 雙 重 賠 償 」 的 保 障 條 款 ， 如 投 保 人 付 費 乘 搭 合 法 公 共 交 通 工 具 時 ， 發 生 意 外 引 致 死 亡 或 永 久 完 全 殘 障 ， 保 單 受 益 人 可 獲 雙 倍 意 外 身 亡 賠 償 。
不 過 ， 要 注 意 「 傷 殘 」 的 定 義 ， 如 肢 斷 是 指 肢 體 完 全 脫 離 身 體 ， 抑 或 雖 連 身 體 ， 但 已 失 去 功 能 ， 這 些 定 義 投 保 人 應 向 保 險 公 司 查 問 清 楚 。
注 意 電 話 投 保 有 風 險
相 信 不 少 讀 者 也 接 過 推 銷 保 險 的 電 話 ， 以 手 續 方 便 及 保 費 低 廉 為 賣 點 ， 行 內 專 家 表 示 ， 以 這 種 形 式 購 買 保 險 存 在 一 定 風 險 。
第 一 是 投 保 者 只 能 透 過 電 話 知 道 簡 單 的 保 障 範 圍 ， 未 能 細 閱 保 單 條 款 ； 二 是 由 於 不 用 核 保 ， 故 保 障 範 圍 一 般 會 較 窄 ， 假 如 真 的 發 生 意 外 ， 可 能 得 不 到 賠 償 ， 所 以 市 民 一 定 要 小 心 選 擇 。
據 保 險 業 界 人 士 透 露 ， 現 時 以 個 人 身 份 投 保 的 多 為 自 僱 人 士 ， 如 中 港 貨 車 司 機 、 建 築 工 人 ， 或 是 經 常 到 外 地 公 幹 人 士 ， 原 因 是 他 們 沒 有 公 司 提 供 勞 工 保 險 ， 故 多 會 自 購 一 份 意 外 保 險 以 保 障 自 己 。
專 家 電 話 投 保 有 風 險
人 壽 保 險 投 保 人 於 任 何 情 況 下 身 亡 ， 都 可 獲 賠 償 ， 而 「 意 外 」 的 定 義 是 指 無 法 預 見 和 意 料 的 情 況 下 ， 並 不 牽 涉 任 何 其 他 因 素 ， 構 成 身 體 受 傷 唯 一 和 直 接 的 原 因 ， 如 疾 病 就 不 屬 意 外 。
CFPCM 認 可 財 務 策 劃 師 陳 家 慶 表 示 ， 人 壽 保 險 與 意 外 保 障 的 基 本 保 障 意 義 不 同 ， 前 者 以 保 障 投 保 人 家 人 為 主 ， 於 他 身 亡 後 受 益 人 可 獲 一 筆 過 賠 償 ； 後 者 則 主 要 為 投 保 人 而 設 ， 雖 然 同 樣 有 意 外 身 亡 保 障 ， 但 如 因 意 外 而 導 致 殘 障 或 失 去 工 作 能 力 ， 保 險 公 司 亦 會 賠 償 ， 以 紓 緩 投 保 人 財 政 壓 力 ； 另 外 ， 意 外 保 險 是 每 年 續 保 ， 保 費 亦 較 人 壽 低 廉 。
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曾 淵 滄： 兩 電 盈 利 不 可 看 得 太 淡
聖 誕 節 過 去 了 ， 美 國 人 一 年 一 度 的 購 物 旺 季 也 過 去 了 ， 在 美 國 ， 從 感 恩 節 開 始 至 聖 誕 節 這 段 日 子 ， 是 一 年 一 度 的 購 物 旺 季 ， 一 些 玩 具 零 售 商 一 整 年 的 生 意 額 ， 超 過 一 半 是 在 這 段 時 間 完 成 。
香 港 玩 具 廠 商 最 忙 的 時 刻 是 每 年 的 夏 季 與 秋 季 ， 得 趕 製 趕 運 玩 具 到 美 國 。 為 甚 麼 珠 江 三 角 洲 一 帶 的 工 廠 在 春 節 時 往 往 停 產 放 假 兩 個 星 期 ， 甚 至 一 整 個 月 ， 最 大 的 原 因 不 是 老 闆 體 貼 外 來 的 民 工 、 放 假 讓 他 們 回 鄉 ， 而 是 這 段 時 間 根 本 沒 有 定 單。
美 國 人 很 集 中 在 這 段 時 間 購 物 ， 實 際 上 表 示 美 國 人 的 生 活 並 不 比 香 港 人 、 上 海 人 強 ， 這 說 明 美 國 人 一 年 可 能 只 買 一 次 玩 具 給 小 孩 ， 但 是 ， 今 日 的 香 港 人 、 上 海 人 幾 乎 天 天 都 在 買 玩 具 ， 香 港 與 上 海 的 小 孩 子 是 比 美 國 的 小 孩 子 幸 福 。
還 有 ， 香 港 與 上 海 的 小 孩 到 學 校 上 課 之 餘 ， 家 長 還 會 額 外 花 錢 為 他 們 請 補 習 老 師 ， 美 國 的 小 孩 那 有 這 樣 的 機 會 ？
現 在 ， 美 國 的 購 物 季 節 過 去 了 ， 很 快 ， 我 們 就 可 以 知 道 今 年 聖 誕 節 美 國 人 的 消 費 有 沒 有 受 到 近 幾 個 月 困 擾 美 國 金 融 機 構 的 次 級 按 揭 貸 款 所 影 響 。 這 是 一 個 重 要 的 經 濟 指 標 ， 只 要 美 國 人 的 消 費 不 受 影 響 ， 美 國 的 經 濟 就 不 會 變 差 ， 次 按 問 題 就 不 會 變 成 嚴 重 的 金 融 風 暴 。
足 夠 談 判 籌 碼 在 手
中 電 （ 002 ） 與 港 燈 （ 006 ） 皆 獲 准 加 電 費 ， 中 電 基 本 電 費 不 加 ， 以 加 燃 料 費 為 名 間 接 加 價 ， 每 度 電 加 3.9 仙 ， 港 燈 除 了 加 電 費 2.6 仙 外 ， 每 度 電 也 收 燃 料 費 4.6 仙 ， 因 此 算 起 來 是 港 燈 加 得 比 較 多 。 環 境 局 局 長 邱 騰 華 說 ， 根 據 政 府 與 兩 電 的 合 約 ， 政 府 是 不 能 否 決 兩 電 加 電 費 。
過 去 一 年 ， 兩 電 股 價 走 勢 都 不 理 想 ， 因 為 投 資 者 都 估 計 兩 電 與 政 府 的 專 利 合 約 將 在 2008 年 到 期 ， 新 的 合 約 應 該 不 會 像 舊 合 約 那 樣 有 高 達 14% 的 利 潤 保 證 。 但 是 ， 現 在 看 到 兩 電 在 合 約 結 束 前 加 電 費 ， 看 來 兩 電 的 新 合 約 談 判 籌 碼 很 強 。
試 想 想 ， 如 果 不 讓 兩 電 續 約 ， 特 區 政 府 在 這 麼 短 的 時 間 之 內 找 誰 來 發 電 、 配 電 ？ 當 然 ， 有 人 也 許 會 說 ， 特 區 政 府 在 不 得 已 之 下 可 以 立 法 接 管 兩 電 。 但 是 ， 我 相 信 可 能 性 極 低 ， 一 旦 政 府 接 管 ， 政 客 們 就 會 要 求 大 幅 度 減 電 費 ， 最 後 ， 必 然 虧 本 。
因 此 ， 我 覺 得 我 們 不 可 太 過 看 淡 兩 電 的 盈 利 能 力 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
鍾 情 基 建 兩 周 內 閃 電 「 結 婚 」, 畢 菲 特 351 億 購 Marmon
【 綜 合 外 電 報 道 】 正 當 大 部 份 經 濟 分 析 師 均 估 計 ， 受 次 按 問 題 影 響 ， 美 國 明 年 經 濟 增 長 放 緩 ， 多 個 國 家 主 權 基 金 亦 藉 此 機 會 吸 納 股 價 低 殘 的 國 際 性 金 融 機 構 。 但 有 「 股 神 」 之 稱 的 畢 菲 特 卻 選 擇 繼 續 收 購 基 建 項 目 ， 其 投 資 旗 艦 巴 郡 （ Berkshire Hathaway ） 昨 宣 佈 ， 斥 資 45 億 美 元 （ 約 351 億 港 元 ） ， 向 全 球 凱 悅 酒 店 集 團 （ Global Hyatt Corp. ） 掌 舵 人 芝 加 哥 Pritzker 家 族 ， 購 入 家 族 的 基 建 公 司 Marmon Holdings Inc.60% 股 權 ， 交 易 料 於 明 年 首 季 前 完 成 。
Marmon 現 時 估 值 75 億 美 元 ， 股 神 有 權 在 2014 年 前 購 入 Marmon 餘 下 40% 股 份 ， 惟 作 價 則 根 據 未 來 業 績 而定。
營 業 溢 利 5 年 增 逾 2 倍
Marmon 為 全 美 第 三 十 五 大 私 人 企 業 ， 旗 下 有 125 家 子 公 司 ， 有 2.15 萬 名 員 工 ， 主 力 生 產 用 於 能 源 及 建 築 工 程 的 纜 線 ， 亦 有 於 中 國 生 產 鐵 路 車 廂 及 出 租 集 裝 箱 。 去 年 全 年 營 業 額 高 達 70 億 美 元 ； 營 業 溢 利 為 7.94 億 美 元 ， 過 去 5 年 間 增 幅 逾 2 倍 。 股 神 近 年 鍾 情 基 建 項 目 ， 05 年 5 月 底 以 94 億 美 元 收 購 美 國 電 力 公 司 PacifiCorp 的 紀 錄 ； 去 年 則 斥 資 40 億 美 元 收 購 以 色 列 Iscar Metalworking Cos. ； 今 年 起 則 多 番 增 持 美 國 鐵 路 股 ， 4 月 起 已 開 始 買 入 Burlington Northern Santa Fe 股 份 ， 並 計 劃 增 持 至 25% 。 股 神 今 次 再 買 到 心 頭 好 ， 乃 多 得 Pritzker 家 族 決 定 在 2011 年 前 將 帝 國 資 產 悉 數 變 賣 、 「 分 家 」 至 11 名 成 員 的 計 劃 。 連 同 是 次 交 易 ， Pritzker 家 族 在 過 去 六 年 已 套 現 逾 100 億 美 元 。
巴 郡 Marmon 整 合 在 即
畢 菲 特 表 示 ， 早 在 1955 年 已 與 Marmon 主 席 Tom Pritzker 老 父 Jay 認 識 ， 但 雙 方 一 直 沒 有 合 作 。 如 今 買 入 Marmon 是 兩 星 期 內 的 閃 電 決 定 ， 他 指 當 時 在 西 雅 圖 機 場 接 過 Marmon 的 賣 家 代 理 高 盛 提 供 的 資 料 ， 飛 回 老 家 奧 馬 哈 市 的 一 程 便 看 罷 ， 幾 天 後 即 召 來 Marmon 傾 談 細 節 。 畢 菲 特 表 明 ， 會 邀 請 Tom Pritzker 留 任 ， 而 巴 郡 旗 下 不 少 產 業 亦 可 與 Marmon 互 相 整 合 。 Tom Pritzker 回 應 說 ， 這 是 婚 姻 ， 並 非 賣 盤 ， 至 少 兩 者 在 未 來 六 年 會 繼 續 合 作 。
畢 菲 特 近 年 收 購 基 建 項 目
07 年 12 月
巴 郡 斥 45 億 美 元 購 Marmon 60% 股 權 ； 並 以 20 億 美 元 購 德 州 電 力 公 司 TXU 高 息 債 券
07 年 8 月
巴 郡 申 報 持 美 國 第 二 大 鐵 路 股 Burlington Northern Santa Fe 的 15% 權 益 ， 為 最 大 股 東
07 年 5 月
買 入 鐵 路 股 Union Pacific 及 Norfolk Southern06 年 以 40 億 美 元 購 入 Iscar Metalworking80% 權 益
05 年 5 月
以 94 億 美 元 購 電 力 公 司 PacificCorp
資 料 來 源 ： 蘋 果 資 料 室
07 新 股 回 顧 半 數 仍 潛 水 , 阿 里 巴 巴 三 冠 王
富 豪 效 應 失 靈 重 汽 損 手
2007年12月24日星期一
曹仁超 - 科技股抬頭要識揀
2007-12-24
12月23日，周日。Merry Christmas！今年標普五百指數只升4.66％，真係見身郁唔見米白；日經平均指數更回落11.43％。恒生指數升38.38%，其中紅籌指數升80.58％、國企指數升54.56％。可以講「無限風光在險峰」，機遇與風險同在。紅籌、國企一飛沖天（11月才回落），同美國次按有關股份又慘過梁天來、苦過金葉菊。中央經濟工作會議開出「防過熱、防通脹」藥方後，11月起至今內地金融股、內房股調整幅度唔細。但機遇與風險同在，11月起科技股又紛紛抬頭，因此聖誕係咪快樂，要睇你識唔識得揀。
受豬肉、食用油等漲價影響，中國CPI升幅由3月份3.3%到11月6.9%，連續九個月超過人行3%警戒線，主因係貿易順差導致巨額外儲備同銀行系統內流動性過剩（估計今年外貿盈餘高過2500億美元）。為壓縮信貸，人行今年已六次加息、十次上調存款準備金率。雖然係咁，滬深兩地投資戶口多達一億三千萬，機構投資者五千多個，今年滬深三百指數上升164%。另外，政府宣布2008年推出「從緊」政策，內地房地產及股市會否10月份出現拐點？泡沫往往爆破後才獲確認，事前難以評估。
投資地產股勝過買樓
香港樓價1997年8月至2003年8月跌幅超過65％；2003年9月自從出「孫九招」後至今，樓價上升超過100%，但仍較1997年高峰期低25％。上升部分理由係港元追隨美元貶值50％。今年香港地產分類指數升幅達59.45％，同期中國內房股升幅達60%至70％（雖然近期已大幅調整）；反而馬來西亞、菲律賓、泰國及印尼地產股升幅只有30％，新加坡升幅更只有20%，日本則冇升幅。從呢點睇，投資地產股較直接投資地產吸引。
花旗、美銀、JP摩根大通等已放棄800億美元Super SIV計劃。花旗已將四百九十億美元SIV納入資產負債表內；SIV市值6月份係NAV 102％、一個月前係71%，最近係55％。花旗將之納入資產負債表，便唔使市場出售，但如此一來銀行必須擴大資本。
調查顯示，85％以上投資者認為明年股市唔再依賴金融、地產股；50%以上仍追隨奧運經濟概念。今年上漲行業如石油、煤炭、原材料股利益非常豐厚，明年進一步漲價空間唔會好大；反之，下游行業利潤率非常低，今年成本上升導致毛利率下降，如提升一定議價能力，估計明年純利有上升空間。
受科技股刺激，標普五百指數上周由低點反彈，全周升1％，睇科技股繼續值得睇好（起碼明年第一季仍睇好）。科技股最適合D希望Get Rich Quick人士買，而非D已發達人士。美國次按問題仍在惡化，例如房貸美上周五所提供三十年期樓按利率係6.14厘，兩星期前仍係5.96厘；申請樓按指數由兩星期前800點下跌至653.8。睇美國物業市場及次按問題明年上半年仍將惡化。美國樓價回落引發次按危機，令今年下半年美國金融股純利大減，會否影響明年經濟？超過3000億美元次按ARMs明年上半年到期，要按正常供樓價供款。如次按不能市場出售，銀行必須加大一級資本，因監管機構要求一級資本最少相等於總貸款5％、核心資本最少係總資產10％。
今年第四季金融機構大幅撥備，令資本減少，唔少必須重新注資……。2001年美國科技股泡沫爆破後，房地產升值抵銷科技股泡沫爆破影響（此乃2001年1月起美國聯儲局減息之底因）。面對資產價格下調，又靠乜支明年GDP增長？
過去五年投資新興市場回報同投資成熟股市，回報係兩回事。總部波士頓GMO繼續睇好新興市場（過去五年該基金平均年上升37.61%）。不過，該基金減持中國同印度股票，而增持巴西、泰國、台灣同南韓。睇好巴西理由係原材料有價，巴西人已有錢買樓、買車，消費上升繼續支持經濟向好，而且唔少優質股O仍十至十二倍；睇好台灣理由係台灣股係十分便宜新興市場科技項目，個人電腦、手機、手提電子器材上有領先地位；南韓亦類似。台灣另一優點係民進黨過去阻礙兩岸關係發展正常化，如國民黨重新上台，兩岸關係可急速升溫（但國民黨較民進黨更貪污，所以亦有一定風險存在）。另外，泰國大選後，相信資金會重新流入。
試用高科技產品挑選股份
今年美國三大科技股（蘋果、Google、Research in Moton）表現出色，提醒投資者今年下半年雖然金融股表現失色，但科技股相對較好。今年投資美股成績如何？完全睇你識唔識得揀。股票市場內既有天使亦有惡魔，既有三大科技股，亦有花旗，百仕通、貝爾斯登、美林同大摩。今年7月推出iPhone相信仍有一段日子興旺，因為好易用及可儲存大量相片，唔似其他手機每次轉手機時要將舊手機電話號碼輸入，十分麻煩，iPhone可直接由個人電腦將資料轉過來。對炒股票人士而言亦更方便，因為有報價系統，亦可處理email及voice mail、聽音樂及睇天氣報告（指全球所有大城市），亦可作記事簿用，更加可上網及玩電子遊戲……今年聖誕已成為熱賣（本報林太送出兩部iPhone作聖誕抽獎，抽到同事無不歡喜若狂，證明不但年輕人喜歡iPhone，而且接近人人喜歡）。至於RIM推出黑莓已成為每個專業人士手有一部，市場仍在擴展中。Google搜尋功能亦係無出其右。值得一提係大部分手機都包括微軟Windows OS，令微軟不但稱霸個人電腦市場，亦成為手機軟件霸主。今年7月用過iPhone才買蘋果，一樣賺大錢；愛上黑莓才買RIM，利潤一樣驚人。唔好以為分析高科技股好難，試試用該公司新產品，如果認為「得」就買、「唔得」便唔買，就係咁簡單。明年高清電視將成為熱賣，因此找尋生產高清電視公司股份去買……。明年奧運概念，亦可留意D生產電子運動輔助產品公司股份……。踏入11月，股市對國企、紅籌股不利，但對科技股有利。從日本過去發展史，1964年東京奧運後，日本經濟轉型（由低質素產品自1965年起走向高品質及品牌產品），同樣事件正在中國發生。
1月效應繼續發揮威力
至今為止，1月效應仍在發揮威力（香港因冇資本升值稅，理論上冇1月效應。不過，受美股升降刺激無可避免），其中又以細價股1月效應更明顯，可以12月中入貨，直到1月底出貨。過去八十年美股表現有六十九年出現1月效應，二線股平均升幅7％，大價股平均升幅2％。
資金正大量流向中國、香港同新加坡，其次係印尼、馬來西亞及泰國；反而流去台灣唔多；外資亦係南韓及菲律賓淨買家（即買入多於賣出）。
德意志銀行發布明年中國經濟展望報告，係少數外資銀行之中認為滬深指數明年可再漲40％，由5000點上望7000點。明年中國GDP增長率出口放緩下，由11.5％下降至10.4％，人民幣升值可能加速，但通脹壓力在減少，令加息壓力漸漸緩解。民間資金大量購入汽車、黃金、珠寶、時尚服飾同物業，令明年內地消費市場一片興旺。財富效應下，可令股市更上一層樓，估計明年內地存款準備金率再提高150至200個基點、人民幣升值6%至7％，年底1美元兌6.9元人民幣，令大量資金流入股票市場。羅傑斯則認為A股短期內將大幅下調，但仍係一個很正買入機會，因長期A股仍會上升。
東京奧運後經濟表現值得參考
1964年10月10日奧運日本東京舉行。1959年起，日本為呢個奧運會而投入大量資源，投資設備帶動經濟繁榮，銀行信貸大量增加，日本股市由1958年初471點到1961年7月見1829點上升288％；呢段日子亦叫「岩戶景氣」。經濟過熱令日本銀行1962年7月及9月兩次上調官定利率，「岩戶景氣」宣告結束，股票指數由1961年年底開始跌去三分一市值。由於擔心影響奧運，1962年年底日本政府發表經濟白皮書，認為日本經濟已擺脫單純依靠增加設備投資促進增長模式，日本各銀行又展開新一輪貸款競爭，1963年日本股市又再上升。奧運之後，日本經濟又再急劇衰退，1965年日本政府發行特別年債及推出一連串刺激經濟政策，1965年秋季日本經濟再由谷底走出來，步入高速增長期。1964年東京奧運後日本經濟表現，值得2008年北京奧運後中國分析員參考，有助了解A股後市走勢。中國2003年開始投資水平居高不下，2007年起政府強調以往依賴投資主導型增長模式正在發生變化。2005年中開始上升中國股票熱2007年10月見頂。由於2008年中國舉辦奧運，A股近日又止跌回升，估計可升到奧運結束為止，然後會否再下跌？依家中國現況又係咪同1963年年底日本極之相似？東京奧運之後雖然出現不景氣，但1965年日本又再進入高速增長期，理由係技術革新為日本帶來新機遇，當年係耐用家電產品及電子產品，依家呢個市場早已飽和，但一樣有高科技產品面世。
中國國務院發展研究中心研究員魏加寧研究日本經濟，總結出好多有益啟示。
一、擴大內需唔等於擴大總需求。日本日圓升值壓力下，首次實施擴張性財政政策及寬鬆貨幣政策，才係出現1980年代泡沫經濟理由。
二、放鬆管制唔代表放鬆監管。美國列根上台後一步步放鬆金融管理，但擔任監管官員不減反增，處罰非但冇減弱反而加強。日本推行金融自由化過程中，將放鬆管制等同放鬆金融監管，結果搞到一塌糊塗。
三、金融穩定唔等於金融機構穩定。日本著名學者吉野直行指出，盡早淘汰經營不善銀行反而可維護整個金融系統穩定。政府應維護整個金融系統穩定，而非金融機構穩定。
四、泡沫經濟唔等於共同富裕。泡沫經濟反而產生資產分配出現兩極化，幸好日本社會安全網健全，即使面對金融危機，社會亦冇出亂子。
中國政府透過研究日本如何從戰後廢墟中崛起過程，協助制定政策，防止泡沫經濟形成，又或將泡沫破滅後對經濟及社會造成衝擊減到最低。
大學生供應過剩係好事
明年1月1日《勞動合同法》內地實施，企業再不能以「試用期」變成「白用期」去剝削打工仔。雖然係咁，明年起亦係內地高校畢業生數量達到史無前例日子。1970年代美國面對大學生供應過剩問題，首次聽到大學生從事掃街工作（外國掃街係車，唔似香港真係掃街）。過去香港因為大學較少，大學生變成天之驕子。隨大學普及化（唔少書院1997年前晉升為大學），1990年代開始已有人問：「點解D大學生買唔起樓？」並以此要求政府干預樓市。社會漸漸穩定，大學生供應過剩乃遲早問題；今天輪到中國面對大學生供應過剩問題。此乃好事（點解大學生係天之驕子？）。大學生讀完書後進入社會做事，將來有冇成就應由你願意付出幾多代價而定，唔應該因為你係大學生而有優先權。中、大學生供應過剩，代表中國中產階級在迅速形成。
國家財政部宣布家庭每月收入2000元以上者先至要畀稅（之前為1600元），即內地收入少於2000元家庭被視為「中低收入」，須重點照顧。
理 財 信 箱 ： 供 樓 莫 過 收 入 三 成
理 財 版 版 主 您 好 ：
本 人 與 太 太 現 在 港 鳥 西 區 以 月 租 5000 元 ， 租 住 一 間 400 多 呎 的 物 業 ， 租 約 將 於 明 年 2 月 屆 滿 ， 業 主 已 表 明 約 滿 後 將 收 回 物 業 ， 不 再 續 租 。 近 期 遂 在 同 區 物 色 同 類 租 盤 ， 不 過 樓 價 及 租 金 過 去 一 年 大 升 ， 與 現 在 租 住 單 位 質 素 相 若 的 物 業 ， 平 均 月 租 達 八 、 九 千 元 。 眼 見 樓 市 暢 旺 ， 為 免 日 後 捱 費 租 ， 近 日 有 轉 租 為 買 的 打 算 ， 希 望 理 財 版 專 家 能 夠 提 供 意 見 。
本 人 與 太 太 現 月 收 入 共 約 4.5 萬 元 、 儲 蓄 約 70 萬 元 ， 計 劃 買 入 樓 價 約 200 萬 元 的 物 業 ， 若 轉 租 為 買 是 否 化 算 ？ 若 落 實 置 業 ， 應 該 付 60 萬 元 首 期 ， 借 七 成 按 揭 ； 還 是 付 20 萬 元 首 期 ， 借 九 成 較 合 適 ？ 造 九 成 又 有 甚 麼 費 用 要 支 付 ？ 懇 請 賜 。 梁 先 生 上
在 樓 市 大 升 浪 之 下 ， 樓 價 與 租 金 同 步 上 升 ， 有 能 力 而 不 買 樓 ， 只 是 幫 人 家 供 樓 。 而 置 業 屬 於 穩 定 的 長 遠 投 資 ， 擁 有 自 己 的 物 業 ， 升 市 時 可 放 售 ， 跌 市 時 可 轉 租 ， 進 可 攻 、 退 可 守 。 不 過 ， 買 樓 抑 或 租 樓 屬 個 人 決 定 ， 買 樓 是 否 較 租 樓 化 算 ， 最 重 要 比 較 供 樓 及 租 樓 開 支 ， 以 200 萬 元 物 業 為 例 ， 假 設 造 七 成 按 揭 ， 供 20 年 ， 按 揭 利 率 4 厘 計 算 ， 每 月 供 樓 開 支 約 8500 元 ， 與 交 租 相 若 ， 佔 梁 先 生 家 庭 總 入 息 約 19% 。 一 般 而 言 ， 三 成 以 下 供 樓 比 率 已 屬 健 康 水 平 。
至 於 買 樓 應 該 造 七 成 或 是 九 成 按 揭 ， 則 要 考 慮 自 己 的 負 擔 能 力 及 資 金 需 要 ， 假 設 上 述 物 業 借 九 成 ， 首 期 約 為 20 萬 元 ， 但 每 月 供 樓 開 支 將 增 至 10908 元 ， 供 樓 比 率 將 升 至 24% ， 每 月 供 樓 壓 力 將 會 增 加 。 再 者 ， 造 九 成 按 揭 要 額 外 支 付 按 揭 保 險 費 用 ， 以 180 萬 元 貸 款 額 ， 供 20 年 計 ， 需 支 付 最 初 貸 款 額 2.98% 作 為 按 揭 保 險 ， 即 56340 元 ， 事 前 必 須 計 算 。
九 成 按 揭 須 付 按 保 費
若 在 西 區 找 200 萬 元 以 下 之 細 價 樓 ， 建 議 可 選 兩 個 屋 苑 ， 分 別 為 嘉 輝 花 園 及 美 菲 閣 ， 樓 齡 約 20 年 ， 均 是 區 內 較 新 的 中 小 型 物 業 ， 單 位 面 積 介 乎 300 至 400 平 方 呎 左 右 ， 加 上 實 用 率 高 達 76 至 78% ， 深 受 一 眾 上 車 客 歡 迎 。 如 嘉 輝 花 園 一 個 高 層 377 呎 的 單 位 ， 現 叫 價 190 萬 元 ， 平 均 呎 價 約 5040 元 。
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曾 淵 滄 ： 比 亞 廸 電 子 具 諾 基 亞 概 念
這 一 浪 我 臨 時 變 陣 ， 從 若 恆 指 跌 破 26000 點 之 後 減 持 改 為 跌 不 破 26000 點 博 雙 底 反 彈 ， 至 今 反 彈 幅 度 還 不 錯 ， 特 別 是 本 地 地 產 股 ， 長 實 （ 001 ） 、 新 世 界 發 展 （ 017 ） 皆 有 8% 的 反 彈 。
今 年 我 自 己 認 為 最 成 功 的 一 次 變 陣 是 今 年 中 恆 指 由 23000 急 跌 ， 當 時 我 打 算 在 恆 指 跌 破 18400 點 後 撤 退 ， 但 當 恆 指 在 19500 點 站 穩 呈 V 形 反 彈 後 就 反 手 追 貨 ， 結 果 那 一 浪 恆 指 直 升 上 32000 點 。 主 要 支 持 線 是 很 考 驗 EQ 的 ， 跌 破 主 要 支 持 線 要 撤 退 ， 跌 不 破 而 反 彈 要 追 貨 ， 心 理 上 從 極 悲 觀 轉 為 樂 觀 是 不 容 易 的 。 前 幾 天 ， 一 位 朋 友 寄 來 一 張 聖 誕 卡 ， 卡 內 有 一 行 字 ， 內 容 是 希 望 我 除 了 舉 辦 投 資 講 座 外 ， 也 應 該 舉 辦 「 心 理 輔 導 」 講 座 ， 培 訓 EQ 以 應 付 大 上 大 落 的 股 市 。
比 亞 廸 電 子 （ 285 ） 只 是 一 隻 二 三 線 電 子 股 ， 規 模 不 大 ， 上 市 認 購 申 請 嚴 重 不 足 ， 僅 4 成 認 購 。 上 市 前 ， 市 場 連 暗 盤 價 也 沒 有 ， 所 有 的 報 章 都 說 申 請 者 一 定 倒 楣 ， 股 價 必 跌 破 上 市 價 。 可 是 ， 奇 蹟地 ， 上 市 後 股 價 不 但 不 下 跌 ， 第 一 天 上 升 2% 。 第 二 天 再 上 升 15% ， 上 星 期 五 我 在 本 欄 已 經 提 到 ， 嚴 重 認 購 不 足 的 股 反 而 可 以 用 來 炒 供 求 不 平 衡 ， 只 要 包 銷 商 有 魄 力 當 「 莊 家 」 就 行 。
認 購 不 足 造 就 炒 供 求
當 然 ， 要 炒 起 一 隻 股 ， 除 了 炒 供 求 之 外 ， 也 許 還 需 要 一 些 概 念 。 比 亞 廸 電 子 是 有 些 概 念 的 ， 這 家 企 業 最 大 的 賣 點 是 兩 年 前 取 得 全 球 最 大 手 機 品 牌 「 諾 基 亞 」 的 量 產 定 單 ， 這 使 到 比 亞 廸 於 2006 年 的 利 潤 急 升 11 倍 。 2004 年 與 2005 年 ， 比 亞 廸 電 子 每 股 盈 利 僅 0.02 元 ， 2006 年 就 跳 升 至 0.24 元 ， 2007 年 估 計 為 0.5 元 。
目 前 為 止 ， 比 亞 廸 電 子 所 取 得 的 諾 基 亞 定 單 與 另 一 藍 籌 電 子 企 業 富 士 康 （ 2038 ） 當 然 還 是 沒 得 比 。 但 是 ， 比 亞 廸 電 子 能 打 入 諾 基 亞 ， 取 得 零 的 突 破 ， 表 示 其 生 產 質 量 水 平 已 達 到 諾 基 亞 的 要 求 ， 將 來 極 可 能 會 逐 漸 蠶 食 富 士 康 的 市 場 佔 有 額 ， 這 對 富 士 康 而 言 是 心 腹 大 患 ， 難 怪 比 亞 廸 電 子 上 市 前 ， 富 士 康 先 下 手 將 比 亞 告 上 法 院 。
因 為 有 諾 基 亞 的 概 念 ， 我 本 來 打 算 等 上 市 後 ， 股 價 因 認 購 不 足 而 大 跌 才 入 市 買 便 宜 貨 ， 卻 沒 想 到 會 出 現 炒 供 求 不 平 衡 ， 如 果 你 有 膽 的 話 ， 倒 可 以 試 一 試 賭 一 賭 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
龐寶林 - 金磚四國明年不宜看淡 18-12-2007
18-12-2007
新興市場經濟近年急速增長，而被稱為「金磚四國」的中國、俄國、巴西及印度，經濟表現更是出色，因此四國股市的表現，在過去五年也顯著跑贏新興市場股市(見附圖)。中巴印股市今年的表現維持強勁，但俄國股市卻受政治不明朗困擾，表現較遜色。近期很多投資者擔心，美國次按問題將波及全球經濟，金磚四國也不能倖免，這將影響四國股市的表現。筆者認同四國股市在08年將十分波動，但它們本身的內部經濟發展不俗，支持着經濟表現及企業盈利，故不能過分看淡四國股市。
中企明年盈利增24.7%
先談中國，在07年10月舉行的中共第十七屆全國代表大會(十七大)中，看出中央強烈希望發展內需的意願。十七大報告中提出加快轉變經濟發展方式，強調要堅持擴大國內需求，特別是消費需求的方針。筆者相信，在中國積極發展內需下，加上企業的併購重組活動持續，企業盈利料可維持較高增長，故PEG(市盈率/ 盈利增長率)仍低企。摩根大通預期，中國企業08年平均盈利增長率為24.7%，而預期市盈率為23.5倍，即PEG低於1，屬較低水平。不過擔心內地A 股大跌會拖累H股表現，故建議調整時才低吸。
巴西礦業憧憬被收購
無論長線或短線，巴西股市也是金磚四國股市中表現最好的。雖然累積升幅也不少，但市盈率不算高，只約15倍。須知道巴西擁有豐富的天然資源，預期在美元續弱下，普遍資源的價格也能向上，這對巴西股市及經濟是十分有利的。此外，巴西的礦業公司正吸引着坐擁2000億美元的中國國投。由於這些礦業公司有被收購的憧憬，投資價值更高。
印股回至一萬八時吸納
印度股市的估值一直以來是亞洲股市中最高的，因此很多投資者對印股也有保留，奈何印股卻長升長有，表現絕不遜色。不過印度Sensex指數已升穿 20000點心理關口，總給人高處不勝寒的感覺。早前印度最大股票基金IndiaEquityFund舵手SanjivDuggal警告，當地股市估值偏高，估計大市未來18至24個月將會下跌，認為現價已反映未來2至3年的盈利增長，並預期未來3年平均達30%，放緩至10%至15%。
筆者認為印股在20000點以上將會有很大波動，建議待回落至18000點以下時才吸納。有一點值得注意的是，印度企業積極進行海外併購，而剛好歐美股市正受次按問題困擾而表現落後，給予印度企業一個難得的機會。併購估值偏低的歐美企業，應有助增強印度企業的盈利能力。
俄國受惠原材料價上升
最後一談俄羅斯。由於總統普京08年下台，投資者對俄國政治前景感到憂慮，故不敢投資俄股。不過普京領銜參選的統一俄羅斯黨，剛以64.3%的得票率獲得了國家杜馬(下議院)450個席位中的315個席位。因此筆者相信，08年普京就算下台，對政壇仍有舉足輕重的影響力，故俄國的政治方向應不會有太大改變。
經濟方面，俄國表現也不俗。根據俄國經濟部預計，俄國全年經濟增長達7.3%，其增長動力主要來自強勁內需。10月的數據顯示，俄國平均薪酬較去年增長達 11.2%，10月零售銷售增長率也達14.6%。由於俄國政局趨穩及內需續強，加上受惠原材料價格上升，08年應可看高一線。
全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林
2007年12月23日星期日
曹仁超 - 男士女士齊流鼻血
2007-12-22
12月21日，周五。恒指升609.83，收27626.92；成交833.65億元。期指高水，升816點，收27848點。長實（001）升4.5％、信置（083）升6.2％、中移動（941）升2.2％、中石油（857）升2.4％、國壽（2628）升2.9％。中國中鐵（390）升6.8％，見9.57元，有報道指該公司可能獲京滬高速鐵路400億元人民幣建築合約。
滬深指數升1.3％，收5101.85。國壽升2.2％、中國平安升2.7％、國航升3.7％、南方航空升4.8％、東方航空升2.2％；但內房股仍下跌。
後市展望，恒生指數在26000點形成雙底不破回升，向上挑戰阻力。
去年美國GDP平均每季增長率2.6％，今年每季GDP增長率達3％（但今年第四季GDP增長率只有1％），明年會點？估計仍有1.8％增幅。
明年股市展望如何？我地已面對一個成熟牛市（道指由2002年10月至今、恒生指數由2003年4月至今，兩者都有五年歷史）。成熟牛市性格今年下半年表露無遺，例如更大波幅，而個別股份因業績表現而互有升降。貨幣政策由緊變鬆，阻止股市進一步下跌。此外，企業純利明年升幅將放緩，美國樓市回落引發次按危機，並已進入偏高能源價格……。雖然係咁，全球GDP增長率亦只由今年3.7％下降至明年估計3.4％，美國經濟乏善足陳，但亞洲區仍十分興旺，新興市場GDP增長率由今年7.1％下降到明年（估計）6.9％；純利升幅由今年20.3％下降至明年15.3％。唔同地區、唔同行業明年將有唔同表現，相信資金正漸漸流向亞太區。
二線股或被邊緣化
中國方面，明年1月1日起兩稅合一，外資、內資稅率統一為25％，銀行、礦務、房地產、食品飲料等高稅率行業受惠，出口股及外資股則逐步將稅率提升至25％。人民幣加快升值，有利內需股、不利出口股。A股今年11月底總市值29萬億元人民幣，流通市值7.85萬億元，總市值係GDP一點二倍，肯定偏高，但未致於到1989年日本或2000年美國科網股水平。假設明年內地A股純利平均上升35％，O企於三十五倍，即現水平可企穩；估計明年滬深指數5000點水平運行。
我老曹日前已提出恒指將26000到32000點之間運行炒上落市，如成交額漸漸減少，擔心二線股將被邊緣化。
美元回落期似乎11月份結束，人民幣較美元強，但美元已較好多貨幣強，例如歐羅、英鎊、加元、澳元同紐元。六星期前1英鎊可兌2.11美元，我老曹英國物業本應完成交易，但買家要求將車位分契（即住宅一張契、車位一張契），結果拖到本周才完成交易，英鎊已跌至1.98美元，變相賣平6％（1.98美元應否將英鎊兌為美元？）。咁樣一拖，令該物業賺少5萬美元（接近40萬港元），都幾肉赤也。
英倫銀行睇淡英經濟
英鎊回落，理由唔係四年內首次減息0.25厘，而係英倫銀行九位成員一致通過減息（冇反對票），不但代表明年將再減息，亦代表英倫銀行對明年英國經濟睇淡。技術上睇，英鎊可見1.9美元，亦係我老曹今年聖誕節前收到最差聖誕禮物。
高盛三位分析員為公司拋空次按而為高盛賺40億美元，佢地冇一個超過四十歲，令索羅斯1992年拋空英鎊賺11億美元交易相形失色。分別係索羅斯係基金最大股東，從此發達；但高盛三位後生仔每人只獲1000萬美元（或以下）花紅，雖然以打工仔而言上述數字唔錯，但同40億美元比較真係九牛一毛。
貝爾斯登截至今年11月30日止三個月虧損8.54億美元或每股6.9美元，去年同期獲利5.63億美元或每股4美元。根據Thomson Financial數據，分析員事前估計係每股虧損1.79美元，再次證明所謂分析員睇好之時往往睇得太好，睇淡之時往往睇得唔夠淡。貝爾斯登宣布撥備19億美元（較11月初公布7億美元多出一點七倍）。貝爾斯登係美國五大投資銀行中最細，亦係五大投資銀行中虧損最大一間，股價已跌至88美元十二個月新低，亦係2004年10月以來最低。貝爾斯登宣布大減花紅，但高盛、雷曼兄弟、大摩仍大幅增加花紅，由去年435億美元上升到今年497億美元。換言之，次按損失係股東唔係職員。有時打工又好過做老闆喎。
本周睇好人數由上周53.3％升上56.5％，睇淡人數由25.6％降至22.4％，好淡比例係2.5（即兩個半好友才有一個淡友），較感恩節前1.6明顯上升。任何預測都唔係可靠指標，所有投資都包含一定風險，如果輸唔起千祈唔好玩。
Research in Motion第三季純利倍增，令股價上升12.37美元，收119.5美元。黑莓用戶第三季增加一百六十五萬名，公司估計第四季再增一百八十二萬名。明年計劃推出輕觸黑莓直接同蘋果iPhone競爭；輕觸優點係手機毋須鍵盤，令畫面大好多。呢幾年投資RIM者獲利不菲。
感恩節後開始年底反彈已進入1月效應。次按危機人們已漸習慣，美國樓價回落漸被局限，除本業外，其他行業唔受影響。美國出口在上升中，年率達19.1％（四年內最大升幅），上述因素支持美元價。雖然減息，美元仍出現強勢，第三季核心通脹係吐巴仙，係可以接受水平。
人行希望加息0.27厘去打擊豬肉漲價（貨幣政策從來唔影響食物同能源價格）？加息後一年期人民幣存款利率4.14厘，漸同美元4.25厘接近，如聯儲局明年1月再減息0.25厘，即人行明年已無加息空間（不然控制不了人民幣上升速度）。有理由相信呢次係人行最後一次加息。
明年2月7日係農曆新年，有七日假期。中國人消費唔聖誕節前而春節前，即1月先至係中國人高消費月。估計明年1月內地人消費十分驚人，聖誕節前香港已到處都係購物人龍（大部分講普通話），相信明年1月更盛況空前，刺激消費股（尤其係鐘表業及珠寶業）上升。
2007年將盡，下半年大量Deep V出現，的確可令男士甚至女士流鼻血。請記住賺錢時保持謙卑，蝕本時保持冷靜，勝敗乃兵家常事。勝必須賈其餘勇追窮寇，賺盡一D；蝕必須速戰速決，虧損15％（最多20％）便離場。即使唔肯止蝕都唔好溝落，記住溝上唔溝落。如果連上述要求都做唔到，請從2008年起唔好再沾手任何投資。只有謙卑人才可以山頂見到深溝、深溝望到山頂，享受Deep V帶來樂趣。股市無先知，你唔係，我唔係；但卻有成功策略，例如買乜？何時買？何處買？
油價起碼包含15美元地緣政治風險，有5美元係假設美元價進一步回落，扣除上述兩大因素，油價可回落到80美元。OPEC估計，如油價長期企於70美元以上，石油燃料市場佔有率將逐步下降。最近中國政府決定抽資源稅10％。加拿大認為只要油價企於60美元以上，加拿大油砂開採業可以賺到笑……。
基本金屬價都係周期性，而且熊市日子長、牛市日子短。例如銅價1980至2001年基本上係熊市，2001年至今已完成七年牛市，2008年點睇？
明年更多Deep V
農產品價格可預測性甚低，例如去年被羅傑斯大力推介糖今年跌到四腳朝天，估計明年上半年可見底。過去「糖牛」十年一閏，錯過後又要等十年。穀物方面，估計明年仲係牛市，因兩年前糖被視為生物燃料而被睇好，令價格升至非理性水平；美國通過能源法案卻以玉米為生物燃料，結果糖價跌到四腳朝天、玉米價卻飛升。今年中國限制玉米做生物燃料……由此可見政治因素影響好大。政治與女性脾氣一樣，皆充滿不穩定性（上述係男性咁迷戀政治同女性理由）；反之經濟有趨勢可循，所以好悶（此乃為何事業成功男性，通常都喜歡搞政治或女人，因為刺激之故也）。
內地經濟仍處GDP高增長期，但股市起碼偏高20％到30％，點樣平衡兩者間矛盾，乃2008年搵銀策略。2001年起亞洲世紀來臨，由於太多人認同上述睇法，形成太多資金湧入亞洲地區，到今年第四季形成中國、印度等股市極度偏高。A股近月雖然已調整20％，但仍然偏高；香港、南韓、馬來西亞及台灣相對而言仍處合理水平，形成呢D地區股市第四季起炒上落市。
花旗明年推介國泰航空（293），目標價25.2元；中移動目標價196元；中信泰富（267）目標價55元；新濠國際（200）目標價19.2元。明年大方向係減持國企、紅籌股，增持港股。
今年下半年走勢上出現多次Deep V，例如8月份同11月份，而且一個較一個深。11月份深溝更被形容為「數吋窄、千呎深」。兩個Deep V出現都同次按有關；8月16日透過聯儲局注資金融市場化解，呢次五大央行聯手，同時主權基金係向市場莊家（Market player）直接注資，阻止危機擴散。但次按問題從此解決嗎？明年應有更多Deep V出現，上述想法影響美國、歐洲同日本股市（投資者將減持股份去減少自己exposure；由於低質股冇市場，於是被迫拋售高質股）。
內地樓市降溫提供入市機會
中國方面，容易賺錢日子已成過去，政府一再收緊信貸去打擊CPI升幅，形成明年中國企業前景唔明朗。花旗推介招商局國際（144），目標價59.6元；華潤置地（1109）目標價23.71元；大連港（2880）目標價8.6元；聯想（992）目標價12元、蒙牛（2319）目標價33元、平安（2318）目標價102.81元。
中國通脹係結構性而非周期性，主要由食物價格上升推動。自2005年7月起雖然人民幣兌美元升值，但購買商品能力卻大幅下降，當商品價格急升，中國便面臨入口通脹，例如石油、鐵礦砂、銅……。部分中小銀行依家存貸比率已超過75％，存款準備金率十次提升後，中小銀行未來貸款能力已大受限制，估計可令明年貸款增長率重新納入政府目標水平。
內地銀行股、保險股及地產股經過今年大幅上升後，10月已面臨調整，借貸收緊將影響呢類股份明年上半年表現。反之，本港企業如恒地（012）、九倉（004）及新地（016）正在增加內房股色彩，例如九倉持有七千萬平方呎內地房地產項目，花旗推介恒地，目標價90元。本港地產股吸引力在於本港樓市正進入升溫期，提供獲利回吐機會；內地樓市進入降溫期提供入市機會。
花旗亦睇好機場股如美蘭機場（357），目標價11.6元。明年內地股市相信將大上大落。
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