譚 紹 興 ： 250 日 線 定 牛 熊 不 可 靠

在 全 球 股 市 恐 慌 性 暴 跌 下 ， 昨 日 港 股 亦 終 於 失 守 250 日 平 均 線 23500 水 平 。 雖 然 250 日 線 經 常 被 認 為 乃 股 市 的 牛 熊 分 界 線 ， 股 市 好 淡 的 分 界 線 ， 惟 縱 觀 過 往 紀 錄 ， 不 難 察 覺 每 當 熊 市 時 ， 股 市 當 然 會 跌 破 250 天 線 ； 可 是 當 股 市 跌 破 250 天 線 時 ， 卻 不 一 定 是 熊 市 來 臨 ， 而 過 往 指 亦 曾 出 現 多 次 跌 破 250 日 線 後 ， 不 久 港 股 亦 能 止 跌 回 穩 重 拾 升 軌 ， 較 近 期 的 例 子 ， 便 是 由 2004 年 至 今 指 亦 曾 先 多 次 跌 破 250 日 線 （ 以 收 市 價 計 算 ） ， 正 如 附 圖 的 A 、 B 、 C 、 D 、 E 數 點 ， 而 隨 後 港 股 皆 能 止 跌 回 穩 ， 重 拾 升 軌 ， 故 單 以 港 股 跌 破 250 日 線 來 界 定 牛 市 或 熊 市 則 不 太 準 確 ！

另 一 方 面 ， 筆 者 察 覺 由 1988 年 至 今 ， 每 當 港 股 純 是 一 時 調 整 而 跌 破 250 日 線 ， 則 大 多 跌 至 250 日 線 之 下 10% 便 能 止 跌 ， 否 則 便 不 是 短 期 調 整 咁 簡 單 ！ 至 於 這 一 次 ， 由 於 250 日 線 暫 處 23500 水 平 而 其 下 的 10% ， 便 大 約 為 21150 點 。 故 此 ， 假 若 短 期 大 市 連 21000 水 平 也 失 守 ， 則 後 市 便 麻 煩 了 ！ 講 完 負 面 訊 息 ， 講 番 一 些 較 樂 觀 的 資 訊 。

近 日 在 美 國 的 財 經 傳 媒 中 ， 經 常 看 到 它 們 談 論 ： 「 Fed Model 已 經 出 現 一 個 強 烈 入 市 訊 號 ， 顯 示 現 時 已 到 趁 低 吸 納 股 份 的 時 候 了 ！ 」

股 票 回 報 率 遠 勝 國 庫 券

至 於 甚 麼 是 「 Fel Model 」 ？ 其 模 式 頗 為 簡 單 ， 乃 以 美 國 S&P 500 指 數 的 盈 利 回 報 率 （ Earning Yield ） 與 美 國 10 年 期 國 庫 債 券 （ 10-year Treasury note ） 的 回 報 率 （ yield ） 作 比 較 。 簡 單 來 講 ， 當 股 市 之 盈 利 回 報 低 於 10 年 期 國 庫 券 回 報 時 便 應 考 慮 沽 售 股 票 而 吸 納 債 券 。 另 一 方 面 ， 當 股 市 之 盈 利 回 報 率 高 於 10 年 期 國 庫 券 的 回 報 時 ， 便 應 考 慮 買 股 票 而 沽 售 債 券 。 至 於 近 期 的 情 況 又 怎 樣 ？ 根 據 Barron's 的 資 料 ， 截 至 上 周 五 ， 美 國 的 S&P500 指 數 的 盈 利 回 報 率 為 7% ， 而 美 國 10 年 期 的 國 庫 券 之 回 報 率 僅 得 3.6% ， 顯 示 股 市 之 盈 利 回 報 率 （ 差 不 多 ） 高 於 10 年 期 之 回 報 達 2 倍 ， 故 此 若 根 據 Fed Model 來 看 ， 目 前 已 屆 入 市 吸 納 股 份 的 時 刻 了 ！

後 市 睇 美 銀 業 績

最 後 ， 這 一 次 全 球 股 市 下 挫 的 其 中 一 個 主 要 因 素 是 ， 市 場 憂 慮 美 國 經 濟 將 會 陷 入 經 濟 衰 退 所 致 。 至 於 短 期 股 市 會 否 出 現 些 微 好 轉 ， 或 一 個 像 樣 的 反 彈 ？ 筆 者 估 計 假 若 昨 日 美 國 最 大 銀 行 美 銀 公 佈 的 業 績 不 太 恐 怖 ， 又 或 在 近 期 全 球 股 市 大 恐 慌 之 際 ， 迫 使 貝 南 克 突 然 出 手 ， 大 幅 調 低 利 率 等 ， 皆 可 令 股 市 突 然 止 跌 回 升 （ 編 者 按 : 美 昨 已 減 息 0.75 厘 ） 。

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

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