龐寶林 - 金磚四國明年不宜看淡 18-12-2007

18-12-2007

新興市場經濟近年急速增長，而被稱為「金磚四國」的中國、俄國、巴西及印度，經濟表現更是出色，因此四國股市的表現，在過去五年也顯著跑贏新興市場股市(見附圖)。中巴印股市今年的表現維持強勁，但俄國股市卻受政治不明朗困擾，表現較遜色。近期很多投資者擔心，美國次按問題將波及全球經濟，金磚四國也不能倖免，這將影響四國股市的表現。筆者認同四國股市在08年將十分波動，但它們本身的內部經濟發展不俗，支持着經濟表現及企業盈利，故不能過分看淡四國股市。

中企明年盈利增24.7%

先談中國，在07年10月舉行的中共第十七屆全國代表大會(十七大)中，看出中央強烈希望發展內需的意願。十七大報告中提出加快轉變經濟發展方式，強調要堅持擴大國內需求，特別是消費需求的方針。筆者相信，在中國積極發展內需下，加上企業的併購重組活動持續，企業盈利料可維持較高增長，故PEG(市盈率/ 盈利增長率)仍低企。摩根大通預期，中國企業08年平均盈利增長率為24.7%，而預期市盈率為23.5倍，即PEG低於1，屬較低水平。不過擔心內地A 股大跌會拖累H股表現，故建議調整時才低吸。

巴西礦業憧憬被收購

無論長線或短線，巴西股市也是金磚四國股市中表現最好的。雖然累積升幅也不少，但市盈率不算高，只約15倍。須知道巴西擁有豐富的天然資源，預期在美元續弱下，普遍資源的價格也能向上，這對巴西股市及經濟是十分有利的。此外，巴西的礦業公司正吸引着坐擁2000億美元的中國國投。由於這些礦業公司有被收購的憧憬，投資價值更高。

印股回至一萬八時吸納

印度股市的估值一直以來是亞洲股市中最高的，因此很多投資者對印股也有保留，奈何印股卻長升長有，表現絕不遜色。不過印度Sensex指數已升穿 20000點心理關口，總給人高處不勝寒的感覺。早前印度最大股票基金IndiaEquityFund舵手SanjivDuggal警告，當地股市估值偏高，估計大市未來18至24個月將會下跌，認為現價已反映未來2至3年的盈利增長，並預期未來3年平均達30%，放緩至10%至15%。

筆者認為印股在20000點以上將會有很大波動，建議待回落至18000點以下時才吸納。有一點值得注意的是，印度企業積極進行海外併購，而剛好歐美股市正受次按問題困擾而表現落後，給予印度企業一個難得的機會。併購估值偏低的歐美企業，應有助增強印度企業的盈利能力。

俄國受惠原材料價上升

最後一談俄羅斯。由於總統普京08年下台，投資者對俄國政治前景感到憂慮，故不敢投資俄股。不過普京領銜參選的統一俄羅斯黨，剛以64.3%的得票率獲得了國家杜馬(下議院)450個席位中的315個席位。因此筆者相信，08年普京就算下台，對政壇仍有舉足輕重的影響力，故俄國的政治方向應不會有太大改變。

經濟方面，俄國表現也不俗。根據俄國經濟部預計，俄國全年經濟增長達7.3%，其增長動力主要來自強勁內需。10月的數據顯示，俄國平均薪酬較去年增長達 11.2%，10月零售銷售增長率也達14.6%。由於俄國政局趨穩及內需續強，加上受惠原材料價格上升，08年應可看高一線。

全球華人國際投資交流會主席東驥基金管理董事總經理龐寶林