譚紹興 - 大戶點睇大行報告？

2008-01-15

上周看到《蘋果》財經列出「乜東東」的研究報告封面，全部皆以龜的動作為標題，一時伸頸、一時「反背」、一時連頭都唔見埋，不知是否乜東東太喜觀龜之故，因此常在其封面「玩龜」。乜東東對恒指的預期頗樂觀，他認為合理水平為28500點，樂觀水平為37400點，即2008年恒指的目標水平由28500至37400點，中間成萬點咁闊，無理由咁都唔中。近期多間外資大行的研究報告，一時建議買A，一時又建議沽B，一時又將某些水泥股的目標價由幾十元調升至百多元。相信不少讀者也有興趣知道，究竟大行的研究報告有多準確，而大戶們又怎樣看待這些研究報告？剛巧日前看到一篇有關研究「大行研究報告」的文章，正好與讀者一談。在美國《Journal of Financial Economics》的一篇名為「Are small Investors Naive About Incentives?」（大意可譯為「散戶是否對大行的推介太過Naive?」，Naive乃江主席之名句，你無理由唔識）的論文，文中談到小投資者可能太過Naive地輕信大行的建議。

中性評級 = 沽貨建議

這篇文由兩位著名美國大學教授所撰，他們在過去數年，一同調查了174000份大行的研究報告，發覺當中有95.4%的建議為吸納至持有，沽售的建議僅得4.6%，可見大行較為喜歡看好，建議投資者買貨居多。至於大戶們如何看待這些研究報告及推介？根據調查顯示，大戶一般不會理會「買入」的建議（Ignore the Buy recommendation），但卻會留意強烈買入建議（Strong Buy recommendation），尤其是當預期升幅較為龐大時，大戶們才會關注。有一點投資者須留意，就是大戶會當大行建議「持有」或「中性」（neutral）時，作為沽售該股份的參考，甚至開始沽售！所以當大行將投資評級由吸納改為持有，或對市況表示中性時，大家便知怎麼做，不要太過Naive地繼續持有。

散戶態度太過Naive

大戶一般對大行的推介抱審慎及懷疑的態度。相反地，小投資者則對大行的推介極之雀躍地相信及跟從！今晚美國巨型銀行花旗將會公佈業績，相信此乃歐美甚至全球市場的焦點。基本上，花旗業績不佳及作大額撥備可能高達240億美元，是市場預期，假若屆時情況並非超乎預期般惡劣，則有機會出現「反高潮」，美股可能掉頭回升，正如上周已見早前的沽空盤出現平倉情況，顯示空軍也不敢在業績前「加注」。

作者譚紹興為證監會持牌人士
電郵：mailto:ricky@rickytam.com