2008-01-18 龐寶林 - 牛市未死250天線有支持

2008-01-18

基金人語

去年是2007年，不少人也擔心「逢七遇股災」，結果卻是杞人憂天，股市不單沒有股災，反而有十分理想表現。但股災的宿命沒有消失，只是延遲而已。自去年底起，環球股市在高位已明顯遇上阻力，踏入2008年跌勢更是一發不可收拾。環球多個股市（包括美股、日股及韓股等）已經跌穿牛熊分界線（250天平均線），理論上已步入熊市。其實若以農曆看，股災年仍未過去。1987年股災發生在丁卯年、1997股災發生在丁丑年，而現在仍是丁亥年，要待2月初才過去。似乎「逢丁遇股災」的宿命難逃。

雖然恒生及國企指數仍在250天平均線以上，但從高位計的跌幅卻很驚人。在這次自2003年起的大牛市中，出現過六次（包括今次）調整市，跌幅最大的就是今次。恒指從去年10月底的高位31958點計，至今跌幅達25％【表】。國企指數今次的跌幅，雖不及2004年的調整 （當時跌達35.6％），但亦是第二大跌幅。

筆者認為在負利率、北水南調及內地經濟保持高增長的情況下，香港整體股市由牛轉熊的機會不大，加上從高位的調整幅度絕對足夠，因此恒指及國指在250天平均線水平，即23453點及13125點，應有很大的支持。

宜趁大跌市吸納優質股

由於港股已跌近支持位，現在是開始趁低吸納優質股份的好時機。摩根士丹利近日建議了兩隻股份——中交建（1800）及洛鉬（3993），十分值得參考。

大摩的報告指出，中交建於內地港口建設、設計、疏浚以及環球港口機械工業的獨特優勢與壟斷地位，帶動其2007至2009年盈利複合增長達45％。而未完成工程項目、組合提升以及毛利改善，均為推動盈利增長的催化劑。此外，中交建於鐵路基建及海外發展等新業務範疇十分進取，加上競爭有限以及高市場准入門檻，預期明年可為該公司貢獻46％營業額、26％收入以及38％經營利潤。

大摩薦吸中交建洛鉬

有見及此，大摩首予中交建「增持」評級以及目標價27.9港元，較上日收市價20.8港元仍有34％上升空間。筆者早前以接近22元把中交建沽出換馬至中鐵，現在決定趁低再購回中交建。

至於洛鉬方面，雖然大摩因為內地上調鉬產品出口關稅至20％，故把洛鉬今年每股盈利預測，由原來1.34元降至1.28元人民幣。而明年每股盈利預測，亦由原來1.25元降至1.2港元，故把洛鉬的目標價， 由原來24元降至20港元。但是大摩指出，現股價已接近該行估值下限，洛鉬現價約市盈率九點七倍， 較同業湖南有色有達50％折讓。因此現水平再跌空間不太，若回升至20元目標價，回報可達58.7％。

環球股災乍現，而內地更「落井下石」。人民銀行周三宣布，為配合中央「從緊」的調控要求，並進一步收緊銀根，將再度調高銀行法定存款準備金率0.5％至15％的歷史新高。作為今年首次的上調，此舉將會凍結近2000億元人民幣流動資金。

此外，中國國務院繼上周要求成品油、天然氣及電力等不得漲價後，日前再舉行會議，明確要求地鐵和旅遊景點不加價、移動通訊漫遊費標準更要降低，同時強調會加強糧、油、肉、飼料和液化氣等重要商品的價格監管。在短期內兩度舉行監管物價會議，反映中央積極遏抑通脹。而發改委亦決定啟動臨時價格干預措施，提價申報和調價備案的品種範圍主要是成品糧及糧食製品、食用植物油、豬肉和牛羊肉及其製品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品。在價格顯著上漲消失後，政府才會解除干預措施。

內地不斷推出調控措施，影響短期投資氣氛。但筆者認為，內地推出多項宏調政策，可是卻不太願意加息，這對股市應是正面的，因為加息是對整體經濟影響最大的宏調措施。配合筆者剛才所說，國企指數已跌近250天平均線，故我們在現水平是不宜過分看淡的。事實上，昨天國指在早段下跌後，出現一個強勁反彈。

內地不願加息長遠利股市

受大市暴跌影響，本欄組合上周下跌7.12％，不過跌幅較恒指及國指為小。雖然香港地產市道向好，但地產股上周亦受大跌市拖累，表現不太理想。上周購入的新鴻基地產（016）下跌5.34％。筆者沒有因而動搖信心，相信在美國減息及人民幣升值這兩大趨勢下，香港負利率情況揮之不去，加上港府本年度財政盈餘將遠超預算的250億元（估計會高達1000億元），料減稅等還富於民措施會在今年推行，這都有利香港經濟及樓市，因此地產股仍值得看好。此外，部分世茂房地產（813）及惠理（806）因跌超過15％，需要止蝕。

（讀者請注意股票價格可升亦可跌。本文意見只供參考，文內股票組合亦只是模擬，並不構成投資建議。東驥基金及東驥基金管理的基金及股票組合，有可能持有文中提及股份。）