中國基金應逢低吸納

2007-11-27

中國基金應逢低吸納

轉眼間07年又快要過去了，回顧環球股市的表現，中國股市一枝獨秀，無論是內地AB股、或是香港H股，也錄得龐大升幅。從(附表)可見，年初至今十大升幅基金榜中，全由中國基金包辦，它們平均升幅達到80%。中資股表現如此出色，除了是企業盈利大幅增長外，內地放寬資金來港投資股票，也是一個主要的因素。不過，近日總理溫家寶高調剎停「港股直通車」，令內地人來港買股的憧憬落空，因此中資股走勢明顯轉弱，這十大升幅基金在11月份也錄得約10%的跌幅。究竟中資股的神話是否已經完結呢？

筆者認為，雖然港股直通車暫未開通，但預期內地資金會繼續從QDII途徑流入港股。

港股 估值遠 低內地股市

最新統計顯示，4隻已發行，合共總資金達1200多億人民幣的QDII基金，在調整市中全軍盡墨，基金每單位淨值全部跌破募集時的1元。這令不少人擔心 QDII資金會減慢流入港股。可是筆者不太擔心，始終港股的估值(國指約26倍)遠低於內地股市(A股市盈率達40多倍)，對內地投資者來說仍有很大的吸引力，H股下跌反而吸引資金趁低吸納。

基建股注資股看 高一線

中資股的盈利能否繼續維持高增長，也是一個令人擔心的問題。的確一些盈利來源主要是來自股市的企業，明年盈利難以維持。但筆者相信，基建相關股、以及有重組注資概念的股份，盈利增長是可以保持的，這將繼續支持中資股整體表現。

基建股受惠國策，國家計劃發展的基建項目，不會一時三刻改變，令基建股盈利前景較易估計。談到重組注資的股份，則要看看歷史。以往國有控股企業集團首次上市時，它們往往會選擇讓一家並非持有集團最優質資產的子公司上市，最優質重要的資產或企業，仍由國資委牢牢持有。

但近年為了集資以壯大企業，國有企業不斷把優質資產注入旗下上市公司(即上市公司收購國企優質資產)。例如包頭鋁業注入中國鋁業、東方鍋爐注入東方電機、以及上海輸配電注入上海電氣等，由於以合理甚至偏低價格收購優質資產，令這些企業每股盈利顯著增高，股價因而大幅造好。

重組併購活動 陸續有來

此外，中國政府尤其致力於在電信、能源和交通運輸等戰略性行業。中國國有資產監督管理委員會(國資委)兩年前提出的一項目標，即將它控制的企業集團由目前的155家整合為80至100家世界級大企業。中央亦希望利用股票市場來減少政府對企業經營的參與。因此筆者預期，注資重組等併購活動，仍會陸續有來，這對不少中資股的盈利有所支持，故可趁調整市時，分段吸納中國基金。

全球華人國際投資交流會主席 東驥基金管理董事總經理龐寶林