龐寶林 - 難逃宿命 散戶升市也損手

2007年11月30日

難逃宿命 散戶升市也損手

美國聯儲局副主席科恩暗示將於12月減息，加上有消息指一名銀行家與花旗集團接觸，商討花旗與美國銀行合併的可能性。這紓緩了投資者對次按問題的憂慮，美股顯著反彈。港股受此刺激,無懼內地股市繼續下挫影響,從低位急速回升，恆指從26000點水平，轉眼又回升至28000點以上。

要投資股票獲利，一定要高沽低買。可是投資者往往在市場氣氛樂觀，股市升至高位時高追，但當市場氣氛轉為悲觀而下跌時，又不敢趁低吸納，甚至沽貨離場。可能這是人類的本性，情緒十分受外界環境及氣氛影響，除非能養成一定修為，否則上述的問題會重複再犯，難以改變。因此在最近急升暴跌的市況下，筆者相信輸家會佔多數。

更有趣的是，在股市上升期間，輸家也較贏家多。中央電視台的財經節目[經濟半小時]進行網上的調查顯示,參加調查的近4萬名股民中,接近70%都宣稱從去年11月開始至今,投資股市也損手,只有22%股民能獲利.但期間上海綜合指數由1800點水平暴升至最高6100點，現時雖回落至4800點左右，但較低位仍上升不少。須知道在大牛市下，也會出現一些急速的調整，股民往往承受不到這些調整而沽貨，但股市轉頭回升，甚至創新高時，才入市高追，結果不單享受不到升市帶來的回報，更要損手收場。

筆者認為要逃離這[宿命]只有兩種方法，一是要對環球宏觀經濟、政府政策、行業特性以及股票本身有充份的認識，這才能較正確掌握何時入市及出市。筆者寫本欄的目的，就是希望令讀者對這些方面有更多的認識。若沒有信心、知識或時間做到上述幾點的話，就應委託投資專業人士代為投資。

匯控仍暫宜觀望

近期很多穩健的長線投資者，也對匯控虎視眈眈。現時匯控的股息達到5%，高於存款利率的不足2%，甚至較供樓利息為高，筆者認識有些人士考慮把手上物業加按，套現買入匯控。由於過去多年來，匯控也按年提高派息，令很多人順理成章認為匯控的股息有加無減。但我們需要知道，匯控是因為有盈利支持，才能夠派息的，若然未來匯控的盈利不能有理想增長，甚至倒退的話，股息就很可能削減。

最近匯控為免旗下兩間結構投資公司 (SIV)最終會被迫變賣資產, 向其注資350億美元並進行重組。這些SIV，原本是由匯控管理、在匯控資產負債表以外的獨立公司，就算它嚴重虧蝕，甚至倒閉，也只是由SIV的股東承擔，理論上匯控只是損失管理及表現費收入而己。可是投資在SIV的股東，很多也是匯控的大客戶，不可以得失，加上SIV持有的資產,如次按證券等，匯控本身也持有，若然SIV不得以而賤賣資產的話，匯控手上的資產也會跟隨下跌。因此匯控不得不[上身]，為其下的SIV注資。

今年匯控盈利表現不俗，而且有就次按問題作撥備，但筆者認為這未能反映SIV的問題。相信在08年的業績上，這個問題將會浮現，屆時匯控的盈利肯定會受影響。此外，除了這兩間SIV外, 匯控亦持有管理投資公司(Conduit), 其資產價值同樣存在風險, 有機會成為拖累匯控資產負債表及盈利的另一元兇。因此筆者對匯控現水平仍有戒心，暫宜觀望。

但有值得一讚的是，匯控是最早一個「主動」處理次按問題嘅機構，由公報到現在差不多已有一年，相信在公報前已開始著手處理。這反映匯控的管理層很具責任感及誠信，清清楚楚交代次按問題，並著手處理。一家管理層良好的企業，就算前景如何不明朗，只要股價呈現顯著的[風險折讓]時，也值得買入作長線持有，但匯豐仍未跌至此水平。

淡馬錫減持建行 對股價影響不大

新加坡政府投資旗艦淡馬錫在週一沽售中國銀行共10.82億股後,週三收市後再以7.09作價，配售2.8億股建設銀行.不過配售行動對建行股價打擊不大，昨日早段略為回吐後，整天也在7.5元以上水平企穩，收市較上日升1.2%。筆者認為，配股行動是因為基金經理年終埋數,需要調整資產組合有關.據了解,淡馬錫最近更換了基金經理,並就投資策略制定新的內部指引,包括對一些富有主權象徵意義的企業,盡量避免持有控股權益。所以估計淡馬錫並非因為認為建行偏高而減持。事實上，建行現時的股息率達3%，盈利前景又不俗，在這些波動市況下具較強抗跌力。

受市況反彈刺激，本欄股票組合上週錄得6.49%升幅。最近令筆者擔心的，除了是次按問題外，還有內地股市急速的跌勢。內地股市若表現不佳，壽險股的盈利肯定受到影響。過往在股市投資收益甚豐,從而刺激盈利大升的中國人壽,近日盈利前景備受關注.不過中壽董事長楊超日前表示,明言所投資的股票入貨價甚低,即使上證指數再挫至3000點,仍承受得起.

但現時不是中壽手上股票賺蝕的問題，而是它的盈利能否達標。如今市場對中壽甚具憧憬，故估值絕不低，預期07年市盈率也接近30倍。若然08年內地股市升勢放緩，甚至下跌的話，中壽的盈利增長勢必放緩，支持不到30倍的市盈率。

中壽的企業年金(養老金)業務進展,亦受投資者關注.中壽透露剛獲中國保監會批覆經營的資格,養老金公司將由中壽及母公司合資經營,中壽將佔60%權益.市場人士預測,首年合資公司的養老金規模可達200億元人民幣,以管理費1.5%計算,可帶來約3億的額外收益.且看看這業務發展如何，若然發展理想，則可彌補內地股市下跌的影響。