曾 淵 滄 ： 等 機 會 買 回 港 交 所

2008-01-24

美 國 突 然 減 息 0.75 厘 ， 港 股 也 大 幅 回 升 ， 昨 日 指 升 2332 點 ， 又 回 到 24000 點 之 上 ， 還 會 再 向 上 反 彈 多 少 ？ 目 前 仍 然 很 難 估 計 。

昨 日 我 說 目 前 有 70% 現 金 及 30% 股 票 ， 有 位 讀 者 挑 戰 我 的 說 法 與 過 去 的 說 法 前 後 矛 盾 ， 過 去 我 曾 說 過 有 70% 的 股 票 我 不 論 牛 市 或 熊 市 都 不 會 賣 ， 為 甚 麼 現 在 會 有 70% 的 現 金 ？

我 的 現 金 來 自 兩 個 來 源 ， 一 是 工 作 賺 來 的 ， 這 包 括 城 大 的 收 入 、 演 講 、 拍 廣 告 … … 的 收 入 ； 二 是 股 息 與 租 金 收 入 ， 我 有 10 個 單 位 的 房 屋 收 租 ， 這 些 房 屋 都 沒 有 貸 款 ； 三 是 去 年 賣 掉 新 加 坡 一 個 單 位 的 房 子 ， 也 是 沒 有 貸 款 。

換 言 之 ， 除 非 我 每 年 不 斷 地 將 賺 來 的 錢 ， 租 金 股 息 都 投 入 股 市 買 股 ， 否 則 我 的 現 金 比 率 會 自 動 上 升 。 當 然 ， 如 果 股 價 升 得 快 、 升 得 多 ， 現 金 增 長 追 不 上 股 價 上 升 ， 現 金 比 率 會 下 降 。 或 者 ， 相 反 的 ， 如 果 股 價 下 跌 ， 現 金 數 額 不 變 ， 現 金 比 率 也 會 上 升 。 我 以 前 說 我 有 70% 的 股 票 不 會 賣 ， 那 是 指 手 上 的 股 票 的 70% 不 會 賣 ， 但 是 ， 不 賣 股 票 不 等 於 現 金 比 率 不 會 上 升 。

長 期 投 資 一 定 賺 錢

2007 年 開 始 ， 我 不 再 投 入 新 的 錢 入 股 市 ， 現 金 自 然 會 上 升 ， 我 是 在 2007 年 11 月 22 日 才 開 始 賣 股 票 ， 賣 了 之 後 ， 也 曾 適 量 買 回 部 份 股 票 ， 但 沒 有 買 足 ， 現 金 因 此 也 增 加 。 到 了 指 26000 點 及 24000 點 ， 再 分 兩 批 減 持 股 票 ， 增 加 現 金 ， 再 加 上 股 價 下 跌 ， 因 此 現 金 比 例 就 大 幅 上 升 。 簡 單 的 說 ， 目 前 我 的 現 金 比 率 高 達 70% ， 不 等 於 我 賣 掉 70% 股 票 ， 我 依 然 是 個 長 期 投 資 者 ， 我 依 然 相 信 長 期 投 資 一 定 賺 錢 。

去 年 10 月 ， 指 升 至 32000 點 附 近 時 ， 已 經 穿 越 我 自 創 的 「 曾 氏 通 道 」 的 頂 線 ， 但 我 沒 有 馬 上 行 動 ， 而 只 是 保 持 警 惕 ， 等 到 11 月 22 日 才 賣 股 票 ， 賣 掉 2007 年 才 開 始 買 入 的 股 票 ， 實 際 上 也 等 於 賣 掉 一 些 舊 股 套 現 。 因 為 2007 年 我 買 股 票 的 錢 是 賣 掉 舊 股 得 來 的 ， 這 就 是 我 所 謂 的 不 增 加 新 的 投 資 。

我 為 甚 麼 不 當 機 立 斷 地 在 10 月 就 馬 上 賣 掉 股 票 ？ 我 曾 經 在 一 些 投 資 演 講 會 中 透 露 原 因 （ 一 向 以 來 ， 我 不 大 喜 歡 將 在 投 資 演 講 會 上 講 的 話 於 報 章 專 欄 中 重 複 ， 以 吸 引 讀 者 去 聽 演 講 會 ） ， 原 因 就 是 目 前 的 H 股 已 經 大 量 滲 入 生 指 數 成 份 股 ， H 股 是 不 是 該 享 有 較 多 的 PE 值 ？ 如 果 H 股 應 該 享 有 較 高 的 PE 值 ， 指 是 不 是 該 向 上 修 正 ？ 當 時 我 沒 有 能 力 回 答 這 個 問 題 ， 也 就 沒 有 行 動 。

這 一 回 的 減 持 行 動 ， 有 點 後 悔 賣 光 了 港 交 所 （ 388 ） ， 希 望 有 機 會 買 回 。

作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

P.S. : 版主本人正考慮會否繼續Post曾淵滄的文章到此Blog, 因我認同他有不少的馬後炮和前後矛盾...考慮後會再公告