東尼 - 匯豐馬拉松王者

匯 豐 近 期 表 現 暗 淡 無 光 ， 不 少 人 變 得 抗 拒 它 。 惟 近 來 匯 豐 股 價 實 在 太 低 ， 又 再 惹 起 外 界 注 意 。
我 要 強 調 ， 盈 利 始 終 是 影 響 股 價 上 落 的 軸 心 ， 因 此 要 審 視 匯 豐 未 來 的 表 現 ； 若 你 能 想 像 到 匯 豐 未 來 數 年 的 盈 利 如 何 ， 便 會 認 同 我 的 見 解 。

匯 豐 並 非 短 跑 選 手 ， 而 是 馬 拉 松 專 家 ， 路 程 越 長 ， 表 現 越 可 靠 。 絕 少 上 市 公 司 ， 能 像 匯 豐 般 興 盛 一 百 五 十 年 ， 旗 下 的 恆 生 銀 行 ， 過 往 亦 看 似 發 展 緩 慢 ， 只 在 近 月 才 發 力 而 已 。

派 息 按 年 遞 增

若 以 盈 利 及 派 息 來 評 價 匯 豐 ， 的 確 好 得 無 話 可 說 。 九 一 年 匯 豐 每 股 賺 十 五 美 仙 ， 派 息 相 當 於 每 股 八 美 仙 。 十 五 年 以 來 ， 匯 豐 派 息 按 年 遞 升 ， 直 至 ○ 六 年 ， 每 股 派 息 八 十 一 美 仙 ， 複 式 增 長 一 成 七 ， 同 年 每 股 賺 一 點 四 美 元 。 其 間 ， 僅 在 九 八 及 ○ 一 年 出 現 盈 利 倒 退 。

匯 豐 共 發 行 了 一 百 二 十 億 股 ， 以 股 價 一 百 三 十 五 元 計 算 ， 市 值 一 萬 六 千 二 百 億 港 元 。 去 年 賺 一 千 二 百 三 十 億 港 元 ， 市 盈 率 十 三 倍 ， 但 該 年 因 次 按 問 題 大 幅 撥 備 ， 盈 利 才 會 減 少 ， 今 年 應 該 亦 要 巨 額 撥 備 ， 因 此 投 資 者 才 對 匯 豐 敬 而 遠 之 。

若 盈 利 低 迷 ， 只 不 過 因 為 非 經 常 性 的 撥 備 所 致 ， 長 遠 盈 利 不 受 影 響 的 話 ， 只 要 問 題 解 決 ， 盈 利 便 能 乘 勢 而 上 ， 足 以 抵 銷 現 時 差 勁 的 表 現 。

次 按 的 情 況 ， 恍 如 八 年 前 香 港 面 對 的 負 資 產 困 境 ， 當 其 時 物 業 普 遍 資 不 抵 債 ， 銀 行 及 地 產 公 司 假 定 債 仔 無 力 還 款 ， 大 手 筆 撥 備 。 但 業 主 繼 續 供 款 ， 成 功 捱 過 嚴 冬 ， 物 業 價 格 至 今 已 大 幅 攀 升 ， 大 部 分 更 已 超 逾 他 們 的 買 入 價 。匯 豐 業 務 集 中 在 歐 洲 、 亞 洲 及 美 洲 ， 為 方 便 計 算 ， 南 美 洲 及 加 拿 大 撥 入 美 洲 ， 澳 洲 和 中 國 則 歸 入 亞 洲 。

亞 洲 盈 利 貢 獻 勁

亞 洲 預 算 賺 九 十 億 美 元 肯 定 偏 少 ， 尤 其 中 國 貢 獻 增 長 迅 速 ， 很 快 便 會 衝 破 一 百 億 美 元 大 關 。

歐 洲 升 勢 比 較 平 穩 ， 即 使 放 緩 也 不 教 人 意 外 ， 估 計 未 來 數 年 ， 仍 可 保 持 賺 七 十 億 美 元 ； 美 洲 方 面 ， 只 要 過 量 供 應 的 房 屋 被 消 化 的 話 ， 次 按 問 題 便 能 解 決 。 預 期 美 洲 區 ○ 九 年 能 貢 獻 八 十 億 至 九 十 億 美 元 利 潤 。 以 此 推 算 ， ○ 八 年 至 ○ 九 年 的 盈 利 如 下 表 ：

若 以 市 盈 率 十 三 倍 來 看 ， 確 實 過 低 ； 我 認 為 股 價 即 使 升 至 一 百 六 十 元 ， 市 盈 率 才 十 五 倍 ， 仍 屬 便 宜 。 這 推 算 仍 未 計 算 通 脹 及 保 留 溢 利 的 增 長 在 內 。

我 對 匯 豐 這 馬 拉 松 選 手 充 滿 信 心 ， 肯 定 沒 有 其 他 公 司 能 與 之 相 比 ， 即 使 旗 下 的 恆 生 銀 行 ， 雖 然 近 期 表 現 出 眾 ， 亦 只 是 因 為 低 稅 率 所 致 ， 長 線 肯 定 及 不 上 匯 豐 。 這 會 在 次 按 風 暴 結 束 後 應 驗 出 來 。