2008-01-22 龐寶林 - 印度長線看俏短線料向下

2008-01-22

過去十年投資在金磚四國股市的回報理想。而四國中印度股市的升幅尤其厲害，期間MSCI印度股市指數升達541%。當很多投資者認為印度股市估值偏高之際，印股的升勢卻欲罷不能，去年更力壓中國(H股指數)，成為環球主要股市中表現最好的股市。

筆者去年第三季起建議買入印股基金，因為當時市場資金熱炒中資股，令國企指數市盈率高於印度股市指數，故筆者預期短期資金會流入印股，以收窄與中資股的距離。結果不失所望，印股在去年第四季表現突出。不過現水平筆者對印股看法審慎，須知道自從11月初的調整，環球股市的估值回落至較低水平，可是期間印股卻續升，令其估值顯著高於其他股市。早前印度最大股票基金India Equity Fund舵手Sanjiv Duggal亦發出警告，認為當地股市估值偏高，現水平已反映未來2年至3年的盈利增長，估計大市未來18至24個月將會下跌。

年輕人口多支持經濟發展

印度的學齡人口佔總人口比例達40%，年輕人口眾多可支持印度經濟長線發展，這點是令投資者看好印度前景，願意付出較高估值投資印股的主因。但需要注意的是，印度的兒童缺乏人權，學齡兒童擔任童工的情況仍司空見慣，其受教育的機會因而被剝奪。此外，印度20歲至24歲的女性人口中，近半數是在18歲以前結婚。須知道18歲以前是學習的黃金時期，但大部分印度年輕女性卻在家中從事低生產力家務。由此可見，單就年輕人口多這點，是不足以給予印股如此高估值的(市盈率達29倍)。

印股估值高風險也不小

受着外資流入的刺激，印股升勢不斷。但這些所謂「外資」大部分屬投機性的短線資金，只要有一些風險出現，這些資金的撤出速度會很急速，令股市出現大跌。至於風險方面，印度面對的風險亦愈來愈大。「經濟學人」在去年11月發表一篇關於新興市場的文章，文章認為目前處於貿易逆差的印度，很容易受到國外資金突然撤離的影響。再者印度物價及信貸成長速度過快，及財政赤字佔GDP達6.3%，若經濟放緩，政府較難以減息，或擴大財政支出來刺激經濟。因此「經濟學人」認為印度在眾多新興市場國家中，風險程度排名最高。

由於印度股市估值高，但面對的風險卻不小，故筆者認為現水平值博率不高。不過長線而言，印度經濟的高增長料可持續，當地企業亦可保持盈利表現，只要股市調整至較低市盈率的話，仍是值得買入印度基金的。全球華人國際投資交流會主

東驥基金管理董事總經理龐寶林