龐寶林 -「瑞雪兆豐年」內地通脹可降溫 2008-02-01

信報財經新聞
基金人語 龐寶林 2008-02-01

過了多年溫暖的冬天，今年終於嘗到寒風刺骨的感覺低於攝氏10度的氣溫、似無還有的煙雨，加上灰沉的天空，令冰冷的維港更添肅殺不過最令筆者感到寒意的是，從電視看到內地雪災的景象內地出現數十年「難得」一遇的大雪災，長江中下游的多個省份交通癱瘓可是臨近春節，很多民工也要回鄉度歲，結果民工被迫滯留在火車站等候，飢寒交迫雪災亦令公路嚴重積雪，造成大塞車，一條長長的車龍伏在白色的大地上，彷彿時間已經停頓

危中有機基建股有作為

雪災也對內地經濟造成打擊由於交通樞紐癱瘓，運輸生產原料停滯、電力供應不足、產品又無法正常銷售，這預料會造成326億元人民幣的經濟損失股市率先把這些經濟損失反映出來，國企指數從上周高位14000點顯著下滑至12500點水平其中電力股、保險股及資源股是受影響最大的行業，跌幅甚於大市

雖然雪災令投資者對中資股抱有戒心，但以筆者的經驗看，每逢一些短線因素把股市推低時，也是趁低吸納的好機會最佳例子莫過於「九一一」事件，此事雖然震撼，但對美國經濟的影響是很短暫的，結果當時美股大跌過後迅速反彈年的南亞海嘯，對受災國家的經濟影響也是短暫，甚至因為災後重建的「破窗效應」，刺激當地經濟迅速回升相信今次中資股也不例外美林近日發表的報告，就看到「危中有機」報告指出近期雪災引致的停電及交通樽頸問題，反映中國現在仍處於投資不足的時期，認為中國今年仍有很大空間進一步提高資本開支，有利基建股拓展業務空間

看見白蒙蒙的雪景，令筆者記起一句叫「瑞雪兆豐年」的諺語，這話在內地北方流傳已久，意思是說若當年下雪，農作物應可豐收不要以為這是迷信，這現象是有其理由的須知道雪中含有氮素，易被農作物吸收利用雪水溫度低，亦能凍死地面表層的害蟲，對農業生產帶來好處現在我們經常憂慮農產品供不應求，令食物價格飆升若然瑞雪兆豐年所言非虛的話，今年農作物應有不俗收成，從而為內地通脹降溫，這對經濟是十分正面的，最少可減低加息的壓力

次按拖累美經濟增長

中國受天災影響，美國卻受次按問題人禍所困次按問題令美國經濟顯著向下美國商務部公布，美國第四季國內生產總值（GDP）年率增長0.6％， 增幅小於第三季的4.9％以及市場預期的1.2％全年經濟僅增長2.2％， 創五年來的新低

美國經濟續弱，令聯儲局大刀闊斧減息繼上周突然減息0.75厘後，本周再減息0.5厘，令聯邦基金利率跌至3厘水平香港金管局亦跟隨調低基準利率0.5厘在連番減息下，香港的存款利率已跌近零水平，按揭利率亦低於3厘在如此低息的環境下，除非內地及香港經濟突然轉差，否則筆者對後市仍然樂觀，不會再增加本欄組合的現金比例

金礦股現水平有投資價值

美息大幅降低，最遭殃的就是美元美元跌勢持續，刺激金價升至920美元的歷史新高雖然金價升勢銳不可當，可是金礦股的表現卻未能跟隨，內地最大的黃金生產商紫金礦業（2899），其股價從12.5元水平一直下滑，現在跌至9元水平這背馳現象最終結果有兩個，一是金價由升轉跌，二是金礦股轉跌為升由於筆者認為金價上升是長線趨勢，金礦股只是因近期股市氣氛轉差而下跌，最終應會跟隨金價回升因此金礦股現水平漸現投資價值，紫金若回落至8.3元的250天平均線水平，本欄會考慮買入

順帶一提的是，中國因素是推動金價上升的重要因素中國外儲備料會增購黃金是其中一點，民間需求亦不可忽略內地人現在平均的黃金持有量只有0.2克，與其他國家相比顯著偏低跟中國人同樣愛金的印度人，每人平均黃金持有量為1克，整個亞洲平均值為10克， 發達國家持有量則高達100至200克所以內地人對黃金的需求有很大提升空間

蒙牛雖優質客觀環境不就

本欄組合上周下跌0.69％，顯著跑贏國企指數的下跌3.46％而整個豬年將近完結，本欄組合錄得27％升幅，優於國指的26.4％及恒指的14％，算是不俗剛被止蝕沽出的蒙牛（2319），因其主要競爭對手伊利業績轉盈為虧，昨天股價最多曾急跌達12％，但其後顯著反彈，跌幅收窄至不足1％筆者認為蒙牛的質素較伊利為佳，不可完全與伊利作直接比較但客觀環境暫對蒙牛不利，例如原奶成本持續上漲，可是發改委實施臨時價格干預，令蒙牛較難加價以轉嫁成本故此股雖是一隻優質的內需股，但暫宜作壁上觀

最後一提是，世茂房地產（813）及鞍鋼（347）因下跌超過15％，需沽出止蝕，並買入二千股國企指數基金 （2828），令組合現金量保持在約25％水平

（讀者請注意股票價格可升亦可跌本文意見只供參考，文內股票組合亦只是模擬，並不構成投資建議東驥基金及東驥基金管理的基金及股票組合，有可能持有文中提及股份）