JF 唐 雲 益 ： 馬 英 九 贏 面 大 利 經 濟, 台 股 今 年 睇 高 一 線

台 灣 立 委 選 舉 藍 營 大 勝 ， 上 周 初 台 股 應 聲 彈 升 ， 市 場 預 期 若 國 民 黨 重 奪 總 統 寶 座 ， 更 有 利 台 灣 整 體 投 資 氣 氛 。 JF 資 產 管 理 太 平 洋 投 資 組 別 投 資 經 理 唐 雲 益 認 為 ： 「 台 灣 經 濟 在 過 去 幾 年 已 經 歷 最 壞 時 刻 ， 馬 英 九 若 順 利 當 選 ， 無 論 政 治 或 經 濟 氣 氛 亦 能 全 面 提 升 ， 今 年 台 股 前 景 可 以 看 高 一 線 。 」 　 記 者 ： 陳 景 揚

台 股 過 去 幾 年 表 現 落 後 其 他 亞 洲 地 區 （ 見 表 ） ， 其 中 政 治 因 素 對 台 灣 經 濟 影 響 最 深 。 隨 國 民 黨 在 立 委 選 舉 大 勝 ， 市 場 估 計 國 民 黨 總 統 侯 選 人 馬 英 九 ， 很 大 機 會 重 奪 國 民 黨 失 落 兩 屆 的 總 統 寶 座 ， 並 預 期 一 系 列 有 利 台 灣 經 濟 措 施 將 陸 續 出 台 ， 其 中 包 括 放 寬 大 陸 旅 客 入 台 人 數 、 減 免 台 商 稅 項 等 ， 以 吸 引 資 金 回 流 ， 在 種 種 有 利 因 素 帶 動 下 ， 台 股 今 年 有 望 追 落 後 。

兩 岸 緊 張 拖 累 台 股

唐 雲 益 認 為 台 灣 經 濟 及 股 市 落 後 於 亞 太 區 ， 原 因 有 三 方 面 ： 首 先 是 政 治 因 素 ， 兩 岸 緊 張 局 勢 對 台 灣 經 濟 發 展 造 成 局 限 。
第 二 ， 台 商 到 大 陸 投 資 ， 若 將 利 潤 回 台 灣 ， 要 支 付 高 昂 稅 率 ， 因 此 資 金 往 外 流 之 後 便 沒 有 回 到 台 灣 ， 阻 礙 當 地 發 展 。
第 三 ， 台 商 未 能 預 測 台 灣 的 局 勢 ， 做 成 資 金 不 願 投 資 本 土 市 場 ， 轉 而 投 資 海 外 ， 從 2000 年 至 今 ， 共 有 200 億 美 元 往 外 流 ， 台 灣 只 靠 外 商 投 資 ， 最 終 導 致 經 濟 不 景 氣 。

台 股 有 望 追 落 後
他 說 ： 「 台 灣 的 經 濟 已 經 去 到 不 能 再 差 的 地 步 ， 舉 個 簡 單 例 子 ， 在 香 港 買 豪 宅 ， 呎 價 要 兩 萬 多 ， 但 是 台 灣 第 二 大 城 市 高 雄 ， 市 中 心 樓 盤 呎 價 約 值 1500 港 元 ， 行 內 人 都 笑 指 這 個 價 錢 比 越 南 胡 志 明 市 的 樓 價 還 便 宜 。 」
在 香 港 ， 即 使 天 水 圍 樓 ， 呎 價 都 不 止 1500 元 ， 卻 能 吸 引 龐 大 的 大 陸 資 金 ， 如 果 這 個 資 金 投 資 在 台 灣 的 房 地 產 ， 再 由 房 地 產 帶 動 整 個 內 部 消 費 ， 台 灣 股 市 應 有 能 力 追 落 後 的 。

唐 雲 益 小 檔 案
現 在 ： JF 資 產 管 理 太 平 洋 投 資 組 別 投 資 經 理 ， 專 門 研 究 台 灣 市 場
1995 ： 加 入 怡 富 投 資 管 理 旗 下 台 灣 辦 事 處 任 投 資 經 理 ， 專 責 台 灣 市 場
1994 ： 加 入 德 勤 會 計 師 樓 任 高 級 核 數 師
1993 ： 加 入 容 永 道 會 計 師 樓 任 核 數 師
1987 ： 加 入 鼎 康 證 券 公 司 任 股 票 分 析 員

重 掌 政 權
刺 激 經 濟 政 策 料 出 台

問 ： 3 月 就 是 台 灣 總 統 大 選 ， 若 馬 英 九 當 選 對 兩 岸 局 勢 以 及 台 股 前 景 的 影 響 如 何 ？
答 ： 台 灣 經 濟 外 冷 內 熱 ， 有 人 才 、 有 錢 ， 唯 獨 是 欠 缺 投 資 氣 氛 。 過 去 幾 年 陳 水 扁 沒 有 改 善 經 濟 ， 從 立 委 選 舉 結 果 可 以 看 到 人 民 對 其 不 滿 。 　 　

2004 年 上 屆 總 統 大 選 ， 國 民 黨 以 為 穩 操 勝 券 ， 於 是 「 躺 選 」 。 這 次 情 況 不 同 ， 立 委 選 舉 以 後 ， 國 民 黨 表 現 是 「 跪 選 」 ， 預 計 馬 英 九 當 選 機 會 很 大 ， 連 同 控 制 立 法 院 ， 將 有 很 多 有 利 局 勢 及 經 濟 的 政 策 能 順 利 出 台 ， 故 看 好 台 股 前 景 。

台 股 PE 19 年 最 低
不 過 投 資 者 要 注 意 ， 立 委 選 舉 利 好 台 股 屬 於 短 期 性 ， 預 期 在 大 選 前 後 股 市 有 調 整 的 可 能 。 但 整 體 來 說 仍 是 上 望 ， 台 股 現 時 的 市 盈 率 （ PE ） 是 1989 年 以 來 最 低 ， 只 有 15.3 倍 ， 反 映 台 股 的 價 值 被 低 估 ， 後 市 仍 有 吸 引 的 上 升 空 間 。

心 水
吼 中 國 概 念 台 灣 股

問 ： 在 眾 多 台 股 中 ， 你 看 好 那 些 行 業 ？
答 ： 過 去 一 年 ， JF 台 灣 基 金 組 合 有 11.1% 放 在 電 子 、 8.7% 為 光 電 （ 例 如 太 陽 能 ） ， 08 年 重 點 會 放 在 內 需 股 上 ， 我 們 認 為 隨 政 局 穩 定 及 明 朗 化 ， 經 濟 情 況 好 轉 ， 例 如 桃 園 到 台 北 之 間 興 建 機 場 快 線 ， 此 等 基 建 設 施 有 利 推 動 內 部 經 濟 發 展 。 　 　
另 一 方 面 值 得 期 待 的 ， 是 國 民 黨 提 到 容 許 銀 行 進 入 中 國 市 場 ， 這 個 因 素 將 利 好 台 資 銀 行 等 整 個 金 融 行 業 。 　 　
此 外 ， 08 年 可 看 高 一 線 的 行 業 ， 包 括 水 泥 業 、 造 紙 業 、 房 地 產 業 ， 而 電 力 、 食 品 、 航 運 及 空 運 ， 當 中 具 有 中 國 概 念 的 台 灣 股 更 有 望 跑 贏 大 市 。 　 　 預 期 台 灣 新 領 導 人 上 場 ， 兩 岸 關 係 改 善 有 利 三 通 ； 另 外 亦 可 留 意 稅 項 減 免 措 施 ， 將 刺 激 資 金 回 流 台 灣 ， 帶 動 本 土 經 濟 。

風 險
電 子 出 口 受 累 歐 美 放 緩

問 ： 美 國 經 濟 放 緩 ， 甚 至 可 能 陷 入 衰 退 ， 對 台 灣 的 影 響 程 度 有 多 大 ？
答 ： 台 灣 有 很 多 企 業 與 美 國 有 商 貿 上 的 聯 繫 ， 特 別 是 科 技 股 、 電 子 零 件 和 半 導 體 業 受 影 響 最 大 ， 台 灣 的 電 子 零 件 有 33% 出 口 到 美 國 、 33% 到 歐 洲 ， 其 他 的 則 分 佈 在 不 同 地 區 ， 因 此 美 國 和 歐 洲 的 經 濟 放 緩 ， 對 台 灣 出 口 影 響 最 大 。 不 過 預 期 台 灣 將 放 寬 大 陸 旅 客 入 境 人 數 限 制 ， 有 利 旅 遊 、 貿 易 及 百 貨 的 盈 利 ， 這 方 面 的 收 入 將 抵 銷 出 口 放 緩 的 壓 力 。

問 ： 投 資 台 灣 市 場 要 面 對 甚 麼 風 險 ？
答 ： 台 灣 過 去 兩 次 大 選 前 都 錄 得 升 幅 ， 但 大 選 過 後 走 勢 即 回 軟 ， 因 此 投 資 者 不 能 只 看 大 選 因 素 決 定 投 資 方 向 。 除 了 留 意 當 地 最 新 局 勢 發 展 以 外 ， 如 果 馬 英 九 當 上 總 統 ， 在 國 民 黨 已 控 制 立 法 院 的 情 況 下 ， 很 多 有 利 經 濟 的 政 策 將 更 順 利 推 行 。