龐寶林 - 新興市場是否回升還看中國 2008-01-24

信報財經新聞
基金人語 龐寶林 2008-01-24

筆者在周二看到香港金管局的2007年投資成績表， 回報達11.8％， 淨投資回報金額為1422億港元，為九年來之冠；筆者為此感到欣慰之際，但港股在周二暴跌2061點，猶如「一盤冰水照頭淋」。即使2007年的回報戰績如何彪炳，這已屬去年的事情，預計2008年的投資回報一如筆者在月初所言——先苦後甜。

聯儲局急減息美或軟陸

美國聯儲局在周二開市前突然減息0.75厘，證明聯儲局已被市場「牽鼻子走」，現須追回時機。從美股在周二晚上仍下跌而言，雖然市場已察覺到是次減息幅度為「九一一」事件以來最大，但仍覺得為時已晚，令市場擔心，反而中港股市反彈力最強，可能屬「先入先出」（First in，First out）吧。

聯儲局主席貝南奇深明現在金融市場已感到恐慌，不利投資市場的信心。其實金管局總裁任志剛所言甚是，他表示現在美國金融界面對信貸緊縮及金融機構資本不足的問題，減息只是解決借貸價格的問題，實質效用尚有待觀察，不過短期尚可穩定投資者的信心，相信聯儲局現在盡其所能解決美國經濟可能出現衰退的問題。

由於預期聯儲局及美國政府正視此問題及嘗試解決，美國經濟衰退的機會率減少，軟陸的機會也隨之增加。

經過今次機構投資者大幅度減持後，短期的大型沽售浪潮已暫告一段落，鑒於短期跌幅頗大，短期的反彈機會非常高，加上聯儲局突然減息0.75厘，若1月底再次減息0.25厘或半厘的話，短期將出現更大動力推動股市再反彈，東驥研究部相信聯儲局減息最少落後市場1厘至1.5厘，並需盡快減息才可以追回錯失的時機及減輕通縮的風險。

昨天減息0.75厘，估計1月底需再次減息0.25厘或半厘，便已追回減得太慢的1厘或1.25厘了，因此預期聯儲局在2、3月間各再減息0.25厘或半厘，屆時的效力將較顯著。

勁跌急彈長線投資機會來臨

港股及國企股在周二分別大幅下跌2061點及1620點，港股已極接近去年8月份（尚未公布港股直通車時）低位，故在20000點以上的支持力非常強大，即使2008年的企業盈利不及去年，但若以2008年的盈利計算，已達合理水平，相信中國及香港企業的盈利增長在2008年仍有不俗的表現。

由於香港需跟隨美國大幅減息，但相對3.81％的通脹時，負利率實已出現，並將持續加深，對股市及房地產市場有利。事實上，香港及內地股市在眾多新興市場中已從去年11月開始出現調整，先行回落、也先行回升屬理所當然的，所以港股在周三反彈幅度達2300多點，一舉升回250天平均線上。

港股已從去年高位調整逾10000多點，相信已差不多，問題在於：何時回升？上升幅度多少？由此觀之，這是長線投資者買入的機會；然而短期的市場波動勢所難免，但相距低位已不遠矣，一如1997年亞洲金融風暴，股市當時的低位為8000多點，實為一個長線入市良機。其後在1997年期間已反彈至10000多點水平，至1998年期間，股市又下跌至6900多點。股市繼而上升至現在的水平，所以投資者若在本周二的水平可進行長線或短線投資，如欲多賺一點，那必須多作買賣，或者一次性大手購入並長線持有。

根據東驥研究部的分析，新興市場的經濟與七大工業國的增長脫已屬不爭的事實，新興市場各國的相互貿易不斷增長已可彌補七大工業國經濟下滑的影響，加上新興市場的本地消費增長與當地的利率、銀根政策等影響，如：中國近期不斷加息便是明顯的例子，中國經濟受美國經濟增長升跌之影響甚微，經濟先行脫，新興市場股市與歐美股市才可脫。投資者最近只擔心下列兩件事：　　‧美國經濟衰退機會增加，擔心最終拖累一眾新興市場；　　‧中國政府不斷採取收緊銀根政策，再透過行政手段控制股市及房地產市場，終令中國經濟見頂回落。

所以中國股市在2007年升幅最大，但至2008年不到一個月，其跌幅也是很大。另外，投資者也擔心中國經濟放緩會否影響新興市場間的相互貿易減少，最後新興市場股市才跟歐美市場同步下跌，跌幅還是最大。

中國首季料走出宏調陰影

東驥相信市場已反映八、九成的壞消息，若中國因美國經濟衰退的憂慮及國內在控制物價後引致通脹回落，中國可能在第一季前後便不需要再次收緊銀根，令經濟能軟陸，GDP增長維持在9.5％至10％水平，投資者對新興市場的憂慮減少。

若美國聯儲局在「後知後覺」的情況下盡快追回應採取的措施，協助美國經濟軟陸，那麼在兩大負面因素去除後，現在是否乘今年上半年每逢出現大調整之際買入新興市場股票╱基金？　　　

投資組合一周跌9.14％

過去一周可謂「哀鴻遍野」，所以本組合也不能幸免，上周下跌9.14％，其中跌幅最大的基金為首域中國基金，跌幅達17.58％；其次是景順亞洲棟樑基金，跌幅也達17.05％；接為JF印度基金，下跌16.5％；荷銀的巴西基金也下跌了15.76％；霸菱東歐基金在金磚四國中之跌幅較小，跌幅最小的基金為Man AHL管理期貨基金，只下跌了0.53％。

AHL基金在2008年至今仍上升4.957％，故在熊市可考慮AHL甚至加重投資。在組合中跌幅最大仍為惠理的股票，跌幅達23.51％，可能投資者認為股市暴跌，其表現費收入將大減，不過惠理的價值基金只下跌6.71％，較其股票的表現為佳。

近期金融市場大幅波動，令投資者頓感無所適從，東驥基金將於1月26日舉行「東驥投資群英會2008」，應邀出席的演講嘉賓包括：安本國際邱淑玲、首域投資譚家駿、景順投資符致華、宏信環球陸穎詩、中國長城基金汪欽、金銀業馮志堅、怡居地產王文彥等，為投資者闡述環球全方位的投資藍圖。讀者如有興趣，可致電2232 5800查詢。