曹仁超 - 人多地方唔好去 2007-12-20

12月19日，周三。恒生指數升296.39，收27029.26；成交823.15億元。期指高水，升325點，收27054點。基金經理紛紛開始放假，唔少本周五已離開香港，形成成交額漸減。中聯通（762）升6.3％，主要因為瑞銀推介，目標價20.4元。中移動（941）升1.6％、中石油（857）升1.8％、新地（016）升2.3％、中國鋁業（2600）升3％。易盈科技（8299）升42％，見0.42元；反而新銀集團（988）跌6.3％，見2.08元。滬深A股則大漲116.38。

將搜尋目標轉向科技股

歐洲央行注資3486億歐羅（約5000億美元）入銀行體系，係Y2K以來最大一次注資行動，主要係擔心唔少歐洲銀行擁有唔少未曝光次按債券。呢次注資終於令隆巴特利率由上周五4.946厘回落到本周二4.21厘。

又到聖誕。2004年聖誕各位如27美元買入蘋果，至今獲利581％；如2005年聖誕各位買入廣船（317），當時市價1.42元，今年10月最高見68.5元，上升四十八點二倍，以今天收市37.6元計，仍升二十五點四倍。去年聖誕如各位2.8元買入南方航空（1055），今年9月21日見14.76元，升四點二七倍，今天收市價8.59元計，仍升206％。2007年聖誕點樣搵另一個投資者眼中蘋果？上述例子告訴各位，十二個月內獲利100％或以上係完全可能，方法在於揀股及嚴守止蝕唔止賺（直到股價由最高價回落15-20％為止）。由11月恒生指數回落聲中，唔少科技股已上升25-50％，例如萬威科技（167）；如各位今年11月份將搜索目標轉向科技股，已度唱Christmas Carol。到了明年聖誕，邊D科技股可帶來幾多回報，便無法事前估計。科技股係少數唔受次按危機影響投資項目。

2008年投資格言：一、揀股唔炒市，指數升降並唔重要。例如11月至今恒指回落15％，唔少科技股上升25-50％。二、找尋增長股，即業績轉虧為盈或純利大幅上升股份，最好係營業額上升、邊際利潤擴闊（毛利率上升）股份。三、唔好感情用事，對住倒瀉牛奶，喊係冇用，買入後如虧損15％立即止蝕，喊都無謂；買入後上升20％或以上便滋油淡定，等候日後收割，千萬不可賺唔切。四、任何股價都唔會直線上升，一定係曲折線條，例如浪2回落係浪1升幅三分一到二分一，浪3再升；浪4回落浪3升幅三分一到二分一；浪5上升完畢後獲利回吐。跌市往往係A、B、C，即A浪下跌，B浪反彈A浪跌幅三分一到二分一，然後再跌，因此唔好浪A便入市，應浪C完成才入市。五、展望明年股市肯定大幅波動，相信聯儲局仍會減息兩次或以上，明年年中利率極有可能見3.5厘。繼續避開同次按有關行業及國企、紅籌股，睇好內需股同科技股。

投資唔係跟大隊須獨立思考

投資唔係賺取10％或20％回報，而係找尋可以改變你一生項目；投資目的唔係保本，而係追求高增長，記住唔係低增長，而係高增長，例如每年30％升幅。投資唔係買昨天的藍籌股，而係買明日藍籌股。邊D先至係明日藍籌股？便考眼光。投資唔係跟大隊，而係獨立思考。2000年人人睇好科網股，今年10月人人推介國企、紅籌股，你又點睇？展望2008年大藍籌股純利增幅肯定放緩；反之，科技股純利又到上升期。投資唔使大學教授水準，小學畢業已足夠（Keep it simple）。你聽過LA Gear嗎？八十年代股價曾上升819％。你聽過Conair嗎？九十年代亦曾上升1000％。香港好多二線股名字你可能未聽過，但卻可能勁升（亦有可能勁跌，如睇錯便蝕15％離場，唔傷荷包）。請坐低飲杯茶、食個包，好好思考2008年應睇好乜？新一年代表新趨勢浮現，亦代表舊趨勢可能結束。例如廣船及南方航空股價經爆炸性上升後，已唔再值得持有，一旦股價由高峰回落20％以上便止蝕離場。追隨趨勢，尋找D純利進入高增長期股份，才係最佳投資策略。股市內悲劇係大部分投資者皆忽略趨勢，只睇走勢，往往賺粒糖、輸間廠。2008年做個trend-rider及earning-seeker。祝各位聖誕節時pick the right stock。唔好去人多地方，平安夜應平平安安地度過，一如股市，人多地方唔好去。

瑞銀展望明年，對全球銀行業給予「中性評級」，因為面對最具挑戰性營運環境，多方面風險都在增加。美國次按危機仍在上升，拖欠風險增加，信貸市場動盪已令批發融資成本上升，營商難度大增。瑞銀認為，全球銀行業正進入一個增速慢得多階段，估計今年全球銀行業每股收益上升11.7％（去年上升18.6％），係2002年以來增速最慢一年，明年將進一步放緩。依家全球銀行股價，以2008年估計純利O十點七倍進行交易，或市淨率一點六倍，但中資銀行O或市淨率皆大大高出全球平均數，主因係內地經濟仍處於擴張期及面臨流動性問題，一旦上述優勢消失，相信未來股價仍須調整。

保險業方面，次級債券影響處於可控制範圍內，但產險利潤率下降，非壽險業務收入及利潤同時萎縮，壽險市場又競爭激烈。

至於全球房地產2008年展望，英國、美國甚至歐洲進入資產價格下降期；亞洲市場仍然向好，香港房地產表現尤佳，中心地段寫字樓租金上升21％，住宅成交量上升33％、價格上升8％，而且仍在上升中，估計明年回報率11-12％，但全球股票則可上升14.5％。2008年投資房地產仍遜於投資股票。

新地冷手猛執熱煎堆

明年股市環境同近年相比有明顯唔同，「估值倍數」取代「盈利」，成為收益增長主要驅動因素。明年係美國經濟軟陸年，但全球GDP增長率不俗；歐羅價進入回落期。瑞銀建議增持科技、電訊和工業板塊。

至於對石油股睇法？供應鏈非常緊，足以抵銷OECD國家經濟放緩所帶來影響，但大體上持樂觀態度，平均油價較今年高。

對於2008年展望，基本上認為進入半周期性調整，此乃經濟上升四、五年後必然現象，調整幅度少於2001至02年。美國經濟2001年3月至11月放緩，股市要到2002年10月才見底，主因係當年資本開支減少。呢次經濟放緩今年第二季已開始，估計明年第一季見底，股市後市表現係點較難估計。

美國商貿部宣布第三季貿赤減少5％，至1785億美元。

仲量聯行發表「中國零售商信心調查」報告，顯示中國零售市場明年非常樂觀，100％受訪者皆打算明年開設新店，87％零售商表示今年利潤較去年高。對明年看好者佔76％，61％估計純利較今年好。今年好多零售商表示業績較估計中好，其中又以北京零售商睇得最好，因為奧運因素；其次係上海、珠三角地區，以及西部同華中、環渤海經濟圈。

內地地產開發商由於保持謹慎觀望，唔敢出手，令新地以47億元獲得三幅土地，都以底價成交。第一幅成都東大街，佔地18.6萬平方米，可建樓面一百二十點八萬平方米，高度可達一百五十至二百八十米，作商住用途，無人競價下由新地奪得。第二幅蘇州金雞湖南面，佔地四十四萬平方米，由三幅小地組成，第一幅可建五星級酒店，另兩幅可建商住，由新地聯同蘇州工業園區建屋發展集團以15.44億元底價投得。第三幅南京G90地塊，可建樓面二十萬平方米，亦以底價8334萬元拿到，新地計劃投資20億元建甲級寫字樓。繼廣州、深圳後，成都、蘇州及南京地皮皆以底價成交。多個大城市土地價格已出現拐點，房價係咪同時出現轉折點？

財政部同國家稅務總局發出聯合通知，決定今年12月20日起取消小麥、稻穀、大米、玉米、大豆等原糧及製粉出口退稅，理由係今年11月中國CPI較去年同期上升6.9％，因此本月20日起上述糧食及製粉出口取消退稅。若國內糧食緊張程度不變，將對出口糧食進行徵稅，直至情況改變為止。睇落香港人明年要食貴米！

煤炭運銷協會決定明年重要合同電煤基本簽訂完成，電煤價每噸上升30至40元，漲幅10％左右。由於通脹壓力好大，國家發改委日前未提煤電聯動。中煤集團電煤每噸升超過40元、神華集團每噸升30至35元、中國神華（1088）每噸上升60至70％。至於電價能否同時上升？冇人知道也。

去年11月1日起財政部降低五十八項國內需求較大商品進口關稅，提高一百一十噸高耗能、高污染及一些資源性產品出口稅。今年1月1日再對三百零八種商品實施較低進口稅，平均優惠幅度達50％；同時再提高一百七十四項商品出口稅。6月1日起高耗能、高污染產品出口稅第三次調整，另降低磷酸二銨、電解鋁、非鋁合金製鋁條桿、大豆等進口稅。今年首十個月降低進口稅商品進口平均上升33％，較全部進口商品上升19.8％為快；其中煤上升61.9％、氯化鉀升73.7％、銅材升54％；汽油、鉻鐵、半導體模塊升三點九倍、工業原材料升二點一倍、零部件升一點二倍；玉米入口自今年10月1日大量減稅後較9月升50.8％。提高出口稅後原油、煤、銅、稀土金屬分別下降42.8％、17.6％、27.4％及24.1％，精煉銅、鉛、木片同木粒下降50％以上，鋼坯、鋼材下降13.1％。今年8月至10月出口及外貿盈餘升幅較前七個月下降6.1％及50％，估計龐大外資盈餘明年應可大幅減少。

食物漲價第二波開始

《金融時報》認為，食物漲價第二波已經開始，美國農業部估計全球糧食存量跌至四十七年內最低，只夠九點三個星期食用（玉米跌至三十三年內最低，只夠七點五個星期食用）。油價及肥料價格上升（例如尿素售價升86％，磷酸肥更升150％），小麥年產量六百零三百萬噸，但年銷耗量六百一十一百萬噸，已出現短缺。穀物類價格上升帶動所有食物價上升。

對高收入家庭而言，例如月入10萬元者，花食物方面只係1萬元，即使上升30％，亦只增加3000元，佔總開支3％；反而對月入1萬元家庭而言，花食物方面係5000元，上升30％係1500元，即增加開支15％。換言之，食物價格上升對低收入家庭打擊大於高收入家庭好多好多。

中國人均收入唔及美國人十分一，如中國人改變飲食習慣變到一如今天美國人（中國有十三億人口，美國只有三億），多一個地球都唔夠應付。中國因素近七年已令全球鐵礦砂、銅、鋁、鎳、石油漲價，依家輪到食物，你說怎麼辦？

新醫藥（8085）、浪潮國際（8141）、華彩控股（8161）、泰昇集團（687）、中國水務（855）、華富國際（952）、華脈無線（499）、先思行（595）停牌。