龐寶林 - 金融市場是否未脫危險期 ?

2007年11月29日

金融市場是否未脫危險期 ?

美股在2007年11月份的表現可謂過去5年最差勁， 下跌幅度約達10%。 最近兩週以來， 全球股市紛紛下跌， 其中美國杜指曾跌至12743點， 與8月份的低位12500點相差不多。

與此同時， 不少新興市場的股市也出現頗大的調整， 過去一個月內， 跌幅最大為國企指數， 幅度逾15% ; 韓國股市也下調10.43%， 金、油價也回軟。 投資者再次受次按等壞消息影響， 匯豐銀行需再為次按設立兩隻350億美元基金『接收』次按的投資， 出現人心惶惶 ! 『牛轉熊』的機會提高了 ; 加上日經指數今年迄今已下跌約一成多， 日本小型企業指數 – Mother也下跌兩成三， 相信日本股市繼續在『熊海』裡掙扎 !

正如筆者數週前已在此欄表示淡友在11月佔優， 但隨著11月結束， 出現好淡增持局面。 好友開始反攻， 由於預期美國聯儲局在12月11日減息0.25釐， 成為其中一個利好消息， 若能減息0.5釐， 相信將令投資市場喜出望外， 隨時出現V型反彈 ! 不過， 這是臭樂觀的看法 !

聯儲局向市場低頭

本欄在數週前分析， 若聯儲局不繼續減息的話， 勢令美次按、房地產、金融等問題惡化， 更有機會促使美國出現經濟衰退的危機。 若屆時才採取補救行動的話， 不但需時甚久， 問題更趨複雜和辣手 ! 況且明年為美國大選年， 共和黨必須把經濟問題妥善處理， 一定不能出現衰退， 否則其勝算更低 !

阿布扎比在週二晚上向花旗注資75億美元， 市場傳言股神畢菲特欲收購英國Northern Rock及Bear Stearns等， 這是否代表金融類股份最壞的時刻已過去 ? 猶記得聯儲局在10月底發表的聲明乃面對通脹與衰退的風險， 似乎不大願意再次減息 ; 相信各位投資者不善忘的話， 全球股市、金、油價等在10月底均處於高位， 次按及房地產的問題雖大， 但在減息兩次後， 全球股市隨即大升， 聯儲局當時一定覺得美國的經濟情況不太壞吧 ! 所以才有此言論。

踏入11月份， 美國的經濟情況出現頗大的變化， 美股下調達10%， 次按問題不斷擴大、房地產價格持續下滑、不少國際金融機構的總裁紛紛被逼『落馬』、撇賬大幅上升、推行新會計制度FAS 157號等， 即使較保守的匯豐銀行也採取果斷行動拯救其附屬機構， 使匯豐的股價跌破130港元或以下!

聯儲局現時面對挑戰大增， 股市首當其衝， 並隨即應聲大跌、次按問題日趨嚴重等， 信貸危機仍未解除。 相信聯儲局只是為了風險管理才減息， 況且經濟似乎出現下滑的趨勢， 例如 : 10月份的消費信心指數從95.2下跌王11月份的87.3便可見一班 !

或許聯儲局過去對市場仍抱太樂觀的態度， 其觀點落後於市場， 反應太慢. 這亦屬目前投資市場的最大風險。 當然， 聯儲局並不是『黃大仙』， 但當聯儲局在10月底前仍不知悉嚴峻的前景時， 11月的市場表現已經明顯地證明聯儲局低估次按帶來的影響及對金融市場造成的巨大傷害。

投資者非常困難地渡過11月， 猶幸美股尚未跌至8月份的低位， 其他市場的表現更佳， 只作出調整而已， 距離8月份的低位更為遙遠。 再者， 投資者對納斯特克 (NASDAQ)的未來表現仍充滿信心， 加上弱美元必定有利美國企業的盈利增長。 所以， 若聯儲局在12月11日一如筆者估計減息0.25釐， 股市在12月11日前仍屬安全 ; 若減息0.5釐， 相信全球股市有機會大幅上升， 繼而突破今年10月份高位也不足為奇 ! 但中國及香港除外， 除非國內的「港股直通車」及QDII等利好因素再現吧 !

事實上， 淡友亦有可能藉此消息造淡， 並認為美國經濟可能出現衰退危機才需要大幅度減息 ; 但筆者卻認為， 若12月份減息0.5釐， 投資者將預期明年1月、2月份繼續減息， 對新興市場有利。

由此觀之， 東驥仍然看好新興市場， 如 : 東歐、俄羅斯、拉丁美洲、巴西、韓國、香港等 ; 行業方面， 仍看好亞洲地區的消費、亞洲基建；科技等。

減持歐洲 增加科技

由於歐元已上升不少， 兌美元的上升空間漸漸減少， 加上強歐元對歐洲經濟不利， 故東驥增長模擬組合上週減持富達歐洲基金， 並轉往荷銀的科技基金。 另外， 鑒於預期美國繼續減息， 香港勢必獲益最多， 風險調校回報比中國基金優勝， 所以把上次贖回部份的首域中國基金之資金投入。

東驥模擬增長組合上週跌1.96%， 其中跌幅最大屬荷銀巴西基金， 達8.66%， 接著為Value Partner價值基金， 下跌4.82%， 相比Value Partners 的股價升11.40%， 一週表現相差達16.22%。 從Value Partners上市一週後計算， 首仗為其股票勝其旗下的基金， 筆者將繼續為讀者們報告其中、長線發展。

今年迄今， 東驥模擬增長組合上升21.27%， 97年2月24日至今上升594.54%， 每年複息增長為19.12%。